主题：CPI明日公布如何影响A股

　经济下滑尚需观察 基金寄望下半年

　　⊙上海证券报记者 高原

　　5月份宏观经济数据披露在即，机构对短线市场的冷静态度似乎没有改变。近日，多家基金经理接受本报采访时表示，虽然经济下滑已成为业内主要担忧的问题，但尚需观察数据。目前，A股跌出来的投资机会已酝酿得足够充分，相信下半年行情会出现起色。

　　银河蓝筹精选基金经理孙振峰向记者表示，从中期来看，中国经济增长仍然乐观，目前的下滑迹象仅仅是短周期因素，通胀下半年会有所回落。当前，市场系统性机会仍需等待，应该冷静观察，轻仓避险，待到下半年通胀回落，市场充分释放风险之后，投资逻辑会逐步清晰。

　　市场的持续调整让投资者进退维谷，混沌行情下机构何去何从？万家基金管理部总监欧庆铃表示，结构性估值修复将是今年大部分时间内市场走向的关键词。从基本面和政策面的发展趋势看，四季度可能出现流动性改善和经济重新上行的拐点。基于上述判断，下半年投资更倾向于调整充分、估值合理、未来高成长确定的优质中小盘股票和稳定增长的优质消费品。

　　“滞胀”形态之下，市场对政策“超调”从而导致经济快速下滑的担忧开始蔓延。

　　不过，海富通精选贰号基金经理丁俊认为，目前市场的确处于相对难熬的阶段，经济在紧缩政策的压制下，肯定会出现减速，这是正常现象，也是为了抑制通胀不得不付出的代价。“下半年需要关注经济下滑的速度，如果呈现缓慢下滑态势，这对经济长期向好并非坏事。”

　　对于市场担心的政策“超调”带来的风险，丁俊认为，目前还没有看到这样的态势。他相信，随着经济增速的下降，未来通胀也会缓慢回落，市场对于通胀高企甚至失控的担忧慢慢缓解之后，下阶段市场将会呈现出温和上涨的态势。

　　正是因为难以预判市场何时筑底，所以攻防兼备的“防御+周期”成为目前丁俊的首选投资策略。

　　丁俊的理由是，在经济增速短期下滑阶段，需要进行一定的防御，选择一些业绩增长稳定、能够穿越周期的个股，“赚”企业成长的钱。但下半年通胀一旦下降，周期股应该会有较好的行情，依然是投资的主战场。



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　5月经济数据明日发布 专家称物价“前高后稳”

　　6月14日，国家统计局将公布5月份经济数据，届时包括CPI、PPI等在内的重要经济数据将被披露。经济学家们预测5月CPI将可能达到5.5%，全年CPI上涨率可能要达到5%。

　　社科院学部委员张卓元11日在“第五届中国经济增长与周期论坛”上表示，2011年物价总水平上涨率控制在4%左右难度很大，全年CPI上涨率可能要达到5%，而受到翘尾因素影响，6月份CPI可能会突破6%。他指出，未来要把治理通胀和物价过快上涨作为宏观调控首要任务，要改变负利率政策，尽快使实际利率转为正值。

　　著名经济学家、中国人民大学胡乃武教授在会上表示，2011年我国将存在温和的通货膨胀，全年通胀率预计为4%-5%，通胀的高点将出现在第二季度，之后将在略有下降的基础上趋于稳定，全年将呈现“前高后稳”的态势。

　　张卓元指出，现在看来，所谓新一轮物价上涨的原因主要不是输入性的，而是2007年以来固定资产投资增速过快，信贷投放过多造成的，“这集中表现为货币太多，流动性过分充裕”。

　　张卓元表示，2009年和10年我国采取了加大货币投放应对国际金融危机的政策措施，但是“用力过猛”。天量贷款投资和中央四万亿元投资刺激下，一方面恶化了经济结构，特别是最终消费和居民消费比例2010年降到最低点。另一方面，形成了强大的通货膨胀压力。

　　“由于这轮通胀是比较长时期货币供应过多的结果，包括产品成本增加积累的结果，受到国际市场大宗商品上涨影响，因此这次通货膨胀可能要延续一段时间。”张卓元预计。

　　对于如何应对新一轮通胀，张卓元指出，如果真的要把治理通胀和物价过快上涨作为宏观调控首要任务，要改变负利率政策，尽快使实际利率转为正值。目前我国已经16个月是负利率，负利率不利于宏观经济的正常运行，压低资金成本，有利于经济粗放扩张，有利于短期GDP快速增长，通货膨胀往往造成负利率，又带来对资金的需求过旺。其次，在中国治理通货膨胀稳定物价水平，最直接最重要的是要保农业。

