主题：国内车市5月加速探底 拖累宝钢再降钢价

　遭遇“黑4月”之后，国内车市5月加速下探，日系车降幅最为明显。

　　6月9日，中国汽车工业协会发布最新统计显示：今年5月国产汽车产销环比、同比均继续下降；前5月国产汽车产销分别增长3.19%和4.06%，增幅大幅回落。

　　数据显示，5月国内汽车产销分别为134.89万辆和138.28万辆，环比下降12.14%和10.90%，同比下降4.89%和3.98%。其中，乘用车产销104.09万辆和104.29万辆，环比下降10.00%和8.71%；商用车产销30.80万辆和33.99万辆，环比下降18.68%和17.03%。

　　该协会特别指出，乘用车市场表现尤为低迷，5月产销环比继续下降的同时，同比数据更出现年内首次负增长。

　　在5月降幅较明显的乘用车车企中，大部分是日本汽车制造商。

　　丰田中国5月销量同比大降35%，为3.85万辆；本田汽车当月销量为27204辆，同比跌幅达31.6%，这是该公司在华销量连续第二个月同比下滑，且降幅超过了上月的22%。

　　另外，美系巨头通用（中国）5月单月销量同比下降2.7%，至19.06万辆。

　　本田汽车高层表示，在华销量持续下滑的主要原因是：日本大地震后零部件供应短缺导致该公司被迫减产。

　　值得一提的是，尽管车市整体陷入低迷状态，但上市公司的表现仍可圈可点。

　　上海汽车上月销售30.44万辆，增速为5.36%。据江淮汽车发布的业绩快报显示，5月销售4.11万辆，增速达5.95%。此外，今年一季度，我国21家整车上市企业的营业收入总计1775.15亿元，比去年同期增长32.0%；净利润总计78.29亿元，同比增长14.2%。

　　对于车市未来的走向，业内专家告诉记者：“从小型车向中高级车转移，将成为今年车市的最大看点。”

　　从今年的市场情况看，由于购置税优惠等汽车政策集体退潮，以及限购、限行等政策在一线城市陆续执行，国内主流城市的汽车消费已从小排量经济型车向中高级车转变，这无疑将进一步刺激中高级车市的增长。专家预测，在不久的将来，中高级车有望成为引领车市增长的“领头羊”。

　　比如，上海通用凭借“新君越+新君威”组合拳，已经实现快速增长；而德系巨头大众汽车带来的的新迈腾和新帕萨特，也颇令市场期待。

　　“今年下半年，更大的增长机会在中部市场。”据乘联会副秘书长崔东树介绍，目前北京、上海等直辖市总体市场销量同比下降29%。而随着随着产业内迁，中部市场的崛起值得关注。





板材需求持续低迷 宝钢7月降价


⊙上海证券报记者 朱宇琛 ○编辑 艾家静

　　由于以汽车、家电、机械等为主要应用对象的板材需求持续低迷，宝钢股份7月份的钢材价格将全面下降。

　　根据本报记者近日在河北地区实地调研了解到的情况，目前板材的销售情况和市场表现已经与建筑钢材明显拉开距离。有分析认为，这折射出国内工业景气度下降的事实，汽车业的下滑势头最为明显。

　　宝钢股份昨日发布的价格政策显示，7月份宝钢对热轧低碳钢、超低碳钢、一般冷成型用钢下调200元/吨，普冷厚度2.3mm以下下调100元/吨，镀锌高强钢下调200元/吨，无取向硅钢中低牌号下调500元/吨，其他品种维持不变。 与此同时，宝钢对连续订货用户给予额外优惠，其中冷轧产品优惠较6月增加100元/吨。

　　“工业景气度下降直接导致下游生产企业减少对钢材等原材料的采购。”联合钢铁网分析师胡艳平表示，宝钢是板材为主的钢铁生产企业，其在冷轧汽车用钢的国内市场占有率高达50.5%。然而，4月份以来，无论是制造业PMI、汽车产销数据、机械销量增速、还是工业增加值增速，均显示工业景气度下降。“在整个工业中，汽车产销下滑势头最为明显。”

　　记者近日在河北调研发现，目前建筑钢材和板材的销售差异已经非常明显。当地多家钢厂表示，建筑钢材产销两旺，但“板卷的情况很不好”。据称，广东地区的小五金、家电厂商已经有半数停工，主要原因为汇率波动致使这些企业不敢接国外长单，以及资金压力较大。相应的，板材生产企业的订单情况和开工情况都不容乐观。

　　“近几个月汽车、机械等制造业持续低迷，国内钢市板材表现也一直弱于建材，钢厂板材订货压力明显加大。” 国内钢铁现货交易平台“西本新干线”分析师向记者表示，除上述原因外，近期受夏休等因素影响，国际钢市也表现疲弱。

　　国内钢厂6、7月份出口接单量较前几月下降，出口报价也较上月下跌10美元/吨。目前各主导钢厂出厂价格与市场价格处于明显倒挂状况，因此宝钢下调7月出厂价格基本符合市场预期。

