主题：林业发展将获更大政策扶持 培育两公司成龙头

　林业发展将获更大政策扶持（本页）

　　公司新闻

　　永安林业、中福实业无缘造林补贴

　　永安林业否认受益800万造林补贴 天然林采伐“闸门”依然紧闭

　　机构研究

　　方正证券：发展现代农业，关注种植、养殖和林业

　　招商证券：造纸&林业2011年二季度策略报告——溶解浆提升浆环节利润

　　个股掘金

　　7只相关股投资价值解析

　　林业发展将获更大政策扶持

　　⊙上海证券报记者 宦璐 ○编辑 阮奇

　　上海证券报昨日获悉，林业“十二五”规划将于近期出台，除明确发展方向外，还将加大林业生物产业的政策扶持力度。

　　据业内人士向上海证券报透露，具体待出的扶持政策有一揽子方案，除“扩大林业信贷扶持”、“发行相关债券”等措施外，还将加大林业产业发展资金投入，包括“加大政府资金投入”、科技支撑资金、林业科研立项倾斜、引导社会资金投向等。

　　据中国林学会理事长江泽慧日前表示，国家林业局十分重视林业生物产业的发展，将林业生物产业作为全面推进现代林业建设的重要内容，纳入到林业中长期发展规划，国家林业“十二五”发展规划和林业产业振兴规划。

　　林业生物产业有望成为林业产业新的经济增长点。据江泽慧介绍，林业生物产业是以森林生物资源为基础，建立在生命科学和生物技术创新与突破基础上的新兴产业和高技术产业。

　　据透露，即将出台的林业“十二五”规划的目标是，到2015年全国林业总产值达到3.5万亿元，林业总产值占国民经济的比例，由现在的5%提高到2015年的6.36%。

　　江泽慧提出，应为林业生物产业的发展提供必要的外部支持和政策保障：加强发展林业生物产业政策的扶持；加强政府对发展林业生物产业的政策引导，进一步减轻林木生产、经营者的负担，扩大林业信贷扶持政策，积极地探索建立森林保险体系；鼓励符合条件的林业产业龙头企业通过债券市场，发行各类债券类金融工具，募集生产经营所需的资金；鼓励各类的担保机构开办林业融资的担保业务。

　　在加大林业生物产业发展的资金投入方面，据江泽慧介绍，首先，加大政府对林业生物技术自主创新能力等方面的投入。在国家林业工程投资中划出一定比例的资金用于科技的支撑，在林业科研立项和研发经费的安排上，要对林业生物产业类项目给予倾斜，建议将林业生物产业列入国家林业重点工程，获得稳定的资金投入。其次，还应完善资本市场，促进创业投资发展，引导社会资金向林业生物产业。最后，应加大政策性银行对林业生物产业的资金支持力度。

　　今年初国家林业局局长贾治邦曾表示，我国将积极培育林业战略性新兴产业。而在1月初，福建省林业厅、福建省发改委等六部门联合出台《福建省林业产业振兴实施方案》，提出了安排专项资金扶持龙头企业做大做强等多项优惠政策，方案中提出将中福实业和永安林业培育成产值超10亿元以上龙头企业。

　　永安林业、中福实业无缘造林补贴

　　⊙记者 赵一蕙 实习生 祁豆豆

　　○编辑 邱江

　　因媒体报道将获政府造林补贴，永安林业、中福实业昨日双双临时停牌。今日，两公司同时发布澄清公告，表示均不属于上述补贴对象。

　　永安林业否认受益800万造林补贴 天然林采伐“闸门”依然紧闭

　　6月27日，中福实业（000592）、永安林业（000663）开盘便宣告进行临时停牌，而时至收盘后（27日晚间），中福实业、永安林业又就停牌事宜双双发布了澄清公告。

　　根据澄清公告，此前不久，一则题为《造林补贴政策试点 永安林业等多家林业公司集体受惠》的新闻将中福实业、永安林业等公司纳入了造林补贴试点政策的受惠范围。而两家公司经过核查后，均得出“自身不属于补贴对象”的结论。

　　一接近永安林业的相关人士在接受《证券日报》记者采访时就表示，“第一时间发布澄清公告，希望能够减少错误信息对投资者的误导。”

