主题：高新技术企业境外所得享税收优惠 百余家公司受益

　高新技术企业境外所得可享税收优惠 百余家上市公司明显受益

　　为鼓励企业走出去，财政部、国家税务总局日前下发《关于高新技术企业境外所得适用税率及税收抵免问题的通知》明确，自2010年1月1日起，高新技术企业来源于境外的所得可以享受税收优惠，即按15%的优惠税率缴纳企业所得税。税务专家指出，新规定打破了过去境外所得不享受境内税收优惠的旧框架，这对境外收入占比较高的高新技术企业是一大利好。

　　《通知》明确，高新技术企业来源于境外的所得可以享受高新技术企业所得税优惠政策，即对其来源于境外所得可以按照15%的优惠税率缴纳企业所得税，在计算境外抵免限额时，可按照15%的优惠税率计算境内外应纳税总额。

　　所谓高新技术企业，是指经过有关认定机构按照《高新技术企业认定管理办法》和《高新技术企业认定管理工作指引》认定，取得高新技术企业证书并正在享受企业所得税15%税率优惠的企业。

　　据税务专家王骏介绍，《通知》出台前，企业境外所得要先在业务所在国缴纳所得税，如果当地税率不高于国内25%企业所得税税率，企业还需回到国内补足剩余部分企业所得税，“举个例子，如果一个企业境外业务在当地缴纳18%的所得税的话，原先还需要回国内缴纳7%的所得税，但按照新政就不需要了。”王骏说。

　　记者根据相关数据统计后发现，A股上市公司当中，有百余家被认定为高新技术企业的公司境外收入占比超过40%，有望明显受益。其中，巨星科技、嘉麟杰、海普瑞、金飞达等多家上市公司境外收入占公司营业收入比重均在90%以上。

　　高新企业境外所得按15%征税

　　财政部、国税总局日前联合发布通知称，以境内、境外全部生产经营活动有关的研究开发费用总额、总收入、销售收入总额、高新技术产品（服务）收入等指标申请并经认定的高新技术企业，其来源于境外的所得可以享受高新技术企业所得税优惠政策，即对其来源于境外所得可以按照15%的优惠税率缴纳企业所得税。在计算境外抵免限额时，可按照15%的优惠税率计算境内外应纳税总额。

　　通知所指的高新技术企业是依照《中华人民共和国企业所得税法》及其实施条例规定，经认定机构按照《高新技术企业认定管理办法》和《高新技术企业认定管理工作指引》认定，取得高新技术企业证书并正在享受企业所得税15%税率优惠的企业。（中证网）

　　巨星科技:欧美市场复苏显现,高附加值将延续

　　巨星科技 002444 电子行业

　　研究机构：东方证券 分析师：周凤武 撰写日期：2011-05-05

　　ODM模式培育出行业地位和客户粘性。公司积累多年海外销售渠道,定位ODM市场,集中投入具有消费属性的手工具业,与国际家居零售集团战略合作,提供整套供应链管理解决方案。公司2010年实现销售18.8亿元,跻身世界第六大手工具制造商。公司设计团队市场敏感度强、效率高,盈利水平上升快,逐渐接近世界手工具龙头史丹利集团。我们认为公司核心竞争力来自于三个递进层面:一站式服务带来的高附加值;敏锐的市场稳固行业地位;长期战略合作形成的客户粘性。

　　欧美市场复苏明显,行业回归景气周期。根据房奈美对未来三年美国房地产市场的预测,和手工具市场与其的相关性,预计公司未来三年海外销售CAGR将超过31.2%。我们的测算根据美国房屋保有量回升与美国手工具进口强劲反弹形成时点的一致性,发现美国手工具景气度与两季以后的房屋销售数据具有统计有效的相关性。关于有效性的验证,运用美国经济周期和今年一季度手工具行业数据两个方法进行了检验,大致可以判断两者关系的长期有效。假设公司海外市场份额保持现有势头,未来三年海外销售收入增长将分别为45.5%,35.39%和14.65%,2013年海外销售将突破6.68亿美元。

　　上下游对公司依赖度增强,高附加值可持续。过去三年公司展现了较强的抗风险能力,在行业景气度低迷的情况下,盈利能力不断提升,溢价能力不断增强。公司上市以后,商业信誉不断上升,将明显提升公司抵御盈利下行风险的能力。从供应端分析:上游代工对公司渠道的依赖度进一步增加,鉴于成本不断上移和国家对单位能耗的控制。从需求端分析,伴随着手工具行业景气度的回升,我国手工具出口的附加值触底回升,需求旺盛将增强海外对我国产品的依赖度。公司身处我国五金行业的制造中心,具有渠道和区位双重优势,维持现有盈利水平是大概率事件。

　　国内营销取得突破,高端市场仍在培育。2010年公司在内地经销网点建设上取得突破性成就,成功与特变电工、成都高铁和沈阳地铁展开合作。

　　公司国内市场的定位清晰,但仍处于摸索期,需一段培育期。我们保守估计2013年公司国内销售有望突破1亿元。

　　风险因素:欧美市场需求的不稳定性,外协产品占比过重的供应链风险;人民币大幅升值带来的汇兑风险。

　　盈利预测与投资评级。预测2011-2013年公司全面摊薄的EPS分别为0.75;1.06和1.22元。2011年工具行业平均市盈率为30倍,鉴于市场估值中枢下移,给予25倍市盈率,对应目标价为18.75元,首次给予公司增持评级。

