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三季度迎保障房开工高峰 专项融资或将破冰
截至5月底，今年1000万套保障房建设任务的开工率仅为34%，下半年保障房建设的任务很重。目前，发改委与有关部门正在研究保障性安居工程融资机制，保障房专项融资有望放松。另外，保障房项目还将获得各项税收优惠和收费减免。
从当前形势来看，今年第三季度将迎来保障房开工高峰。参与保障房开发建设的地方龙头建筑企业，以及钢铁、水泥等材料供应商有望获益。其中，建筑钢材有望迎来一波“脉冲式”需求。目前建筑钢材库存持续降低，吨钢利润超过300元，且钢厂产能利用率已普遍接近极限。若新增保障房建设需求，可能出现阶段性的供不应求。
⊙上海证券报记者 朱楠 ○编辑 王晓华
截至5月底，今年保障房建设任务的开工率为34%。尽管时间近半，而保障房的开工率还远不足一半。
住房和城乡建设部部长姜伟新在近日召开的全国保障性安居工程质量管理电视电话会议上再次强调，今年的1000万套保障性安居工程建设“各地必须在11月末以前全面开工”。业内预期，今年第三季度将迎来保障房开工高峰，建设资金的巨大压力将更加凸显，保障房建设专项融资或将破冰的预期再度甚嚣尘上。
开工率中“高”东“低”
住建部6月14日发布的最新消息显示，截至5月底，全国1000万套保障房建设任务的实际开工率为34%。根据部分省市公开的保障房完成情况来看，上半年开工率出现中部高、东部低的特点。
据上海市住房保障和房屋管理局发布的信息，2011年1—5月，上海市经济适用住房已开工124万平方米（约2万套），为全年计划的四分之一；动迁安置房（限价商品住房）已开工461万平方米（约5.8万套），超过全年计划的一半。
2011年广东保障性安居工程建设任务将达到31万套，至今年5月底，全省新开工建设保障性安居工程105309套，开工率约为34%。
截至5月下旬，江苏省45万套保障房任务总体开工率约为30%。
而在浙江省，今年18.5万套保障房任务目前已开工建设6.16万套，完成年度目标任务的33.2%。
相对于东部省份普遍在30%左右的开工率，中部及北部部分省份的保障房开工率明显较高。
河北省宣布，截至5月底，全省开工建设保障性住房24.4万套，完成2011年工作目标的69.7%。
辽宁省住房和城乡建设厅也介绍说，目前辽宁保障房开工率已达84%。今年辽宁省计划新建各类保障房34.88万套，其中已有近30万套全面开工建设。
湖南保障房项目进程各项数据均高于全国水平。截至5月底，湖南全省保障性安居工程开工率为49.67%。长沙市住房保障局党委书记、局长石长松称，长沙市将超额完成省里下达的各项任务，“预计在2011年新建和筹集保障房约6万套，较原计划超额60%完成年度任务。”
三季度开工提速
根据中金公司统计的二十一个省市公布的保障性住房进展情况，截止到2011 年5月底，全国二十一个省市共计开工219.3 万套，平均开工率达到了33.3%。中金公司分析师吴慧敏认为，保障性住房的开工处于正常进展之中，不必过于悲观。首先，截至目前，今年全国保障房的开工率已经超过了去年同期；其次，虽然时间过半，但自住建部三月份下达任务到现在其实只有3 个月；另外，保障性住房的开工需要经过土地规划、设计等前期准备工作，所以开工率前低后高也属于正常现象。
“由于问责制的存在，预计全年仍能完成1000万套保障房开工计划。”国金证券分析师曹旭特认为。而在杨红旭看来，保障房的开工进度每年都相似，上半年主要做准备工作，筹资金、找土地、落实开发企业，下半年才是集中开工期。有机构统计称，去年1—11月份，全国保障房开工率只有70%；但最终结果是，全年超额完成了590万套。由此可见，去年12月很多地方政府“临时抱佛脚”，拼命赶工期。而今年前5个月的开工率比去年同期已经有明显提高。
莫尼塔（上海）投资发展有限公司分析师施琪则认为，三季度将迎来保障房开工高峰期，投资环比增速将明显加快。但由于去年三季度也是投资高峰期，投资同比增速可能反倒出现放缓，因此今年保障房对投资的实际拉动可能低于市场之前预期。
保障房专项融资或放开
不可否认的是，今年保障房任务面临的难度确实远超去年。首先，指标大幅度提高，去年全国计划新开工580万套，今年提至1000万套，增幅高达72%。这些指标，都需要具体落实到钱、地、人、力等方面，地方压力很大。
其次，随着严厉的房地产调控，今年2月以来全国楼市降温，尤其是一、二线城市房屋成交量下滑。与此同时，地方政府土地出让金收益亦出现萎缩。莫尼塔监测数据显示，1—5月，128个城市土地出让金总额比去年同期下滑5%，其中住宅用地下滑14%；一线城市表现突出，比如北京和上海分别下滑56%和37%。土地出让金和房地产相关税收一般占地方财政收入的40—70%，土地出让收入的大幅下滑必然影响到地方收入。
要完成1000万套保障房，既需要钱，又需要地，相比较而言，资金缺口更大。光大证券分析师万知表示，三季度是保障房建设高峰期，同时也是保障房融资的高峰期。考虑各种已有的政策支持，预计保障房建设资金的缺口仍在3000—4000 亿元。要填补这个缺口需要相关部门针对保障房的专项融资进行一定程度的放松。
而关于保障房融资渠道将进一步打开的积极信号已经显露。首开股份6 月3 日公告称，公司向银行间市场交易商协会申请注册，拟在银行间市场发行不超过43 亿元的中期票据，所募集资金将用于保障性住房项目的建设。光大证券分析师万知预计，在保障房建设对资金量需求如此之大的时候，首开的融资通过可能性很大，且可以被其他企业复制。这也意味着政策开始转向积极面，虽然商品房融资不见得能放开，但保障房融资放开对房地产业的影响已经很大。
打破制约瓶颈 保障房资金筹措多管齐下
⊙上海证券报记者 于祥明 ○编辑 王晓华
保障房建设提速，资金也开始从多渠道进入。6月14日，记者获悉，发改委与有关部门正在抓紧研究保障性安居工程融资机制，拟支持地方通过发行企业债券等方式筹措资金，专项用于保障性安居工程建设。而且，保障性住房建设项目还将获得各项税收优惠和收费减免，保障房资金瓶颈正逐步消除。
保障房建设需要投入巨额资金。按照住建部的测算，今年要完成的1000万套保障性安居工程年度投资在1.3万亿元左右。其中，8000多亿元是通过社会机构投入和保障对象及其所在企业筹集来的。剩余的5000多亿元资金，将由中央政府和各级政府通过多种渠道来筹集。
从各级政府投资来看，今年的资金投入在不断加大。最新数据显示，今年财政部已累计下拨中央补助保障性安居工程专项资金617亿元。除中央专项投资和转移支付大幅增加外，房产国企的票据发行启动，社会资金也积极介入。
与此同时，一些地方政府已经开始创新融资体制，拓宽融资渠道。如北京经央行批准，将通过发行私募债券方式，筹集资金用于保障房建设。陕西成立了陕西保障性住房建设工程公司，由延长石油集团出资30亿元，省财政出资10亿元，再通过市场融资，共计筹措100亿—120亿元来支持配套资金困难的市县建设廉租住房和公租房。
“陕西成立公司的做法，有利于提高工作效率。”住建部政策研究中心一位专家向记者表示，公司化运作能使保障房建设项目更快地落地。
事实上，就在6月初，陕西保障房投融资平台的首个项目落地。据悉该项目总投资2亿元，规划总户数1872户，18个月后，通过相关资格审核的居民就可以直接“拎包”入住。
“陕西保障性住房建设工程公司这一省级平台公司正式组建之后，就立即对陕西省保障性住房项目进行了梳理。”陕西保障性住房建设工程有限公司总经理赵宝禄表示，实际上，陕西省的大多数县级财政困难，绝大多数地市都存在资金缺口。据初步计算，平台公司通过融资，将为该省保障房建设至少提供100亿元的建设资金，补齐资金短板。
另外，保障性住房建设项目还将获得各项税收优惠和收费减免，这使得保障房资金瓶颈将进一步消除。
近日《河北省城镇住房保障办法(试行)》已经出台并将于8月1日起正式施行。该办法明确表示，保障性住房建设项目按国家和本省规定享受各项税收优惠、免收各项行政事业性收费和政府性基金，涉及经营服务性收费的，按相关标准的下限收费或者给予减免收费。
当然，目前保障房建设资金仍存在少数地方省级财政安排的补助资金数量过少；中西部地区资金筹集难度较大，一些财政困难市县有的建设项目必要的资本金也不能落实的问题。
对此，相关部门已经表示，中央将进一步采取措施加大对地方的资金支持力度，各地也要集中财力用于保障房建设，抓紧建立健全保障性安居工程融资机制，吸引各方面资金投入，从而为保障房建设铺平道路。
保障房建设提速 钢铁业或迎脉冲式行情
⊙上海证券报记者 朱宇琛 ○编辑 王晓华
对于保障房的建设进度，建筑钢材生产企业虽然没有一线数据，但却通过需求情况得到较为直观的感受。记者日前对国内最大的钢铁生产省份河北进行了实地调研，发现建筑钢材正呈现产销两旺之势。虽然对于保障房是否已经开始切实拉动需求的问题，钢厂并不十分确定，但他们从目前令人满意的销售和利润情况普遍推断，保障房的拉动效应“应该已经有所显现”。
建筑钢材产销两旺
记者近日在河北地区实地走访多家钢厂后得知，目前建筑钢材的生产和销售情况显得“一枝独秀”，明显好于板卷类产品。
一家年产量在600万吨左右的、以线材为主产品的钢厂销售处人士向记者表示，目前钢厂基本做到零库存运转，产品生产出来后贸易商就能够马上提货，不会积压。唐山另一家年产量为850万吨的钢铁企业市场部人士则告诉记者，与板材类产品相比，目前建筑钢材的销售情况明显更好。
据了解，广东地区的小五金、家电厂商已经停工近半，因此板材受到较大影响，冷轧板生产线订单不满，无法满负荷开工。但从建材的销售看，房地产开发并没有明显的减弱迹象，以螺纹钢为代表的建筑钢材呈现出产销两旺态势。“现在建筑钢材的吨钢利润大概在300多元，板卷200多元。”上述人士表示，目前较高的利润水平刺激钢厂开足马力充分释放产能。河北地区钢厂的产能利用率已经达到95%。
业内态度分化
由于建筑钢材通常采用贸易商代理销售的方式进行，而非直供，因此钢厂无法得知产品的最终流向。但多数钢厂从目前建材的销售情况判断，保障房“应该已经启动”，并开始逐步发挥需求威力。
“我们分析现在螺纹钢的价格与板材的价格倒挂，主要是保障房的关系。这个局面，我们认为会一直持续到9月份。”位于石家庄地区的一家年产能超过800万吨的民营钢厂人士对记者表示。
另一家位于唐山的钢厂销售处人士则判断：“从现在的销售以及我们这个地区看到的动工情况看来，保障房应该已经启动了。”
不过，也有钢厂和贸易商对此依然心存疑虑。从调研情况看来，部分业内人士还在担忧保障房建设的不确定性。且目前钢价已经处于高位，业内态度偏于谨慎。
“保障房开工以后，所用的钢材是不是足量？而且其中拿现有房屋进行充抵的比例到底有多少，谁也不知道。这些都是不确定性。”上海地区一家大型钢贸企业内部人士对记者表示，综合上述因素，对保障房的拉动效应，还需要观察。
或迎来脉冲式行情
保障房几乎已经成为下半年钢材市场的唯一一根“救命稻草”。持续的房地产市场调控让商品房的开发受到抑制，受宏观政策紧缩影响，众多下游行业订单水平无法增长，甚至开始下滑。因此，保障房在下半年的兴建进度成为钢铁行业非常关心的话题。
由于目前全国保障房的整体开工率只有三成左右，在住建部11月底必须全面开工的“大限”之下，三季度的保障房项目将面临集中动工的局面。这也就意味着，接下来，以螺纹钢、线材为主的建筑钢材将有望迎来一个需求集中爆发的局面。
“动工”意味着开始打地基。有券商分析师测算，保障房每平米约需使用50公斤钢筋，地基的钢筋用量约占总用量50%。按照套均50平米计算，1000万套保障房开工前期需要使用的钢量约在1250万吨。但1000万套保障房并非全部是新开工建设，还存在一定比例的已有房屋进行充抵，因此实际的需求量应该接近1000万吨。
1000万吨对年产量超过6亿吨的钢材市场来说是一个小数字，但由于目前钢厂的开工率已经普遍临近极限，若在几个月内集中出现增量需求，钢材市场仍然可能会出现一个阶段性的供需紧张。有分析认为，这将形成一段“脉冲式”行情，以建筑钢材生产为主的企业将有望迎来盈利高点。
机构对决水泥板块 积极介入两新股
⊙上海证券报记者 张欢 ○见习编辑 蔡臻欣
A股昨日的强势反弹带动了龙虎榜的活跃。数据显示，昨日机构在水泥板块展开激烈对决的同时，悄无声息地介入瑞康医药、奥拓电子两只准新股。
水泥板块近期表现惨淡，两个月时间板块整体跌幅高达近20%。然而，昨天水泥板块强势反攻，板块整体涨幅高达3.60%，位列所有板块涨幅榜第三。在龙虎榜上，包括冀东水泥、巢东股份、华新水泥、江西水泥在内的四只水泥股，机构身影熙来攘往，四只新股前几大买家和卖家中皆有机构席位。虽然数据表明部分套牢机构借大涨遁逃，但也显示有部分机构看好水泥板块的后期走势，开始积极介入其中。
国信证券分析师郑东表示，下半年水泥行业有效产能将减少2000 万吨，供需关系望进一步改善。下半年同时是水泥传统旺季，水泥价格将持续上涨。郑东认为，水泥行业企业盈利能力提升前景确定性越来越大，并出现根本改善，给予水泥行业“推荐”的投资评级。
除了四只水泥股外，瑞康医药和奥拓电子两只准新股也格外抢眼。同样作为上市仅三日的股票，昨日两只个股分别下跌2.54%和微涨0.06%，表现可谓差强人意。然而，在市场整体反弹的背景下，有机构主动介入一度被人“避之不及”的新股，表明这两只新股可能已逐步进入投资区域。
