主题：利空突至债市重归弱势

　虽然本周公布的5月份CPI数据如市场预期回调，但是受存款准备金率大幅上调影响，债券市场出现较大幅度调整。上海交易所国债指数周二开盘113.54点，周五收于113.40，比上周下跌了0.09%，本周国债指数最高113.54点，最低113.35点，上海证交所国债指数本周收出了下影线比上影响的小阴线。本周只有四个交易日，全周共成交了9.98亿元，比上周明显萎缩。

　　从具体的走势看，周二到周五的四个交易日的情况是在上周六大幅上调存款准备金率后周二开盘大幅下挫0.08%，之后呈现弱势横盘的态势。周三跌0.02%，周四涨0.01%，周五收平。从盘面上看，个券普遍下挫，中长期品种跌幅较大。整体交投十分清淡。

　　公开市场业务方面，人民银行于周二以价格招标方式发行了2008年第六十七期央行票据，票据的发行量150个亿，期限1年，招标价格96.10元，参考收益率4.0583%，发行量比上周减少了190亿元，收益率连续二十上周持平。正回购操作情况是以利率招标的方式进行了28天的正回购操作，交易量为70亿元，比上周增加了40亿元，中标利率3.2%，与上周持平。本周四央行以利率招标方式发行了2008年第六十八期央行票据，以价格招标的方式发行了2008年第六十九期央行票据。本周四没有进行正回购操作。这样本周一共回笼了310亿元的资金，比上周减少了570亿元。本周到期释放的央票和正回购有1550亿元，比上周增加了140亿元。这样本周央行净投放了1230亿元。尽管本周央票到期量仍然巨大，但是央行大大减弱了公开市场操作力度。主要原因是为了缓和上调存款准备金率1%对市场资金面的冲击。同时中国人民银行公布的最新数据显示，五月份金融运行平稳，人民币存贷款量均出现显著增加，其中人民币贷款同比增长14.86%，人民币存款同比增长19.64%，2008年5月末，广义货币供应量(M2)余额为43.62万亿元，同比增长18.07%，增幅比上年末高1.33个百分点，比上月末高1.13个百分点。此次大幅提高准备金率仍然是由于流动性过剩，但是由于近期流动性增长幅度有所加速，迫使央行采取更加强烈的措施。考虑到流动性依旧过剩，信贷投资有所反弹，通胀压力未见明显下降，中美利差倒挂加息空间受限等因素，央行未来将继续运用存款准备金率等数量型工具加大公开市场操作力度。

　　本周市场大幅下挫主要原因是央行突然大幅上调存款准备金率，加上大盘股IPO重启导致资金面更加趋于紧张。从本周公布的宏观金融数据就看ＣＰＩ如预期回落，加息预期有所缓解，但是目前市场对通货膨胀的担忧仍然十分强烈，债市短期内又呈现弱势格局，预计下周债市将横盘整理。



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