主题：碳酸锂拉开上涨序幕

两巨头今起联手抬价 碳酸锂拉开上涨序幕（本页）

　　西藏矿业联手比亚迪 碳酸锂将成“金蛋蛋”

　　机构研究

　　华泰联合：全球范围碳酸锂提价或将拉开帷幕 关注七股

　　中信证券：碳酸锂行业深度研究报告，期待新兴产业引爆需求

　　国泰君安：碳酸锂-从仰望星空的炒作，到脚踏实地的增长

　　国金证券：碳酸锂行业深度研究——卤水与矿石提锂各有优劣，资源与成本是关键

　　个股掘金

　　8只概念股投资价值解析

　　两巨头今起联手抬价 碳酸锂拉开上涨序幕

　　⊙上海证券报记者 陈其珏 ○编辑 阮奇

　　智利SQM、美国FMC、德国Chemetall三巨头主导着全球70%以上的碳酸锂产能。后两者将从7月1日起联手提价。在业内看来，这意味着碳酸锂价格即将摆脱近三年来的疲软态势，步入上升通道。

　　业内人士表示，我国多家资源型企业有望从中受益。

　　两巨头捅破涨价“窗户纸”

　　一直以来，上述三家公司拥有碳酸锂的定价权。就在一周多前，德国Chemetall率先宣布从7月1日起全面上调碳酸锂等锂产品价格。该公司称，此次提价主要是考虑到能源、原材料及运输成本增加。

　　记者另从美国FMC获悉，该公司也将于7月1日起对碳酸锂大幅提价，价格涨幅达20%，包括氢氧化锂、氯化锂、锂盐、锂电池材料在内的下游产品也提价15%-25%。

　　“在此情况下，其他大厂提价只是时间问题。”华泰联合证券电力设备与新能源分析师王海生昨天表示，此次价格上涨将提高碳酸锂行业的盈利能力。

　　据他介绍，目前国内99%和99.5%纯度的碳酸锂价格已分别达到3.4 万元和4 万元，而成本大多在1.5-2.5 万元之间。如果国内企业跟随提价，幅度可能在10%-15%左右，扣掉成本的增加，毛利率还是能够有所上升。

　　记者了解到，天齐锂业等公司已表达跟涨意愿。

　　需求复苏支撑碳酸锂涨价

　　值得注意的是，此次碳酸锂巨头联手提价除成本压力外，需求复苏也是一大主因。早在5月底，智利SQM 就预测2011年全球锂市场增速有望达10%。

　　“我们认为，目前碳酸锂价格仍处于历史低点，在我国整治‘血铅’污染令大量铅酸电池企业停产的情况下，锂电需求有望出现明显增加，长期来看上涨空间乐观。”中银国际证券分析师乐宇坤说。

　　中银国际的一项研究显示，此轮环保整治后全国可能有50%-60%的铅酸电池产能受到影响，将近六成电动自行车厂商面临无电池可用。

　　5月底，公安部、工信部、工商总局、质检总局等四部委发布联合公告，要求电动自行车车身重量小于40公斤，而电动车所用的铅酸蓄电池重量通常约为13-17公斤，以之为动力的电动车重量普遍大大超过40公斤，不符规定。

　　相比之下，当下市场上用于电动自行车的同等规格的锂电池重量仅为4公斤，整车质量完全满足小于40公斤的要求。有媒体引用中国自行车协会理事长马中超的话称，电动自行车行业将用三五年时间，将锂电池的使用比例从2.5%提高到20%左右。替代铅酸蓄电池已成为锂需求的重要增长点。

　　事实上，这种替代效应已可从作为行业风向标的展会上得到反映。记者从今年9月将在上海举行的“第三届中国（上海）国际电池产品及技术展览会”筹备组了解到，今年报名参展的锂电池企业比去年多了一倍，和往年铅酸蓄电池企业占主导相比，锂电池企业已成为今年参展的主力军，这进一步验证了电池行业结构调整的趋势。