　　两公司均不符补贴条件

　　根据由财政部、国家林业局联合发布的《关于开展2011年造林补贴试点工作的意见》（下称《意见》），为提高全社会植树造林积极性，加快我国造林绿化步伐，推进现代林业又好又快发展，财政部和国家林业局决定2011年继续开展造林补贴试点工作。

　　这项财政补贴的对象为，使用先进技术培育的良种苗木在宜林荒山荒地、沙荒地人工造林和迹地人工更新，面积不小于1亩（含1亩）的林农、林业合作组织以及承包经营国有林的林业职工。

　　由此，《造林补贴政策试点 永安林业等多家林业公司集体受惠》一文作出推测，“永安林业每年有望获得中央财政造林补贴款800万元”，且“中福实业也有望从中受惠”。

　　但对于文章的推测，中福实业透过澄清公告称，“公司拥有的林业资源基本不存在荒山荒地，根据现有规定，本公司也不属于补贴对象。”而永安林业同样表示，“公司不属于《意见》中所规定的补贴对象范围。因此，文章中对公司有望获得中央财政造林补贴款的分析结论不成立。”

　　多因素造成永安林业

　　一季度业绩下滑

　　在否定“存在利好”可能性的同时，永安林业在澄清公告中重申，根据2010年11月12日《福建省林业厅关于暂停天然林采伐的紧急通知》，2011年起，公司天然林暂停采伐。

　　此前2011年1月29日，在永安林业发布的“重大事项公告”中，公司认为“公司2008年至2010年年均采伐面积约为5万亩，年均出材量约为19万立方米（其中：天然林年均采伐面积约1万亩，年均出材量约3.5万立方米），年均枝桠材收购量约为25万吨。《通知》执行后，将对公司2011年至2013年木材生产及人造板原料收购等方面产生重大影响，预计将造成公司采伐面积及出材量下降约50%，并影响公司枝桠材的正常收购。”

　　永安林业2011年一季报显示，期内公司实现归属于母公司股东的净利润为-175万元，同比减少99.43%。

　　对此，上述接近永安林业的相关人士向《证券日报》记者表示，“造成公司一季度业绩下滑的原因并不单单来自于天然林采伐的暂停，而是由金融、木材市场、出口等多方因素造成的。”

　　而针对永安林业可能受到天然林暂停采伐的影响，公司在“重大事项公告”中表示，“公司正积极争取在有关部门支持提高人工林采伐面积，同时通过多种途径扩大原料收购范围，解决人造板生产问题。” （证券日报）

　　农林牧渔行业:发展现代农业,关注种植、养殖和林业

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：方正证券 分析师：陈光尧，张保平 撰写日期：2011-04-07

　　粮食需求旺盛、供求日趋紧张使得粮价高位运行 国家采取以消费拉动经济增长的方针,使得平均食物链延长,粮食需求年均增加1%。我国粮食产量连续7年增,但供求却日趋紧张,原因在于耕地有限,农业设施薄弱使得粮食增长有限。通过粮价上涨提高生产积极性保障粮食安全,同时提高农民收入促进消费,进而实施消费拉动经济增长的战略,使我国经济驶上持续发展轨道,预计今后几年我国粮价以每年10%左右速度上涨。 种植业将受益种业政策和粮价上涨 预计2011年二季度将出台新的《农作物种子生产经营许可管理办法》,大幅提高种子行业准入门槛,中小型种子公司被淘汰,大型种子企业获得发展良机,种子价格将会大幅上升。同时粮价上升将会激发农民种粮积极性,有利于种子价格上行,也有利于拥有大量耕地资源从事种植业的上市公司成长。 养殖业将受益消费升级和通胀 在国家促消费的大环境下,消费升级加速发展,居民对肉类消费会大幅增长,水产品和其他高档鱼类增幅会更大,因渔业成本波动小,抗通胀能力强,同时渔业公司往往拥有大量水域资源,资源稀缺性使得重估增值幅度巨大,也是新进入者难以逾越的壁垒。 ? 林业受益于政策支持和碳汇 集体林权制度改革推动林地资源价值提升,拥有林地资源的企业获得更高的收益。碳汇交易改变林业投资回报方式,也预示着木材价格上涨,从而改变林业企业的盈利水平。





