主题：空管基础设施建设力度将加大

空管基础设施建设力度将加大
　　影响通用航空发展的空域管理改革正在加速推进。 昨日，中共中央政治局委员、国务院副总理、国家空管委主任张德江在全国空管“十二五”工作会议上强调，要坚定不移地推进空管领域改革，大力推进空管基础设施建设和空管科技自主创新，为空管工作提供强有力的基础保障。

　　⊙上海证券报记者 温婷 ○编辑 阮奇

　　业内人士表示，继去年11月，国务院、中央军委印发的《关于深化我国低空空域管理改革的意见》后，眼下正值低空空域管理改革的关键时期，此刻召开的全国空管“十二五”工作会议，无疑为试点工作的进一步展开，注入了一支“强心针”。

　　民航部门负责人此前接受本报采访时表示，民航“十二五”期间机场建设空管配套工程和空管基础设施建设大大加快，整个投资相当于前两个五年规划的总和，同时将坚持走空管装备国产化道路。

　　本报日前了解到，低空空域改革在既有长春、广州飞行管制分区改革试点的基础上，即将继续扩大。空军正在抓紧研究制定低空空域分类标准、低空空域准入标准、低空空域运行管理规范等低空管理法规标准。此外，有关通航飞行和空域管理的法规制定也将取得阶段性进展。

　　分析人士指出，这意味着影响通用航空发展的空管制度改革正在加速推进，将有利于低空空域改革试点工作的进一步推广，通用航空器“飞得起来”的问题有望加速解决，市场空间将快步打开。

　　目前，运输需求持续上升正成为目前空管系统面临的主要问题和压力，也凸现了空管改革的必要性。据民航部门统计，未来五年，空管保证飞机起降次数也将从2009年的500万次、2010年的600万次，升级到2015年的1000万次以上。此外随着低空空域改革，通用航空的空管需求也将进一步提升，未来要满足通用航空主体多元化和航空活动多样化的需求，空管系统将面临多方面挑战。

　　张德江在昨天的工作会议上也强调，要抓好顶层设计，优化空域资源配置，积极探索建立适合我国国情军情的空管体制机制。张德江还表示，要加大对空管改革的政策支持力度，大力支持空管能力建设，积极推动空管科技创新。

　　在此前召开的全国民航空管系统工作会上，民航局副局长夏兴华也强调，要大力推进新技术应用，加快国产设备使用进程。市场分析人士指出，这对国内空管装备企业来说无疑是一大利好，上市公司川大智胜、四创电子是相关领域龙头。

　　另一方面，据知情人士透露，通用机场的“十二五”规划也在制定之中，这将有针对性地解决通用航空器“落地”的问题，目前各地通用机场建设的积极性十分高涨。据陕西西北通用航空协会秘书长董永胜介绍，各个地区管理局正在编制各自区域的通用机场发展规划，谋划通用机场网络建设，西安国家航空产业基地这方面的工作已完成。

　　张德江：深化改革强化管理推动空管事业科学发展

　　新华社北京6月17日电　中共中央政治局委员、国务院副总理、国家空管委主任张德江17日在全国空管“十二五”工作会议上强调，要以科学发展为主题，以加快转变发展方式为主线，以提高空域资源配置利用效率为主要任务，深化体制机制和空域管理改革，加强基础理论、法规标准、人才队伍、基础设施和科技创新等全面建设，妥善解决航空发展最紧迫、社会公众最关注的突出矛盾和问题，不断提升空管服务保障能力和安全水平，为国家经济建设、国防建设和航空事业发展提供有力保障。

　　张德江指出，过去五年，空管系统充分发扬艰苦奋斗的优良传统，开拓创新，扎实工作，全面完成了空管“十一五”规划确定的目标任务。“十二五”时期是空管领域深化改革、加快转变发展方式的攻坚时期，要充分认识加强空管工作的重要意义，科学分析和准确判断我国空管工作面临的新形势、新任务，抢抓机遇，应对挑战，全面推进空管事业科学发展。