　　电动汽车吹响碳酸锂需求号角

　　“未来，随着新能源汽车、储能等行业的发展，碳酸锂的资源属性将进一步加强。我们测算，每10万辆新能源汽车将拉动5000-8000吨的电池级碳酸锂需求，相当于全球碳酸锂需求量新增5%-8%。”王海生说。

　　资料显示，我国目前已将新能源汽车试点城市扩展到25城，并有5个城市进入私人购买新能源汽车试点。按照各个城市的推广计划测算，2012年前我国新能源汽车保有量有望达到2.5万辆，2015 年前有望达到近20万辆。

　　在业内人士看来，拥有完整产业链的上市公司有望率先从碳酸锂需求增加、价格上涨的过程中受益。

　　公开资料显示，西藏矿业拥有世界第三大、国内第一大含锂盐湖扎布耶盐湖20年的独家开采权。西藏城投则于昨天公告了第二个盐湖结则茶卡矿区的储量、品味及矿权情况，经券商测算其碳酸锂总储量达390万吨，成国内又一大锂资源拥有者。

　　天齐锂业则是目前锂行业中产量和销售规模最大的企业；中信国安则拥有青海西台吉乃尔盐湖的采矿权，已建成2万吨碳酸锂项目。

　　华泰联合证券认为，此次碳酸锂提价有望向下游电池材料领域传导，涉及生产锰酸锂、三元材料、钴酸锂和电解液等企业，如当升科技、江苏国泰等也有提价预期。

　　西藏矿业联手比亚迪 碳酸锂将成“金蛋蛋”

　　2011 年是西藏自治区政府“十二五”规划元年。受益于新能源的兴起，使锂电池进入投资者视野，而西藏矿业越发受到投资者的关注。

　　“十二五”期间，西藏昌都地区将把矿产作为经济发展的重要支柱产业着力培育壮大，进一步加大有色金属基地建设力度。

　　据资料显示，西藏矿业拥有世界第三大、国内第一大含锂盐湖(扎布耶盐湖)20年的独家开采权。

　　“西藏矿业锂资源的独家开采权赋予了西藏矿业在锂电池上游领域的最重要地位，未来随着新能源汽车的发展，西藏矿业的业绩将会水涨船高。随着未来锂矿在锂电池中的广泛运用，西藏矿业的‘金蛋’将会为其业绩带来极大的提升。”中投顾问高级研究员李宇恒分析称。

　　目前，扎布耶锂业具有碳酸锂的实际产能逾2000吨/年。2010年，西藏矿业工业级碳酸锂产量为2249吨。

　　招商证券测算，西藏矿业2010年、2011年及2012年EPS 分别为0.18元、0.27元和0.35元。与全球最大的碳酸锂企业智利SQM相比，市值与经济价值比严重低估。

　　而西藏矿业最新引进的战略伙伴，让市场对西藏矿业未来锂资源开发使用上充满期待。2010年9月，比亚迪2亿元获西藏矿业扎布耶锂业18%股权，以此进军锂电池上游业务。联手比亚迪将给双方带来“双赢”的结果。

　　“西藏矿业锂资源的独家开采权赋予了西藏矿业在锂电池上游领域的最重要地位，未来随着新能源汽车的发展，西藏矿业的业绩将会水涨船高。随着未来锂矿在锂电池中的广泛运用，西藏矿业的‘金蛋’将会为其业绩带来极大的提升。”李宇恒预测。

　　(证券日报)

　　电力设备与新能源行业:全球范围碳酸锂提价或将拉开帷幕

　　电力设备行业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：王海生，袁瑶 撰写日期：2011-06-30

　　全球锂资源巨头FMC宣布,自2011年7月1日起,上调公司碳酸锂售价20%,下游产品包括氢氧化锂、氯化锂、锂盐、锂电池材料提价15%-25%。此次提价的动因部分是由于成本推动型,包括原材料、运输和能源价格上涨。

　　SQM、Chemetall等厂还没有宣布提价,但是由于此次FMC提价属于成本推动型,其他大厂提价只是时间问题,对于国内碳酸锂企业,我们认为此次价格上涨还是会提高碳酸锂行业的盈利能力,目前国内99%和99.5%纯度的碳酸锂价格已经分别达到3.4万元和4万元,国内碳酸锂成本大多在1.5-2.5万元之间。我们认为国内企业如果跟随提价,提价幅度可能在10%-15%左右,扣掉成本的增加,毛利率还是能够有所上升。

