主题：国内汽车企业整体上市“渐迷人眼”

国家政策方面的鼓励、企业自身发展对资金的渴望，使得整体上市成为一个热门话题。

　　中国股市已经走过了两年的牛市行情，进入2008年以来，由于国家宏观政策的调控、经济增速预期放缓、整体市场估值偏高等原因，股市进入了一段深度调整期。
但无论在调整期还是繁荣期，整体上市概念永远是市场最热的主题，汽车板块也不例外。

　　从2007年以来，国资委和发改委就陆续发布了一系列文件来规范和促进汽车行业产业结构调整，鼓励有条件有能力的汽车集团做大做强，这里面就包含鼓励我国大型汽车集团整体上市的文件。

　　有消息透露：目前已有多家国内汽车企业集团传出了进行整合进而上市的消息，这也预示着继上海汽车整体上市之后，整个汽车行业整体上市的大幕缓缓拉开，将渐入高潮。

　　针对汽车集团的整体上市预期，截至目前，我国国内几乎所有的大型汽车集团都有整体上市的计划（除上汽外），这里面既包括与上汽集团规模和产销量相当的一汽集团，又包括将成为我国汽车行业第四极的一批二线汽车集团，如南方工业汽车股份有限公司、广汽集团、北汽集团等等。

　　一汽集团：可能借壳一汽轿车

　　自上汽集团2006年年底完成整体上市之后，整个资本市场对汽车集团整体上市的预期就集中到了一汽集团。一汽集团下属的三家上市公司：一汽轿车、一汽夏利以及一汽四环的股价在整个2007年出现了大幅上涨，但时至今日，一汽集团还未整体上市，整个市场对其炒作也逐渐从狂热而变为冷静。

　　虽然市场回归理性是正常的，但一汽整体上市的预期毋庸置疑，而且步伐正在加快，惟一存在的不确定性就是一汽集团到底是借壳实现整体上市还是通过IPO上市之后再借机吸收合并旗下的上市公司，当然对于一汽集团而言，选择比较简单，只要从中选择出对公司有利的最优解即可。

　　最终一汽集团借壳一汽轿车实现集团整体上市的可能性较大。首先说，不可能借壳一汽四环和一汽夏利，由于一汽四环作为一个零配件企业，对一汽集团而言，四环市值较小、资产有限，若借壳四环上市，虽然注入了大众和一汽商用车等资产，但对于一汽最为看重的丰田系资产和自主品牌资产暂未得到，虽然可以通过吸收合并一汽轿车和一汽夏利而实现最终的整体上市，但其时间跨度较大，不利于集团市值的考核和上市示范作用；借壳一汽夏利的理由同上，将失去自主品牌资产；而倘若一汽以IPO先行上市，再吸收合并三家上市企业，对集团而言可以扩大股本，获得更多的资金，但由于在已拥有三家上市公司的情况下，再次单独IPO，既不大符合证监会的规定，又会损害公司形象，故只要一汽轿车的股价保持在合理的范围，这种可能出现的几率较小。

　　若借壳一汽轿车，既获得了集团最具意义的自主品牌资产和最大市值的上市公司，又注入了大众资产，一汽集团大部分盈利性资产将能够得以进入上市公司;而对于一汽夏利而言，在集团平衡了日方的利益后，一汽夏利将被吸收合并。故我们认为，一汽集团的整体上市将很可能通过借壳一汽轿车的方式来实现，当然，时间上可能在2008年下半年到2009年之间。

　　南方汽车：今年有望IPO

　　2007年5月底，国防科工委的一则公告透露了南方汽车上市步伐的加快，从此以后南方汽车整体上市开始吸引了广大投资者的注意。当时公告表示“国防科工委已于近日批复同意中国兵器装备集团公司所属南方汽车将其所拥有的全部汽车整车、零部件类业务、资产赴香港发行上市”，之后市场猜测南方汽车H股整体上市约在2007年7月完成。由于一定的原因，南方汽车于2007年实现整体上市的计划落空，但在平衡各方面利益之后，南方汽车的整体上市步伐也很可能在2008年加快，并顺利实现H股上市。

　　广汽集团：上市为自主

　　广汽集团由于旗下拥有广州丰田和广州本田两大优秀的汽车企业，可以说目前是我国盈利能力最好的汽车集团，按传统观点而言尚无资金压力，为何也要上市？

　　其实如果单纯发展广州丰田和广州本田，广汽集团没有必要上市，但由于广汽集团出于整体发展的考虑以及未来将进入自主品牌领域，这需要大手笔的资金投入，且广汽集团董事长也表示广汽集团整体上市募集资金将主要用来打造即将启动的自主品牌计划。对于广汽集团这种快速扩展的企业，通过整体上市是解决其因快速扩展而面临资金瓶颈的最为有效的办法，当然，广汽集团是采取A股上市还是A+H股上市与企业的融资计划有关，也有可能于2008年完成整体上市。

　　北汽集团：需要先提升业绩

　　北汽集团也在2007年提出了完成整体上市的计划，虽未实现，但通过北汽集团的一系列的资产整合和动作我们也可以感到北汽集团的整合力度。其实与绝大多数汽车企业一样，北汽集团也面临着不小的资金压力，在需要大量资金投资自主品牌的同时，北汽也急需扭转下属合资企业北京奔驰和北京现代的盈利问题。我们认为，之所以2007年北汽集团未能实现整体上市，很大的原因就在于旗下合资企业盈利能力的低下，未避免投资者“用脚投票”和提高募集资金额度，北汽集团迫切需要提升其经营业绩。此外，北汽2008年改变集团发展策略，开始“走出去”，利用产业整合发展壮大自己，这更需要资金的支持。故我们认为，北汽集团的整体上市可谓“箭在弦上，不得不发”。

　　对各个汽车集团而言，能够实现整体上市，对自身的发展是极为有利的，能够在短时间内获得大量资金来实现企业的投资发展计划，对企业今后的发展壮大和生存都能起到促进作用。但需要指出的是，“整体上市”不仅使企业获得了融资的权利，而且也对企业自身的经营管理提出了相应的责任和义务，需要企业管理更加透明、经营更加稳健、发展更加迅速，倘若上市企业不顾及广大投资者的利益而盲目圈钱，将会彻底丧失投资者的信心和未来融资的可能，所以对企业而言，则是提出了更高的要求。


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