　　张德江强调，当前和今后一个时期，空管系统要深入贯彻落实科学发展观，按照党中央、国务院、中央军委的总体战略部署，认真落实好空管“十二五”规划。要坚定不移地推进空管领域改革，抓好顶层设计，优化空域资源配置，积极探索建立适合我国国情军情的空管体制机制。要大力推进空管理论建设、航空法律法规建设、空管基础设施建设和空管科技自主创新，为空管工作提供强有力的基础保障。要强化安全责任意识、规章制度建设、管制人员能力素质和技术保障手段，切实抓好空管运行安全管理。要加大对空管改革的政策支持力度，大力支持空管能力建设，积极推动空管科技创新。要加强组织领导和统筹协调，强化沟通与协作，形成工作合力，全面完成空管改革和建设的各项任务。

　　会议还通报表扬了空管系统先进单位和个人。国家空管委主任、副主任、委员及各成员单位部门负责人，地区空管协调委负责人，军民航空管系统分区（分局、站）负责人，有关科研院所负责人等230人参加了会议。

　　2011民航论坛关键词:飞出去、枢纽、重组、创新、通航、空管

　　投资要点

　　事件:

　　5月12日第五届中国民航发展论坛在京闭幕。本次会议有来自亚洲、北美和欧洲的20多个国家和地区,以及国内的相关人士,共600多人参加,论坛紧紧围绕全球及我国民航业的如何进一步发展进行了充分的探讨。

　　飞出去、枢纽、重组、创新、通航、空管成为本次论坛的关键词。

　　点评:

　　“飞出去”是中国民航未来发展的必然选择

　　中国民航运输发展在整个进程中,增长速度很快,但是也存在不少缺陷,其中国际航空运输自由化与中国民航业整体国际能力不强,是主要矛盾之一。“飞出去”是中国民航未来的发展的必然选择。

　　(1)从中国民航国际竞争力的现状来看,中国航空公司这些年在国内发展的还不错,但在国际竞争力方面还有欠缺。在客运国际航线上,中国公司的市场份额2005年是45.3%,2010年下降至44%;在货运国际航线上上,中国公司的市场份额2005年是23.9%,2010年升至32%,虽然有所增长,但是仍然不足国际货运市场的1/3。盈利水平上,以国际航线发展较好的国航为例,2009年实现了国际航线的扭亏为盈,2010年才历史性的实现了国际各大区域的全面盈利。

　　(2)从国内交通运输方式发展的态势来看,快速发展的高铁和快速铁路网将覆盖中国的东、中、南部经济发达的人口稠密地区,这些地区正是我国航空运输黄金航线和主要市场。民航应对高铁,就要充分发挥民航的安全、机动、快捷以及长距离方面的优势,其中国际长航线更是高铁无法替代的。发展国际航线,就必须不断提高国际竞争力。

　　(3)从中国民航业自身发展的特点来看,国内航空运输市场持续快速发展为我国航空公司飞出去提供了战略条件,但是这很可能导致中国的航空公司在开拓国际市场方面动力不足。近几年,中国航空公司在远程国际航线上投入偏弱,一个主要原因是中国国内的市场需求旺盛。但作为提上国际竞争力的一个重要的方面,谋划飞出去是必然选择。

　　加快建设枢纽网络是中国民航未来发展的必由之路

　　航空运输业是典型的网络型产业,航线网络的质量和运营效率是决定航空公司竞争力的重要因素。而网络型航空公司和枢纽型机场,对于行业资源的聚集,辐射效应巨大。其发展趋势在很大程度上将决定整个国家航空运输产业链的竞争优势。

　　由于没有一定规模的航空枢纽网络,缺乏国内航线网络效应的支撑,直接影响了中国航空公司的国际竞争力。

　　目前,从规模、总体实力、管控水平来看,中国任何一家航空公司,现在还不具备在国内同时建设两个以上枢纽的能力。据统计,到2010年底,国航在北京的市场份额是42%,初步形成了四个航班波,周转比例是20%;上航、东航合在一起在上海浦东枢纽的客运市场份额是38%,初步形成了三个航班波,周转比例为17%;南航在广州枢纽的客运市场份额是52%,初步形成了三个航班波,但是周转比例仅有8%。这些主要指标都远远低于国外主要枢纽网络型航空公司在自己基地的运营规模。

