主题：贵州茅台(600519)：提价策略悄然升级

提价策略悄然升级

提价策略悄然升级，值得积极关注 我们认为公司年初大幅提价除了市场普遍认可的外因，更重要的是内部提价策略的思维变革。2010年来茅台陈年酒拍卖如火如荼，掀起了茅台酒收藏热，大幅推高了普通茅台酒终端价，进而打开出厂价大幅提升空间。这种提价策略从过去简单控制供给变为拉动需求，我们认为值得积极关注。
增长仍要看茅台品牌，但新产品也是亮点 公司目前正准备推出新品“汉酱”，市场定位在700元左右，汉酱原为05年习酒公司推出的最高端酱香酒，在当地小范围曾有极好口碑。我们认为该产品虽短期贡献不大，但此次重新包装定位后作为股份公司新品推出，可见公司规划目标要比过去高远得多。
公司大幅调高增长目标，未来5年利润CAGR有望达到25% 公司在今年股东大会将十二五规划目标大幅调高（产能从3万吨提高到4万吨，含税收入从260亿上调到400亿元），并且将2011年的营收和成本费用目标详细公告，盈利计划显著高于当时市场预期。我们相信公司已经做好充分准备并估算未来5年有望实现25%的利润复合增长率。
估值：维持“买入”评级，12个月目标价从285元上调到306元 我们将 2011-2013年的EPS预测从7.76/9.27/10.89元上调至8.37/10.70/13.11元，12个月目标价上调至306元。我们的目标价基于17.0倍企业价值/动用资本比率获得。我们认为公司的思维变革带给公司的变化才刚刚开始，后续值得期待，故重申买入评级。


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