　　未来,随着新能源汽车、储能等行业的发展,碳酸锂的资源属性将加强。

　　我们测算,每10万辆新能源汽车(40%电动客车、20%电动轿车、25%混合动力客车、15%混合动力轿车)将拉动5000-8000吨的电池级碳酸锂需求,相当于全球碳酸锂需求量新增5%-8%。

　　我国目前已经将新能源汽车试点城市扩展到25城,并有5个城市进入私人购买新能源汽车试点,按照各个城市的推广计划测算,2012年前我国新能源汽车保有量有望达到2.5辆,2015年前有望达到近20万辆。

　　我们认为,此次碳酸锂提价有望向下游电池材料领域传导,目前国内磷酸铁锂每吨售价在12-18万元之间,一吨磷酸铁锂大约需要0.25-0.3吨的电池级碳酸锂,碳酸锂占磷酸铁锂生产成本的10%-15%左右。除磷酸铁锂外锰酸锂、三元材料、钴酸锂和电解液都有提价可能。

　　建议关注碳酸锂生产企业西藏矿业、西藏城投、天齐锂业、赣峰锂业,以及碳酸锂下游电池材料生产企业当升科技、中信国安、江苏国泰。





　　碳酸锂行业深度研究报告:短期供需消长引发拐点,期待新兴产业引爆需求

　　基础化工业

　　研究机构：中信证券 分析师：刘旭明 撰写日期：2010-11-29

　　碳酸锉需求增长短期有保障,又有爆发潜力。不同于市场简单理解,碳酸铿下游需求结构复杂,铿离子电池作为其第一大终端用途,占比仅达到28%。小型铿电池需求增长保障碳酸铿传统需求以高于10%的增速稳定增长。汽车铿电池等新兴产业需求一旦爆发,将拉动碳酸铿需求跳跃式增长。

　　资源、技术、成本限制碳酸铿产能扩张。目前全球碳酸铿生产主要使用盐湖资源。优质盐湖资源为数不多,且主要已被国外厂商成熟开发;国内盐湖存在铿镁比低或铿离子富集困难的问题。盐湖提铿产能扩张受限资源较少和技术突破,资源综合利用降低成本空间有限。高成本决定可经济开采的矿石少;我国矿石品位偏低,多数不符合经济开采条件;碳酸铿价格若大幅上涨,全球矿石提铿将有望较快增长。

　　预计碳酸锉2011年将出现景气上扬拐点,新兴需求爆发可能使行业再次进入大景气周期。我们认为,2011年,包括小型铿电池在内的传统需求将继续复苏。多因素决定碳酸铿近期扩产较少,行业高集中度支撑2011年碳酸铿价格重回上升通道。汽车用动力电池等新兴需求一旦爆发,03一07年碳酸铿大涨价将放大重演,碳酸铿行业将进入下一个大景气周期。

　　天齐铿业最受益行业景气上行;赣锋铿业产品多元化,单位附加值高;期待基于国内盐湖提锉的企业技术突破。天齐铿业碳酸铿规模最大,成长性最好,业绩对碳酸铿价格的弹性最大,外购矿石价格相对稳定,因而最受益行业景气提升。赣锋铿业技术、产品多元化优势明显,毛利率相对最高,较好的成长性源于碳酸铿规模扩张和下游产业发展。资源方面,天齐铿业和赣锋铿业目前不掌控资源,正在积极寻求国内矿石资源,但进口矿石、卤水采购有保障。盐湖集团、中信国安、西藏矿业掌控盐湖资源,但产量放大尚待技术突破。