　　造纸&林业2011年二季度策略报告:溶解浆提升浆环节利润

　　造纸印刷行业

　　研究机构：招商证券 分析师：王旭东，濮冬燕 撰写日期：2011-04-06

　　造纸行业进入稳步发展阶段,我们给予“标配”,个股选择为:岳阳纸业、晨鸣纸业、永安林业。

　　预计造纸行业2011年净利润同比增幅为20%。造纸行业景气度与本国经济增速密切相关,受益于中小产能退出、消费升级,各纸种毛利率大都处于高位。我们维持造纸行业2011年净利润同比增幅为20%的预测。

　　我们认为11年造纸子行业景气仍延续10年的排序为:高档包装纸(白卡纸/白板纸)、文化纸(双胶纸、书写纸)、低档包装纸(瓦楞纸/箱板纸)、铜版纸、新闻纸。

　　溶解浆市场明显增强浆环节利润。从纸浆产能改建成溶解浆,仅增加约10%的投资,但毛利由500元/吨提升至2000元/吨(假设未来国内溶解浆的价格从当前的17000元/吨降至2011年底的12000元/吨并稳住),浆产能的盈利增加非常显著。

　　从溶解浆弹性角度选择公司依次是:岳阳纸业、太阳纸业、晨鸣纸业、福建南纸、*ST石岘、青山纸业。

　　前期上涨后建议标配造纸和林业。造纸:公司配置可选子行业景气度高或资源属性偏强的公司。

　　1、造纸公司排序:岳阳纸业、晨鸣纸业。

　　2、林业公司排序:岳阳纸业、永安林业、景谷林业。

　　个股解析

　　中福实业:经营环境或将出现好转

　　中福实业 000592 农林牧渔类行业

　　研究机构：天相投资 分析师：仇彦英 撰写日期：2011-03-30

　　2010年,公司实现营业收入4.99亿元,同比增长54.51%;营业利润3942万元,同比增长5.33%;实现归属母公司所有者的净利润6948万元,同比增长12.87%,实现基本EPS0.12元;无利润分配方案。

　　新生产线投产,收入大幅增长。公司主营业务为纤维板和木材。报告期内,随着漳州年产18万立方米以及2010年2月并购的龙岩年产10万立方米生产线投产,公司纤维板产能达43万立方米,全年产量为21.32万立方米,比上年增加了55%,产能的大幅增加推动公司收入实现大幅增长,2010年收入增幅达54.51%,其中纤维板业务实现收入3.34亿元,同比增长了46.88%。2011年仍将是公司产能释放的一年,预计纤维板收入仍有大幅增长。

　　木材业务收入毛利率齐增长。2010年公司木材业务实现收入1.04亿元,同比增长29.54%,毛利率同比提升了8.82个百分点至59.42%。公司现有林区经营面积100万亩,已办理林权证的面积约60万亩,2010年木材价格出现恢复性上涨,带动毛利率大幅提升。

　　机遇或将大于挑战。2011年,公司面临的经营环境异常复杂,从林木业务看,面临大小兴安岭全面停止主伐以及福建地区《关于暂停天然林采伐的紧急通知》的环境,木材供给受制约,价格上涨是大概率事件,公司一方面受益于木材价格的上涨,另一方面又受制于采伐指标的限制(尽管该影响不大);纤维板业务方面,全国木材采伐量的降低也必然导致枝桠薪材的供给短缺,纤维板业务既面临产能过剩又面临原材料紧缺,然公司大量的林木基地或将能相对保证原材料的供给,预计2011年纤维板价格也将受成本推动而上涨,公司有望从中受益。综合以上判断,我们认为11年公司经营环境将出现好转。

　　盈利预测与投资评级。预计2011-2012年公司EPS为0.16元和0.20元,以3月30日收盘价8.1元计算,对应动态PE分别为51和41倍,估值方面不具备优势,维持“中性”的投资评级,建议投资者关注经营状况好转以及林业资源概念催生的交易性投资机会。