　　以目前我国航空公司的实力,构建枢纽网络要避免运力资源投入分散和无序竞争的问题,否则将影响各自的枢纽网络建设进程,削弱中国民航业整体的竞争力。未来,国航在北京打造连接欧洲北美地区及东北亚地区复合枢纽、新东航在上海打造亚太门户复合枢纽、南航在广州打造连接东南亚、南亚、大洋州及非洲的门户枢纽,这一大方向应该不会变化。各航空公司围绕区域枢纽重点发展中短程区域航线网络的步伐也将进一步加快。

　　重组和联合可以实现跨越式发展

　　近年来,全球主要航空公司跨国联合兼并越演越烈,三大联盟占用全球航空市场80%以上的份额,全球运输格局已经演变成为联盟与联盟、大型网络公司与网络之间的竞争,区域型航空公司的生存空间将被进一步压缩。航空公司通过整合可以拓展航线网络,为客户提供更为便捷灵活的出行选择,同时还可以进一步优化资源的配置,提高资源的使用效率,降低运营的成本,从而实现新的跨越式发展。

　　目前我国航空公司的总体规模偏小,若通过政府引导、市场运作、企业联合重组,有利于尽快形成具有国际竞争力的大型网络型航空公司。以四大航现有的竞争格局来看,四大航之间的重组不太可能出现。但四大航与地方航空、民营航空、港澳台航空公司之间还是存在联合重组的可能性。

　　中国航空公司之间也可开展形式多样的合作,以提升行业的整体竞争力。例如大型航空公司和支线航空公司之间建立合作关系,形成分工合理,共同发展的格局;进一步优化国际航线配置,航空公司通在自愿、协商的基础上,通过航线置换、代码共享等进行合作。

　　创新为行业发展提供不竭的动力源泉

　　在整个航空运输产业链中,航空公司虽然提供了运输服务这个最核心的产品,但由于其服务和产品的同质化,在价值链中却处于最底层的位置。从而使得全行业呈现高波动、低收益的特点(2001至2009年全球航空公司共亏损531亿美元;1996至2009年,中国航空公司亏损26亿元)。因此传统的商业运营模式必须创新与变革以提升行业盈利水平和抗风险能力。(兴业证券)

　　航空装备制造业:战略布局正当时

　　机械行业

　　研究机构：平安证券 分析师：叶国际，张微 撰写日期：2011-06-16

　　十二五航空装备制造迎来战略机遇期。

　　十二五,高端装备制造业将提到国家战略推动层面,我们认为,航空航天装备制造业全产业链都具有高端装备属性,其中航空装备制造具有更大的市场空间,未来政策扶持超预期可能性大。

　　十二五航空装备制造业预计发生四个重大变化,行业迎来良好投资机会。

　　资产证券化进入深水区,最优质资产将上市。按中航集团规划,十二五资产证券化将深入推进;目前防务资产、发动机、直升机、航空电子及机电系统均有优质资产未上市。

　　我们预计行业十二五年均复合增长20-30%,行业进入快速增长期。十二五是中航集团到2017年实现万亿的关键阶段,歼10、歼11、直9等先进产品完全成熟,出口+内销将促进行业平稳增长;除上述产品外,预计航母舰载机、枭龙、L15、直8(AC311)、直10及直15等新机量产推动行业快速增长。

　　民机方面,十二五支线客机ARJ21预计将量产,大飞机C919将试飞,并有望带动航空转包实现年均超过40%增长;通用航空有爆发可能。

　　航空装备制造盈利能力将提升。国内航空装备制造业资源比较分散,盈利能力比较差,经过中航集团专业化整合并持续改进后,资产利用效率将明显提升,预计公司与国外优秀企业的盈利能力差距将逐步缩小。

　　将形成一批具有初步国际竞争力的航空装备制造巨头。中国航空军工研制出国际先进水平的第三代歼击机歼10,并成功试飞国际最先进水平的第四代歼击机歼20,我们认为,中国研制出世界一流的航空武器将产生世界一流的航空装备制造企业,无论在整机还是关键系统领域。

　　市场调整带来布局低估值的优质航空装备制造股机会,我们强烈推荐中航精机、中航重机,推荐重组预期较强的航空动力、哈飞股份和中航黑豹。

　　航空行业点评:低空开放试点范围扩大,全产业链繁荣在即

　　航空运输行业

　　研究机构：国金证券 分析师：赵乾明 撰写日期：2011-03-13

　　事件:中共中央关于制定“十二五”规划建议发布,空域管理改革赫然在列n3月11日,民航局局长李家祥表示,低空空域将围绕目前黑龙江、吉林、广东、海南等试点城市南北对进、逐步放开,争取到2015年全部放开。