　　风险因素:新兴用途潜在需求未能实现的风险;盐湖卤水提铿短期取得重大技术突破,导致碳酸铿价格大幅下降的风险。

　　投资建议:碳酸铿行业产能扩张受资源、技术限制。预计传统需求复苏将使碳酸铿价格2011年进入上升通道。未来汽车用铿离子电池需求爆发可能拉动碳酸铿需求跳跃式增长。行业景气上行拐点已现,且存在爆发潜力,给予相关上市公司高估值。预测天齐铿业10/11年EPS分别为0.34/0.73元。预测盐湖集团10/11年EPS分别为0.72/1.19元。给予行业“强于大市”评级,给予天齐锂业“增持”评级,盐湖集团“买入”评级。

　　有色新兴产业系列报告二:碳酸锂-从仰望星空的炒作,到脚踏实地的增长

　　有色金属行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：桑永亮，康凯 撰写日期：2010-08-10

　　在国家发展新兴产业的背景下,锂相关公司的股价在二级市场得以爆炒。在狂热的气氛中我们不妨静下心来思考碳酸锂行业的发展前景到底如何?此篇报告我们将把精力放在对碳酸锂资源、工艺、供需等基本面的研究上,对此问题作一初步的诠释。

　　我国有丰富优质的锂矿资源。世界锂矿资源丰富,90%以上为盐湖锂。

　　我国锂矿储量居世界前列,而且拥有储量排名第三、卤水品质优良的扎布耶盐湖,为我国碳酸锂工业的发展提供了资源保证。

　　碳酸锂的提取工艺分为矿石提取和盐湖卤水提取两大类。矿石提取工艺成熟,但耗能高、污染重、成本高;盐湖卤水提锂的优势在于,碳酸锂含量高和成本低,但技术难度高,尤其是电池级碳酸锂的提纯。

　　目前国内生产还是以矿石提锂为主,卤水提锂工艺尚需完善。

　　盐湖卤水提锂成本有三个决定性指标:一是卤水含锂量(越高越好),二是卤水中的镁锂比(越低越好),三是盐湖的地理条件。这也是全球储量最大盐湖乌尤尼盐湖至今无法经济开采的原因。类似可判断,中信国安的西台吉乃尔盐湖开采必定会遇到很多困难,而西藏矿业的扎布耶盐湖品质要优于西台吉乃尔盐湖,技术上的突破预计会更容易,但高原上缺电少路人力贵等原因也提高了生产成本。

　　高纯度碳酸锂的制取是我国乃至全球碳酸锂工业的一个技术瓶颈。

　　目前电池级碳酸锂的生产还是依托于高品质盐湖,对于乌尤尼、台吉乃尔湖等高镁锂比的卤水,技术依然无法突破。

　　电动车、TMT、医药等新兴产业的崛起,将成为碳酸锂需求增长的主引擎。我们认为分析碳酸锂未来的需求,可以从以下三个层次进行:

　　(1)来自动力电池从无到有的需求。随动力汽车从无到有,由少到多,对碳酸锂的需求也将逐步放大。并且,我们认为动力电池未来将成为碳酸锂最重要的下游消费领域。

　　(2)来自IT 产品、医药领域的快速增长的需求。这部分需求不但原来即存在,而且未来处于快速发展期。

　　(3)来自润滑油、陶瓷等传统领域与宏观经济同步增长的需求。

　　我们认为这部分需求的增长速度将会和全球经济增速同步。

　　供需方面,目前的情况是低端工业级碳酸锂略有过剩,而高端电池级碳酸略显紧张。目前全球锂企业的设计产能大约为12.5万吨/年,主要公司还公布了各自的远期扩产计划,扩产后的总产能合计约19万吨/年。但由于电池级碳酸锂提纯技术的问题,这些产能中,电池级的能有多大比例难以确定,如果技术无法顺利突破,而电动车推广顺利,则电池级碳酸锂会出现供不应求的状况。

　　预计未来碳酸锂价格:电池级稳定,工业级略降。

　　碳酸锂行业深度研究:卤水与矿石提锂各有优劣,资源与成本是关键

　　煤炭开采业

　　研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2010-08-09

　　卤水提锂与矿石提锂技术各有优劣,矿石提锂在高纯碳酸生产中有一定优势;卤水直接提取工业级碳酸锂成本低,但技术通用性差,早高端锂产品生产中两者不相伯仲。从目前看,矿石提锂难被替代;