　　嘉麟杰：产业延伸有望开辟成长空间

　　1、上市元年克服不利因素，业绩高增长 2010年实现销售收入6.86亿元，实现归属于上市公司股东净利润为0.61亿元，同比分别增长40.13%和43.71%。毛利率升至25.89%，提高1.56个百分点。我们认为公司去年面对劳动力成本上升、人民币持续升值等诸多不利因素，能够取得这种成绩难能可贵，体现了公司较强的管理能力和应变能力。

　　2、总体毛利率水平稳中有升 起绒类面料收入同比增长62%，毛利率下降1.66%；起绒类成衣收入0.55亿元，毛利率提升2.77%，纬编羊毛产品全部以成衣销售，实现收入2.43亿元增长30%，毛利率基本持平，运动功能性成衣收入大幅增长48%，毛利率提升6.4%，主要由于下游客户对成衣需求增加，以及公司扩张了成衣加工能力。我们认为随着公司高附加值产品的提升，未来毛利率水平有望继续提升。 3、一季度业绩大幅上升 一季度收入增长86%，净利润增长283%，除同期低基数因素外，主要由于新增产能的释放，以及公司通过激励措施留住了工人，使春节期间的工人流失率大为降低，保持较高开工率。

　　4、自有户外品牌业务加快展开，期间费用率可能提高 通过增资公司对户外运动自有品牌投资达到5600万元，三年计划开设150家直营店目标不变。自有品牌今年的开店目标是30－50家，预计9月份门店开设步伐将加快，主要地点还是在一线城市和具备户外运动优势的区域。公司产品中专业系列产品接受度高。目前自有品牌团队有7-8名设计，包括导购人员约80人。随着开店进程加快，期间费用率可能相应提高。

　　5、进入产业用纺织业务有望摆脱客户集中度过高的困扰 公司计划将业务向产业用纺织延伸，进军电子、医疗领域的产业用布可能性较大，现有的技术、设备基础较为完善，改进也不会很多。目前在江苏等地进行考察，今年会立项投入，需要15-18个月建设周期。

　　6、新面料研发将提升公司估值空间 公司最新研发的Neoshell面料，将保暖，防雨综合功能集中，透气、延展性好，是一项全新工艺，公司会首先用在自有品牌上，将极大提升专业级别。公司会考虑新建生产基地，来投产产这种新面料，有希望成为户外服装面料市场有力竞争者。

　　投资建议：公司去年通过精细化管理挖掘产能，今年预计可利用产能为1677万米，全部募投产能将在2012年释放。在不考虑超募资金继续扩张产能的情况下，我们预测2011－2012年收入增速分别为16.1%和47.2%，EPS分别为0.43和0.62元。给予“短期_中性，长期_A”的评级。（ 国都证券）

　　海普瑞2011年一季报点评:竞争激烈造成主营业绩下滑

　　海普瑞 002399 医药生物

　　研究机构：上海证券 分析师：赵冰 撰写日期：2011-04-19

　　投资建议:

　　未来六个月内,下调公司评级至“大市同步”预计公司11、12年实现每股收益为2.07元和2.59元,以4月19日收盘价115.52元计算,动态市盈率分别为55.83倍和44.61倍。同行业可比上市公司11年、12年平均动态市盈率为27.39倍和21.76倍。公司目前的估值水平高于行业平均水平。考虑到公司主营肝素钠的毛利率将很难回到前几年高景气时期水平,我们下调公司评级为“大市同步”。

　　金飞达

　　投资亮点

　　1、主营纺织服装制造行业:公司作为国内最大美国中高档服装(女装)ODM与OBM厂商之一,90%以上的产品销往美国市场。多年来公司以优质的服务、过硬的产品质量和严格的交货期限,赢得了一批ODM厂商的青睐,如Jones Apparel Inc.(世界五百强)、Itemeyes Inc.(美国上市公司)、E-loSportswearLLC.、Zaralo LLC.等优质客户都与公司建立了长期稳定的合作关系。

　　2、进军风电:1680万元收购控股股东江苏帝奥服装集团股份有限公司持有的南通虹波风电设备有限公司28%股权。风电设备行业是国家鼓励发展的新兴环保产业,有良好的市场前景。

　　3、扩大产能:公司以募集资金10637.2万元投资金飞达530万件(套)中高档服装生产线扩建,预计年均税后利润2666.4万元。以8015.8万元投资金飞利390万件(套)生产线扩建,预计年均税后利润2152.5万元。
　　4、面料设计优势:公司多年来在面料设计方面一直高度关注,并不断扩大面料设计队伍,通过面料设计,主动及时提供新款面料样式,深度参与品牌商产品设计,面料部现有约20名专业面料设计、开发人员,在面料设计上不断推陈出新、引领时尚,面料部累计推出各种面料式样约2000种,出口服装产品绝大部分都由面料部门参与设计。
　　5、营销渠道优势:公司07年6月,成功收购美国服装企业Lanco ApparelLLC.与Lanco Trademark LLC.,通过收购Lanco公司,在依托ODM业务基础上向OBM逐步转型,打造服装品牌-设计-生产业务链,深度参与国际服装产业国际化竞争,全面推进“品牌化、规模化、国际化”发展战略,并致力成为拥有完整业务链、具有国际竞争力中高档服装(女装)OBM厂商。



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