　　3月8日,巴菲特旗下的公务机运营商耐特杰(NetJets)宣布将斥资67亿美元购买120架庞巴迪飞机,成为有史以来私人购买飞机的最大一单,巴菲特本人也表示看好未来十年通用航空领域的发展。

　　3月4日,庞巴迪的子公司庞巴迪宇航表示已与工银金融租赁有限公司及其大股东中国工商银行签署了一项价值80亿美元的飞机租赁协议,预计将收获C系列商务机订单。

　　3月1日,中航通飞表示将以现金方式收购全球第二大通用飞机制造商西锐飞机工业公司100%的股权。

　　我们的点评与分析.

　　低空空域开放时间表提前,全产业链繁荣为期不远.

　　此次低空空域开放的时间点比之前业界预测的5-10年大大加快,未来还可能不断提高低空开放高度。

　　黑龙江和吉林作为首批低空空域开放试点地区,当地的森林、灭火、飞播、防治病虫害等通用航空应用明显受益。

　　下一步规划中,北边将从黑龙江、吉林向辽宁和内蒙东部延伸,南边从广东、海南延伸到广西、湖南、湖北。这样形成南北对进格局,每年增加的省区都在不断扩大,争取到2015年全国低空全面放开。

　　目前来看,低空开放空间仍然控制在1000米以下,未来随着空域管理软硬件升级,有望进一步提高低空开放高度。开放1000米以下、3000米以下、5000米以下,都是空域管理改革过程中的节点。

　　对比中国和国外通用航空的情况,中国目前处于非常初级的阶段,飞机和配套硬件设施匮乏、人员培训薄弱。

　　破除了僵化的低空空域管理体制,长期受制于政策的通用航空业有望成为“新兴增长点”,2011-2020年间将会诞生一个飞机需求量近万架,行业规模超千亿的市场,带动超万亿的上下游产业。

　　据中航通飞总经理孟祥凯预测,至2020年我国需要通用飞机将逾10000架,其中活塞飞机6000架,涡桨飞机2000架,喷气公务机500架,直升机1500架。预计2010年至2020年间我国通用航空飞机需求容量将达到1500亿元。

　　目前全世界共有32万架通用飞机,而我国目前通用航空机队在册飞机总数仅为907架,仅占全部航空器的13%左右,国产比例不足40%,通用飞机年产值约18亿元。而美国拥有24万架通用飞机,年产值1500亿美元,巨大的差距表明了产业发展空间。

　　通用航空春意盎然,低空开放一触即发

　　航空运输行业

　　研究机构：兴业证券 分析师：曾旭 撰写日期：2011-03-07

　　促进通用航空发展是建设民航强国的重要组成部分。通用航空是民航的两翼之一,为民航完整产业链重要组成部分。它对社会经济发展的贡献不仅体现在通用航空产业链本身,还为商业航空运输输送了大量的专业技术和管理人才,是整个民航业发展的基础,更在国家经济建设、社会发展、公共服务等方面发挥着不可替代的作用。

　　低空开放吹响通航大发展的号角。我国过去通用航空发展滞后的首要原因在于低空空域没有放开。目前低空开放技术条件已经成熟,空军部门、民航总局、地方政府、中航工业集团及相关企业利益博弈倒逼空域管理体制改革,鼓励政策频出,低空开放终于踏上破冰之旅。

　　私人消费未来将成为通用航空产业发展最重要的引擎。假设6万名亿万富豪中有5%购买私人飞机,则市场容量高达600亿元。若考虑到后续的维护、运营、油料消耗,则市场容量更大。只要政策放松、空域放开,中国通用航空市场将出现快速发展局面。

　　基础设施供应不足,供给能力尚待完善。由于之前低空空域尚未开放,通用航空发展受到压抑,导致基础设施供应不足、供给能力尚待完善。

　　基础设施、人才培养、飞机制造和维修能力的发展需要时间的积累,但它们并不是制约中国通用航空发展的根本原因。在潜在需求旺盛、低空逐步开放的情况下,中国通用航空必将迎来蓬勃发展的春天。