　　从长期看卤水提锂潜力较大:

　　矿石提锂较为成熟稳定,主要有4种细分技术路线,大多采用硫酸法,收率高、工艺简单,方便制备高纯锂产品,目前矿石提锂生产高纯碳酸锂的成本略具优势,但并不十分显着。详细的技术分析请参考正文。

　　盐湖提锂主要有7种细分技术路线,大多采用沉淀法,新技术仍在不断研发和出现中。对细分技术路线的分析请参考正文;

　　盐湖提锂的优劣势:成本低、但技术通用性差、高纯碳酸锂生产不具优势盐湖提锂制备工业级碳酸锂成本优势明显,但技术通用性差,即不同盐湖资源禀赋需要不同提锂技术;

　　高镁锂比盐湖提锂工艺基本属于世界性难题,限制了盐湖提锂企业标准化产能扩张能力,且碳酸锂常处于副产地位,难以单独扩展提锂产能;

　　盐湖提锂直接产品一般仅为工业级碳酸锂,需要经过提纯技术方可转化为高端碳酸锂产品,但转化难度与卤水中元素分离类似,且转化成本较难降低,生产高纯碳酸锂的成本目前不具备优势,有待技术进步;

　　需求分析:动力和传统电池需求均高速增长碳酸锂是下游应用领域最主要的原料,广泛用于电池、玻璃、陶瓷、冶金等行业;

　　锂电池是最符合新应用发展趋势的储能技术,来自电池行业的碳酸锂需求未来五年增速将超过25%,占需求份额不断提升;其他碳酸锂下游需求相对传统,增速稳定。

　　供给分析:产能扩建缓慢,利用率逐步提升,碳酸锂行业盈利长期仍看好行业领先企业利用自身行业地位,并结合下游需求发展,影响行业定价;

　　国外盐湖提锂企业近期通过降价促销和补贴经销商的方式扩大其亚洲市场份额,给矿石提锂企业带来价格和利润压力;

　　碳酸锂需求前景较好,虽然近期价格受国外巨头扩大份额的需求影响而下降,但长期价格将重回上升通道。

　　投资建议:

　　行业策略:拥有资源量多、提纯技术成熟领先且市值相对小的上市公司。

　　推荐锂链上游组合:西藏矿业、天齐锂业、中信国安、佛山照明

　　个股解析

　　西藏矿业增资子公司及收购尼木厅宫外围铜矿探矿权点评:落子布局

　　西藏矿业 000762 钢铁行业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：叶洮，王茜 撰写日期：2011-06-29

　　事件:募集资金到位。公司于2011年4月非公开增发0.4162亿股,实际募集资金净额11.74亿元顺利到位,为公司进一步的业务扩张奠定了坚实的资金基础。

　　随即投入到公司各在建、拟建扩张项目中。公司于6月28日发布系列公告,将通过向各子公司增资、利用募集资金置换先期自筹资金投入等形式,推动西藏扎布耶盐湖一期技改工程、开发二期工程、白银扎布耶锂资源二期开发建设工程、西藏尼木厅宫铜矿采矿扩建及6,500吨电解铜建设项目依规划推进。

　　并收购控制西藏地区更多的铜资源储量,布局步步为营。公司同日公告其控股子公司尼木县铜业开发有限责任公司拟向四川省冶金地质勘察院收购西藏拉萨尼木县厅宫铜矿外围铜矿普查探矿权(估算主矿体(333)+(334)铜矿资源量25,238吨,其中(333)资源量2,143吨,平均品位0.517%,钼资源量37吨,平均品位0.009%;(334)铜资源量23,095吨,平均品位0.492%,钼资源量469吨,平均品位0.010%),收购价格不超过该探矿权评估价值(1748.54万元人民币)。

　　点评:碳酸锂业务稳步推进,前景依旧乐观期待。重申我们对于碳酸锂行业投资标的选择的依据:1、具有天然成本优势的盐湖企业,在供需均衡格局下依然可获得超额利润;2、在行业景气低迷时逆周期扩张,随景气复苏而具有高业绩弹性。西藏矿业公司在行业低迷时依然借助资本市场之力稳步推进项目建设,逐步挖掘其盐湖资源天然禀赋,我们依然乐观预期随锂行业重大变革喷薄而出时,公司业绩的脱胎换骨值得期待。

