主题：粤高速Ａ：发行股份购买资产预案 中性评级

2011年06月16日08:
公司公布发行股份购买资产预案，计划收购集团全资子公司广东省公路建设有限公司（“建设公司”）持有的广州广珠交通投资管理有限公司（“广珠交通”）100%股权。广珠交通主要持有京珠高速公路广珠段（广州番禺塘坑至珠海金鼎）（以下简称“广珠段”）55%股权，经过本次收购，上市公司共持有广珠段75%的股权，成为控股股东，并入主业。

收购项目情况：广珠段（也称“广珠东高速”）位于京珠高速的最南端，1999 年12 月通车，剩余收费年限19 年，目前与南沙快速路、江中高速、西部沿海高速相连通。全长62.36公里，除宫花至金鼎路段19.66 公里为4 车道外，其余路段为6 车道。2009、2010 和2011 年1-4 月年路费收入分别为10.32亿元，11.7 亿元和3.78 亿元，2010 年和2011 年前4 月收入同比变动分别为13.46%和-1.84%。该路段未来面临广珠城际铁路（2011 年1 月正式通车，从广珠段1-4 月经营数据看，对二类-四类车确有分流，随着广珠城轨全线贯通，预计分流作用加大）和广珠西线（预计2013 年全线贯通）的分流，不过随着珠三角交通一体化的建设，珠海将能够更多的融入珠三角经济发展，所以预计广珠段路费收入将经历先降后回升的状态。

目前该路段日均路费收入320 万元，日均通行12 万辆，属于成熟路段，并成为公司贡献收入最多的公路。

收购方式及价格：广珠交通股权账面价值 3.22 亿元，按照收益折现方式评估价值27.92 亿元。交易标的2011 年预计净利润约3.48 亿元，对应市盈率8.02 倍，低于上市公司行业平均市盈率，总价较为合理。上市公司通过向建设公司定向非公开发行股票支付收购对价，交易价按照公告前20 个交易日交易均价，定价为4.93 元/股，预计发行5.66亿A 股股票。



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