主题：长征电气：资源量大增预示整合渐入佳境

公司日前公告了签订了一个探矿权转让意向书和一个股权转让意向书，其中，探矿权转让意向书是指，自然人王百强先生就贵州省遵义县粮食坝镍钼多金属矿探矿权转让事宜签订探矿权转让意向书；股权转让意向书是指，与自然人王新竺先生就收购遵义县天一工贸有限责任公司股权事宜签订股权转让意向书，公司拟收购天一工贸 100%的股权。

观点：

1．资源量增幅较大，整合渐入佳境

本次意向收购探矿权是公司整合当地资源的新一阶段成果，当地探矿权目前公司已经将5 个收归囊下，且本次收购的探矿权储量明显较此前收购的矿规模要大，说明公司整合当地矿的力度在逐步增大。

2．储量大幅增长带来资源价值量的大幅提升

此次收购的两个采矿权储量较大，粮食坝矿有镍金属2.26万吨、钼金属3.09万吨，天一工贸公司的矿有镍金属3.21万吨，钼金属4.12万吨，使得公司整体储量有较大增长，采矿权中镍金属的储量达到8.58吨，钼金属储量达到11.67吨。

3．市值重估尽显公司价值低估，加工业务将带来业绩实质性增长

公司此次增加的储量使得公司资源价值量大幅提升，采矿权资源价值量为222.36亿，探矿权资源价值量大幅提升为399.51亿，公司资源价值量合计为 621.87亿，相比较公司目前市值95亿，公司市值/资源价值量系数为0.15，而收入结构相类似的金钼股份目前市值/资源价值量的系数为0.25，考虑到公司未来整合的空间仍然较大，因此合理定位不应低于金钼股份，我们保守给予公司市值/资源价值量系数为0.25，对应公司合理市值为155.47亿，对应股价为36.66元，我们调高公司6个月目标价为36.66元，维持"强烈推荐"的投资评级。


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