　　业界普遍认为，宝钢作为板材龙头企业，其价格政策制定具有风向标的作用，预计国内主流钢厂7月份出厂价格将以下调为主。在需求低迷以及钢厂下调出厂价格的双重影响下，国内板材市场短期将面临下行压力。



汽车产销持续下行　拖累宝钢再降钢价

　　新华社上海６月１０日专电（记者何欣荣）国内第一大钢厂宝钢９日宣布，将包括冷热轧在内的主流产品７月出厂价每吨下调１００元到２００元。部分品种如无取向电工钢，降幅甚至达到每吨５００元。鉴于宝钢的影响力，业内人士预计其他钢厂将陆续跟进。

　　回顾宝钢近三次发布的价格政策，与国内工业的景气度密切相关。４月份我国的工业增加值增速只有１３．４％，增幅较３月回落１．４个百分点。５月份宏观经济数据虽未发布，但根据新华０８系统的调查，机构预计５月的工业增速将进一步下滑。这无疑会影响下游企业对钢材等原材料的采购，使得钢厂销售压力增大，通过降价促销也在情理之中。

　　就宝钢而言，最大的压力来自汽车市场。宝钢是我国最大的汽车板供应商，占据整个市场约５０％的份额。今年以来，我国汽车产销逐步告别高增长，今年４月出现２７个月来首次负增长，最新公布的５月数据环比继续下滑，同比降幅也有所加大。

　　与工业用板材的低迷表现相比，建筑钢材的行情略好。根据国内知名钢铁现货交易平台西本新干线的监测，５月底以来国内的螺纹钢报价上涨了约４０元／吨。但近期气温的回升和盛夏的逐步到来，会对建筑工地的施工产生抑制作用，这意味着主要用钢行业将全面进入需求淡季。

　　此外，由于国际钢市近期表现也不佳，价差缩小使得国内钢厂的出口接单量出现下降。“如果降幅较大，国内钢市的压力会进一步增加”西本新干线分析师邱跃成认为。

　　对于钢市来说，粗钢产量的下滑是目前为数不多的亮点。５月下旬以来，由于局部地区限电和一些钢厂实施检修，国内的粗钢日均产量估算值降至１９１．５万吨，环比中旬的降幅超过３％。但供应的略微减少显然抵消不了需求的持续下滑，“钢材市场整体向下运行的格局已基本确立”中联钢分析师胡艳平说。





　　银河证券：行业整体估值存在修复机会

　　投资建议

　　市场的整体风险在不断释放，利空一一兑现，对于汽车行业，最大的利空就来自于销售增速的下滑，我们认为目前行业的估值水平已经充分反映市场对销量的悲观预期。一旦销量在二季度末企稳，并开始逐步好转，行业整体估值就存在修复的机会。今年以来，市场对于汽车行业整体预期的变化是明显的，行业底即使还没有出现，我们认为预期底部已经出现，从投资的角度，行业整体的风险正在减小。

　　投资风格上，搏反弹选小盘，看中期选大盘。细分板块中，我们更加看好优势汽车零部件和增长情况良好但估值已低的乘用车企业。零部件行业推荐盈利能力较强的公司：潍柴动力，松芝股份。尽管今年整车企业的盈利能力将出现一定下滑，但在细分市场，销量和利润会出现明显分化，我们看好谱系完整，整体竞争力较强的整车企业:上海汽车、江铃汽车。（银河证券）

　　莫尼塔：6 月份汽车行业调研报告

　　? 本次调研中 5 月份实际完成销量符合预期程度的指数维持在-57%的位置。虽然5 月份的销量不及月初车厂预期，但大部分车厂表示自己5 月份的销量环比4 月基本持平，部分车厂还表示5月份环比小幅上升。有受访人士反映因为日系车厂5 月份减产，他们的批发销量数据会出现下滑，因此拖累5 月份整体批发销量数据转弱，但他们观察到实际上5 月份的终端零售环比在改善，同比是小幅正增长。

　　? 大部分受访人士预期 6 月份维持5 月份的景气，对6 月份的预期指数回升到14%。各别车厂预期6 月份能有所改善，认为6 月份是完成上半年目标的最后一个月，车厂会努力完成任务，此外对节能车政策到期的营销炒作有望刺激部分购买。

　　? 受访人士表示大众、通用的销售仍然好于其它品牌的车厂；日系车厂目前的生产仍然受到影响，没有达到正常产量规模；而对于近期日系车厂生产的减少，我们调研的韩系和自主品牌车厂都没有明显感到日系停产有助于提高他们的需求。

　　? 我们对库存的调研显示库存压力并不大。目前车厂在需求不好时更加倾向于以销定产，而不是压迫经销商提车，因此目前的库存水平并不高。

　　? 节能车政策是近期车厂关注的重点，大部分人士表示仍不清楚最终的结果，而部分受访人士则表示据他们了解节能车补贴政策还将存在，但获得补贴的标准有望提高10%左右。



东莞证券：月销量负增长，最坏情况仍未到



? 汽车行业整体销售情况。4月，汽车产销分别完成153.53万辆和155.20万辆，与上月相比，分别下降15.98%和15.12%，与上年同期相比，分别下降1.85%和0.25%。 4月，汽车市场延续了上月的低迷态势，汽车产销出现自2009年2月以来27个月的首次负增长，也是金融危机以来我国汽车工业恢复增长后的首次负增长，整体形势不容乐观。