数据显示，瑞康医药昨日第二和第五大买家均为机构席位，累计买入金额1446万元，奥拓电子的第一大买家为机构席位，买入金额为498万元。
申银万国研究报告指出，瑞康医药短中期将分享市场份额提升带来的好处，长期并购价值突出，给予增持评级。申银万国认为，山东是全国最大的药品消费市场，而公司又是山东最具实力的医院药品“纯销商”，公司将成为集中化趋势下的最大受益者。预计公司今后3年全面摊薄每股收益为0.97、1.34、1.74元，同比增长47%、38%、30%，考虑公司未来几年高速成长，给予2011年30倍市盈率，目标价格为29.1元。
而同样作为准新股的奥拓电子，目前的市场价格也远远低于多数机构的估值区间。齐鲁证券分析师刘江啸表示，凭借全面发展的技术积累，公司大部分产品的综合性能已达到或接近国际顶尖LED 企业的水平，产品畅销40 多个国家和地区。
刘江啸认为，公司募集资金将投向高端 LED 视频显示系统项目和LED 信息发布及指示系统项目等四个项目，募集资金项目实施后，高端LED 视频显示系统和LED 信息发布及指示系统的产能将分别增加约3 倍和2 倍。2011到2013 年，预计公司净利润年均复合增长率为30.95%，合理的估值区间为20.37到23.28 元。
下半年供需进一步改善 券商一致建议加仓水泥股
⊙上海证券报记者 钱潇隽 ○编辑 朱绍勇
昨日水泥股出现大幅反弹，板块整体上涨7.92%，江西水泥、冀东水泥等多家公司涨停。上半年经历了调整的水泥板块是否能迎来反转机会？从近期券商研报看，研究机构对三季度水泥股行情一致乐观，认为限批、限电能保障在需求小幅调整的情况下行业维持高景气。
在2季度前两个月中，由于对未来经济放缓、投资放缓、房地产调控等的担忧，以及获利回吐的压力，水泥板块跟随大盘出现了比较大幅度的调整，整体板块下调幅度达到12%，部分个股出现了20%的调整。瑞银、招商证券等认为，本轮的调整已经比较充分的释放了对于需求的担心，板块内有些个股的估值已经回落到10倍左右市盈率，调整已进入最后阶段，进一步下跌空间有限。
券商看好水泥行业下半年投资机会的重要原因是认为水泥新增供需边际将在下半年改善。国泰君安指出，这次宏观调控导致2011年上半年边际为负值，但因为暂停新建生产线政策影响水泥新开工投资计划连续12个月负增长，今年下半年开始到明年新投放生产线大幅下降，因此，这轮调控对水泥行业影响不同于往年调控，下半年边际将变为正值。
国信证券认为，下半年基建项目延续工程和保障房建设将使水泥需求规模维持在高位，预计全年水泥需求增长仍将维持在10%。上半年新增约8000万吨水泥产能将于下半年释放，1.3亿吨淘汰落后目标中的1亿吨将于下半年实现，因此，下半年有效产能将减少2000万吨，供需关系进一步改善。
从水泥价格看，瑞银指出，2季度以来，水泥价格整体呈现了只涨不跌的态势，今年未来几个月中，由于限电力度加大以及目前库存水平较低，价格也不会出现下跌。
对于板块后期走势，国泰君安判断，水泥股“6月煎熬，7月拐点，8月上涨”，下半年波段区间应该有40%左右波动收益。“当市场真正认识到这次调控不同于往年之时，水泥股价在回调过程中将积极向上寻找突破理由，下半年股价将有一波像样的反弹。”国泰君安建议逐步加仓，在目前底部区域水平边跌边买，逐步建立水泥仓位，在7-8月把仓位加到位。
招商证券认为，从配置角度看，由于水泥的供给端情况远远好于其他周期行业，而后续保障房开工等逻辑会使需求见底，三季度中后期后值得超配，除非经济发生硬着陆。
在标的的选择上，国泰君安认为从需求端看，新疆地区公司最好，主要是天山股份和青松建化。从供给端看，海螺水泥、巢东股份、华新水泥、江西水泥供给端最严峻。此外这四家公司在价格联盟效应和中报业绩及弹性看也具有明显的优势。
招商证券也看好新疆地区，认为如果反弹，需求无忧的新疆区域仍然是优先配置的区域。推荐天山、青松、海螺、华新、巢东。而中期来看，西部低盈利水平的区域存在吨盈利提升的潜力。
瑞银表示，7月开始，如果水泥企业发布大幅度的业绩预增公告，可能会进一步刺激股价。板块中最看好股票仍是海螺水泥与冀东水泥。流通盘较小水泥股中，看好江西水泥与华新水泥。
两部委：地方债资金优先用于保障房
财政部和住建部日前联合发出通知，要求各地切实落实保障性安居工程资金加快预算执行进度。同时，地方各级财政部门要将2011年地方政府债券资金优先用于保障性安居工程。
通知要求，要切实加大地方公共预算用于保障性安居工程资金规模。地方各级财政部门在安排公共预算时，要根据本地区任务，认真测算审核应当由地方政府安排的各类保障性安居工程资金需求，并将其作为重点项目予以保障，不得留有资金缺口。地方各级财政部门要认真贯彻落实《财政部关于做好发行2011年地方政府债券有关工作的通知》（财预〔2011〕29号）规定，将2011年地方政府债券资金优先用于保障性安居工程，要进一步明确和细化地方政府债券资金安排用于公共租赁住房等保障性安居工程的具体资金数额，加大对保障性安居工程的投入力度。
通知同时提出，要全面落实保障性安居工程建设和运营涉及的各项税费优惠政策。要继续落实廉租住房、经济适用住房、公共租赁住房以及棚户区改造涉及的营业税、房产税、城镇土地使用税、土地增值税、印花税、契税等税收优惠政策。
此外，《通知》强调，各省、自治区、直辖市、计划单列市要严格按照规定于今年5月31日前将中央补助保障性安居工程专项资金，连同省级安排的各类保障性安居工程补助资金一并下达到市县，不得滞留、挤占和挪用。（证券日报）
有助于减少保障房建设成本
日前，财政部、住建部下发通知，提出地方各级财政部门要将2011年地方政府债券资金优先用于保障性安居工程。
其实，用地方债支持保障房建设，今年以来高层也是多次提及。如3月份，住建部副部长齐骥在接受采访时就曾表示，2011年中央代地方发行的2000亿元的国债当中，地方要优先用于保障性住房，特别是公共租赁住房建设。
但是，今年以来，经过持续的加息以及准备金率的调整，再加上中央收紧、清理地方政府融资平台，使得地方政府在建设资金方面的压力显得尤为大，而中央三申五令持续推动的保障房体系建设，让这一领域的资金需求更为艰巨。
与此同时，我们看到，在目前各地逐渐落实分配完成的地方债中，保障房等民生领域成为重点青睐的领域。如在北京市获得的54亿元地方债，将用于保障性安居工程等25个项目；上海市71亿元的地方债，将用于保障性安居工程等五方面。
保障房建设是今年政府大力推进的一项工程，如何保证资金来源显得尤为重要。鉴于国债信用极高，融资成本最低，对降低住房保障成本相对减少资金量有很大帮助。因此，政府多次提出地方债优先用于保障性住房建设，也将在一定程度上减少成本，这是好事。
但是，我们也要认识到，地方债的利息率都差不了多少，那么，保障性住房的收益是否能弥补呢？如果保障房的债务未来转不过来，又将如何解决？这个问题也是值得思考的。（证券日报）
水泥板块 八大金刚涨停激活赚钱效应
■ 本报记者 张晓峰 孙 华
编者按：昨日，国家统计局发布了5月份国民经济主要指标数据。数据显示，5月份，CPI同比上涨5.5%，涨幅创年内新高。PPI同比上涨6.8%，与4月份持平。
在此背景下，本版将推出系列报道《宏观数据与市场机会》，根据宏观数据中的行业增长，结合市场的热点运行，梳理相关板块投资脉络，为投资者在目前底部布局提供参考。
水泥股狂涨7.22%领跑反弹
昨日，5月份宏观经济数据出炉，基本符合市场预期，股指迎来震荡反弹。上证指数大涨29.66点，收于2730.04点，涨幅1.10%。沪深两市成交金额大幅上升，沪市从上一交易日的740.6亿元上升至960.6亿元；深市从上一交易日的471.6亿元上升至622.0亿元。
从个股表现看，整体呈现普涨格局，两市仅有不足200只个股下跌，非ST涨停个股数量达到19只，水泥、建材、房地产板块是带领市场上涨的最大功臣。
从板块涨幅看，所有行业板块均飘红，水泥板块一改近几日颓势，以7.22%的整体涨幅位列两市涨幅榜第一。在金隅股份早盘即封死涨停刺激下，板块做多热情被充分调动，江西水泥、华新水泥等纷纷涨停。截至收盘，狮头股份、冀东水泥、通力水泥、塔牌集团、巢东股份等8只水泥股涨停。同时，地产板块也高开高走整体表现强劲，最终整体上涨2.5%，位居涨幅榜第二，保利地产、金地集团等盘中涨幅都达到9%以上。
从资金流向看，在水泥板块全部成交中，资金流入性成交61.03亿元，资金流出性成交48.46亿元，不确定性成交3.03亿元，流入流出成交差额12.58亿元，占水泥板块全部成交11.17%。其中，金隅股份资金净流入1.14亿元，占成交比例84.31%；福建水泥资金净流入0.90亿元，占成交比例19.47%；江西水泥资金净流入0.88亿元，占成交比例33.80%；华新水泥资金净流入0.83亿元，占成交比例32.16%；塔牌集团资金净流入0.83亿元，占成交比例28.95，成为水泥板块资金流入最大的前5名。据统计，昨日水泥板块资金净流入12.57亿元，占成交比例11.17%。其中，8只涨停的水泥股，资金净流入共计5.16亿元。
整体上看，受益保障房建设的加速，水泥、建材、房地产板块出现联动，成为支撑起昨日市场放量反弹的主力。分析人士指出，水泥股的上涨主要得益于三方面：一、受益国家推出保障房，据报道，中央政府要求地方在今天的6月底全面，推进保障房概念，这对于相关水泥上市公司构成利好；二、水泥板块整体业绩超预期；三、严重超跌再加上房地产股的刺激，提供了巨大的反弹动能。
基建带来需求平稳增长
国信证券报告下半年，基建项目延续工程和保障房建设将使水泥需求规模维持在高位，预计全年水泥需求增长仍将维持在10%。上半年新增约8,000万吨水泥产能将于下半年释放，1.3亿吨淘汰落后目标中的1亿吨将于下半年实现，因此，下半年有效产能将减少2,000万吨，供需关系进一步改善。同时，随着四万亿项目的接近尾声，基建投资的增速逐渐回归到2008、2009年之前的水平，但是由于四万亿的刺激，基建投资的规模仍保持在较高水平，带来水泥需求的规模依然可观。
另外，铁道部的数据显示，2011年1-4月，全国铁路基本建设投资累计达1,733亿元，同比增长22%，4月份的全国铁路基本建设投资为472亿元，同比增速为2%，较去年同期出现明显回落。由于铁道部计划今年全年的铁路基本建设投资规模为6,000亿元（较之前计划的7,000亿元减少了1,000亿元），目前已完成近1/3，所以预计下半年铁路基本建设投资将保持平稳。但是，由于之前规划的“十二五”期间新线投产总规模达3万公里的目标没有改变，投资减少主要是由于铁路降速带来的成本降低，所以，分析师预计下半年铁路基本建设投资带来的水泥需求量不会出现明显下滑，2011年铁路基本建设投资将消耗1.4亿吨水泥。
对于“十二五”水泥行业发展方向，申银万国认为主要体现在四方面：首先“十二五”行业重点为行业重组、提高集中度；其次，“十二五”发展目标为加快淘汰落后产能。前期为了加快淘汰落后产能，因此要求各区域上报新项目规划，经协会汇总后再上报国家发改委，以决定未来生产线投放力度、投放节奏和投放区域；再次，政策重点扶植大企业发展，提升其市场控制力，新上水泥项目以支持现有大型水泥企业集团为主； 最后，节能减排为“十二五”期间重点，包括余热发电，协同处置废弃物，环保等。
由此可以看出，政策有利于水泥上市公司发展。行业重点扶植大企业发展，政策明确提出新上水泥项目以支持现有大型水泥企业集团为主，意味着未来大企业发展速度将远超行业平均水平。而水泥上市公司基本为行业龙头或区域龙头，因此政策推进有利于提高上市公司市场占有率和市场控制力。
各地区水泥供求明显分化
据中国水泥协会及数字水泥网的数据显示，东北地区水泥供求全面步入旺季，需求大幅提升，价格连续上涨，基于该地区基建高峰的来临、新增产能不足以及良好的企业协同，后续价格仍存上调空间。西北地区景气分化明显，新疆地区水泥价格持续大幅上调，预计该地区良好的供需面和企业协同将有望支撑目前的高价格维持稳定甚至继续上调，尤其是南疆，在该地区需求大规模启动背景下，后续价格上涨空间更大。甘肃地区则由于新增产能压力较大，价格上调动力不足。华北地区受调控政策影响较为明显，需求出现下滑，且前期部分区城水泥价格上涨过快，新增产能压力较大，目前价格呈现回落之势。
上周黑龙江地区水泥价格出现较大幅度上调，吉林地区主导企业亦已发出调价通知，中信证券分析师预计本周调整到位。这是东北地区年初至今出现的第四轮价格上调，价格密集上调主要源于旺盛需求的拉动以及企业协同效应日益增强。
河南地区水泥价格也小幅上调，一方面是受原材料成本上涨推动，另一方面是当地企业亦受到限电影响。据报道河南今夏最大供电缺口将达到485万千瓦，电力保障任务是2003年以来压力最大的一年。政府牵头制定的限电方案于6月初出台，预计水泥等高耗能行业在整个夏季将持续受到限电影响。此外湖南长株潭地区受雨水天气影响价格有所下调，但主导企业已开始停窑，后续价格有望保持平稳。
上周福建地区水泥价格则出现小幅下调，主要是受雨水天气影响需求有所回落。华东地区近期在进入雨季后普遍出觋强降雨天气，企业出货量因此受到影响，但持续限电和良好的企业协同使得大部分地区水泥价格仍保持平稳。