　　胡乃武建议，2011年全年应实施稳健偏紧的货币政策，着力回收过剩的流动性，积极应对当前的通货膨胀；采取有效措施防止M2全年增速超过16%的预期目标；动态调整存款准备金率，力争全年新增信贷规模控制在7万亿元之内；适度加快人民币升值进程，2011年升值幅度可达到3.5%。还要加强通货膨胀预期的宏观管理。从治理流动性过剩导致的各种后遗症出发，实施稳健偏紧的货币政策，为防止经济泡沫的蔓延创造良好的货币环境。同时，货币管理与信贷监管应延伸到银行的表外业务和民间融资活动。

　　社科院学部委员刘树成在论坛上认为，中国经济这些年经历了四个阶段的变化。从2007年的高位偏快，还不好说它“过热”，从高位偏快转为国际金融危机冲击的“大幅下滑”，随后转向有效应对国际金融危机冲击的“恢复性大幅回升”，第四个阶段是又进一步转向新一轮合理的“适度增长区间”，而不是转向滞胀。

　　刘树成表示，目前中国经济正处在平稳回落的过程，而不是像一些媒体和业内人士解读的那样，已经处于滞胀状态或者是面临滞胀的风险、将陷入硬着陆。（证券日报）

　　猪价飙升仍遭“抢” 通胀或添新隐忧

　　5月以来，全国猪肉价格“一天一个价”，即使是消费淡季也丝毫不见“降温”的苗头。生猪市场价格持续上涨，均价超过18元/公斤，不仅刷新年内新高，也创下2008年来的新高。中国证券报记者在山东多地调研发现，许多地方出现“抢猪”现象。受去年底疫病的影响，供应量下降造成生猪供需缺口，再加上游成本上升，生猪价格短期难以回调。分析师测算显示，居高不下的猪肉价格可能成为通胀的新推手。

　　无猪可卖 供应减少价格高企

　　山东省诸城市徐洞村村民王大全是生猪散养户，每年生猪出栏量有100多头。养了十年的猪，他没有料到今年的行情这么好。“今年的生猪价格可是下来上去好几波了。”他介绍，春节是生猪价格的第一个高峰，当时毛猪收购价格是每公斤14元多，之后一路下行，4月、5月都维持在每公斤10-12元。按照常理，夏季是猪肉的消费淡季，但最近一个月生猪价格快速上涨，创下几年来的新高。“圈里有40多头猪马上就能出栏了，经常有猪贩来打听，说每公斤给到18.6元。现在我还不急着卖，等养个十天半月猪肥点再出，还能再多赚点。”

　　连续4周来，全国生猪市场猪价连续上涨，均价超过18元/公斤，不仅刷新年内新高，也创下2008年来的新高。尽管价格高涨，但没猪可卖，一些养殖户只能干着急。诸城曹家泊村的养猪户李斌无奈地说，去年冬天猪特别不好养，腊月闹病加上天气寒冷，一下就死了100多头，其中小的只有50多斤，大的有100多斤了，一下子就亏了几十万元。此后，产仔量和生猪存栏量一直不高。往年春节过后，每月都能出栏约100头猪，现在根本达不到，有时一个月只有20几头能达到出栏标准。“从冬天到现在，正好一茬猪可以出栏，可惜断了一茬，好久都恢复不过来。”他说。

　　农业部数据显示，今年4月份全国生猪存栏数为4.36亿头，同比下降4.15%。5月份生猪存栏量进一步下降至4.34亿头，比4月份减少了200万头。自今年初以来，生猪存栏量一直呈现下降态势，累计下降4.68%。

　　分析师指出，受去年底5号病、流行性腹泻及今春低温天气的影响，母猪产仔率下降，导致生猪存栏和能繁母猪存栏下降。按照生猪6个月的生长周期计算，目前正是猪源最紧张的时候。供应量的下降导致生猪价格淡季不淡，价格反而大幅攀升。