? 乘用车：SUV仍是表现最稳定车型。4月，乘用车产销分别完成115.66万辆和114.23万辆，比上月分别下降16.39%和15.23%，轿车等细分车型全部出现10%以上的下降；乘用车同比分别增长1.19%和2.79%，其中交叉型乘用车分别下降1.96%和10.45%，其余车型表现为不同幅度的增长，其中SUV增长超过10%，表现最好。

? 商用车：销售整体下降。4月，商用车产销分别完成37.87万辆和40.97万辆，比上月分别下降14.69%和14.81%，除客车非完整车辆环比增长外，其余车型均呈现不同幅度的下降；与上年同期比较，商用车产销分别下降10.10%和7.84%，其中除客车产销同比增长外，其余车型均低于上年同期。

? 维持行业“中性”投资评级。3、4月份汽车销售数据已经验证前期我们认为行情景气度回落的判断，同事原材料价格的上涨进一步侵蚀企业的利润，我们维持行业“中性”投资评级。

? 重点上市公司方面，我们相对看好防御力较强的龙头企业。中高端乘用车龙头企业：上海汽车（600104）；大中客车龙头企业：宇通客车（600066）；汽车服务企业：物产中大（600704）、庞大集团（601258）；新能源汽车业务突出企业：佛塑科技（000973）。

? 风险提示：汽车销量大幅下降；国际油价和原材料大幅飙升；新能源汽车政策低于预期。

银河证券：行业继续分化，悲观情绪恐将持续

汽车板块整体受到经济下滑预期的影响较大，销售数据也整体下滑明显，数据显示经过了2009 和2010 两年汽车销量大幅增长以后，汽车销量增速将下滑至一个相对合理的水平，而这个过程给市场带来的阵痛正在显现并将持续一段时间。

增速整体下滑以后的分化将是未来资本市场解读汽车整个行业的重要逻辑。因此，我们认为需要将汽车行业的关注点放在未来继续保持较高增长的子行业中，在行业整体调整以后，一些增速较高的子行业将会有所表现。

细分板块中，我们依旧看好优势汽车零部件和新能源汽车产业链。理由是随着2009 和2010 两年大量销售的中低端汽车，优势汽车零部件的更换需求将在一定程度上弥补汽车产量增速下滑的影响；而新能源汽车产业规划也将近期出台，新能源汽车产业链依旧会是市场关注的热点，可能独立于整个汽车板块的运行。零部件行业推荐盈利能力较强的公司：潍柴动力，松芝股份；新能源产业链推荐的公司：曙光股份、宇通客车。



受影响个股解析

　　潍柴动力:核心竞争力+持续成长+估值优势+催化剂=买入

　　潍柴动力 000338 机械行业

　　研究机构：民族证券 分析师：方炬 撰写日期：2011-06-01

　　难以复制的核心竞争力是潍柴动力持续增长的原动力

　　历史的经验证明,企业长盛不衰的秘诀在于持续拥有竞争对手难以复制的核心竞争力,只有这样,企业才能够在激烈的市场竞争中立于不败之地。潍柴动力作为我国重卡动力总成的领军企业,经过多年的努力,通过“产品创新”和“资本创新”,已经形成了自己独特三大竞争优势,即以“蓝擎动力”为核心产品组合的竞争优势;以专业化服务工程为核心的后市场竞争优势;以动力总成系统为核心的“黄金产业链”协同竞争优势。这种竞争优势是竞争对手难以复制的。

　　产品升级、多元化和产业链整合将抚平行业整体下滑带来的影响

　　行业增速放缓,对行业内的相关企业的收入及盈利能力影响是巨大的。

　　但是,对于拥有难以复制核心竞争力的优势企业,困难之于企业绝不是失望之冬,而是希望之春。行业的暂时萧条,恰恰是对企业核心竞争力的最好检验。通过产品升级、开拓新市场和产业链整合,潍柴动力将大大降低行业整体下滑的影响。

　　未雨绸缪,抢占国Ⅳ先机,潍柴动力已经做了充分准备

　　估值底,安全边际大预计2011—2013 年EPS 分别为4.26、4.68 和5.18,对应市盈率分别为11.06、10.06 和9.10,估值安全边际大,给予“买入”评价,目标价位70 元。

　　松芝股份:大中客与乘用车空调双轮驱动,打造稳健成长的“小白马”

　　松芝股份 002454 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：银河证券 分析师：王国平 撰写日期：2011-05-23

　　公司专业从事车辆空调制造,主要产品是大中客车空调和乘用车空调。

　　大中客空调的增速稳定,且依旧维持高毛利水平。

　　全年客车行业将保持稳定增长,增速为8-10%,城际间与农村城乡间的客流运输是两大增长点;大中客空调的市场占有率依旧保持第一,主要原因在于行业增速稳定和市场竞争格局稳定;产能瓶颈得以解决,2011年预计销量增速20%,技术和服务支撑40%的高毛利。