　　风险提示。主要原材料枝桠薪材供应不足,营业纤维板业务的开工率,增加相应成本。

　　永安林业:新生产线提升毛利率水平

　　永安林业 000663 农林牧渔类行业

　　研究机构：天相投资 分析师：仇彦英 撰写日期：2011-04-26

　　2011年第一季度,公司实现营业收入3674万元,同比减少了23.6%;营业利润-158元,亏损大幅减少,去年同期营业利润为-616万元;实现归属母公司所有者的净利润-175万元,实现基本EPS-0.01元。

　　新生产线提升毛利率水平。公司主营业务为中纤板和木材的生产与销售,现有中纤板3条生产线,其中两条年产量分别为3万立方米和8万立方米,这两条生产线设备分别为97年和03年引进,竞争力较弱,第三条生产线年产21万立方米于2010年10月正式投产,新生产线竞争力相对较强,报告期内,公司综合毛利率提升了14个百分点至27.4%。

　　木材业务受政策制约,未能大幅贡献业绩。公司现有林地181万亩,其中161万亩商品林,20万亩天然林,木材业务盈利能力较强,毛利率高达40%以上,然受限伐政策的制约,木材业务未能在报告期内大幅贡献业绩。

　　期间费用率大幅提高。报告期内,公司期间费用率同比上升了9.6个百分点至35.4%,所幸的是管理费用率和销售费用率均有不同程度的下降,而财务费用率或将由于新生产线投产,停止利息资本化而导致财务费用同比增长了149%,财务费用率提高了11.9个百分点至17.2%,预计随着产能的逐步释放,期间费用率将逐步下降。

　　未来看点。公司年产21万立方米中密度纤维板改扩建工程已于2010年10月投产,配套16万亩速生桉树原料林基地项目尚处于建设期。目前新生产线对公司盈利能力的提升已经初步显现,预计公司11年盈利能力有所改善,但鉴于对行业严重产能过剩的判断,我们对公司的业绩暂时不报太大的期望。相比而言,我们更看重公司拥有的181万亩林地,一旦国家放宽对采伐指标的限制,木材业务将迎来爆发性增长。

　　盈利预测与投资评级。中纤板业务严重产能过剩局面一时难改,主业毛利率较低,新生产线的竞争力虽有所提高,但随着《福建省林业厅关于暂停天然林采伐的紧急通知》的下发,今后几年省内枝桠材供应量将大幅下降,原材料供给及价格也将对公司的业绩产生压制,我们对公司暂时不作盈利预测,维持“中性”的投资评级。

　　风险提示。1. 家具、建材行业调整,导致对公司产品需求下滑的风险。2. 原材料价格大幅波动的风险。

　　吉林森工

　　投资亮点：

　　1、公司刨花板定位中、高端市场，采用世界先进的设备生产，产品品质佳，市场认可度较高。“露水河”牌刨花板是我国刨花板第一品牌，广受业内好评。公司目前刨花板的设计产能为45.1万立方米，今年在需求提振下，几乎满载运行，销售收入在量价共振下丰收在望。

　　2、公司租赁林木生长于长白山山脉，多为优质红松、樟子松、橡木、楸木等珍贵树种，品质较内蒙与黑龙江等地出产的落叶松高，倍受市场欢迎；且受国家“天保”计划影响，年采伐量有限，供不应求使木材价格长线趋涨。

　　3、长吉图区域开发实施方案，刺激公司产品需求增加，给公司业绩发展带来新契机；大小兴安岭规划，或加速木材价格上涨，使公司直接受益。

　　风险提示：

　　1、房地产政策调控对公司业绩的影响。

　　2、同业竞争加剧给公司经营带来的压力。

　　3、森林灾害等。

　　相关板块：

　　林业

　　景谷林业:转让林木采伐权贡献业绩

　　景谷林业 600265 农林牧渔类行业

　　研究机构：天相投资 分析师：仇彦英 撰写日期：2011-03-14

　　2010年,公司实现营业收入2.52亿元,同比增加25.1%;利润总额-535万元,亏损大幅减少;实现归属母公司所有者净利润805万元,同比扭亏,实现基本EPS0.06元。

　　业绩增长源于林木采伐权转让。公司主营业务为林化产品和木材加工。公司目前拥有林地54.7万亩。报告期内,公司转让了1.54万亩活立木采伐权,综合积蓄量11.97万立方米,价值2942万元和3.1万亩桉树林地林木及15年林地使用权,综合积蓄量9.09万立方米,价值2449万元。两宗林木采伐权转让价格合计6155万元,贡献毛利5296万元,而公司2010年营业收入仅增加5062万元,全年实现毛利5645万元。报告期内,公司实际盈利能力未发生实质性好转。