　　中国证券报记者从多家大型生猪屠宰场了解到，猪源偏紧是目前全国的普遍状况，甚至连江苏等地都来山东跨区“抢猪”。“南方的旱情造成一些地方生猪供应量减少，很多熟肉加工企业今年的订单很满，如果要保证猪肉供应，就要到处抢猪源。”一位屠宰场的场主表示。不过，由于价格高企，猪肉库存明显减少。“眼下冻肉市场价才2.4万元/吨，但整肉分割的成本已经高达2.7万元/吨，留做库存显然风险太大，所以只好减少屠宰量。”

　　成本转嫁 养殖利润还在上行

　　中国证券报记者调查发现，猪肉价格的一路飙升带动猪饲料快速上涨。王大全表示，现在猪饲料从年初的每吨2600多元涨到了3000多元，“最近还在涨，这次买的饲料就比上次每吨涨了40元。”综合计算饲料、人工费、疫苗、运输等各个环节的费用，养一头猪的成本已经超过6.2元/斤，而过去只要5元/斤左右。

　　此外，由于养猪户积极性提高，仔猪的价格也涨了不少。今年春节后，仔猪价格持续较大幅度地上涨，截至6月初累计上涨10.2元/公斤左右，涨幅超过50%。

　　分析师指出，仅从绝对值看，猪价已经逼近历史最高峰，但饲料成本已经先于猪价创出历史新高，猪价的快速上涨肯定存在成本推动的因素。

　　虽然成本创了新高，但对养猪户来说，今年仍是养猪最赚钱的一年。“去年生猪价格是每公斤10元左右。如果按照现在的价格，每头猪能赚1000来元，今年养这100多头猪就能赚十万多元，前两年能赚三四万元就不错了。”王大全说。

　　据测算，衡量生猪养殖利润的猪粮比已经达到7.92:1，远远超过5.5:1的盈亏平衡点。猪粮比越高，说明养殖利润越好，反之则越差。2007年12月，猪粮比曾达到8.78:1的高位，但后期大量资金进入养猪市场，导致供应上升、价格下降，猪粮比下行，直到2010年7月生猪价格进入上涨周期。尽管今年春节后猪粮比出现季节性小幅回调，但供需缺口扩大致其重拾升势。

　　通胀存忧 猪价企稳尚待时日

　　生猪价格上涨已经向猪肉批发和零售市场传导，市面上已很难见到每斤11元以下的猪肉。与去年同期相比，不少地方猪肉批发价格上涨了四成以上。以北京市场为例，到6月初，白条猪（肥）的批发价格为11.5元/斤，白条猪（瘦）的批发价格为12.2元/斤。

　　猪价的大幅攀升引发了市场对通胀的担忧。在CPI的统计中，食品类约占三分之一的权重，作为主要食品的猪肉尤其是重要的观察指标。2007年-2008年，猪肉价格上升曾导致通胀居高不下。

　　海通证券（600837）分析师李明亮测算分析认为，猪肉价格每上涨20%，就会影响CPI约0.6个百分点，如果再考虑对其他食品的带动，可能影响CPI约1个百分点。按此计算，全国猪肉零售价格如果上涨40%以上，则对CPI的拉动可超过1.2个百分点。

　　中国证券报记者从养殖户了解到，今年3月以后，生猪的补栏量明显赶上来了，生猪紧缺状况在未来几个月内有望得到缓解。值得注意的是，尽管4月全国生猪存栏量环比上升0.38%，但有分析指出，这主要是补充仔猪造成的，难以对市场供求造成影响。1-4月，能繁母猪存栏量已经是连续4个月下降，即使现在开始补充能繁母猪存栏，也需要大约1年后才能有效补充生猪市场供应。

　　搜猪网首席分析师冯永辉表示，猪肉价格在6月份会出现“阶段性的小高点”，但随着蔬菜、水果在夏季大量上市，消费者在食品消费支出上更愿意选择价格比较低廉的蔬菜、水果，猪肉季节性的消费淡季到来，有望缓解价格压力。 （中证网）

　　CPI高点将至 加息靴子落地临近

　　从端午节前后至今，加息这个“狼来了”的故事一直挑动着市场敏感的神经。一边，物价持续走高，另一边，欧洲主要国家央行却暂停了加息的步伐。国内经济增速放缓已经有迹可循，而美联储是否实施QE3仍有待时日揭晓。