　　乘用车空调将进入放量增长期。

　　乘用车空调的市场空间依然广阔,公司将发挥其技术优势,采取以“正向开发为主、逆向设计为辅“的方式与外资品牌在技术上争夺市场,并利用其客户资源优势,深化与自主品牌的合作使用,抢占自主品牌市场。2011年预计增速为30%,毛利率维持在19%。

　　公司的核心亮点在于:技术与服务锁定高毛利,独特的销售模式与稳定的客户资源有利于长远发展;突出的自我配套能力有效控制成本。

　　公司估值与投资建议。

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.20、1.62、2.19,CAGR为22%,结合行业平均估值水平,给予公司2012年25-28倍市盈率,对应的合理估值区间为30-33.6元。我们认为,松芝股份是一家稳健成长的“小白马”公司,给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　上海汽车:市场份额扩大、估值处于谷底;重申买入评级

　　上海汽车 600104 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：陆天 撰写日期：2011-06-02

　　鉴于4月1日以来的两个月中上海汽车股价下跌了8.1%(同期沪深300指数也下跌了8.2%),我们对该股的新目标价格为人民币19.59元,隐含16%的潜在上行空间。我们仍看好该股,因为:

　　(1) 2011年1-4月份公司乘用车市场份额增长强劲,较2010年扩大了1.6%;

　　(2) 有多款新车型上市(全新帕萨特、新一代斯柯达系列、爱唯欧、荣威W5SUV、宝骏等);3) 在本次下行周期中,公司有望保持合理的净利润同比增长(2011年较去年增长11%),而上一周期中2008年净利润较2007年下滑了86%;4) 估值具吸引力,基于12个月预期每股盈利市场预测历史走势的市盈率接近谷底水平(10倍市盈率)。

　　江铃汽车调研快报:市场地位提升,产品价格有望维持稳定

　　江铃汽车 000550 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：中信证券 分析师：李春波，许英博 撰写日期：2011-05-11

　　我们预计公司二季度销量将回落至5万辆左右,2011年预计仍有望实现21万辆(+17%)的产销规模。

　　江铃汽车4月份销量环比回落18%,低于市场预期,投资者担忧轻型商用车需求进入相对低迷阶段。根据汽车销售季节规律,5、6月销量或在此基础上仍有回落,我们预计公司二季度销量在5万辆左右,环比一季度回落10%左右。考虑到三季度以后销售旺季回归,以及经济政策适度放松的预期,我们预计公司2011年销量仍有望达到21万辆(+17%)。同时需指出的是,未来轻卡市场需求存在一定不确定性,5月份公司及全市场的轻卡销量将成为比较敏感的判断因素。

　　公司产品完成战略降价,预计未来价格有望维持相对稳定,盈利能力维持较强。江铃轻型商用车产品多年处于市场高端,从2010年以来,公司对主要产品实施了战略降价。在延伸产品线的同时,拉伸了产品价格区段,从而得以在竞争中逐渐重拾失去的份额。一季度公司在轻客市场份额由2010年的18.6%进一步提升至接近20. 1%,轻卡份额亦有提升。我们认为上述提升初步实现了公司在2010年报中提出的“捍卫市场份额”的目标,预期江铃未来产品价格有望维持相对稳定。如果未来钢材等原材料价格不出现显著土涨,我们预计公司盈利能力有望维持相对较强。

　　SUV仍处在爬坡期,未来产品线如进一步丰富则有助公司中长期发展。公司综合经营管理能力较强,在中高端轻型商用车市场地位稳固,如果未来能够凭借优势SUV车型适当拓展乘用车市场,则有助于公司中长期拓展市场空间。江铃2010年底推出柴油版SUV驭胜,该车型造型威猛,在同档车型中做工较好,但当前产品为手动柴油版,且经销网络仍处于培育期,车型销量无法与市场上优势SUV比拟。我们预计驭胜2011年销量贡献在1万辆左右。公司积极进行N330SUV产品、自主汽油发动机、N351SUV自动档车型等产品和项目储备。未来如果SUV推出更适合市场的汽油版、自动档产品,则销量仍有提升空间。

　　公司产能扩充项目和小蓝基地建设有助保障产销规模持续提升。公司设计产能10万辆,2010年实现产销约18万辆。公司通过技术改造提升产能,我们预计江铃2011年产能规模有望接近24万辆。考虑到未来几年的需求增长,公司投资小蓝基地,项目投资21.3亿元,设计产能20万辆,最大可扩至30万辆,有望从2013年上半年开始投入使用。新增产能将有助保障公司未来产销规模持续提升。

　　风险因素。宏观经济增速敖缓导致轻型商用车市场需求下滑;轻卡需求持续低迷;轻客市场竞争加剧;

　　原材料价格显著上涨等。

　　盈利预测、估值及投资评级。我们预测江铃汽车2011/12/13年EPS为2.43/ 2.82/ 3.35元,当前价25.25元,对应2011/12/13年PE分别为1019/8倍。综合考虑汽车行业当前估值水平及公司未来成长情况,我们认为公司合理估值为2011年15倍PE,维持公司“买入”评级,目标价36元。

