主题：中国联通：站在新起点

2008年6月3日，中国联通董事会发布并通过了《关于中国联通有限公司向中国电信股份有限公司出售CDMA业务的议案》、《关于中国联通股份有限公司与中国网通集团(香港)有限公司合并的重大资产重组预案》等相关公告。公告中，公司宣布中国联通与中国网通拟实施的合并方案。具体操作方式为中国联通向每股中国网通股份支付1.508股中国联通股份，向每股中国网通美国托存股份支付3.016股中国联通美国托存股份。

　　中国联通同时宣布，中国联通及其全资拥有的中国运营公司已于2008年6月2日和中国电信订立《关于CDMA业务转让的框架协议》，拟向中国电信出售CDMA业务，总对价为438亿元。同时，联通集团、联通新时空已于2008年6月2日与电信集团订立《关于CDMA网络转让的框架协议》，拟向电信集团出售CDMA网络资产，总对价为662亿元。

　　联合证券分析师表示，至此电信重组部分关于中国联通悬疑部分全部落定，此次CDMA业务与网络资产对价，基本上符合市场预期。而1.508股联通换1股中国网通的换股价格，属于对等换股协约，双方股东价值在换股中无变化。

　　国信证券分析师认为，对于一个目前依旧处于弱势，盈利水平有望改善的垄断性通信运营企业来看，目前中国联通A股对应估值水平并不昂贵。“行业特殊属性”、“国内特殊格局”决定了新联通下行空间小，上行可能大。当新联通经营层面的绝对水平及相对水平出现上升趋势时，将为股价带来更为扎实持久的上升空间。鉴于国内通信运营行业良好的发展机遇及国家扶植弱势运营商的调控导向，建议A股投资者继续配置联通。“继续配置弱者”是目前合乎逻辑的投资选择。

　　中信建设分析师认为，重组以后新联通机会与风险并存。今后一段时期，有可能会出现因竞争带来的用户ARPU值下降、运营商利润率有所下降的情况，同时为了长期竞争的需要，运营商短期投资加大也将为新联通短期业绩带来一定负面影响。而与网通整合也是对公司的一大考验。

　　今日投资《在线分析师》显示：中国联通2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.30、0.32和0.35元，对应动态市盈率为25、23和21倍；当前共有29位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为6、13和10人，综合评级系数2.14。

　　风险因素：联通G网与C网的分拆可能会影响G网的运营；联通与网通的整合可能会影响新联通的正常运营。



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