　　人造板市场竞争激烈,公司发展前景不容乐观。从中国林板类上市公司的业绩来看,除木地板和强化木地板以外,所有公司的人造板业务近三年来的毛利率水平都处于逐年下滑的态势。公司产业结构调整,依托木材资源优势,寄希望于人造板业务,发展前景亦不容乐观。

　　未来看点。公司在自身经营长期处于亏损的状况下,开始寻求与其他公司合作经营。1.公司10月16日公告,与昆明长盛宏瑞商贸就林化产品生产线合作达成协议,自2010年10月14日至2016年,公司除获得每年330万资产使用费外,如年产量在2000-5000吨,公司获得利润50元/吨,年产量5001-8000吨,获得利润80元/吨,8001-12000吨,获得利润100元/吨,年产量12000吨以上,公司获得利润120元/吨。2.年产3万立方米中纤板生产线合作,公司可选择获得40%的利润或每年200万元的固定收益。3.年产8万立方米中线板生产线合作,公司与昆明市超冠人造板制造公司达成协议,由超冠提供流动资金和生产线技改,技改后生产能力达13万立方米,合作期限为2010-11至2016年底,公司享有60%的利润分配。

　　盈利预测与投资评级。主业长期处于亏损状态,公司合理利用资源与外部企业达成合作经营,有助于公司扭转长期亏损的态势,但合作经营的效果仍需观察,我们暂时不对公司做盈利预测和相应的投资评级。

　　升达林业:完成非公开发行

　　升达林业 002259 农林牧渔类行业

　　研究机构：中信建投证券 分析师：宁乔，张朝晖 撰写日期：2011-01-12

　　事件

　　公司(002259)今日公告,完成非公开发行5,640万股,募集资金净额30,677.56万元,发行价格5.67元/股,相当于发行底价5.58 元/股的101.61%,相当于昨日收盘价8.18 元/股的69.32%。

　　简评

　　非公开发行扩充产品生产线

　　公司(002259)本次非公开增发募集的全部资金将投入建设“年产16万立方米中密度纤维板生产线工程”和“年产30万套实木复合门生产线工程”两个项目。项目拟使用募资分别为1.63亿元和1.43亿元,预计净利润分别为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目,有望扩充公司(002259)的产品线,继续巩固和完善“林板一体化”产业链。

　　业绩拐点到来

　　我们预测公司(002259)2010年利润预增2,223万元,归属母公司股东净利润可达3,689万元,每股盈利0.12元。2011年,IPO募集资金投入的22万立方米中纤板(薄板)项目达产,将贡献约3.6亿元的营业收入和约1,600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5,289万元,按照公司(002259)增发完成后的总股本35,740万股计算,全面摊薄后每股盈利为0.15元。2012年,增发募投项目有望达产,将新增5.88亿元的销售收入和7,012万元的净利润, 每股盈利达到0.34 元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.15元、0.34元,我们维持目标价9.50元,由于近期公司(002259)股价已经上涨了7%,我们调低评级为增持。

　　大亚科技:精装修渐成趋势,大亚获益市场份额提升

　　大亚科技 000910 非金属类建材业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：周焕 撰写日期：2010-11-25

　　精装修比例提高利好地板、密度板行业龙头:11月20日,恒大与金螳螂、亚厦签署战略合作协议,每年各承接30亿元(逐年增加约10亿元)的装修施工合同,恒大、万科等龙头企业未来新开工楼盘或全部精装修。对比发达国家,其毛坯房的比例低于20%,而我国比仍超过90%,精装修比例不断提升是未来新建商品房的一个中期趋势。我们认为,公司拥有的“圣象”地板是众多知名房地产开发企业首选品牌,未来市场份额将获益提升。