中信证券分析认为，华东华南等地区雨季来临，各地普遍出现强降雨天气，企业出货量有所下降，随着阶段性淡季的来临，水泥价格回调压力在逐渐加大。但电力装机容量不足和电煤价格机制问题导致的电力短缺现象将在今年夏季更为凸显，预计华东、华南、华中和西南等地限电现象可能持续上演，作为高耗能产业的水泥行业正是限电的重点对象；同时三季度开始落后产能淘汰开始大力执行，届时水泥供给可能持续受限，有望对即将到来的淡季之价格走势形成一定支撑。
深幅调整创造修复良机
国信证券在行业下半年投资策略中展望，水泥行业供需关系将不断改善。下半年，基建项目延续工程和保障房建设将使水泥需求规模维持在高位，预计全年水泥需求增长仍将维持在10%。上半年新增约8,000万吨水泥产能将于下半年释放，1.3亿吨淘汰落后目标中的1亿吨将于下半年实现，因此，下半年有效产能将减少2,000万吨，供需关系进一步改善。
水泥价格上涨趋势将延续，成本上涨影响有限。下半年是水泥传统旺季，2008、2009、2010年下半年水泥价格较上半年提升幅度分别为48 元、3元、21元。今年下半年供需关系将进一步改善，其中，华东地区有拉闸限电影响。因此，水泥价格将持续上涨。预计下半年煤价上涨50元/吨，电价上调2分/度，水泥成本增加9元/吨，为目前成本4%。
区域市场差异化特征日趋明显。需求端，东部地区需求规模大，西部需求增长率高。供给端，西南、西北和中南地区产能释放压力大。所以，华东市场供需关系健康稳定，未来盈利提升可期，短期有限电预期；华北市场，北京和河北集中度高，山西渴望通过并购实现改善；西南市场集中度低，但未来整合预期强烈，经过1-2年，盈利状况将提升；西北市场产能释放压力大，等待需求增长来消化。
因此，给予水泥行业“推荐”的投资评级。供需关系不断改善，水泥价格不断提高，企业盈利能力提升前景确定性越来越大，并出现根本性改善，水泥企业的合理市盈率将在15-20倍之间。深幅调整创造买入良机，并给以海螺水泥、冀东水泥、江西水泥、巢东水泥“推荐”的投资评级，给以青松建化、华新水泥、天山水泥“谨慎推荐”的投资评级。
申银万国报告也维持行业“看好”评级。总体来看行业政策依然有利于上市公司发展，因此维持行业看好，主要看好价格趋势向好、估值安全同时中报业绩高增长的海螺水泥、华新水泥、天山股份、青松建化，弹性品种主要关注福建水泥、巢东股份。（证券日报）
穿越通胀 水泥股先抑后扬
水泥股有三类投资者：第一，新增供需边际今明两年为正值，景气和股价趋势向上，认同者作为底仓不影响短期股价波动，但上半年边际为负值对股价构成压制，而下半年转为正值对股价又构成支撑；第二，季节性投资者在2-3月买入水泥股炒作4-5月旺季涨价，当4月旺季来临实现涨价则在4月兑现收益，6月中旬-8月进入淡季，持观望态度在淡季最后一月8月买入水泥炒作9-10月旺季涨价；第三，自上而下宏观投资者在2月披露CPI好于预期买入水泥股，在4月披露CPI低于预期卖出水泥股，事实上2004-2008年通胀周期水泥顶部早于CPI顶部3-4个月，预期7月披露6月CPI见顶，8月披露7月CPI确实回落开始买入水泥。这是今年水泥股从2月启动行情的动因，也是我们判断5-6月战略煎熬期、7月拐点、8月上涨的逻辑基础，同时7-8月才为高温限电才会发挥一定的效果。
6月中旬-8月是水泥传统淡季，如华东地区开始进入梅雨季节影响水泥需求，企业出货量下降、库存增加。同时前期的紧缩调控政策开始在这个时间发挥出对需求负面影响的滞后效应，两者对需求负面影响相叠加将对水泥价格构成压制。8月CPI确立见顶和经济继续回落则有预期政策放松情绪利于提升估值，保障住房下半年全面开工和水利加速推进利于巩固9-11月旺季需求继续好于上半年。
水泥股价下跌有两个逻辑底部：（1）若经济软着陆则市盈率（PE）衡量底部，如海螺2002年以来两轮调控周期最低PE为8-9倍，目前为10倍已接近底部区域；（2）若经济硬着陆则以吨位重置成本衡量底部，如海螺水泥最低为284-389元、目前76元。我们倾向于以前者衡量底部。2004年、2008年宏观调控导致新增边际上下半年为负，这次受益暂停新建下半年边际为正值不同以往。股价会有先抑后扬。
个股方面，（1）从需求端看，新疆是最好的，天山股份和青松建化；（2）从供给端看，海螺水泥、巢东股份、华新水泥、江西水泥供给端最严格；（3）从价格联盟效应看，华东和湖北地区最后，也是上述4家公司；（4）从中报业绩和弹性看，也是上述4家公司要好很多。亚泰集团、福建水泥、天山股份、青松建化、冀东水泥二季度好于一季度。（作者系国泰君安分析师）
（证券时报）
昨日，水泥板块涨幅达7.22%，22只个股有8只涨停
保障房利好发酵 水泥板块井喷
昨日，压抑市场许久的5月经济数据终于水落石出。市场认为重大利空获得释放，疲软的大盘迎来报复性反弹。众多板块轮番发力，尤其是水泥板块一改近日颓势，其全线上攻的凌厉走势让市场为之振奋。截至收盘，该板块涨幅达7.22%。金隅股份早盘即封死涨停，板块做多热情得到充分调动，冀东水泥、江西水泥等8只个股纷纷涨停。此后地产板块表现强劲，金地集团、保利地产等涨幅逾6%。
每年一季度被认为是水泥行业的传统淡季。由于受季节性回调等因素影响，今年全国水泥市场价格步入新年后随即出现环比下跌，令投资者一度对水泥价格高位大幅回落感到担忧。但从该板块内的众多个股表现来看，股价普遍呈现上涨走势，淡季其实并不淡。但4月中旬至今大盘指数大幅回调，水泥板块也未能独善其身。比如水泥行业的龙头冀东水泥从4月11日见顶30.35元后，到6月13日20.72元的最新低点，跌幅达31.73%。东北证券研报称，水泥股目前股价已较4月份高点回落20%以上。
可见，大盘萎靡下，极少有行业免于遭殃，水泥板块也不例外。该板块近期表现低迷，资金出逃迹象明显。不过，数据统计，昨日水泥板块“平地起高楼”的惊人一跃，录得2.36亿元的主力资金净买入，冀东水泥、江西水泥、华新水泥等个股更是引得机构纷纷进场。有机构认为，在经过相对充分的调整之后，水泥板块迎来的基本面利好是促成板块上涨的重要原因。
在水泥板块所迎来的各种利好之中，保障房建设“首当其冲”。近期，国务院总理温家宝一直强调要把保障房建设工程放在首位，同时住建部要求全国保障性住房建设必须在今年11月全面开工，致使市场各路资金纷纷聚焦到保障性住房概念相关品种上来。对于保障性住房建设，除了利好实实在在具有保障性住房建设的房地产企业之外，其上游的水泥板块理所当然受益匪浅。分析人士认为，在估值优势与政策扶持的共同作用下，水泥板块有望一扫前期颓势，成为后期市场的亮点。国家统计局昨日公布数据显示，5月份CPI创下了34个月以来的新高，央行随之决定年内第6次上调准备金率，可见如何缓解当下高通胀压力还将是二季度及下半年工作重心。但数据同时显示，前5月全国房地产开发投资18737亿元，同比增长34.6%。其中，住宅投资13290亿元，增长37.8%，5月份全国房地产开发景气指数为103.2。因此，紧缩政策虽仍然制约市场的反弹高度与反弹力度，但在保障性住房概念的整体推动之下，水泥、建材等板块短期内仍存继续上攻动能。
值得关注的是，中金公司行业报告认为，未来3-6个月的水泥板块股价将出现三方面催化剂。一是7-8月半年报，中、东部和新疆水泥企业业绩不会低于市场预期；二是华东、华中和华北存在夏季出现大范围拉闸限电的可能性，水泥供给将受限，利于旺季价格提升；三是9月之后，保障房和水利建设大规模启动，且下半年水泥供给投放将更少，供不应求，价格出现上升。未来2年内，水泥行业基本面仍处于景气向上周期。中长期看，新增产能缩减和落后产能加快淘汰趋势不变，各地区不同程度的限电进一步控制了产能释放，再一方面保障房和水利建设仍然是今年下半年和明年拉动水泥需求增长的动力。目前板块估值中枢为10.3倍，海螺水泥估值仅9.2倍。因此，目前股价的调整将为下半年上涨行情创造更大空间。（证券时报）
今年地方债资金优先建保障房
财政部14日消息称，财政部、住建部日前联合发布通知，要求各地切实落实保障性安居工程资金，加快预算执行进度。通知明确要求，地方政府要将今年地方政府债券资金优先用于保障性安居工程，要进一步明确和细化地方政府债券资金安排用于公共租赁住房等保障性安居工程的具体资金数额，加大对保障性安居工程的投入力度。根据今年的财政预算，财政部将代理发行地方政府债券2000亿元。
分析人士表示，保障性安居工程的资金问题如何落实一直困扰各级政府，地方债资金的及时落实不啻为一场及时雨。财政资金具有“四两拨千斤”的乘数效应，地方债资金的直接介入将有力地撬动保障性安居工程的建设。
迄今为止，今年的地方政府债券还没有一只发行。5月底，多个省、直辖市的人民代表大会审议了当地财政预算草案。各地人大审议通过后，将由财政部组织代为发行地方债。在各地财政预算草案中，地方债用于保障性安居工程建设的资金规模被要求落实到具体金额。有消息称，重庆今年的地方债规模为50亿元，其中15亿元将用于保障性住房领域，其中用于廉租房7.5亿元，公租房项目7.5亿元。
财政部和住建部的通知还要求，市县财政部门要切实加大公共预算安排用于保障性安居工程资金规模，力争比上年实际安排的资金规模有较大幅度增加。省级财政部门要进一步加大对本地区财政困难市县保障性安居工程资金的支持力度，年度安排的省级保障性安居工程专项补助资金也要比上年明显增加。（中证网）
光大证券：重视保障房融资放开带来的整体机会！首推城投公司
◆保障房由于资金问题进展缓慢，三季度有望放开保障房融资：
正如我们所料，保障房建设由于资金问题，进展缓慢，1-5 月份完成不到30%。而住建部在今年三月份的时候就给地方下达了10 月30 日前全面开工的日程表，这也意味着三季度是保障房建设高峰期，同时也是保障房资金需求的高峰期。考虑各种已有的政策支持，我们预计保障房建设资金的缺口仍在3000-4000 亿元，需要从社会筹集。要填补这个缺口就必须要针对保障房的专项融资进行一些放松。三季度随着保障房资金问题愈发突出，有望放开融资，这一预期会越来越快得到兑现。
◆积极信号已现：
关于保障房融资，我们已经看到非常积极的信号。首开股份6 月3 日发布公告，公司向银行间市场交易商协会申请注册，拟在银行间市场发行不超过43 亿元的中期票据，所募集资金将用于保障性住房项目的建设。我们判断，在保障房建设对资金量需求如此之大的时候，首开的融资通过可能性很大，且可以复制到其他企业。
◆意义重大，政策将出现较积极因素：
毫无疑问，保障房资金问题最终的解决还是需要社会解决。这也意味着政府对企业的诉求在上升，地方政府对调控的态度已经在发生变化，而中央为完成保障房建设，对于开发商是否开一道保障房融资的路也将成为考虑的问题，我们认为放开保障房融资可能性极大。这也意味着政策见底，开始向积极面好转，虽然看不到对商品房的放开，但保障房的融资放开，意义已经很重大。
◆本轮上涨持续时间会比较长，幅度会比较大，建议买入地产股：
从政策上来看，保障房融资政策的积极变化将成为地产股估值回升的驱动力之一。从受益路径来看，参与保障房建设的企业将有机会从银行间市场获得大量的资金，加快企业的周转，这成为估值水平上升的第二个促发因素。
由于整个三季度都是保障房密集建设期，因此，保障房融资的相关利好将贯穿整个三季度，上涨的促发因素持续性很强，且估值提升对地产股影响很大，我们预计受益保障房融资的企业2011 年PE 至少上升至13 倍，空间有30%。建议买入。
◆两条思路选股，推荐组合（黑牡丹、首开股份、北京城建、中天城投、
南京高科）：
第一条选股思路是从一级开发与保障房业务良性循环的角度。
由于一级开发和保障房业务占比较大的企业一般都是政府的融资平台，一直以
来的资本市场的融资全面暂停使得这类企业对政府失去了融资功能。地方政府对其也没有太强的诉求，因此，我们看到在一些实质性协议上迟迟不能得到兑现，一级开发卖地的进展速度也远远低于预期。然而，保障房融资的放开意味着这一类公司恢复了融资功能，地方政府对企业的态度将会发生”V”形反转，有极大可能在一级开发业务上获得地方政府支持，进展可能超预期。这将引发公司价值的大幅提升。
此外，由于廉租房和公租房建设的资金收回期长，我们判断若放开融资则市场
资金将倾向于经济适用房和限价房为主体的保障房项目。由于一级开发业务往往产生较多的拆迁安置房（属于经济适用房），因此将更容易获得银行间市场的资金认可。
这样，一级开发与保障房业务形成了良好的循环，卖地和保障房建设的速度都
有望加快，这类企业我们推荐保障房建设体量较大、且有较大规模的一级开发业务的江苏常州城投公司黑牡丹（首选，公司已在2 月份申请发行9 亿中期票据，有望成为首个获得融资的公司）、南京高科。
第二条思路则是通过保障房融资加快企业整体周转的企业，估值将得到提升，
我们倾向于一些资质较好，容易在银行间市场获得资金倾斜的公司。推荐首开股份、北京城建、万科、保利、招商地产。
中金公司：保障房建设将提速
本期观点：
“标配”地产，重点关注保障房：行业层面，5 月的成交走势完全符合我们的预期，周成交同比增速走弱，但环比4月小幅增长，往前看，随着推盘供应的增加，6 月份主要城市销售量有望环比双位数增长，但项目开盘去化率将继续下降；降价信号要看到通胀见顶，因为此次价格上涨的主要推手是受限购挤出的三、四线城市投资需求，我们维持三季度看调价的判断。我们认为，目前经济放缓、通胀上行的宏观环境，以及全国成交、投资数据同比上行，价格未出现全面松动的实体市场，将压制地产股走势，短期内，在5 月宏观数据公布期，我们强调防御性，看好估值、资金面优势明显的全国龙头，以及受政策影响小的商业地产股票；同时由于近期公布全国保障房建设进度差于预期，政治压力下保障房开工进度将加快，地方政府将更为重视“政府+开发商”模式，建设提速以及相应的政策扶植将利好保障房相关个股，提示投资者重点关注。
