主题：庞爱华：准备金率再上调 债券投资控制久期与仓位

2011年06月14日16:57 6月14日15时中国人民银行决定，从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年央行第六次上调存款准备金率，上调后金融机构人民币存款准备金率将达到21.50%。同日上午，据国家统计局消息，2011年5月份，居民消费价格（CPI）同比上涨5.5个百分点，涨幅创34个月新高。

　　债券第一时间连线中信银行(601998,股吧)债券分析员庞爱华，他认为，5月CPI创出最近34个月新高，主要推动力来自于猪肉、水产品和鲜蛋，而蔬菜和水果明显下降。非食品也有一定贡献，但主要还是食品部分。背后的基本面推动因素还是短周期因素为主，如自然灾害，以及猪肉消费的季节性因素。未来我们认为6月可能还会再创新高，接近或达到6%左右，但7月会开始下行，7－10月都会在5%左右，11、12月会回落到4%左右。

他指出，意外宣布提准，而不是加息，所以货币政策进入观察期结论仍然成立，而且也表明进入观察期也不代表政策可能放松。央行认为提准只是常规性回笼手段，加上目前经济回落幅度小于预期，而通胀仍在高位，所以加强流动性管理应属正常。

庞爱华认为货币政策由前期的“坚持紧缩”转向“边走边看”。但政策发生微调，并不代表以后不会加息，一方面，央行现在开始边走边看、相机决策，其目的就是防止经济过度下滑；另一方面，如果对二、三季度经济增长的最终判断与目前完全相反，例如二季度GDP增速大幅超过一季度，而各指标显示经济增长并不值得担心，那么还是可能会加息一次。

　　谈及债券市场影响，他指出，资金面不会回到特别宽松的局面，可能下半年大部分时间7天回购都会在3.5%左右。加上现在的收益率对经济放缓、物价回落有所预期，所以下半年即使经济放缓、物价回落的预期兑现，也难以出现较大的趋势性行情，目前对下半年的市场还是定调为平衡市为主，策略自然就是持有吃票息的策略。注意控制久期与仓位，注意防范流动性风险。




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