　　强化及实木复合地板品牌定位高端、产能行业第一:我们按照恒大1500-2000元/平米的精装修成本测算,强化及实木复合地板较地砖及纯实木地板有较强的价格优势。公司以强化木及实木复合地板为主要产品,并拥有知名品牌“圣象”,年产3000万平米强化木地板生产线于09年底达产后,2010年总产能可达5000万平米/年,预计全年产量在4000万平米左右,产销规模行业第一,行业总体市场占有率约20%,但在中、高端市场上,占有半壁河山,我们认为,公司全资子公司“圣象”拥有全国性知名品牌和供货能力,或将成为精装修住宅地板的铺装的最大受益品牌。

　　中高密度板产能遥遥领先:中、高密度纤维板是是利用木材及次小薪材经特别加工制造的板材,是生产板式家具和强化、强化复合木地板的基材,并大量用于室内装饰、墙体和建筑模板等方面。公司人造板(绝大部分为E0级及以上的中高密度板)实际产能合计近300万立方米,规模为亚洲第一、世界第三,其中自用部分仅占产量的15%左右。我们判断,精装修房屋的普及无疑将推动人造板行业大量落后小产能的淘汰,进一步提高行业集中度,公司人造板全国布局已形成,经历了大规模固定资产投资期和设备磨合期,将在未来两年受益于装修市场的蓬勃发展,集中贡献业绩。

　　积极开辟新的业务板块:我们认为,在现在的时点上,公司现有业务板块已进成为行业龙头,公司有动力寻找下一处增长点,维持公司的高成长性,并且现有业务板块也为公司提供了稳定的现金流。

　　宜华木业:下调评级至"推荐"

　　宜华木业 600978 非金属类建材业

　　研究机构：兴业证券 分析师：雒雅梅 撰写日期：2011-04-13

　　投资要点

　　事件:

　　公司2010年实现收入24.5亿,同比增长13.94%;归属于母公司所有者的净利润2.4亿,同比下滑16.72%,全面摊薄EPS0.21元。

　　利润分配预案为10派0.5元。

　　点评:

　　业绩低于预期,四季度大幅缩水。我们在2010.10月份的报告《内销促转型,价值宜重估》中,根据公司运营情况,将2010年业绩向下修正为0.34元,即预测四季度公司实现收入8亿,净利润1.3亿,而年报显示,公司四季度收入8.4亿,与我们预测基本一致,但净利润仅917万,大大低于我们预期。据此测算,其四季度净利率仅1.08%,远低于正常运营期间10%以上的净利率水平。

　　财务费用高企,吞噬EPS 约0.12元。年报显示,业绩低于预期主要原因是期间费用大幅增加所致,公司全年三项费用率合计16%,同比上升了5.2个百分点,其中,财务费用1.4亿,费用率6.12%,同比提升3.8个百分点,吞噬了约0.12元的EPS。年报解释主要系“公司利息支出随借款规模增加及利率上调相应增加,以及美元对人民币贬值,汇兑损失大幅上升所致”。我们认为此解释亦较为合理,公司2009年10月份发行10亿元公司债,年利息支出为7950万元。此外,人民币升值带来汇兑损失约2000多万,而同时银行贷款利率提高也使公司承受了一定的财务压力。

　　预计 2011年业绩平稳增长:2011年来看,主要增长点仍在内销网点的铺设,按照公司运营规划,将新开5-6家体验馆和100家以上加盟商,但从行业研究和公司内销业务过去2年运营情况来看,我们认为短期内内销渠道的快速铺设很难带来EPS 的增加,甚至会出现一定的折损。虽然同期收入可能会出现显著增长,但期初高昂的广告费、运输费、折旧费等依然会大幅吞噬毛利。我们预计公司2011年三项费用率依然将居高不下。但由于公司内销所占比重依然较小(2010年内销业务实现收入1.7亿,占收入比重7%),因此预期出口经济的复苏或可推动公司业绩实现正增长。此外,公司2011年可能启动股权激励,也值得关注。

　　下调盈利预测和评级:自从我们跟踪公司以来,虽然一直看好公司的运营模式和业务前景,但由于各种偶然或必然因素,被迫屡次下调盈利预测。因此,不得不对公司未来2年业绩预测采取一种更为谨慎的态度。

　　据此,我们下调公司2011、2012年EPS 分别至0.25元、0.31元,预测公司2013年EPS 为0.36元,对应当前PE 分别为25X、20X、17X.,下调评级至“推荐”。



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