宇通客车:预计5月销量增速是上半年低点


宇通客车 600066 汽车和汽车零部件行业

研究机构：申银万国证券 分析师：姜雪晴 撰写日期：2011-06-07



重申增持评级。预计11、12年EPS分别为2.09元和2.66元预测,股价相当于11年、12年PE分别为10倍、8倍。5月销量虽同比下降,但我们预计该增速是上半年也是全年低点,随着出口订单陆续执行及国内需求的回升,预计6月增速将环比向上;另外,随着成本压力放缓,预计2季度盈利能力将环比提升。1季度是全年业绩低点,未来业绩逐季增长,公司抗风险能力强,估值偏低,重申增持评级。



预计5月销量增速是上半年低点,也是全年低点,预计6月销量增速回升至10%左右。5月公司销量为2957辆,同比下降5.8%,销量下降主要是原因是轻型车销量下滑及出口仍低于预期;从今年其它客车企业出口看,出口形势均较好,而作为龙头公司的宇通1-5月出口量低于预期,我们认为这并不是常态,我们预计出口订单下半年将陆续执行,即出口订单的执行只是时间问题,另外,大中客车行业国内需求从5月底开始好转,基于出口订单的陆续执行及国内大中客车需求的好转,我们预计5月增速将是上半年低点,预计6月公司客车销量同比增长10%左右。



1-5月大客车比重明显提高,预计收入增速将远高于销量增速。1-5月大客销量6651辆,同比增长18%,中型客车销量6642辆,同比增长3%,而轻型客车同比下降21.9%,故虽然1-5月公司客车累计销量同比增长6.6%,但我们预计由于结构的调整,客车销售收入增速将远高于销量增速。



预计2Q11年毛利率与1Q11年持平或环比略有增长。公司在1季度原材料价格涨幅显著的情况下,通过调整产品结构,大型客车比重提高,客车单车均价提高8.6个百分点,导致一季度毛利率17.2%,基本与去年同期持平,抗风险能力远好于其它商用车公司;2季度由于汽车板价格环比下降,轮胎价格环比下降,我们预计2季度公司毛利率与1Q11年持平或略有提升,即公司盈利能力不会像其它商用车公司盈利能力环比下降。



中大股份:物产中大,再出发


中大股份 600704 批发和零售贸易

研究机构：中信建投证券 分析师：刘韧，陈政 撰写日期：2011-04-28



房地产利润锁定高增长



公司2010年加快房地产项目建设进度,竣工交付后,结算收入集中在1Q11确认,分部利润取得较高同比增幅,迈上新台阶。房地产项目结算收入在一、四季度集中确认,符合公司及行业发展规律。预计4Q11仍将是房地产收入结算高峰,全年利润增长可期。



汽车销售回暖带动经销板块



1Q11物产元通中高端品牌车型销售保持平稳增长,进口品牌增幅超过20%。根据行业规律,高端品牌新车销售毛利率(10-15%) 普遍高于中低端(中端7-8%、低端4-5%)品牌,将增强公司盈利能力。2010年,公司获得厂家正式授权网点38家,其中省外市场取得突破。预计2H11开始,新建店面批量投入使用,汽车经销收入有望超越行业增速。同时公司持续提升后服务盈利能力,2010年平均后服务吸收率达到76.6%,同比提高5.3个百分点。



更名“物产中大”符合公司定位



公司一贯以“有房有车”为发展口号,此次更名彰显出物产元通的重要性。根据“十二五”规划,公司将积极推动汽车经销业务扩张,同时希望借助资本市场,在经销商集团跑马圈地的竞争中获取更多资源。



重申买入评级,目标价29.4元



调升公司2011-2012年净利润预期分别至6.85亿元和9.15亿元, 每股收益分别为1.56元和2.08元(不考虑摊薄)。重申买入评级, 目标价29.4元。





庞大集团:立足规模优势、向高端品牌延伸


庞大集团 601258 批发和零售贸易

研究机构：平安证券 分析师：王德安，余兵 撰写日期：2011-06-08



投资要点



事项:近日我们调研了庞大集团,与总部高管进行了交流,并调研了北京地区的解放、重汽、广汽日野、上海大众4S店、斯巴鲁旗舰店及京都神龙分公司。



由于新增网点贡献,2011年以来销量增长较快



我们判断公司2011年以来轿车销量增幅高于全国轿车行业销售增幅,主要是靠2009年、2010年新增网店的贡献,尤其是其大众、奔驰、丰田等中高档车销售增幅明显。



关于斯巴鲁



2010年斯巴鲁销售毛利占比达27.5%。公司拥有斯巴鲁在国内8省的独家经销权,实际网点覆盖20个省市,独创“批发+零售”模式享受高毛利率。



投资者较为关注日本地震对斯巴鲁销售的影响。如7月底富士重工恢复正常生产,则预计日本地震对斯巴鲁销售影响较小;暂难判断斯巴鲁国产对庞大目前经销权的影响,但估计森林人车型国产可能性较低。



