主题：招行银行并购永隆银行分析 购买价格过高 盈利影响负面 协同效应值得怀疑

1.我们认为此次收购价格过高

　　
　　从国内外银行相对价格比较来看，并购市净率偏高；从过往经验来看，中资金融机构海外并购缺乏定价能力。

　　
　　
　　2. 从短期来看，本次收购将摊薄现有股东的收益率

　　
　　我们估计，收购永隆银行对招行当年业绩负面影响为0.02元，占其08年盈利预测的1.53%。

　　
　　
　　3. 从长期来看，收购后的协同效应值得怀疑

　　
　　业务差异，文化差异以及在香港的强大竞争对手将影响并购后协同效应的发挥。

　　
　　
　　4、投资建议及风险

　　
　　仍维持招行的增持评级，但下调目标价格，未来12个月目标价为31.4元。

　　
　　
　　主要风险为：宏观经济硬着陆；公司盈利不及预期



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