主题：铁龙物流：特种箱潜在市场需求巨大

　铁龙物流由铁道部实际控股30%，是国内目前铁路特种集装箱线上业务的唯一经营主体。目前公司经营四大业务板块：铁路特种集装箱、铁路货运及临港物流、铁路客运、房地产；特箱及相关物流业务已被确定为未来发展的战略重点。目前沙鲅铁路的货运及临港物流业务占据了收入和利润的半壁江山，铁路特箱业务位居第二。

　　沙鲅铁路业务今年将保持稳定。公司在沙鲅铁路从事铁路货物运输及物流延伸服务(如仓储、装运、短途驳运业务)，拥有的货场是辽宁营口地区除营口港之外吞吐量最大的货物仓储集散地。2007 年的沙鲅线一期扩能完成后，目前已超过了设计的饱和运量5600 万吨。管理层估计沙鲅线二期扩能将于2012 年下半年完工，届时运能可以再上一个台阶达到8500 万吨。考虑到营口港吞吐量的良好增势以及公司在该地区“以贸促运”的成功经验，我们估计二期扩能之后的新产能可以迅速得到利用。因此，沙鲅铁路业务由于运营产能有限，预计在二期产能释放前会保持稳定发展。

　　特种箱业务市场需求潜力巨大。2010 年度公司特箱业务实现营业收入5.6 亿，同比增长71.8%。收入增长的原因一是公司积极推进经营模式升级转变，探索全程物流业务，全程物流业务收入比重大幅度增加。二是特箱发送量大幅增长，受益于铁路运力的增加，特箱周转率提高以及适箱货物增加的推动，较上年同比增长了49.4%。2011年7月铁道部将进行新一轮运行图调整，集装箱班列将成为其中重要的一个组成部分。在目前公路物流成本高企的背景下，铁路集装箱班列将会分流公路干线运输商的货源；如果铁路集装箱能够做好两头最后一公里的门到门服务，在价格优势面前铁路集装箱运输需求将迎来爆发。公司在今年1季度连续收购了上海铁洋和瑞富行。瑞富行在20个城市拥有80个网点，收购之后将扩大公司物流网点和提高两端配送的能力，为冷藏箱的发展提供支持。我们认为，公司有可能将继续获得集团的支持，大力建设全国性物流网络，有望成为全国性铁路集装箱物流平台。

　　从全国铁路运力结构来看，90%的运力在运输煤炭、粮食、化肥等大宗商品，铁路特箱仅占铁路集运量5%，运力结构的调整将会对公司的特箱业务运输能力将产生重要影响，因此铁道部将进行的新一轮运行图调整(集装箱班列)将会对公司特箱业务形成重大利好。预计2011年-2012年公司基本每股收益分别为0.48元、0.81元(除权后).


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