拟与世爵萨博合作复制斯巴鲁在华经销的成功经验



独特优势领先同行,拓展网点着力发展高端品牌



十余年“冀东模式”经验、六级防范体系严控风险;汽车金融服务;统购分销;业务骨干稳定、激励措施到位。目前公司新店拓展力度较大,着力发展高端品牌。我们估计:不考虑土地成本,如2011年新建400家店,需要投入20亿左右资金。



盈利预测与投资建议



鉴于目前整车行业处于调整期,公司仍处于建店高峰期,下调庞大集团盈利预测,2011年、2012年每股收益分别为1.74元、2.07元,维持“推荐”评级。



风险提示:1)建店步骤与行业景气度不一致;2)斯巴鲁恢复生产晚于预期。





佛塑科技1季报点评:业绩符合预期


佛塑科技 000973 基础化工业

研究机构：东莞证券 分析师：莫景成 撰写日期：2011-04-13



实现每股收益0.1元,符合预期。2011年1季度情况,实现营业收入9.47亿元,同比增长20.07%;实现归属母公司净利润6329.67万元,同比大幅增长201.4%;实现每股收益0.103元,符合我们预期。



费用控制良好,毛利率略有下降。报告期内,公司三项费用率为10.21%,同比下降0.96个百分点,环比下降1.43个百分点。由于上游石油价格的上涨,1季度毛利率为14.89%,环比下降了1.81个百分点。随着高毛利率新产品的销售放量,公司毛利率下降的空间并不大。



投资收益占比逐渐下降,传统业务盈利恢复。1季度公司投资净收益为4664万,占净利润比重为74%,与上年同期98%相比,出现明显下降,我们观察公司单季度投资净收益比重,发现呈现逐季下降趋势,充分表明公司传统业务好转,盈利能力在恢复当中。



新增长产能释放将进入收获期。10年是公司的转型年,除了淘汰传统行业的落后产能,还积极加大了高端产品的产能投入,包括锂电池隔膜新增4500万平方米产能,偏光膜80万平方米产能和电容膜新增300吨产能。2011年,上述高端产品产能将逐步释放,为公司业绩的持续增长提供强力支撑。



维持“推荐”的投资评级。鉴于公司其他业务发展良好,锂电池隔膜和偏光膜等新增长产能陆续释放,未来3年公司仍将保持良好的增长势态,我们维持公司2011-2013年每股收益分别为0.50元、0.63元和0.74元盈利预测,对应市盈率分别为32倍、25倍和21倍,维持公司“推荐”投资评级风险因素:动力电池隔膜量产技术风险,房地产业务不确定性。



曙光股份:传统业务拓展渠道,新能源汽车逐步投入


曙光股份 600303 汽车和汽车零部件行业

研究机构：国都证券 分析师：刘芬 撰写日期：2011-04-29



公司发布2011年一季报:实现营业收入约16.13亿元,同比增加31.49%;归属于公司股东净利润约4704万元,同比增长约32.74%;每股收益约为0.16元。



公司大力提升及拓展营销渠道,使销量同比增幅较大。曙光车桥在巩固华晨、江淮、福田、奇瑞、中兴、北汽等原有客户的基础上,又开发了上汽通用五菱、广汽、吉利、苏州金龙及南京依维柯等新市场,为市场占有率的提高奠定了基础。黄海乘用车积极建设营销网络,使一、二级有效经销商总数达到了145家和248家,保证了销量的增长。黄海客车努力培养战略客户,已与石家庄公交、西安公交、哈尔滨公交、成都客车厂成功构建战略合作伙伴关系,2010年仅这四家公司就实现销售1250多辆客车及底盘。



毛利率下降,净利率微升。受钢材等原材料价格大幅上涨影响,一季度曙光股份毛利率同比下降3.17个百分点,但费用控制良好,公司一季度销售费用率与管理费用率同比均下降,使得净利率基本持平。



投资收益和资产减值损失降幅较大。投资收益较去年同期减少258.70万元,降幅40.33%,主要是公司去年出售子公司上海曙光曼哈顿投资有限公司实现投资收益485万元所致。资产减值损失较去年同期减少643.28万元,降幅140.47%,主要系公司本年一年以内应收账款增加,而账龄较长的应收账款同比减少,导致计提的坏账损失同比减少所致。



新能源汽车发展前景广阔。2011年1月公司和南车株洲所确定合作发展新能源客车;3月又合资成立黄海麦科卡电动进行微型电动车的研发和生产,一期规划产能6万辆/年,总规模至30万辆,总投资额10亿元。这两项投资可以实现公司传统汽车与新能源技术优势互补,提升公司在新能源汽车领域的竞争力,促进新能源汽车产业的发展。



维持“短期_推荐,长期_A”的投资评级。预计2011-13年公司EPS分别为0.99、1.30、1.67元,对应11-13年的动态市盈率为20、15、12倍。鉴于公司是新能源汽车产业的先驱者,给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。