选股策略：我们看好龙头地产、商业地产和保障房/建筑类地产三类公司表现，A 股推荐万科A、中国建筑、金融街、首开股份及北京城建。
组合调整：维持仓位70%及股票配置。
板块回顾：
板块走势：上期，受各城市房屋成交量低迷、三线城市地价监控等消息影响，中金A 股地产指数期内下跌4.1%。个股方面，龙头以及商业地产公司表现明显好于中小型公司，华侨城A 年初至今上涨11.6%，金融街年初至今上涨6.4%，万科A 年初至今跌3.8%，保利地产年初至今下跌4.2%，，金地集团年初至今下跌5.5%，滨江集团年初至今上涨0.8%，首开股份年初至今跌12.4%，中南建设近一月下跌19.8%（年初至今下跌15.2%），荣盛发展近一月下跌12.9%（年初至今下跌18.2%）。
组合业绩：整体组合净值期内下降4.8%，差于A 股地产指数-1.2%以及A 股指数-4.1%的表现。
焦点关注：
资金压力下全国保障房建设开工仅三成，加快建设需政策扶植：目前，已经有16 个省市披露了各自截止4 月底或目前的保障房开工情况，已经统计到的16 个省市中，2011 年保障房建设任务为470.8 万套，已开工141.9 万套，开工率为30.1%。今年住建部的目标是全国1000 万套保障房建设要在10 月底之前开工，我们认为，经历2011 年前两个季度的推地、报建准备期后，各省市保障房建设在下半年将会明显提速，从而推动投资、新开工数据维持较好增长；而地方政府的资金压力将使其在保障房建设上更为依赖“政府+开发商”的运作模式，未来保障房扶植政策出台将会是大概率事件，对应看好保障房相关个股以及建筑类地产上市公司。
国金证券：保障房开工略低于预期
新房成交情况
北京降幅略高，上海、深圳环比上升。北京成交9.1 万平方米，环比下降40%；上海成交32.2 万平方米，环比上升21%；深圳成交4.3 万平方米，环比上升14%；三市成交量分别为11 年周均的66%、124%和82%。三城市去化周期分别为13.1、4.5 和12.4 个月。
本周重点监测的二、三线城市有 14 个环比下降，占比61%。蚌埠、青岛和徐州降幅较大，分别为-57%、-40%和-37%。成交上升较多的是福州、扬州和贵阳，幅度分别为167%、58%和-45%。
二手房成交情况
北京本周二手房成交 17.4 万平米，环比下降7%；天津成交6.2 万平米，环比下降18%；深圳成交22.4 万平米，环比上升10%。三城市成交量分别为11 年至今周均的67%，77%和123%。
均价方面，天津和深圳分别环比下降 2%和下降13%。
土地市场
北京本周无推出无成交；上海推出 8 宗54 万平米，成交3 宗19 万平米；深圳无推出无成交。
本周二三线有 11 个城市有地推出，推出量居前三的是大连、重庆和成都，分别推出18 宗120 万平米、3 宗47 万平米和9 宗43 万平米；本周有4 个城市有地成交，分别是成都、天津、沈阳和南宁，成交量依次为9 宗39 万平米、3 宗35 万平米、2 宗19 万平米和2 宗6 万平米。
保障房建设略低于预期
媒体报导，截至 5 月下旬，全国保障房建设开工率约为30%，略低于预期。因为我们预计1-5 月份新开工量约为7.1 亿平米，如果保障房开工了全年1000 万套计划中的30%，那么其中约有25%为保障房，而全年新开工量中应有33%为保障房，所以目前开工率略低于全年平均水平。但由于问责制的存在，我们预计全年应仍能完成1000 万套保障房的开工计划。
投资策略
目前全国范围内市场仍处于成交对峙的局面，但部份三四线城市和高端产品存在结构性价格上涨压力，政策风险仍没有充分释放。建议关注销售超预期且估值处于底部的万科、保利地产、以及区域龙头中的南通科技、宁波富达，高折价公司华业地产、冠城大通。
中金公司：保障性住房开工进展公示，保障房概念股有望迎来进一步上涨动力
保障性住房开工进展公示，保障房概念股有望迎来进一步上涨动力：为了确保地方政府按时按量完成年度保障房开工计划，住建部下发了《关于公开城镇保障性安居工程建设信息的通知》。《通知》要求，截止6 月6 日，各地方政府需要公布保障房的项目进程，包括年度保障房计划、开工项目以及竣工项目信息等。此外，地方政府还需要公布保障房建设资金、土地供应等落实情况。公开信息的目的，一是接受当地群众和舆论的监督，二是便于住建部动态掌握地方政府真实的保障性安居工程开竣工情况。我们认为保障性住房信息公开有助于促进地方政府保障性住房的开工进展，根据我们不完全统计，截止2011 年4 月底，重庆、河北、海南、浙江、北京等地的保障性住房开工率已经达到30%，随着保障性住房开工力度的加大，我们认为保障性住房相关上市公司中国建筑、中国中冶和中国建筑国际有望迎来进一步上涨动力；
申银万国：分享政府红利，积极把握投资机会
开发商：分享土地红利
?
两类公司值得把握
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•区域龙头：做地方政府想做的事
保障房建设经验充足
近水楼台先得月
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•全国性开发商：周转速度快，成本控制能力强
快速周转，运作流程化
更具市场化操作经验，评估风险能力强
受地方政府欢迎
房地产重点推荐公司
福星股份
中天城投
首开股份
万科A
保利地产
建筑商：量价齐升
建筑施工重点公司推荐表
上海建工
中国中冶
中国建筑
保障房概念成“新宠”建材需求或超预期
和保障房建设最直接相关的当数房地产类和建材类公司；和地产类公司是否受益尚存一定争议不同，市场对于建材行业受益于保障房建设的看法基本一致。而在建材大类中，水泥股最被看好。
在今年的“两会”上，“加大保障房建设”是最热点的话题之一。据了解，未来五年，我国将建设保障性安居工程3600万套，覆盖率达到20%。
而在A股市场上，“保障房”概念也成了市场的新宠儿，大有赶超前期高铁、水利等概念的趋势。跟保障房建设相关的不少房地产、建材、水泥、家电等板块上市公司近期都有不错的表现。
“我觉得保障房的建设对于商品房的房价并不会产生太大的影响，对于建材、家电等行业将起到一定的带动作用。”国金证券房地产行业分析师曹旭特在接受第一财经日报《财商》记者采访的时候表示。
地产、建材板块相关性最大
住房和城乡建设部副部长齐骥近日在记者会上透露，今年我国将建设1000万套保障性住房和棚户区改造住房，保障房数量可能将首次超过市场类住房，保障房投资高达1.3万亿元。
所谓保障房，是与商品房相对应的一个概念，是指政府为中低收入住房困难家庭所提供的限定标准、限定价格或租金的住房，由廉租住房、经济适用住房和政策性租赁住房构成。
保障房建设与商品房的一个最大不同点，在于建设过程中，占成本最大的土地由政府无偿划拨。
“保障房主要是提供给那些买不起商品房的人居住，所以我认为它对于商品房市场不会带来太大的影响。”曹旭特认为。
“总的来讲可供开发的土地资源是稀缺的，因为这个原因，从去年三季度开始，商品房的推盘速度已经有所减缓了。今后，在保障房大力建设的过程中，商品房的供给也会出现明显下降。”中投顾问高级研究员黎雪荣认为，虽然保障房的推出对周边房价会有一定影响，但在总体需求不变、供给减少的情况下，商品房的价格不会出现太大变化。
中信建投认为，保障房的建设将有效对冲商品房投资增速下滑的风险，并将为非金属制品、黑色金属冶炼加工、木材加工、石油加工等行业作出显著的利润贡献。同时，家电和家具行业也将显著受益。
“家电行业和房地产行业有一定的相关性，因为在房子建好之后总需要采购家电。但总的来说，和保障房建设最直接相关的还是房地产类公司和建材类公司。”黎雪荣表示。
部分房企可获稳定收入
去年4月以来，投资者纷纷对地产股“敬而远之”，不少地产股的市盈率已经跌到20倍不到。那么，保障房项目的推进是否能给相关的房地产企业带来新的机会？
曹旭特认为，保障房的建设对相关房地产企业会有一定影响，但由于保障房的利润空间较小，且在房企业务中所占比重较小，因此影响程度不大。
据了解，开发商参与保障房项目主要有两种形式，一种是商品房中配建保障房，另一种方式是代建，由政府出钱，开发商代建。目前代建成为主要参与形式，企业获得政府给予的一定利润回报。与商品住宅毛利率20%至30%相比，保障房利润率相对较低。
“地产股可能很难从这个政策上直接受益。”金元证券分析师汪艳认为。
上海证券资深策略分析师蔡钧毅则认为，政府对保障房建设的款项一般在3年内支付完毕，因是政府项目，开发商回款有保证，相对于商品房项目，保障房项目的回款周期并不会因过长而构成财务压力，相反保障房能够成为地产企业稳定的收入来源。
“保障房由于项目风险较小等优势，有望成为地产公司稳定的收入来源。”某私募人士也表示。
黎雪荣表示：“对于参与保障房项目的房地产企业，可能在获得贷款方面有更多优惠，此外还可以参与以保障房施工工程换土地开发权等。当然，一般是大型国企才有机会参与保障房建设。”
大同证券投资顾问付永翀认为，涉及到保障房建设以及城中村改造的房地产企业将从中获益，可以关注涉及此类项目比较多的公司。据了解，相关公司主要有福星股份(000926.SZ)、云南城投(600239.SH)、天房发展(600322.SH)、栖霞建设(600533.SH)、城投控股(600649.SH)等。
建材行业充分受益
和地产类公司是否受益尚存一定争议不同，市场对于建材行业受益于保障房建设的看法基本一致。
东方证券建材行业分析师罗果认为，由于建材行业的需求与房地产投资的相关性极大，保障住房建设的严格实施，对水泥、玻璃以及其他类型建材产品的未来需求影响较大，预计2011年建材需求会超出预期。从子行业来看，建材中的管桩、型材、水泥及混凝土产业链的上市公司受益会更为明显。
“保障房加快建设，对于整个建材行业都会带来利好，总体而言，具有国企背景、在专业上更加具有优势且跟政府关系密切、现金流比较充裕的公司有更多机会拿到保障房相关项目。”黎雪荣表示。
据了解，在建材大类中，水泥股最被看好。据测算，按照每套保障房60平方米计算，2011年竣工面积将达4.86亿平方米，按照每平方米保障房需要水泥量计算，将增加水泥需求0.972亿吨，相当于2010年18.7亿吨水泥产量的5.19%。
分析人士认为，市场目前对于水泥的需求达到数亿吨的水平，但由于水泥行业扩产不是短期能够完成的，水泥价格上涨成为必然趋势。
浙商证券建议关注新疆地区的天山股份(000877.SZ)、青松建化(600425.SH)，华东地区的海螺水泥(600585.SH)、华新水泥(600801.SH)、江西水泥(000789.SZ)、巢东股份(600318.SH)等。
东方证券认为，海螺型材(000619.SZ)、北新建材(000786.SZ)、伟星新材(002372.SZ)、柘中建设(002346.SZ)等受益于保障性住房建设影响较大的建材公司也值得关注。
值得一提的是，从今年1月份的家电销售数据来看，远远要好于预期。分析人士认为，保障性住房的竣工将带来大量的家电需求，加之家电下乡政策的刺激，未来家电产品的销售将维持在一个高速增长的阶段，家电板块可看好，相关上市公司包括格力电器(000651.SZ)、美的电器(000527.SZ)等。
(第一财经日报)
个股解析
天山股份:限售股解禁无碍公司投资价值
1.事件
2011年5月31日公司将有定向增发限售股份解禁,上市流通数量为26,936,532股,占公司总股本388,945,144股的6.93%。
2.我们的分析与判断
(一)新疆区域迎来水泥发展历史性机遇
中央新疆工作会议召开以来,对新疆的发展提出要用十年时间实现"跨越式发展,长治久安"。自治区落实中央加快发展新疆的各项政策及精神,推进落实十九个省市对新疆的支援,预计新疆"十二五"FAI为3.6万亿,弹性系数为0.6-0.7万吨/亿,需2-2.5亿吨水泥,每年4000-5000万吨。2010年全疆消费水泥2400万吨。水泥行业迎来历史性发展机遇。
(二)公司产能扩张加速
公司将投资51.38亿元,新建克州5000t/d熟料水泥生产线、洛浦天山3200t/d熟料水泥生产线、若羌3000t/d熟料水泥生产线、霍城2×180m3/h商品混凝土生产线、筑友2×180m3/h商品混凝土生产线、沙湾2×180m3/h商品混凝土生产线、筑友砂场、节能减排技改工程等项目。
(三)未来3年业绩超预期是大概率事件
我们预计公司2011-2013年公司水泥销量分别为1750万吨、2203万吨、2860万吨,销售毛利率分别为28.69%、28.37%、29.37%,毛利率水平稳中有升。预计未来3年业绩年均复合增长率超过30%。因此,限售股5月31日解禁,短期内对股价可能产生波动,但不会改变公司的投资价值。
3.投资建议
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为9760.84百万元、12674.15百万元、17141.66百万元,EPS分别为2.21元、2.68元、3.67元,对应当前PE分别15.37X、12.66X、9.26X。我们认为随着市场调整的逐步到位,天山股份的投资价值进一步凸显。限售股解禁可能带来股价的短期波动,到是介入的相对安全的时机。我们看好公司未来的市场发展前景,继续维持"推荐"投资评级。 （银河证券）