　　加或不加都有各自的理由，市场依然在等待央行的信号。

　　“民生问题依然是央行最关心的问题，持续的通胀是不能容忍的。”兴业银行（601166）资金运营中心分析师蒋舒对《每日经济新闻》记者表示，他认为抗通胀依然是央行的首要目标。

　　通胀形势依旧严峻

　　从统计局公布的全国50个城市的食品价格来看，5月下旬全部食品平均价格比中旬上涨1.52%，连续两旬食品价格总体平均价格上涨。

　　目前，包括外资投行、中国券商等多家机构对5月CPI给出的预测值基本趋同，多集中在5.4%~5.6%之间。

　　高盛的研究报告称，5月份CPI同比增幅可能从4月份的5.3%升至5.5%。我们预计CPI中的食品类价格同比涨幅将从4月份的11.5%升至12.1%。预计非食品类价格涨幅将从4月的2.7%微降至2.6%。

　　“5月份CPI同比将会上升5.4%。”方正证券报告分析称，5月份食品CPI一般会出现季节性环比下降，过去十年平均下降0.7%，而今年5月的农业部农产品（000061）价格指数环比只下降了0.3%。

　　方正证券首席分析师汤云飞告诉《每日经济新闻》记者，造成食品价格增速相对较高的主要原因在于猪肉以及水产品价格的反季节上涨。

　　“下周即将公布的CPI数据将攀升至5.6%。”瑞银首席宏观经济学家汪涛称，中南部持续干旱导致了一些蔬菜价格的反弹，同时猪肉价格急剧上涨。其结果是，食品价格依然高企，与非食品价格上升的压力共同促使了CPI的攀升。

　　花旗集团报告则称，真正令人担忧的情况可能发生在6月份，受旱灾和比较基数较低两个因素影响，6月份的CPI升幅可能达到6%。

　　国际因素或引发央行推后加息

　　近日，全球议息周谜底一一揭晓。欧洲央行、英国央行、新西兰央行与印尼央行以及澳大利亚央行均宣布维持利率不变，仅巴西、波兰以及韩国央行宣布将基准利率上调25个基点。

　　对此，蒋舒指出，各国均是根据国内的情况来做出货币政策的判断。但是，经过一轮加息后，各大央行不加息，隐含的意思是盯住美国，欧洲央行明确表示要在6月份以后考虑加息，而美国将在6月22日议息，其实也是在等待美联储是否政策转向。

　　6月9日欧洲央行行长特里谢对通胀发出“高度警戒”的言论，透露出欧洲央行7月加息的信号。

　　“对中国央行来说，在6月22日以前可能会更慎重一些，因为现在各国央行之间的联系沟通也在加强，加息不能改变通胀的势头，中国央行加息抗通胀也是无奈之举。但如果美国结束量化宽松，美元见底，输入型通胀压力减小的话，至少CPI不会持续上涨。”蒋舒表示。

　　国内经济增速放缓隐忧

　　6月10日上午，海关总署发布数据称，中国5月贸易顺差升至130.5亿美元。较4月的114亿美元上升，不过比此前业内调查的预期中值175亿美元要低。

　　渣打银行经济分析师李炜认为，5月的贸易数据还是增强了加息的可能性。他表示，“未来1~2个月抑制通胀仍然是央行的首要任务，因为经济增速放缓还是相对温和的。但是下半年应该不会再轻易加息，要等到年底左右经济增长有所恢复，可能会迎来新一轮的考验。”

　　5月，中国物流和采购协会公布的采购经理人指数从3月份的53.4和4月份的52.9下降至52。汇丰采购经理人指数从4月份的51.8下降为51.6，MNI的企业景气调查数据从4月份的69.3下降至61.2。巴克莱资本经济学家常健认为，总体而言，5月份主要指标显示工业活动继续放缓。

　　另外，高华证券预计5月份人民币贷款规模从4月份的7396亿元降至6000亿元，M2同比增幅可能从4月份的15.3%下降到15.0%。

　　光大银行（601818）资金部宏观分析师盛宏清认为，目前经济活动仍处于正常水平，尽管有放缓苗头，但是属于正常区间内的放缓。他认为，今年6月~7月可能呈现加息敏感窗口。年内后续可能的加息动作仍维持25~50个基点的判断。