　　在通用航空的产业链上,研发制造、通航运营、客户培训、服务保障四个环节占据了核心地位。从产业生命周期角度来考虑,我们认为“卖水”胜过“淘金”:运营托管、维修培训、服务保障将先于研发制造受益。

　　我们认为未来产业链发展情况为:通航发展,基础先行;运营托管,导入市场需求;维修培训,促进产业发展;飞机制造,由外而内、先部件后整机。

　　我们重点推荐通航产业链中的川大智胜、中信海直、海特高新、博云新材、四创电子、威海广泰,给予它们推荐评级。

　　低空政策放开将打开巨大空间

　　航空运输行业

　　研究机构：世纪证券 分析师：赵晓闯 撰写日期：2011-02-28

　　我国通用航空业尚处于初级阶段,与美国等通用航空发达国家差距巨大。2009年全球通用航空机队规模30多万架,其中美国就拥有22.4万架,加拿大、巴西等国家通用航空机队规模也在万架以上,而我国通用航空机队规模目前只有约1000架;美国2009通用航空年飞行时间为2400万小时,而我国通用航空年飞行时间仅12.3万小时,不及美国的1%;美国通用航空对其经济贡献1500亿美元,占其GDP约1%,并带动就业人数126.5万,而我国通用航空应用市场份额仅17.9亿人民币,主要应用在工业、农林等领域,私人及公务市场刚刚起步。

　　多因素制约我国通用航空发展,政策管制是关键因素。政策管制是制约我国通用航空发展的主要因素:我国空域受军方管辖,低空空域受到管制,飞行管理体系严格。其他制约因素包括:通用航空器制造落后,产品低端单一,公务机等高端产品主要依赖进口;机场建设落后;飞行员短缺;运营配套服务落后等。

　　低空空域放开将刺激我国通用航空产业发展。据通用航空专家委员会2004年预测,到2015年我国需要各类通航飞机约5840架,到2020年需要各类通航飞机约10260架,其中私人飞机、公务机及培训等需求增长较快,而我国目前通用航空器规模仅约1000架,需求空间巨大;若考虑低空放开,尤其是私人及公务市场需求可能有爆发性增长,未来10年需求将可超过万架。

　　关注通航产业链上各领域受益的相关公司:如果低空开放试点运行推广顺利以及具体方案措施不断推出,将会刺激我国通用航空私人飞行、公务飞行等的活跃,并带动通航飞机制造、通航运营服务、维修等整个通用航空产业链的发展。从通用航空产业链上各领域角度看,随着低空空域开放政策的进展,以下几类相关公司将会受益:一类是通用航空飞机制造类公司,如中航工业旗下唯一的直升机制造业务上市平台公司哈飞股份;二是通用航空运营及维修的龙头公司,如海上石油直升机运营服务为特色的通航运营龙头中信海直,以及航空维修龙头公司海特高新等;三是通航基础服务及设备等细分领域的龙头公司,如空管系统产品领域龙头川大智胜,航空地面设备及配套龙头企业威海广泰等。

　　风险因素:低空空域开放政策强度及进度的不确定性;具体套配政策跟进的及时性;以及政策的执行效率。





　　个股解析

　　川大智胜:空管需求强劲,中期利润大幅增长

　　川大智胜 002253 计算机行业

　　研究机构：银河证券 分析师：王家炜，王莉 撰写日期：2011-06-10

　　川大智胜(002253)于6月10日发布2011年中期业绩预告修正公告,预计中期净利润同比增长80-130%,达到950万元-1220万元(上年同期为530万元),每股收益达到0.13-0.16元/股。

　　此前公司在1季报时预测1-6月份净利润同比增长幅度为30-50%。公司在公告中对业绩修正的原因说明是,业务面向领域的市场需求增加,本期销售收入及实现利润超过预期。

　　我们预计2011年公司净利润将达到7500万元,增长约84.9%,每股收益1.00元。现在预期市盈率37倍,在TMT公司中属于高市盈率之列。我们估计受此公告刺激,短期股价上冲,市盈率接近40倍,中短期投资机会有限。如果考虑到空管需求正在爆发,且后续持续性需求强劲,公司仍然具有优良长期价值。