风险提示:汽车行业景气度下行;原材料价格上涨超预期;新能源汽车产业化进程缓慢。




宝钢股份:下游需求增速下滑,最新出厂价格平盘


宝钢股份 600019 钢铁行业

研究机构：招商证券 分析师：张士宝，黄星 撰写日期：2011-05-11



宝钢六月产品出厂价格稳中有降。宝钢股份出台六月产品出厂价格,包括冷热轧在内的大多数钢材产品维持不变,部分产品小幅下调。主力产品冷、热轧品种维持价格不变,酸洗、电镀锌下调50-150 元/吨,无取向电工钢个别品种下调200-600 元/吨。现5.5mm*1500SS400 热轧卷表列价为5372.64 元/吨(含税)。宝钢的钢材价格稳中有降体现出公司对后市的谨慎心态。



从近年公告的数据来看,宝钢冷轧汽车板国内市场占有率一直保持在50%左右,2008 年销量达到260 万吨,2009 年升至332 万吨,占有国内冷轧汽车板50.1%的市场份额,宝钢股份2010 年冷轧汽车板产量为450 万吨,若按市场占有率50%概算,2010 年全国冷轧汽车板产量约为900 万吨。



汽车板需求下滑压制板材价格。根据最新统计数据,四月全国汽车产销量分别为153.53 万辆、155.01 万辆,同比下降1.82%、0.22%,虽然从1-4 月的数据来看,产销仍然有5%的整体增长,但两年来首次出现月度同比下滑,意味着在行业诸多优惠政策取消或减弱后,人们的购车意愿正在逐步同比减弱。板材价格虽然10 年前4 个月在钢价整体上涨的大趋势下较年初上涨1.89%, 但仍弱于整体钢价及长材涨幅;从库存来看,目前全国重点城市的冷轧库存保持在160 万吨水平,其中上海地区库存在50 万吨左右,均较去年同期高出2%,处于历史较高水平。



维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预计二季度板材价格应该呈现窄幅波动的趋势,根据我们测算,若二季度长协矿价格环比上涨20%,公司产品出厂价格窄幅波动,二季度盈利在0.12 元左右。预估每股收益11 年0.84 元、12年0.94 元。维持 “审慎推荐-A”投资评级;风险提示:下游需求下滑过快。





国内汽车产销连续两个月同比负增长

　　继4月国内汽车产销出现27个月来首次同比负增长后，5月汽车产销再次出现同比负增长，并且降幅较上月扩大。中国汽车工业协会秘书长董扬昨日在新闻发布会上表示，尽管汽车产销进一步回落，但值得注意的是轿车仍稳定增长，因此不能说汽车工业整体出现问题，应对未来发展有信心。董扬预计，今年全年汽车产销增长将低于年初预计的10%～15%。

　　数据显示，5月，汽车产销分别完成134.89万辆和138.28万辆，环比产销分别下降12.14%和10.9%，同比分别下降4.89%和3.98%；1～5月，汽车产销分别完成777.97万辆和791.62万辆，同比分别增长3.19%和4.06%，增幅比上年同期分别下降52个和49个百分点。

　　对于汽车产销连续两个月负增长的主要原因，董扬认为包括购置税优惠等政策的退出和国家宏观调控带来的影响、燃油价格的不断攀升、部分城市治堵限购政策实施的影响、受油耗准入政策的实施影响、日本地震的影响等。

　　据了解，目前，日本地震的负面影响进一步显现，部分日本合资企业已经出现严重开工不足的现象。5月日系车企丰田、本田在华合资企业销量下降较大，日系市场份额继续下降。

　　值得注意的是，国内轿车销售仍保持了稳定增长。5月，轿车销售74.69万辆，环比4月下降了5.62%，但同比增长了3.72%，1～5月，轿车销售415.83万辆，同比增长7.09%。“轿车的稳定增长给了我们信心，显示了汽车行业的基本面还在，不能说总体出现了问题。”董扬说。

　　董扬认为，汽车对国民经济有至关重要的作用，呼吁社会各界尤其是政府部门重视今年以来产销增速大幅回落的情况，希望政府不再出台不利于汽车工业发展的政策。同时，他建议生产企业应该抓住机遇，转变增长方式。

　　目前，生产企业面对行业整体增速的大幅回落已经采取了积极的应对措施，5月库存下降明显就是一个体现。截至5月，整车企业库存为66.12万辆，比2010年底下降了14.55万辆，且呈现库存逐月下降的趋势。

　　另据统计，全国汽车行业规模以上企业中17家重点企业集团累计实现营业收入7734.42亿元，同比增长12%，增幅比前3月回落2.77个百分点；完成利润总额802.92亿元，同比增长22.66%，增幅比前3月提高14个百分点。17家重点企业中有6家企业利润出现负增长。（证券时报）



5月车市产销双降 中汽协调低年初预测

　　继4月份车市出现27个月以来首次下滑之后，前5个月，直接反映国民经济运行情况的商用车也出现2009年7月以来首次负增长，车市继续在低迷中徘徊。中国汽车工业协会(下称“中汽协”)秘书长董扬昨日在接受媒体采访时认为，今年车市整体增幅将低于年初预测的10%~15%这一区间。

　　5月车市比4月更糟糕，全部车型都出现环比回落，同比仅个别车型有小幅增长。

　　中汽协昨日对外发布的5月车市运行数据显示，5月，汽车产销分别完成134.89万辆和138.28万辆，与4月相比，产销分别下降12.14%和10.90%，同比分别下降4.89%和3.98%。

