主题：融资融券与股指期货ALPHA对冲策略


2011-06-29
本年以来，国内外经济形势错综复杂，股指震荡下行，而我国正处于“调结构”的经济转型时期，市场结构性特征也表现更加明显。在这样的市场环境中，我们认为最有效的策略是Alpha 策略，Alpha 策略的基本思想是通过主动性选股选出具备超额收益的股票组合，同时在股指期货或者期权市场上利用杠杆效应被动地卖出金额相等的期指或期权合约。
股指期货的出现使得Alpha 和Beta 可以分开管理。投资者可以更加专注于超额收益的寻找，并利用股指期货来管理系统性风险。
融资融券与股指期货Alpha 策略是指通过主动性选出具备超额收益的股票，融资买入构建股票组合，同时在股指期货市场上利用杠杆效应被动地卖出金额相等的期指合约。通过融资交易构建股票现货头寸有效提高了资金利用效率，而沪深300 指数期货低保证金、高成交量的交易特征，可以有效管理投资组合的流动性。
投资计划确立之初，资金匹配根据融资交易与股指期货的杠杆特征，将70%的初始资金做融资交易，30%的初始资金投入到期货账户，用于股指期货的保证金管理。 在融资交易方面，股票资产按照自上而下的选股方法，精选出具有相对优势的行业和个股。而在期货管理方面，卖空股指期货合约的价值取决于融资交易的总金额（假设beta=1），并且利用展期交易优势，期货的建仓以及移仓时点选为当月合约进入的交割周，具体策略为即当月合约对冲平仓后，移仓卖空下月合约。
截至2011 年6 月21 日本年以来，融资融券与股指期货Alpha 对冲策略取得相对较好的业绩，投资累计收益率达10.85%，年化收益率为25.55%，账户在整个投资过程，均保持较好的流动性。


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