　　四创电子:雷达领先,扫描未来

　　四创电子 600990 电子行业

　　研究机构：方正证券 分析师：李俭俭，张远德 撰写日期：2011-05-17

　　投资要点

　　我们有别于市场的观点:

　　市场普遍认为,公司气象雷达业务未来空间有限,不足以支撑公司目前的股价。我们认为公司气象雷达在“十二五”期间仍能保持稳定发展,而且随着机场建设、军备列装、空管装备国产化进程的加快,公司航管雷达业务将有超预期表现。

　　公司为国内一次雷达唯一许可生产企业,航管雷达前途无限

　　现有机场设备更新与新机场建设、武器装备会需求大量一、二次雷达;随着国家推进空管装备国产化,公司将能打破国外厂商垄断获得机会。公司作为国内少数能生产航管雷达的厂商,并为国内唯一获得民航航管一次雷达产品2年临时许可证企业,将占据市场先入优势,公司航管雷达业务未来5年将面临100亿市场。

　　人防系统市场高速增长,公司已占据公共安全产品领先地位

　　各省为维护经济和人民安全,皆对人防系统存在需求,预计未来5年,至少还有15个以上省份会相继采用人防系统。另外,区县人防工程、人防指挥所也需要人防设备。人防系统功能复合,生产为国家颁发许可证制度,目前有资质公司不足十家,技术与政策壁垒皆较高。由于公司技术较成熟,在现有市场上占据领先优势,照1.5-2.5亿元/套(公司之前人防系统均价)的人防系统造价来算,公司未来5年将面临一个30亿的人防系统市场。

　　大股东具备远程雷达生产能力,军工资产注入值得期待

　　公司大股东中电38所是国内特种雷达的重点生产企业,其用在预警机上的远程雷达制造技术居于国际前列。“十二五”期间,我国军费仍将保持两位数的增长,军方新战机加速列装、航母下水日益临近将会带来相关雷达业务的高速增长。公司目前的利润仅为38所的四分之一,未来母公司优质军工资产注入值得期待。

　　军工技术民用化排头兵,给与“买入”评级

　　我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.49元、0.63元、0.79元,对应的PE为57倍、44倍和35倍。考虑到公司航管雷达业务的广阔前景、人防系统的龙头地位、以及未来军用雷达资产注入预期,我们认为给予公司2012年55-60倍估值水平较为合理,对应股价区间34.65-37.8元,相对于当前股价还有25%-37%的提升空间,给予“买入”的投资评级。

　　风险提示:一次航管雷达市场拓展缓慢、军用雷达注入时点不确定

　　中信海直:传统主业稳定发展,低空开放受益或许有限

　　中信海直 000099 航空运输行业

　　研究机构：广发证券 分析师：董丁 撰写日期：2011-05-30

　　以传统主业为重的发展战略

　　海上石油业务是公司过去、现在乃至未来的主要业务,也是通航领域盈利较强的业务,2010年对公司收入和净利润的贡献达80.5%和101.2%。

　　海上石油业务稳定发展

　　公司具有垄断优势,占海上石油服务的市场份额约60%左右。未来将跟进中海油在国内成熟区和深海新区的石油开发勘探,以及海外的并购发展。以现有20架直升机运力,加之未来稳定的运力引进,基本可以稳固市场份额。

　　海上石油服务合同价格具有跟随油价上涨的机制,因此,成本受油价上涨的影响很小,毛利率水平比较稳定。

　　陆上通航主要面向公用领域,低空开放受益有限

　　陆上通航业务2010年对公司收入贡献13.5%,预计今年可扭亏为盈。由于主要面向公用领域,在私用领域缺乏执管优势,公司受益低空开放可能有限。

　　维修业务规模尚小

　　维修业务2010年对公司收入和净利润贡献分别为6%、2%,主要针对技术要求不太高的飞机大修,深度维修尚不能完成。基于公司插足私人直升机业务优势不足,公司维修业务主要基于自身的市场和业务需要,规模有限。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预计公司2011-13年EPS分别为0.28、0.34、0.40元,目前股价对应PE分别为36.0、29.7、25.2倍,建议持有。

　　风险提示竞争加剧,市场份额下降。

　　海特高新2010年报点评:好事多磨,前景广阔

　　海特高新 002023 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：国信证券 分析师：李筱筠 撰写日期：2011-03-22