　　乘用车各类车型产销环比均为负增长，其中交叉型乘用车下滑最为明显，产销同比分别下降6.84%和7.97%，利好政策的集中退出是该细分市场出现大幅下挫的重要原因。

　　这一细分车型的下滑直接拉低了自主品牌乘用车的市场占有率。中汽协数据显示，5月，乘用车自主品牌共销售45.25万辆，环比下降9.91%，同比下降5.91%。1~5月，乘用车自主品牌占乘用车销售总量的45.40%，占有率较上年同期下降2.49个百分点。

　　除了乘用车，商用车也从5月份起掉头向下。今年前5个月，商用车产销分别完成183.03万辆和188.82万辆，同比分别下降3.67%和2.05%，为2009年7月以来首次负增长。分车型看，半挂牵引车产销下滑最为严重。

　　中汽协助理秘书长朱一平认为，今年国民经济的增速呈现调整回落趋势，受国家收缩的财政政策以及行业内油耗准入政策的实施等因素影响，商用车产销较乘用车更加低迷。

　　一个有趣的现象是，虽然车市产销整体下滑，但汽车企业明显吸取了2008年的教训，在控制库存方面效果显著。中汽协数据显示，近期行业库存下降明显，截至5月，整车企业库存为66.12万辆，比2010年年底下降14.55万辆，且呈现库存逐月下降的趋势。

　　“由于行业整体增速大幅回落，企业积极应对，因此，库存下降明显。”董扬坦言。

　　据记者了解，除了根据市场变化调整排产计划，汽车厂商主要靠调节市场零售价来消化存量，从年初一直加价的某些热销车型，目前的市场终端售价已趋于平稳，加价现象明显变少。

　　从市场上看，4、5月份车市已经出现个别品牌高达上万元的促销优惠，对此，已有业内专家认为，6月份或将成为价格战集体爆发的月份，因为6月是厂商上半年冲量的关键时期，尤其是已经上市的经销商集团，要考虑半年财报表现，因此6月份成了拉高销量的关键时期。

　　在国家紧缩银根的宏观背景下，不断加大的资金成本压力也使得整车厂以及经销商都面临更大的销售压力。但董扬昨日接受《第一财经日报》采访时却认为，价格战不会很快出现。他认为汽车厂商目前并没有普遍的资金链压力。

　　不过，车市连续两个月的下滑走势，使得中汽协下调了对于今年车市的整体预期，董扬认为，今年车市或将低于年初预测的10%~15%的增速。（第一财经日报）



多项优惠政策到期观望气氛浓 广州汽车销量下滑


中新社广州6月8日电 (唐贵江 叶间开)受一线城市汽车逐渐饱和、中国央行放贷收缩、汽车优惠政策到期等影响，2011年广州的汽车消费呈现负增长迹象。记者8日走访广州赛马场汽车城，多家知名汽车厂商表示其汽车销量同比下滑，部分汽车品牌甚至下滑三至四成。

　　从2009年开始，中国实行小排量汽车购置税大幅减免、汽车下乡和以旧换新等一系列优惠政策，使得汽车消费需求得到集中释放，尤其在2010年，中国多个城市汽车销量呈爆发式增长。

　　不过到2011年上述优惠政策陆续到期，造成汽车进入消费需求相对不足的低谷。“今年比去年销量下降了大概30%至40%，现在公司在亏钱，我们的收入也受到很大冲击。”三菱汽车一名工作了六七年的销售人员无奈地说。该名销售人员介绍，销量下降的原因主要在于一线城市汽车市场饱和、市场竞争大、优惠政策到期、油价上涨等。

　　广州赛马场汽车城宝马汽车销售人员李洪浩则表示，油价上涨对该品牌的影响不大，导致其销量下降的最直接原因是央行的放贷收缩。

　　李洪浩透露，该公司宝马五月份销量比年初下降15%至20%，同比去年下降了30%。虽然公司做了很多促销活动，也打出很优惠的价格，但成效不大。李洪浩预测，这一下降势头或将持续到明年年中，具体还需要看央行的政策。

　　中国一汽销售人员表示：“今年市场确实差一些，但是由于厂家做了很多促销活动，送出很多礼品，现金优惠了两至三千元，所以整体来说还算乐观，每个月基本上能完成销量要求。售价在人民币5至8万元之间的汽车销量，甚至有一定回升迹象。”

　　根据现场调查，长城汽车、马自达、三菱等汽车品牌的销量均有一定跌幅，进入五六月份后，虽有五一和端午节两个假期，但整体汽车成交量仍在减少。

　　在赛马场汽车城这个广州繁华市中心的汽车销售市场，去年经常车水马龙好不热闹，但如今这里一些汽车销售店内却显得十分冷清。记者采访了几个正在看车的顾客，他们均表示还在观望中，现在只是先来看看车，什么时候出手购买还说不定。

　　一名刚工作不久的年轻人介绍，由于他的工作地点离住地比较远，所以急需购买一辆新车，但油价现在这么高，他会首先考虑耗油量不大的车型。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。