青松建化：南疆水泥价格再次上调 展现量价齐升
事件：
2011年6月3日我们组织26位机构投资者与青松建化董秘尹总进行了交流，就公司发展和行情景气判断与公司进行了交流，现把在交流过程中主要关心的问题和公司高管的回答简述如下，仅供参考。
评论：
Q&A问答环节Q1：首先公司做下简单的情况介绍，包括业务分类以及最近2年发展重点？
回答：青松建化业务三大板块：水泥板块、化工板块、能源板块水泥板块：水泥、石灰，收入占比大约为90%，利润占比大约95%。
化工板块：磷肥、硫酸，5%收入占比。
能源板块：主要是参股一些合作项目，包括水电项目、煤炭等与国电的合作项目。项目里面煤炭的话主要外卖，然后用于发电之类的。还有一个项目是50万千瓦的风能发电，明年估计能实现收益。
未来2年的话，主业肯定还是水泥。
Q2：新疆地区现在的水泥价格情况怎么样？现在水泥涨价情况下，公司的销售策略？水泥需求端的构成？
回答：新疆地区现在的水泥价格：阿克苏380-390元/吨，克州地区480元/吨，和田地区480元/吨，库车地区480元/吨，巴州350元/吨，乌鲁木齐地区530-550元/吨。
目前的销售策略是量可以签，但是价格随行就市。前面的价格都是指出厂价，对于大客户比市价便宜20元，直销差不多就是这个价格，市场价是经销商的事，公司这里主要统计出厂价。
从需求端来看的话：10年的情况，基建和房产用水泥的量对半分。
Q3：请介绍下新疆地区水泥提价的背景？1季度业绩情况好像不太好，净利率、毛利率有下降，主要原因是什么？
回答：提价的背景主要是旺季开始了，同时今年的需求非常旺盛，自然就提价了。
1季度是新疆淡季，冬天不施工。毛利率和净利率和去年不可比，因为克州巴州建成的生产线进入折旧期间，而同时1季度没什么大的产量，所以影响比较大。1季度公司的收入增长基本都是价格的变化，销量的增长不多。
Q4：2011年销量计划以及产能投放情况？现在的产能利用率怎么样？
回答：今年销量预计计划是700-800万吨。
今年的新增产能是本部2500吨/日已经点火了，另外乌苏地区3000吨的今年7月份投产，库车5000吨的线也是7月份投产，新产能算平均贡献4成，年产能约1000万万吨左右。
公司产能利用率不低，因为是季节性销售。全年按设计能力的话，南疆7个月、北疆6个月销售期，整个产能利用率就这样，现在也在改造一些生产线。
Q5：去年的均价大概是多少？同比增速，南北疆之间可以运水泥么？乌鲁木齐收入占比，产能投放情况？
回答：去年的均价没有详细的数据，因为区域太大，各个地区综合价格对于管理的指导意义不大。现在公司每个地方都有生产线了以后。南疆与北疆之间还是可以运，库尔勒在往乌鲁木齐运，350+200运费。
乌鲁木齐现在价格530-550，之前是500，有的叫600是市场价，有价无市。
乌鲁木齐地区占收入20%，南疆09年价格会比乌鲁木齐高，就去年乌鲁木齐价格起来了，所以现在南疆涨价空间多一点。现在山东水泥、上海建工、浙江红狮都有去新疆建，山水现在喀什这边建了2*4000生产线，现在刚动工，估计明年形成产能，其他的都还没有动的。
Q6：新疆地区2年后的供需情况？
回答：新疆地区相关统计，到2015年产能在6300万吨（按照报了预案审批这种统计方式），另一种方法做了统计（不管谁批的，新闻也好，消息也好，全部算）是8000万吨，15年的需求是6000万吨。那么产能*0.8，和需求也基本上差不多，因此产能供需在15年之前都还好。不用担心12-13年的供需，因为国家投资3.6万亿，还有19个对口援疆的省市，按各省市0.3-0.5%财政收入投资，投入主要是在民生建设。3.6万亿里面三分之二都是在南疆地区，重在喀什等地。所以今年在自治州的安排就是6800个亿（去年才3000多个亿），要求今年开工，不具备开工条件的就要把可研、策划等什么先做了，然后明年必须开工。
Q7：公司怎么看待后面的业务安排？产能的规划？
回答：化工业务现在正在做，1期烧碱、2期PVC。现在要补齐这块短板。
水泥产能10年是850万吨，11年计划约1300吨，12年计划达到一个2000万吨也能满足的情况。
投资项目的考虑：主要是和央企合作，现在在能源这块比较多，以后把化工方面的总部搬到乌鲁木齐这边，然后做进一步的发展。以后兵团之类的还是想做一些天然气等。
Q8：外地投资是否有障碍，审批上是否会优先本地企业？
回答：对外面来的投资没有说不让去，现在审批这边主要是兵团的发改委和自治区的发改委、经信委（技术改造）一起批。外地去建1条线的话，以援疆项目的政府带来了企业投线为主，这样的话会考虑批。
Q9：煤炭成本占比大概多少？
回答：各地区不一样，没有相关的统计。煤炭都是外购的，现在坑口160，运费不一样而已。今年煤价没有什么上涨。电价的话，各个地区不一样，看丰富与否，价格在3毛-6毛之间。
Q10：未来价格上涨情况？去年北疆涨多了。什么时候到位？水泥价格会不会受到发改委要求限价的影响？
回答：未来价格走势主要还是得看需求，这两年的话，明年价格还会涨，因为3.6万亿要完成，很多项目做前期准备，估计明年开工多。明年和后年的投资都很大。水泥价格不属于国计民生的产品，一般不会受到限价等情况。
Q11：现在价格对应的吨毛利？销量情况？
回答：现在的话估算达到120元左右吨毛利，25号涨价后达到的一个情况。销量4月份大约为59万吨，5月大约为67万吨。
Q12：新疆各地地区价格的差别怎么分？
回答：新疆分4个地区去看价格东疆、乌鲁木齐、北疆（伊利、阿勒泰）、南疆。公司就是南疆和乌鲁木齐地区。
Q13：新建建厂的话石灰石资源怎么考虑？
回答：只要开始建项目，然后审批过了，就可以给投资者配石灰石资源，所以不是一个什么问题。
我们的判断：
4月新疆水泥行业固定资产投资同比下降18%（当月6%的增速），水泥行业固定资产总计划投资同比增加16%（当月111%的增速），新开工计划投资同比增加52%（当月1272%的增速）。5月新闻公告新疆开工两条生产线：伊犁南岗3200t/d、青松2*7500t/d，无生产线投产。投资有加速趋势，但形成产能估计要到明年下半年。
受市场传言限价（部分地区确实有限价但作用有限）、大规模生产线开工、乌鲁木齐水泥价格小幅回落、大盘回落影响新疆水泥股亦不能独善其身顺势回落。观察未来5个月新疆水泥需求仍旧处于旺季，水泥价格相对而言更具有稳定性，这波水泥下调源于对需求下滑担心，如我们上文所累述新疆需求项目大规模开工、今年需求将持续超预期，需求是不担心的，产能明年释放和其他区域明年放开同样背景。新疆水泥股将开始产生相对收益在行业内。
新疆水泥需求蓬勃愈发。近期南疆阿克苏附近32.5水泥价格上涨至430元左右，前期380元左右、环比上涨50元左右，去年350元左右、同比上涨80元左右，比上年最高价格高50元左右。本周新疆南疆阿克苏地区价格再次上调65元/吨，上调后的低标号495元/吨，高标号595元/吨。
预计青松建化2011-12年EPS1.60、2.33元，同增150%、45%。青松的投资机会集中体现为南疆水泥价格因去年平稳今年弹性空间大，受益新疆主题未来2个季度量价齐升，同时有并购资源等主题刺激，增持，目标价31元。 （国泰君安）
海螺水泥股东大会交流纪要:在CPI和限电的纠结中寻找底部
我们的判断:我们预测2011-12年EPS为3.54、4.53元,对应的PE为10.3、8.1倍。2002年以来海螺水泥经过的几轮调控周期真实的动态PE最低:2004年10倍、2006年为8倍、2008年为11倍、2010年9.2倍。目前的动态估值接近历史底部区域。我们判断海螺水泥5月吨毛利接近150元左右、环比高10元左右,但销量环比下降,一方面是基建需求下降另外就是限电影响。我们判断这次下跌的因素并未有发生变化,并且在6月进入淡季后会有所加强,因此短期技术性反弹反映连续下跌的要求,但更清晰的底部判断要到6月,7月将迎来拐点期。同时基于对今明两年的新增供需边际的判断,我们暂维持公司长期看法:维持增持评级和长期目标价格不变。若经济软着陆,则下跌以PE衡量目前接近历史底部区域;若经济硬着路,这下跌以吨市值来衡量,2008年最低为294元、2010年为402元,目前的2011年吨市值770元。目前倾向于前者。（国泰君安）
华新水泥:强化区域龙头地位,混凝土打开新天地
华新水泥 600801 非金属类建材业
研究机构：广发证券 分析师：王飞 撰写日期：2011-04-27
公司水泥产能进一步扩大,湖北水泥龙头地位不可动摇
自从国家“930”政策发布以来,公司发展战略已从单纯依靠“新建生产线”向“收购兼并”转变。随着公司在西藏、湖南、云南和四川等地生产线的投产和对京兰水泥等的收购,公司目前已经拥有熟料产能4800万吨,水泥产能6000万吨以上。2011年,公司预计投资18亿用于对水泥企业的兼并收购,并且以湖北省内为主。
具备相应技术和人才基础,发展混凝土水到渠成
公司在引进 CEMEX 公司的高管和配套相关技术研发人员之后,已经具备了向混凝土业务进军的基础。2010年,全年新投产项目6条,在建项目7条,公司混凝土总产能已达760万方。如果公司非公开增发项目获得通过,新增530万方混凝土(工程可能与增发预案发生变化),规模将进一步提高。
盈利预测与投资评级
预计公司2011、2012、2013年的水泥、熟料销售总量分别为3970、4500、5300万吨,如果不考虑配送,EPS 分别为3.67、5.11、6.86元;如果考虑每十股送十股的话,对应EPS 分别为1.84、2.56、3.43。给予17倍PE,对应目标价62.39元,给予“买入”评级。
风险提示
公司在湖北等地区重组并购进程低于预期;湖北、湖南等地水泥价格出现下滑;煤炭、电力等成本可能大幅提升。
江西水泥:量价齐升,一季度业绩符合预期
江西水泥 000789 非金属类建材业
研究机构：天相投资 分析师：赵军胜 撰写日期：2011-04-28
2011年一季度公司实现营业收入11.20亿元,同比增长89.77%;营业利润为2.15亿元,同比增长5047.27%;利润总额为2.18亿元,同比增长1002.7%;归属于母公司所有者的净利润为8687万元,同比增长2250.20%。实现每股收益为0.22元,符合预期,业绩在预测的范围之内。
一季度水泥价格和销量大幅增长带动收入提升。2011年公司一季度公司水泥销售约290.1万吨,同比增长26.19%。水泥价格大幅上涨,以南昌p.o42.5号水泥为例,2011年一季度平均价格为每吨476元,同比增长52.44%。地区水泥需求旺盛,2011年1-2月江西省固定资产投资为462亿元,同比增长34.2%,保持高速增长。
盈利能力大幅增长,期间费用率下降大。2011年一季度在价格高增的带动下,营业成本虽同比增长57.38%,但远低于收入增幅,单季盈利能力达到2005年以来的新高,综合毛利率为30.93%,同比提高14.21个百分点。同时,一季度期间费用率为10.99%,同比下降4.52个百分点。其中,销售费用率为3.06%,同比下降2.24个百分点;管理费用率为4.41%,同比下降1.50个百分点;财务费用率为3.51%,同比下降0.78个百分点。
区域供需形势向好,收购和发展下游成方向。公司计划通过非公开增发,募集资金收购锦溪水泥50%股权,通过间接和直接方式持股75%,对锦溪水泥权益产能达到316.78万吨,同比增长200%,公司总权益产能达到1204.28万吨,同比增长21.25%。公司水泥产能占江西省水泥产能比例超过20%,公司区域市场地位巩固,协同议价和议价能力提升。同时建设余热发电和两条混凝土生产线,共计产能90万方,成为业绩向好的基础。
盈利预测和投资评级。预计公司2011年到2012年的每股收益为1.09元和1.20元,以收盘价16.50元计算对应动态PE为15倍和14倍,考虑到公司区域供需形势向好,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:产能控制和区域水泥价格上涨不达预期的风险。
巢东股份:目前产品库容比处历史低位
日前与30余位机构投资者对巢东股份进行了实地调研。公司目前孰料产能430万吨、水泥380万吨产能:海昌公司2*5000t/d、220万吨粉磨站,巢湖水泥厂2500t/d、100万吨粉磨站,东关水泥60万吨粉磨站。海昌三线过会计划于2012年中投产(四线仍处于计划中)。2010年销售水泥及孰料317万吨、同比增加14%,2011年第1季度销售102万吨(水泥和孰料约各占50%)、同增73%,全年计划销售500万吨(水泥380万吨)。
4月份的销量40多万吨,高1-2万吨环比3月,水泥库容比30%、孰料40%,巢东海昌两条4500t/d每天各11万吨库20天,水泥库共12万吨。
公司市场在合肥巢湖区域公司判断今年就是投产增量200万吨,目前存量孰料产量1600万吨、水泥产能3000万吨。上周安徽巢湖开始供电紧张,力度是否与去年第4季度力度不好说,巢湖水泥厂停了1个月去年第4季度,海昌大概10-15%左右。今年的限电三个方面落后产能、高能耗、保民生。上周橙色预警,今年区别对待。首先停的就是落后产能和粉磨站。