　　剥离低毛利率资产,聚焦核心主营业务

　　公司2010年主营业务收入20,024万元,同比减少4.3%;主营利润11,537万元,同比减少1.0%;净利润5820万元,同比增长5.6%。主营收入减少主因为将与主业相关性较低的低毛利率外贸代理等业务剥离,留下毛利率高的资产, 海特的核心业务航空维修收入同比增长10.5%,毛利率从44%提升至53%。

　　航空培训好事多磨,终现曙光

　　2010年昆明飞安航空培训业务收入3,737万元,净利润1,431万元,收入同比下降主要原因为上半年受航空公司机队调整有所影响,下半年已无大碍。在经历了多种波折项目延迟了一整年后,去年购入的2台A320模拟机将开始投入运营, 预计2011年6月正式投入运营,11年实现收入6000万元。

　　直升机整机试修顺利交付,今年有望扭亏为盈

　　成立了近2年的天津翔宇2010年实现主营业务收入457万元,净利润-654.万元。天津翔宇为了顺利拿下各类认证和资质,不惜成本完美完成了2架某型号直升机整机试修任务,成功为公司开启直升机整机维修业务。预计今年直升机整机维修业务有望达到5架份整机,全面实现扭亏为盈。

　　瑞士宜捷开启通用航空全业务之门

　　公司与瑞士宜捷航空集团公司合资成立天津宜捷海特航空服务有限公司,开展为公务机维修、飞机执管、飞机保障、航材保障、贵宾候机等提供全方位服务。预计该项目将陆续投入1.25亿元,公务机维修业务将于2012年投入运营。

　　看好通用航空产业,维持“推荐”评级

　　由于各项业务进度延后,我们调整公司2011-2013年EPS 为0.27、0.33、0.58元,对应市盈率63、52、30倍。我们看好通用航空产业的发展,而鉴于公司已做好了全面布局,将全面受益行业带来的机遇,因此维持公司“推荐”评级。

　　风险提示。航空培训、飞机整机维修等业务进度有可能低于预期。

　　博云新材:飞机与汽车刹车副、新能源装备是未来业务增长看点

　　博云新材 002297 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：中投证券 分析师：真怡 撰写日期：2011-03-23

　　公司已经公告了2010年业绩情况:收入增长26%,但归属于母公司股东的净利润与上年基本持平,10年EPS0.12元/股。尽管公司10年业绩表现一般,但我们认为公司未来将会有多个业务的增长点。

　　飞机刹车副:公司10年飞机刹车副收入下滑约10%,我们分析认为一方面图系列飞机刹车副出口下滑,另一方面是波音737-800/900型飞机用粉末冶金刹车在国航、深航试用,A320/319型飞机用炭刹车在南航、深航试用,尚未批产。我们预计2011年完成试用验证后飞机用炭刹车副将逐步放量;国内第三代等各新型军用飞机将逐步成为我国军用飞机的主力,公司配套的飞机炭刹车副也将会受益。

　　汽车刹车副:10年公司汽车刹车副收入增速超过60%。对于2011年,这部分业务最大的问题是产能不足,目前公司汽车刹车副的产能约为500万片,募投项目将在今年年底前增加2000-2500万片产能,今年内产能将逐步开始释放,这将有效缓解产能不足的问题。2010年公司与美国第2大刹车副售后服务商BrakesUSA,Ltd.签署了5年批量供货合同,替代原来日本供货商成为其中高端产品的独家供应商,这大大拓宽了公司汽车刹车副未来的配套领域。

　　炭/炭热场材料:主要是大尺寸多晶硅炉用发热体、隔热桶/罩、底板和顶板产品等。虽然10年炭/炭热场材料收入并不多,但我们认为这类产品将成为公司未来一个重要的业务增长点。炭/炭复合材料较传统石墨材料使用寿命长、尺寸薄、抗热震性能好、大尺寸加工成型容易,多晶硅厂家已经开始使用炭/炭复合材料作为热场材料。公司炭/炭复合材料产能将由2吨扩为7吨,其中4吨将用于多晶硅炉热场材。这个扩产规模相对于多晶硅炉热场材料巨大的需求来说是非常谨慎的,我们认为这只是试探性扩产。