　　资金回笼压力大 两率齐动预期增强

　　每经记者 李静瑕 发自北京

　　本周，央行公开市场继续实行货币净投放操作，本周净投放总量达到870亿元，上周的净投放量为810亿元。本周也是央行连续第4周公开市场货币净投放，连续四周的净投放总量达到2940亿元。

　　昨日（6月10日），银行间质押式回购加权平均利率 （以下简称“回购利率”）继续全面走升，上述债券分析师表示，这也表明了市场资金面仍然没有得到缓解，资金仍然趋紧。

　　一面是市场资金的紧俏，一面是6月份达到6010亿元的公开市场到期量，央行的货币政策或真正进入到敏感时期。

　　“如果再加上外汇占款的对冲，央行在6月份上调存款准备金率的可能性是比较大的。银行其实在应对存准率调整方面也要做一定的准备。”大通证券债券分析师徐虹对《每日经济新闻》记者分析称。

　　国信证券固定收益研究中心分析师高勇标在接受 《每日经济新闻》记者采访时称，尽管从央行资金回笼压力来看，央行的确存在调整存准率的可能性，但是因目前资金面非常紧张，再加上7月到期资金量剧减至3700亿元，而之后几个月的到期量在1000亿~2000亿元，如果央行继续上调存准率，将使得下半年银行间市场的资金面持续趋紧。因此6月上调存准率的可能性不太大。

　　徐虹向 《每日经济新闻》表示，加息主要还是看CPI的走势。5月CPI可能还会高企，加息的可能性较大。

　　高勇标告诉记者，“最近一两天，国债金融债的一级市场的利率比二级市场的要高得多，这种利差还在扩大。一级市场招标利率还在抬升，都比二级市场要高。这种市场的利率推升，则是加息预期反应。”（每日经济新闻 ）

市场心态谨慎 股指重陷底部震荡

⊙西部证券 黄铮



上周市场始终未能承接技术反弹的走势，相反却再次陷入对经济前景的担忧情绪中，虽然后半周沪指抵抗性下跌的迹象明显，但市场整体趋势仍处于底部稳固的关键时期。我们认为，本周即将公布的宏观数据对短期市场心态仍有扰动影响，短期内市场维持盘底格局的牵制力量，还来自于中报盈利预期下调的业绩因素。市场的进一步趋弱，直接导致两市仍将继续缩量寻底；操作上，对于仓位比重的控制仍以从轻考虑为宜。

消息面，偏空因素的交错影响令前期技术反弹轻松夭折，市场更容易在偏弱的市场格局中将不利的因素收拢。从外围市场表现来看，美国进出口价格指数不及预期，疲弱的经济数据、欧洲主权债务危机升温和全球经济增长前景堪忧，令投资者市场信心极为不稳，上周美股三大股指大幅收跌，道指连续六周收阴结束会给本周A股开盘猛上一层阴霾。毕竟，此前B股因美国经济增速的减缓所呈现的暴挫，已在上周后半周对国内A股形成明显的不利影响。考虑随后大宗商品价格或将出现的上涨拉动，对国内输入型通胀压力形成推升，政策从紧压力的不释放将加剧股指寻底周期的拉长。进入本周，即将公布的上月宏观数据，更令市场忧虑通胀短期内难以缓和，6月份加息和提存准率的重要时间窗口已经成为引而待发的事情。

在筑底阶段的反复震荡过程中，又恰逢上市公司中报预告的重要时期。经济增速放缓对上市公司中期业绩盈利预期的影响程度，在近期尤其被市场反复关注。截至上周末，已公布业绩预告的759家上市公司中，业绩预增或者保持盈利的共有588家，这其中以来自中小板、创业板为主，占比近85%，计499家。考虑上周后半周创业板指数再行下挫，及中小板指数所出现的冲高回落，市场所期待的中小市值品种能够以超跌反弹，形成短期盘面热点的时机还不够成熟。同期权重股方面，在政策从紧的压力下，整体上难有稳定表现，并且从上周以稀土永磁为代表的题材股盛行来看，多属冲高回落的“一日游”行情，估值底的构建仍需时日。

本周将陆续公布上月宏观数据，CPI数据或令本已遭受外围市场扰动的A股波澜再起，但这有助于市场反复夯实筑底周期的完成。从技术上来看，沪指周K线仍存在一定的调整压力，有利的是走势方面并未破坏沪指2650-2770点之间的小箱体格局，但整体趋势上的弱势特征仍较为明显。