公司区域内现在孰料平均价格360-390万吨,4月比3月略高。42.5水泥平均价格390-420元左右,水泥价格比孰料价格高30-40元左右。公司生产成本比区域内的平均成本低,因品牌效应在价格上具有相对竞争力。公司1季度吨毛利135、吨净利润71元、产品平均售价306元左右。我们假设目前水泥价格维持至年底,则2011-12年EPS1.50、1.94元,对应PE13、10倍,公司目前股本2.4亿股、48亿市值,考虑目前CPI通胀因素和限电的逻辑博弈,建议谨慎增持,目标价23元,同于行业明年好于今年。（ 国泰君安）
海螺型材调研简报:成本压力犹存,未来或受益于保障房建设
海螺型材 000619 非金属类建材业
研究机构：国都证券 分析师：邹文军 撰写日期：2011-04-17
1、塑钢门窗节能性能和性价比优于铝合金,是保障房建设的首选门窗材料。塑钢门窗在保温方面,其导热系数是铝合金的1/1250,钢的1/357,有着较大的优势;在隔音方面,塑钢新材由于是采用挤压成型,隔音效果可达到30分贝以上,而铝合金通常只有19分贝左右。在价格方面,塑钢门窗通常比铝合金门窗便宜100元/平方米左右,价格优势明显,是保障房首选的建筑门窗材料。
2、塑钢门窗未来需求量将稳步增长。未来塑钢门窗的需求将来自于三方面:房屋建设(包括保障房)、旧门窗的改造和农村市场。由于经济危机,塑钢窗前几年的销售量有所下降,但未来保障房的建设、节能建筑的持续推广和建材下乡的推行,塑钢门窗的需求量将会逐步恢复稳定增长。公司去年销售48万吨型材,今年增取销量达到55万吨左右。主要的竞争者有全国性规模型材产商,如大连实德等;还有很多地方性的小企业和非标产商的存在。
3、公司短时间内会受到PVC价格上涨带来的盈利能力的减弱。由于塑钢型材的成本70%以上都是PVC,由于PVC近期的不断涨价导致公司的毛利率持续下滑。去年PVC的平均价格已达到7800元/吨左右,预计今年价格将会在8500元/吨左右。而塑钢型材由于有铝合金等门窗替代品,并且短期内供过于求,价格不能完全转嫁给下游消费者,因此,公司的毛利率将会下滑。
4、公司未来将加大对彩色型材的推广和销售,并且不断拓展新的建材产品。在去年销售的48万吨型材中,有7万吨彩色型材,占比为15%。公司未来将大力推广彩色型材,它弥补了塑钢型材色彩单一的缺点,并且毛利率是白色型材的2倍。预计未来彩色型材的销售量将会占到总量的20%以上。公司未来还将拓展相关产品,如管材、板材等建材内产品,丰富公司的品种;或涉足下游门窗行业,和上游模具、稳定剂。目前上游行业仅供公司内部使用。
5、公司产能未来稳步扩张。目前公司产能约为66万吨(仅仅生产白色型材的产能),未来公司将考虑在华北、东北建设生产基地,以靠近需求量较大的地区,以减少运输成本来抵抗原材料价格的上涨。预计到2015年,产能将会达到100万吨左右,市场占有率逐渐扩大。
北新建材:盈利即将回升,稳健成长无忧,不应错杀的行业白马
调研结论
产品价格上升,成本有效控制,今年全年毛利率不会降。一季报毛利率之所以下滑6个点,是由于石膏板的价格同比去年低一些, 主要是受泰山石膏价格拖累。2010年一季度表现过好,售价高, 也造成同比效应。一般一季度销量占全年15%。进入到4月份公司产品开始提价,目前龙牌石膏板的价格是7.1-7.2元/平米,已经超越去年6.8元/平的均价, 泰山石膏板目前已经回到去年的均价。公司通过降低纸耗,用便宜的辅料替代贵的辅料,与泰山管理上协同进一步挖掘控制成本上升。从4月份单月来看生产成本比去年同期高3-5%,今年单位成本上涨幅度有限,整体毛利率水平不会比去年低。
石膏板行业仍将保持15%-20%的增长,公司市场份额从30%提高到50%。公司预计“十二五”期间国内石膏板行业消费量翻番, 以人均消费量3平米计算,市场容量可达到35-40亿平米,公司计划占到50%的市场份额,达到20亿平米的产能。去年销量6.5亿平米,泰山5.4亿平米,龙牌1.1亿平米,我们预计今年产能达到10亿平米,产销量在8.5-9亿平米,增速在30%以上。
外资扩产进度落后于公司,落后产能还有淘汰空间。外资可耐福、拉法基等近几年扩张速度和规模要明显落后于公司,去年北新建材+3家外资企业销售整个约9亿平米,市场还有大约9亿平米落后产能。这其中有2亿多平米能挣点钱,3亿平米盈亏平衡,还有3亿平米基本上不挣钱(2000万平以下算落后产能)。从目前的情况来看,原材料能源及人工成本的上升在不断挤压这些小企业的经营利润,未来都将会被市场淘汰量。也是北新建材挤占的市场空间。
护面纸生产线7月投产。泰山20万吨护面纸今年7月份投产, 可供应4亿平米石膏板用护面纸。预计可降低护面纸成本5%-10%。
盈利预测。我们维持盈利预测,公司2011年收入60.17亿元,增长37.7%,归属于母公司净利润5.85亿元,EPS1.02元。公司近几年发展策略仍将以快速做大规模,抢占市场份额为主,产品将适度提价,降低经营成本,保证稳定的毛利率水平,预计未来三年复合增长率在30%左右。我们认为公司属于稳健成长性公司, 虽略显平淡,但平淡中却有实实在在的业绩支撑,目前股价对应今年PE 不到14倍,严重低估,维持“买入”评级。
风险提示。公司一季度产生律师诉讼费2000万(美国的官司), 目前龙牌石膏板的诉讼已经全部结束,泰山还在诉讼进程中。 （中信建投）
伟星新材:短期虽有压力,着眼长远
伟星新材 002372 非金属类建材业
研究机构：招商证券 分析师：王晶晶 撰写日期：2011-04-23
公司2010年实现净利润同比增长28.3%,一季度实现净利润同比增长26.2%。
2010年实现营业收入12.49亿元,比上年同期增长34.22%;利润总额2.11亿元,比上年同期增长28.48%;归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,比上年同期增长28.27%,实现全面摊薄EPS0.67元,完全符合我们的预期。
2011年一季度实现收入2.4亿元,增长32%,净利润2786万元,增长26.2%,EPS0.11元。在成本上涨压力下维持了稳定增长的局面。
目前还处在网络铺设期,规模优势有待释放。2010年综合毛利率38.1%,较去年下降1个百分点,今年一季度综合毛利率37.5%,同比下滑0.8个百分点,原油价格的上涨对原材料价格走势起着至关重要的作用。但分品种来看,家装主导的PPR表现超预期,去年毛利率仍然维持在48%之上,PE品种出现一定的下滑。PPR毛利占比上升至59%(收入占比47%)。尽管如此,相对于一般的制造企业,公司对原材料价格上涨有一定的承压能力,下滑幅度低于预期。一季度净利率11.6%,同比下滑0.6个百分点。管理费用率和营业费用率合计处在23.1%的高点,规模优势并没有在这个阶段发挥,我们判断目前仍处于营销网络铺设期。
目前阶段的营销开支为未来爆发式增长夯实基础,维持“审慎推荐-A”评级。
正如我们预期,公司由于其主打市场为家装,正受到地产调控、油价上涨表现出来的需求、成本影响。拉长了看,我们认为这将进行新一轮行业洗牌,对基础扎实的伟星新材来说意味着一次机遇。我们坚信凭借卓越的管理层,公司将充分受益“小公司、大行业”格局的转变。预测2011-2013年EPS为0.9、1.23、1.43元。投资时点关注油价的见顶回落。
风险提示:原油价格继续上涨,地产销量长期萎缩。
柘中建设:长期扩张受限
柘中建设 002346 建筑和工程
研究机构：中银国际 分析师：李攀 撰写日期：2010-03-29
柘中建设是一家从事预应力高强度混凝土管桩(PHC管桩)的生产与销售的企业, 是国内Φ600以上大直径 PHC管桩领域最主要的生产基地之一。所生产的大直径 PHC 管桩被认定为国际先进水平,技术领先于同业竞争者,但公司产能扩张受到岸线、材料、地域的限制,规模化扩张并不容易,产能增长空间有限。
福星股份：资源加速变现的丰收季 买入评级
江城改造“大跃进”最大赢家。公司是参与武汉城中村改造和旧城改造的先行者，其综合实力位居武汉房地产开发企业第一名，在首批二环线内56个城中村土地出让中，公司取得份额的近20%，即800万方的城中村项目储备。武汉城中村改造是一项长期工程，需改造用地面积共有2.1万公顷，而当前名花有主的项目不到5000公顷，这也就意味着未来仍有约1.7万公顷的市场空间，即超过三倍的增长空间，公司作为武汉本土实力最强的开发商，对于城中村项目的获取仍将占据天时地利人和之优势。
城中村项目三大核心优势:成本+规模+区位。成本优势在于拿地成本偏低，利润可观，同时成本可控，可分期投入，这对于减缓公司的资金压力至关重要；规模优势在于可以通过分期开发，充分享受核心区域的土地溢价，而公司55%的城中村项目单宗规划建面超过1000亩，规模优势更是超过了武汉城中村项目的平均水平；区位优势在于目前武汉市所出让的城中村改造项目基本以二环线内项目为主，后续二环线内土地将非常稀缺，同时项目的政策风险也将远低于那些区位偏远，存量较大的区域。
项目全面开花，收获季已然来临。2011年公司进入加速开工，放量销售的新阶段，现有项目全部进入销售阶段，推盘主要集中在下半年，其中武汉项目全面开花，可售量将达到120万方，在中性假设情形下预计武汉五大项目销售额可达100亿元，因此我们预计2011年公司签约销售额与2010年相比将翻番。
100亿销售款足以支撑200万平的城中村项目开发投资，因此后续资金压力仍无需担忧。近期经过调研我们发现目前公司销售情况较好，以商业产权为主的水岸国际，开盘当天去化率达到100%，其他住宅项目开盘当天去化率仍在70%以上，远好于市场平均水平。
盈利预测与投资建议。公司未来三年处于城中村项目收获期，武汉项目全面开花，可售充足，2011年销售将翻番达百亿以上，而多晶硅业务仍可期待，我们预计2011-2013年EPS分别为0.92、1.27和1.99元，对应PE分别为11倍、8倍和5倍；净利润增长率分别为31%、38%和57%；RNAVPS为14.59元，目前折价27%。我们首次给予公司“买入”评级，目标价区间为13.8-14.59元。
机构来源：齐鲁证券
云南城投:2010年减收增利,关注环湖东路开发进展
云南城投 600239 房地产业
研究机构：天相投资 分析师：石磊 撰写日期：2011-04-25
2010 年及2011 年一季度业绩概述:公司2010 年实现营业收入3.27 亿元,同比下降84.35%;营业利润4.32 亿元,同比增长5.77%;归属母公司净利润3.29 亿元,同比增长56.06%;每股收益0.52 元。分配预案为每10 股送红股3股,派发现金0.34 元。2011 年一季度实现营业收入5901万元,同比下降47.65%,营业利润2700 万元,同比下降22.66%,归属于母公司净利润2117 万元,同比下降16.32%,每股收益0.03 元。
二级开发项目结算收入大幅下降。2010 年公司主要结算的项目昆明艺术工厂-森林湖项目、东川古铜旅游小镇项目、东骧神骏项目一期和大理河赕古道系列的武庙会及桃源居项目,报告期内仅实现二级开发业务确认收入2.16 亿元,同比下降88.78%,主要源于报告期内公司所销售二级开发项目皆为尾盘,且其中大理项目及东川古铜旅游小镇等项目受调控政策影响销售周期延长,而新项目无法达到财务确认收入条件所致,该情况一直到2011 年一季度末仍未好转,是导致公司一季度收入大幅下滑的主要原因。
土地一级开发仍未取得有效进展。截至2010 年底公司环湖东路土地一级开发项目已累计完成三个半岛范围内约4793 亩的土地收储工作,但由于募集资金实际到位时间退后、征地拆迁、昆明市规划调整等因素影响,项目进度较原计划大为滞后。2010 年土地一级开发确认的营业收入为9335 万元,为按5%确认的保底收益,同比下降41.71%。
2010 年减收增利主要为股权投资收益贡献。2010 年公司主营业务并未取得突破(一二级开发收入大幅下降、城中村改造仍处于前期阶段),利润提升主要源于股权投资收益。2010 年12 月公司将旗下昆明申城100%股权和债权一级城投同德41%股权转让,总共实现约4 亿元收益。该部分收益一方面缓解了公司资金链压力,一方面也完成了公司大股东云南省城投于2008 年时作出的业绩承诺(2008年、2009 年和2010 年上市公司累计实现的合并报表上的净利润总额不少于5 亿元)。
将提高周转速度,或介入旅游地产。公司的经营计划中有这么几点值得关注:1、将调整现有项目布局,介入周期短、利润率高的短平快项目,以加快现金流回笼;2、考虑适时介入旅游养生地产,公司项目主要分布于云南省,旅游资源禀赋且拥有较高比例的外来人口,相较于其他公司拥有较好的优势。
大股东扶持保证资金链。2011 年一季度公司经营性净现金流为-28.89 亿元,预收款项仅为5242 万元,真实负债率为69.74%,高于行业平均水平,说明在土地一级开发无法实现资金回笼、二级开发陷于周期性低谷且销售下降的情况下,公司资金面已面临较大压力。对此,公司拟向大股东云南省城投申请15 亿元的借款额度(占到了公司2011 年融资计划的75%)和20 亿元的融资担保,我们认为在大股东的保驾护航下,公司资金链出现问题的可能性不大。