　　给与“推荐”评级。暂不考虑公司去年公告过的拟增发事项,预计公司11-13年EPS为0.22、0.37、0.45元,未来3年EPS复合增长率约45%。尽管目前PE水平较高,但考虑到公司在新材料产业化的成长空间很大,特别是我们认为应该关注涉足新能源装备配套领域将为公司业务拓展出一片新天地,故给与推荐评级。

　　风险因素:飞机刹车副试用后订单慢于预期;汽车刹车副达产情况慢于预期。

　　威海广泰:内外发力,空港设备龙头继续高增长

　　威海广泰 002111 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：方正证券 分析师：李俭俭，张远德 撰写日期：2011-04-29

　　事件:

　　我们于近期拜访了上市公司高管,就民航十二五规划、公司的空港设备、消防装备等主营业务的发展进行了交流。

　　民航十二五规划对公司空港设备业务的影响

　　根据民航“十二五”规划,我国将新修建机场56个, 改(扩)建机场91个,迁建机场16个, 同比“十一五”分别增长70%、300%和176%,全行业基础建设投资将达到4250亿元,同比“十一五”增长70%。机场设备采购额约占机场设施建设投资总额的3%。公司是国内空港设备龙头,占有30%以上的国内市场份额,必将受益于十二五期间机场建设规划的扩大,预计“十二五”期间公司空港设备业务将保持30%以上的增长。

　　公司空港设备业务海外拓展情况

　　随着全球经济复苏态势的确立,国际航空业将重新步入快速增长的轨道。公司航空设备产品海外市场份额较小,但公司产品和国外同类产品相比,性价比较高,2010年海外销售良好,同比增长80%左右。公司已经进入空客和汉莎航空的空港设备采购体系,多数产品成功打入欧洲市场。目前公司正在逐步开拓南北美洲市场、俄罗斯和中东市场。预计未来海外市场增速将大于国内市场,这为公司空港设备业务的增长提供了市场空间。

　　消防车行业发展情况及公司在消防车领域战略规划

　　消防车行业竞争比较激烈,小企业居多,销售收入大都在1亿以下。目前全国消防车年均需求在4000台左右,市场规模为34亿左右。国内消防车种类大都集中于中低端,竞争比较激烈,毛利率在20%左右。目前传统水罐消车占据占据整个市场的50%,而泡沫消防车不到20%,产品结构存在进一步优化的空间。公司通过定向增发收购中卓公司进入消防车领域,主要是看中了消防车领域未来的成长空间,以及公司本身在专用车生产方面的技术和消防车领域的相似性。中卓公司收入规模在6000万左右,属于中等规模消防车企业,但是公司在消防车、举高消防车等高端领域有一定优势,压缩空气A类泡沫消防车已经形成进口替代趋势,公司现有产能已不能满足市场对该产品的需求。公司准备利用公开增发所募集资金扩大中卓公司高端消防车产能以期能在毛利率较高的泡沫消防车、举高类消防车、机场主力泡沫消防车等高端消防车领域能有所建树。

　　公司在军品领域的拓展情况

　　公司在地面电源和高端消防车等军品科研生产方面优势比较显着,已经为军方研究出20几种产品,2010年合计签订合同金额5600万,同比增长56%。公司与空军装备研究院航空装备研究所签订协议,直接参与我军航空保障装备及相关专用装备的研发。公司与空军装备研究院航空装备研究所签订协议,将直接参与我军航空保障装备及相关专用装备的研发。2011年有6个新军品项目处于研发阶段,军用消防车有望在年内接到新订单。

　　公司在纯电动城市客车领域的拓展情况

　　公司在电源车和电源控制等方面积累了丰富的经验,并在机场地面装备电动化的基础上开发出了城市电动客车。公司研制的纯电动城市客车采用磷酸铁锂电池纯电动驱动模式,主要适用于大中城市的公共交通,也可作为大型会场及绿色示范交通,2010年下线的纯电动城市客车仅为试验样车,目前公司正积极通过各种途径获取新能源汽车生产资质。

　　综合结论:公司是国内空港设备龙头,将受益于十二五期间机场建设的新高潮,且海外市场拓展有望超预期;公司在军品和高端消防车领域具有一定的优势,有望成为公司新的增长点.我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.56元、0.72元,对应的PE为40倍、31倍,给与公司“增持”评级。



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