主题：中国联通变脸

上周，A股最引人注目的个股莫过于中国联通：随着电信重组方案的公布，中国联通的A股股价并未如人所愿迎来大涨。相反，却持续走出了四条阴线，一周下跌了15.09％，颠覆了以往不败的重组行情。

不过，经历一周的大幅下挫之后，不少分析人士坚持认为，中国联通未来的下行空间有限。随着重组的一步步展开，中国联通的A股股价值得期待。

复牌之后

电信重组、3G概念，已成为投资者长期关注的题材概念，在漫长的电信重组之路上，投资者对于该类题材股的炒作热情一直未减。

电信重组的时间和具体方案，直接影响各运营商的投资价值，同时，多家机构和媒体争相对电信重组的具体方案做出了多种猜测。

在今年年初，机构对电信重组序幕即将于奥运年拉开的预测，更是燃起了投资者的热情。

由此，业界普遍预测，中国联通将受电信业重组的利好刺激，复牌后会出现强劲走势。但6月3日成为中国联通的生命分水岭。

当天，联通公告了重组方案——拟以总计1100亿元出售CDMA业务，同时以换股方式合并网通——构划了未来新联通的初步模样。

前后截然不同：该方案出来前，市场将重组理解为利好。方案公告后，该股复牌后的表现却放量下跌，在短短两个交易日里其股价暴跌接近20%，令追高的投资者深套其中，其他电信港股也一片萎靡。

电信重组进程之快也在超出预期，在停牌一周之后的6月2日下午4时30分，中国联通、中国网通和中国电信三大运营商正式对外披露电信重组的股份合并及资产收购细节，电信重组方案浮出水面。

而回报电信重组方案的是，6月3日，停牌逾一周的中资电信股恢复交易，但是，不仅中国联通大跌，其余几家，如中国电信、网通，均大幅下挫。

难料未来之势

那么，备受关注的中国联通未来走势如何？多数观点认为，中国联通在出售盈利甚低的CDMA业务及合并固网商中国网通后，长远前景看好，但短期仍有不少隐忧。美林分析师孟晋红认为，联通专注发展表现较佳的GSM业务，日后取得由GSM技术主导的WCDMA牌照，而WCDMA制式是目前全球最常用的3G标准，且GSM手机价格相对便宜，长远前景看好。

至于短期隐忧，孟晋红认为，联通与网通合并的过程将相当复杂、费时，两者要产生协同效应仍言之尚早。

民生证券分析师厚俊却认为重组对联通是短期利好，起码1100亿元对财务报表是一个很大的利好。“但明年开始，投资者则需要忍受中国联通业绩的浮动，长期还要看合并后的新中国联通的业绩。”

新成立的中国联通虽然综合实力比较均衡，但与其他运营商相比，却尴尬地发现在各个方面上都显得比较弱势，唯一的优势是在北方市场拥有的固网资源。

但是，中国联通的G网和网通的固网是独立网路，要使两个网路很好融合，进行业务的捆绑需要较长的时间和大量的资金，而且机构和人员整合的时间之长、难度之高、耗费之巨也将是空前绝后的。

尽管中国联通很难成为市场的领导者，在电信重组后，“新联通”还是存在GSM市场份额提升的可能。但是，陈亮对联通的后市并不乐观，“之前所有关于重组的传言都是对联通有益的，这在某种程度上已经透支了3G的概念，联通的股价也上上下下了好几轮，今后的增长空间应该不大。”中信建投的电信行业研究员戴春荣也认为，此次重组不能改变中国联通中短期的弱势格局，其电信运营商老三的位置没有改变。在重组基本确定的情况下，对中国联通进行估值没有太大意义。


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