盈利预测及投资评级:公司目前权益土地储备约为800 亩,二级开发项目储备并不多,土地一级开发项目是公司业绩增长的主要看点,假设《滇保条例草案》今年能够出台,公司一级开发土地能够顺利实现出让,我们预计2011 年至2012 年每股收益为2.39 元和3.10 元,以昨日收盘价16.20 元计算,对应的动态市盈率分别为7 倍和5 倍,考虑到公司具有高爆发的成长性,且有资产注入的预期(大股东旗下的未来城-天堂岛项目),维持“增持”评级。
风险提示:1、大盘系统性风险及房地产市场政策调控持续时间可能较长的风险。2、公司一级土地开发盈利预测有较多假设,由于大环境因素以及昆明市当地土地规划调整因素,公司一级土地开发存在出让进度不达预期的风险。同样,公司二级开发项目存在销售情况不如预期的风险。
天房发展:全方位受益保障房建设的标的股
投资要点:
1.事件
近日我们调研了天房发展,与公司董秘及证券事务代表对公司的情况进行了深入的沟通。
2.我们的分析与判断
(一)、天津地区保障房建设近五成由天房实施
天津市保障房50%(公租房、廉租房和限价房等)都交给天房发展来实施,还有一部分是天津住房集团(非上市公司),天津不缺资金,今年国开行的保障房项目千亿贷款,有400亿元都准备拨给天津,这对天津的保障房建设是一个极大的支持,相比上海、南京等地,天津这块的资金上不用担心了。
比较参与保障房建设的上市公司,保障房的影响力度和弹性,天房的保障房占比未来是最大的,虽然盈利方面公租房、廉租房只收取管理费用,但是现金流得到极大改善后,公司可以借机夯实自己的能力,寻找异地扩张的机会。我们认为,保障房对天房发展的影响弹性是最大的。
(二)、保障房建设融资利好频现
对天房发展这种地方性保障房实施主体而言,一个积极的因素正在显现,就是在信贷紧缩,市场弱势的情况下,银行、信托等贷款机构都纷纷盯上了保障房这块稳定的来源,虽然股市再融资启动比较困难,但是多家银行、信托都积极上门寻求合作,在当前市场环境中无疑是一个有利的发展环境。
(三)、公司未来将继续全方位受益保障房建设
作为保障房建设发展较迅速的天津地区本地国有开发商,天房发展拥有无可比拟的优势,资金优势、项目获取优势,在当前情况下的融资优势等等,可以期待未来在保障房项目的大力推进的同时公司本身的实力也将得到大大的提升,走出天津、进入更多城市扩张是可以期待的。
3.投资建议
我们预计公司2011、2012年主营收入为23.6亿元和30.5亿元;实现归属母公司股东的净利润分别为3.7亿元和4.6亿元;每股收益为0.33元和0.41元,对应当前股价的市盈率分别为13X和11X。
我们认为公司是保障房建设阶段中能够全方位受益的标的股,给予公司推荐投资评级。 （银河证券）
栖霞建设:多元化经营拓宽发展空间 网板旧厂区地块值得关注
栖霞建设 600533 房地产业
研究机构：华泰证券 分析师：张平 撰写日期：2011-04-28
栖霞建设为南京房地产市场上的老牌开发企业,拥有丰富的房地产开发经验,在南京市及江苏省内拥有良好口碑。栖霞建设目前商品房项目储备良好,在南京、无锡、苏州三地拥有各类项目15个,未结算权益面积在170万平方米,足够公司未来5年的开发运用。
在保证商品房开发业务稳定发展的同时,栖霞建设积极尝试业务发展的多元化。公司目前在一级土地开发、保障房建设、股权投资等领域均有涉足,部分业务已表现出良好收益。我们认为公司发展前景广阔,未来如各项新业务运作顺利,公司可获得快速成长的空间及多元化的盈利渠道。
公司保障房建设进展顺畅,目前承建的西花岗项目建面达116万平方米,可为公司提供稳定的收益来源。另外公司初次尝试一级土地开发,目前已与政府达成协议在浦口新城开展业务,有望成为公司的发展亮点。
公司持股的网板公司旧厂房地块值得关注。该地块位于地铁一号线迈皋桥站附近,占地12万平方米。以附近地块成交均价估值,该地块价值在11亿元左右,未来如上市挂牌拍卖,可为栖霞建设带来高额的投资回报。
公司为棕榈园林第三大股东,目前所持股权对应市值高达4.69亿元,股权投资增值达4.48亿元。未来如逐步减持,可带来良好的投资收益。
从资产价值而言,栖霞建设目前股价具有较好的投资吸引力。在不考虑一级土地开发、网板旧厂区地块价值的前提下,公司2011年NAV为7.13元/股.在假设房价下跌20%的极端情况下,栖霞建设NAV仍为5.78元,公司目前股价较此仍有11%的折价,提供了较高的安全边际。根据对公司2011-2013年业绩的预测,我们得出公司2011-2013年每股收益分别为0.39元、0.56元及0.65元,当前股价对应市盈率分别为13.2倍、9.2倍及8.1倍。
综合以上分析,同时考虑到公司未来在一级土地开发业务上的发展及网板公司地块价值,我们给予公司6.5元的目标价格,并给予栖霞建设买入评级。
城投控股:保障性住房的受益者,地产调控的幸运儿
城投控股 600649 房地产业
研究机构：申银万国证券 分析师：殷姿，竺劲，包斅文 撰写日期：2011-05-01
投资要点:
一季报略超预期。2011年1-3月,城投控股实现营业收入3.66亿元,净利润4.86亿元,分别同比萎缩68%和62.1%,按年末股本计算的EPS 为0.21元,略超我们预期。营业收入同比大幅下降主要是由于公司水业务置出上市公司以及房地产项目未能在一季度进行结算。净利润不降反升主要是两方面原因:
(1)公司转让上海悦诚30%股权获取5.2亿投资收益;(2)公司一季度收到1633.16万元政策扶持款。
公司作风稳健,地产调控,彰显优势,(1)公司是限购调控下的幸运儿。我们预测,公司2011年可售面积达138万方,其中保障房项目108万方,占比高达78%,在限购调控下,保障房项目成为公司业绩的“保险锁”。(2)公司作风稳健,资金情况良好。2011年1季度,公司净负债率为41%较去年同期16%有所上升,主要是由于1季度支付西部证券股权收购款17.8亿所致,预计随着公司房地产项目陆续进入结算期,2011年公司地产结算收入达24.75亿元,加上公司近3.5亿应收账款,净负债率有望进一步降低。
股权投资一石二鸟,2011期待新突破。2010年金融股权投资完成了对西部证券3.07亿股的收购,成本价5.8元/股,折算成PE 约8倍左右。此外公司在创业股权投资方面成立了诚鼎创投并已完成9家中小企业股权投资,此次公司加强对环境业务类中小企业进行股权投资战略可谓是一石二鸟:不仅能为公司带来丰厚的一二级市场差额利润,更重要的是能够为公司建立并完善环境业务上下游产业链,有利于做大做强环境集团业务。
估值优势逐步显现,维持增持,目标价10元。预计未来两年公司每股收益为0.38元、0.51元,考虑西部上市后36亿左右的市值和公司其他投资项目,公司每股RNAV 为12.7元,目前股价对应公司未来两年PE 为22倍、18倍,P/RNAV为0.66倍,考虑到整体行业RNAV 折价15%,则RNAV 为10元,还有20%的上涨公司,维持增持评级。
首开股份公司调研简评:灵活策略化解销售压力
首开股份 600376 房地产业
研究机构：中信建投证券 分析师：陈莹 撰写日期：2011-06-07
调研结论
1、 公司今年有一定销售压力,灵活定价等销售策略效果尚可。
2011年公司计划销售176.03万平米(含未合并报表项目11.78万平米),比去年91万平米的销售面积增长93.43%。销售计划构成中,京内项目98.93万平米(含保障房51.15万平方米),占56.2%,京外项目77.1万平米,占43.8%。由于今年销售计划增幅较大,且北京是本轮调控政策最严厉的城市,公司销售压力较大。从前5个月的销售情况来看,京外项目去化率优于京内项目。一季度销售回款31.26亿元,前5月销售回款约50亿元(其中合并报表项目约40亿元),离全年目标还有一定差距。
公司3、4月销售情况不理想,由于公司5月份积极调整了销售策略,如依据市场情况灵活定价、小面积推盘、实行销售奖励机制等,销售有一定起色。以北京常青藤项目为例,5月推盘9000万平米,采取降价销售,去化率达80%。下半年推盘项目中,北京保障房项目由于客户锁定,销售不成问题(小屯项目由于规划调整,今年达不到销售条件),其他项目公司将继续采取市场化的销售策略,加大销售力度,力保完成销售任务。
2、 公司项目开复工按计划进行,全年计划暂不考虑调整。
2011年公司计划新开工381.07万平米(含未合并报表项目111.53万平米),主要集中在下半年。前5月合并报表项目已实现新开工50万平米,新开工均按计划进行,全年计划暂不调整。
3、 公司土地储备丰富,新增土地计划可能根据市场情况调整。
公司现有在建拟建项目37个(并表),建筑面积约1260万平米(权益内约1173万平方米),按目前的开发能力,至少能满足公司4年的开发需求。前5月公司新增项目3个,建筑面积约58万平方米,土地款约30亿元。公司计划全年新增拿地支出约50亿元,由于公司目前土地储备丰富,不排除公司可能会根据市场情况调整年初土地储备计划。
4、 公司多渠道融资缓解资金压力,资产状况良好。
截至2011年3月31日,公司资产负债率75.73%,有息负债率57.29%,帐上现金83亿元,短期借款5亿元,一年内到期非流动负债79亿元,长期借款110亿元,尚无短期偿债压力。我们预计公司2011年经营资金需求约130亿元左右,除银行贷款外,公司积极需求信托、中期票据和私募债等多种融资方式,融资成本相对较低,并取得一定成效,加上前5月份约40亿的销售回款,有利于缓解公司资金压力。和其他中大型房地产上市公司比较,公司资产状况良好。
5、 盈利预测和投资建议
按照我们假设的项目结算进度,预计公司2011-2013年每股收益分别为1.15元、1.48元、2.00元,同比增长27.89%、29.01%、34.62%。公司目前股价为11.22元,相对2011年-2013年的动态PE分别是9.75倍、7.56倍和5.61倍。前期市场传闻公司业绩激励计划低于预期,引起股价下跌,风险已得到一定程度释放。公司目前估值较低,具有中长期投资价值,给予公司增持评级,6个月目标价14元。
北京城建:开发+投资,资源充足能力强
北京城建 600266 房地产业
研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢 撰写日期：2011-05-20
保障房穿线带来商品房扩张。目前公司已大量参与北京市保障房建设工程,其中包括土地的一级开发和保障房的建设。目前正在开发建设的项目大多配备建设保障房,其中涉及了公租房、廉租房、限价房和安置房,面积在37万平方米。公司一级开发项目中保障房占有100多万平方米。公司在北京保障房开发上积极投入,在商品房开发上也在不断扩大规模。去年公司新增贮备125万平方米,同比增长80%。今年新增18.34万平方米。除密切跟踪北京地区土地项目,继续跟进天津、西安、成都等地,力争获得突破性进展。
股权投资闪亮点,公司增长新动力。公司的资本运作是次于房地产开发的另一主要业务,也是大股东四大业务之一。公司已投资的项目具有规模并取得较好的收益回报。公司在资本运作上拥有较好的政府资源和很好的投资业绩,已投资的主要项目是国信证券、锦州银行、中科招商、国奥投资、北科建投资、南昌青山、君道勤合等。公司所投资项目中已有多家公司拟通过IPO进行上市。目前持股34300万股的国信证券IPO已上报证券会等待上会审查,锦州银行上市工件也正在启动。2011年,公司新投资了君道勤合,占股40%。公司股权投资进入良好的快速发展中,今年公司仍将加大股权的投资。
投资评级“推荐”。我们预测公司2011年、2012年和2013年的营业总收入分别为64.07亿元、85.17亿元和112.52亿元,每股收益为1.53元/股、2.00元/股和2.60元/股,对应的PE分别为9.77、7.46和5.73。公司2011年业绩按10倍市盈率测算的相对估值为15.28元。公司的重估价值为19.31元,其中房地产业务的NAV为12.57/股,股权投资业务的RNAV为6.74元。我们给予六个月的目标价19元,目前公司股价14.70元有30%的上升空间,给予“推荐”的投资评级。
万科A:5月销售快速反弹,布局三四线成效显著
万科A 000002 房地产业
研究机构：民族证券 分析师：崔娟 撰写日期：2011-06-08
事件:
公司6月8日公布5月份销售及新增项目情况。2011年5月份公司实现销售面积81.0万平方米,销售金额90.1亿元,分别比2010年同期增长72.4%和76.4%。2011年1-5月份,公司累计实现销售面积452.7万平方米,销售金额524.2亿元。
点评:
1、公司5月份销售同比增速略超预期,达到3月份以来新高。受重点城市成交企稳以及三四线城市需求依然旺盛影响,公司5月份销售面积和销售金额同比分别增长72.4%和76.4%,达到3月份以来新高。2011年1-5月份,公司实现销售面积452.6万平米,销售金额234.4亿元,同比分别增长93.09%和87.25%,实现逆市热销。
2、提前布局三四线成效显著。根据我们前期统计,公司在售项目分布在三、四线城市的比例接近30%,在一线地产公司中处于领先地位。公司将充分受益于三四线城市相对广阔的房地产市场发展空间,提前布局三、四线城市的效果现阶段已逐步显现。
3、维持“买入”评级。在我国宏观经济稳定增长和城镇化依然处于快速发展阶段的背景下,房地产行业发展前行的内在驱动依然存在。公司对三、四线城市的提前布局使其在地产调控中安全性和成长性具备明显优势,维持“买入”评级。
保利地产:销售快速增长,业绩安全性较高
保利地产 600048 房地产业
研究机构：民族证券 分析师：崔娟 撰写日期：2011-06-13
事件:
公司6月10日公布5月份销售情况。2011年5月份,公司实现签约面积61.73万平方米,同比增长31.71%;实现签约金额74.06亿元,同比增长132.09%。2011年1-5月公司实现签约面积243.31万平方米,同比增长22.81%;实现签约金额281.04亿元,同比增长82.37%。
点评:
1、公司5月份销售达到今年以来新高。受5月份主要城市成交快速反弹影响,公司5月份销售达到今年新高,销售面积和销售金额同比分别增长31.71%和132.09%。2011年1-5月份,公司实现销售面积243.31万平米,销售金额281.04亿元,同比分别增长22.81%和82.37%,实现快速增长。
2、开工情况良好,业绩保障性较高。一季度公司新开工面积320.31万平方米,竣工面积31.80万平方米,分别比去年同期增长154.66%和109.39%。
公司1-5月份新增项目12个,合计建筑面积约418万平米,同比增长30%左右。一季度末公司预售账款619.93亿元,占2010年营业收入72.7%,业绩保障性较高。
3、维持“买入”评级。公司今年以来销售金额实现快速增长,开工建设和项目储备情况良好,业绩安全性较高,预计2011年至2013年公司每股收益分别为1.03元、1.29元和1.7元,动态PE分别为9.35倍、7.48倍和5.65倍,维持“买入”评级。
招商地产:销售好转,财务稳健
招商地产 000024 房地产业
研究机构：民族证券 分析师：崔娟 撰写日期：2011-04-21
一季度公司经营业绩良好。一季度公司实现营业收入28.33亿元,同比增长16.87%;实现营业利润7.68亿元,同比增长24.9%;实现归属母公司净利润5.62亿元,同比增长45.9%;每股收益0.33元,加权平均净资产收益率3.04%。
公司销售情况明显好转,预收账款稳健增长。一季度末,公司销售商品、提供劳务收到的现金为44.2亿元,同比增长86.1%。公司预收账款128.5亿元,和2010年末相比提高14.1%,和2010年同期相比提高36.4%。
公司现金充裕,财务稳健。报告期末,公司资产负债率65.2%,扣除预收账款后为44.5%。报告期末,公司货币资金97.25亿元,和期初相比略有增加,足以覆盖短期借款、一年内到期的非流动负债和其他应付款(合计83.65亿元)。
公司商业地产发展势头良好,将形成新的利润增长点。公司分拆商业地产成立招商商置投资公司,重点打造海上世界等综合体品牌,为未来实现可复制的商业开发模式奠定基础。
维持“增持”评级。预计公司2011年至2013年每股收益分别为1.5元、1.87元和2.29元,对应的动态PE分别为12.18倍、9.73倍、7.94倍,维持“增持”评级。
黑牡丹:万和城有望开始结算,关注土地出让情况
黑牡丹 600510 纺织和服饰行业
研究机构：天相投资 分析师：石磊 撰写日期：2011-05-23
我们近日实地调研了黑牡丹,与公司管理层就目前万和城情况、土地一级开发进展、常州房地产市场状况等进行了初步交流。
黑牡丹主要看点:
超级大盘万和城一期有望于今年开始结算。公司与阳光城合作开发的绿都万和城是公司近几年的主力项目,体量大,业态丰富,其中一期季子郡目前已基本售罄,有望于今年结算,该项目土地成本较低,今年毛利率有望大幅攀升。
土地出让收益或无法在近期体现。公司负责开发的4.15平方公里核心区的拆迁进度已经完成了70%以上,已投入资金约在20亿元左右,但考虑到开发尚未完善成本可能无法归集,我们预计大部分土地出让收益或将在整个4.15平方公里一期开发完成后统一确认,这也意味着土地出让可能无法在近两年大幅贡献业绩,保底的工程收益或为近两年土地一级开发的主要收入来源。
常州房地产市场较为健康。常州作为苏南五市之一,城镇居民人均居住面积为苏南几个城市最高,购买力也高于江苏省平均水平,房价收入比却为苏南地区最低,显示其房地产市场泡沫化程度较低,未来依然有较大发展空间,另外随着新北区的开发深入,常州的土地仍具备较大升值潜力。
政府扶持下或可获得优质项目。常州“十二五”期间将重点打造两大商务商贸板块、四大功能区,其中不少项目为高新区管委会负责实施运营,位置皆临近于公司开发的高铁板块,未来不排除公司从政府手中获得优质地产项目的可能。
具有一定重估增值潜力。经过计算,公司万和城项目和土地一级开发项目重估价值高达12.51元/股,在没有考虑苏州项目、新龙项目以及公司持有的厂房资产的情况下折价率已达20%,显示目前公司股价或存在一定程度的低估。
维持“增持”评级。我们预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.57元和0.67元,以最新收盘价10.09元计算,对应的动态市盈率分别为18倍和15倍,我们看好公司主力项目万和城的销售前景以及在常州高新区土地持续升值的预期下公司一级开发土地业务估值水平的上行空间,维持“增持”评级,未来需要关注公司的土地出让进展及出让价格。
风险因素:土地一级开发对于资金链负荷较重;土地出让价格低于预期
中天城投调研简报
中天城投 000540 房地产业
研究机构：万联证券 分析师：黄鹏 撰写日期：2011-05-25
投资要点:
公司与当地政府建立起了良好的互动关系,奠定了公司地方龙头的地位。公司积极配合地方政府开展公益活动、文化和旅游推广活动,积极参与重大民生工程,与政府建立起了良好的互动关系,奠定了公司在贵阳的绝对龙头地位。依靠这种关系,公司积极参与一级开发,不仅获取了丰厚的利润,而且有助于公司取得优质的项目资源。
主要项目地理位置优越、市场前景看好。会展中心、未来方舟、世纪新城等项目将成为公司近几年主要的利润来源,上述项目土地成本低、位置好、环境优美、配套措施不断完善,市场前景值得看好。
矿产资源开发与整合将成为公司未来成长的重要推动力。公司凭借与地方政府良好的关系,以及大股东水煤浆项目的技术优势,在未来贵州省矿产资源整合中将处于主导地位。
盈利预测及评级。预计今明两年公司EPS分别为1.20、1.80元,对应PE分别为11倍和8倍,目前估值水平基本合理,但考虑到矿产资源将提升公司的估值水平,未来股价催化剂较多,仍维持“推荐”评级。
风险提示:1、房地产业务未来发展空间。公司项目主要集中在贵阳市,去年公司市场占有率近20%,未来发展将受到地方市场容量的限制。2、矿产业务近两年利润贡献有限。由于锰矿及煤矿仍处于勘探阶段,近两年对公司利润贡献有限。
南京高科10年报点评:开发区东扩带来公司整体发展机会
南京高科 600064 房地产业
研究机构：东吴证券 分析师：邓咸锋 撰写日期：2011-03-31
投资要点:
2010年净利润同比增长18.8%。南京高科公布2010年度业绩,公司实现主营业务收入26.81亿元,同比上升26.91%;实现净利润3.14亿元,同比增长18.8%,每股收益0.61元。
经济技术开发区东扩带来公司整体发展机会。公司与开发区管委会签订委托开发合同,管委会将东区循环经济示范园一期及龙潭机电产业园共9.13平方公里的范围委托公司进行整体开发。这将为公司现有三大业务带来重大发展机遇:市政建设直接受益将迅速扩大规模;开发区东扩将带来大规模的住宅、商业和工业地产需求,将助推公司房地产开发业务;开发区东扩将吸引更多高新技术企业入驻,利于公司股权投资业务选择新的突破。
公司保障房建设经验丰富,利于公司参与政府新一轮保障房建设之中。南京市住建委2010年6月12日发布公示,首批16家开发商入选该市“保障性住房建设主体名录库”,高科置业位列其中。今后南京保障房项目的建设招标对象,都将从这个名录库中抽取筛选,高科建设在保障房建设领域已经在南京有一定的品牌影响力。2011年公司经适房建设规模预计会继续扩大,保障房建设业务将为公司带来业绩及资金双重保障。
股权投资可起到资金蓄水池作用。公司股权投资坚持有序进退的策略,已成功退出了新港医药、烽火藤仓等几家所处行业公司不具备竞争优势的公司,公司未来的投资方向将重点关注金融、新技术、新材料等国家“十二五”规划期间重点支持的战略性新兴产业。目前公司持有的金融股权市值约60亿元,近两年公司股权投资能稳定贡献投资收益约2亿元,既能为公司贡献稳定业绩,又能在合适的时机变现支持公司房地产开发业务,起到资金蓄水池作用。
臣功制药分拆上市提升公司估值空间。臣功制药是公司的全资子公司,目前在国内儿童感冒药市场已经形成了品牌和规模效应,公司已提出“推进臣功制药寻求新的发展机遇”,董事会已经通过了对臣功制药整体股份制改造的议案,或有酝酿分拆上市可能,若能成功实施,将大幅提升公司价值。
盈利预测与投资建议。公司在未来两年应能继续保持较快的增长率,预计公司11-13年每股收益为0.83、1.03、1.35元。公司目前资产质量优异,房地产开发、市政建设及股权投资三大业务齐头并进,预计未来房地产开发业务会加快开发进程,为公司业绩提供稳定的贡献,臣功制药可能分离上市、开发区建设走城投模式等将改变公司的盈利模式,我们给予公司“增持”评级。
东方证券：看好地产股价值修复空间
东方证券日前发布的房地产行业研报认为，房价不会大幅波动，而地产股价包含房价预期已过分悲观，地产股价值修复空间很大，维持行业“看好”评级。报告建议配置业绩确定、销售策略更加积极的全国和区域龙头，包括“招保万金”、金融街、首开股份、荣盛发展、华业地产等。
报告中指出，上周成交量虽环比回落，但成交量底部逐渐抬升趋势也比较明显。新房源上市量虽未现持续上升，但5-6月整体较3-4月也有大幅增长，开发商的推盘情绪已在明显恢复，微观调研显示，3季度开发商的推盘量还将明显增加，预计未来成交量有望继续上升。报告认为，从目前新推房源的周销售率来看，相对正常，但均低于2010年三、四季度房价再次上涨时水平，目前成交量的恢复对房价上涨压力不大。(证券时报网)
银行审慎 下半年保障房资金来源堪忧
⊙上海证券报记者 唐真龙 ○编辑 于勇
2011年已经过半，但1000万套保障房建设开工仅过三成，保障房开工情况不甚理想有多方面原因，而其中一个重要因素就是资金短缺。记者从多家银行获悉，在信贷额度和房地产开发贷款双双受限的情况下，下半年银行对保障房领域的信贷情况令人担忧。
“上半年保障房项目开工不够理想肯定有资金方面的原因。”某国有银行重庆分行行长向记者表示。根据住建部此前公布的数据，截至5月底，全国城镇保障性住房和各类棚户区改造住房已开工340万套，占计划的34%。这一数据也引起了各方对于今年能否完成1000万套保障房开工目标的担忧。
“今年上半年，我们按照监管部门的要求，保障房项目贷款增长较快。”某国有银行上海分行一位负责人表示。据了解，为了推动银行积极发放保障房项目贷款，今年金融监管部门加大了监管力度，从监管层民推动银行支持保障房建设工作。以上海银监局为例，该局明确要求各银行业机构优先满足保障性住房建设资金需求，多次召开专题座谈会，了解上海市银行业保障性住房贷款业务发展情况及存在的问题和困难，进行针对性的政策指导。
根据央行此前公布的数据，今年一季度2.24万亿人民币新增贷款中，房地产开发贷新增1678亿元，余额同比增长17.0%，比上年回落6.5个百分点，但其中保障性住房开发贷款新增 651亿元，比年初增长40.1%，保障房新增开发贷款占到房地产开发贷的四成左右。“上半年我们投了很多新的保障房项目，但下半年目前来看要想过多投入不太现实。”上述国有银行上海分行负责人表示。
“下半年对保障房的信贷投入主要受到两方面的限制。”前述国有银行重庆分行人士表示。一方面，目前信贷额度比较紧张，银行用于整体信贷投放的额度有限。另一方面，目前在监管过程之中，保障房项目跟一般的房地产开发项目一样，都是受到限制的领域。“在这两方面限制之下，银行也是心有余而力不足。”这位人士表示。
“我们了解到，对于保障房项目，银行并没有太大的积极性。”西部某省银监局负责人告诉记者，这位人士指出，由于银行对保障房项目尤其是公租房和廉租房项目心存忧虑，担心这些项目的还款来源问题，因此对这些领域的信贷投入并不积极。“解决这些问题，必须要靠政府、监管部门和银行三方的共同推动。”这位人士表示。记者了解到，为了解决廉租房和公租房的还款来源问题，目前一些地方如重庆市出台规定，允许公租房在一定年限如五年之后出售给租户，但前提是要符合一定的条件。
实际上，除了对风险因素的考虑之外，从收益方面考量，银行对于保障房项目的积极性也不是很高。“去年我们对保障房项目的贷款都是在基准利率的基础上下浮10%，今年都是执行基准利率，而目前一般的贷款都是在基准利率基础上上浮20—30%，保障房项目收益率并没有优势。”前述国有银行重庆分行人士表示。这位人士表示，下半年该行还是会计划投入一部分贷款到保障房项目，但是额度不是太大。
“解决保障房建设资金问题，银行信贷资金是一个重要的方面，但也不能完全依靠银行资金来解决。”这位人士表示。据了解，为了解决保障房建设资金配套问题，目前多个省份都在研究保险资金、社保基金以及通过信托等渠道筹措资金。“只有多个层面共同发力，政府、社会和金融机构共同推动，才能解决保障房建设资金难题。”上述人士表示。
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