　　铜矿业务棋落新子,或将再辟新地。在当前锂电池需求暂不明朗,碳酸锂市场胶着之时,公司同步开拓西藏地区储量丰富的铜矿资源,寻求新的业绩增长点。公司在建6,500吨电解铜项目达产后约可为公司贡献2.56亿元收入及0.48亿元净利润(参考项目可行报告测算),分别占公司2010年收入及净利润的55%、480%,足以形成新的支柱业务单元。考虑到西藏铜矿资源储量丰富,据国土资源部资料,仅公司当前已在勘探开采的西藏尼木县厅宫铜矿,其推断金属资源储量约在100万吨以上。公司在尼木地区铜矿资源上步步为营的收购拓展,有望结出新的硕果。

　　维持“增持”评级。因非公开增发后股本增添,公司2011-2013年每股收益摊薄调整为0.20、0.33和0.50元/股,维持“增持”评级。

　　风险提示:新兴产业推动的需求,尤其是新型动力汽车的推广引致的锂需求跨越式增长是一种革命性的变化,没有历史数据可以借鉴,预测的难度是显见的。预测与实际结果相比,过于乐观或过于谨慎的可能性不仅存在,且概率较大。而公司产能扩张计划还将受到下游需求的影响,因此仍存在不确定性。

　　天齐锂业:利用超募资金扩大产能,等待自有矿山投产

　　天齐锂业 002466 基础化工业

　　研究机构：东海证券 分析师：张方 撰写日期：2011-05-25

　　事件

　　5月25日公司公告拟使用首次公开发行股票募集的超募资金5180万元投资建设年产4000吨电池级氢氧化锂项目,该项目从今年6月开始施工建设,预计2012年3月投入生产。

　　评述

　　公司是中国最大、全球第四的锂产品生产商,也是全球最大的矿石提锂生产企业。公司产品包括工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、氢氧化锂、无水氯化锂等高端锂产品,现有各项锂产品合计年产能约为9100吨。

　　募投项目陆续投产,增加公司盈利能力。公司募投项目新增年产5000吨电池级碳酸锂、1500吨无水氯化锂技改扩能项目将于今年陆续投产,待募投项目达产后公司产能将达15600吨,增幅为71.4%,我们预计由此带来公司今明两年营收分别增长69%和39%。此次超募资金项目使公司总产能增加4000吨达到19600吨,增幅为25.6%,预计2012年达产后可增厚EPS0.09元。

　　行业产能过剩,产品价格短期内较为稳定。2010年年报披露,公司主要产品电池级碳酸锂价格较上年下调了6.89%。我们认为,产品价格下降的主要原因是碳酸锂现在全球产能过剩引起的(产能利用率约为80%)。需求方面,碳酸锂的下游需求主要是锂电池,终端需求移动电话和笔记本电脑等电子设备占比约80%,这部分需求增长或将趋于平缓。长期来看需求的增长主要看电动汽车对锂电池的拉动,但短期内并不具备增长的条件,因此公司产品价格短期内将较为稳定。

　　自有矿山投产,降低公司成本。目前公司拥有四川省雅江县措拉锂辉石矿的探矿权,该矿区是亚洲最大的锂辉石矿四川省甘孜州甲基卡矿山的一部分。公司拥有措拉矿探矿面积23.54平方公里,氧化锂储量22.34万吨,折合SC6.0锂精矿约372万吨,预计该矿将于2012年底有精矿产出,随着自产矿的投产公司原料成本将不断下降。

　　盈利预测及投资建议:我们预计公司2011- 2013年每股收益为0.46元、0.67元和0.77元,按5月25日收盘价28.75元计算,动态市盈率分别为63倍、43倍和37倍。公司现估值较高,考虑到未来电动汽车的发展将拉动锂电池行业的快速成长以及公司措拉锂矿的投产,维持公司增持的评级。

　　中信国安:资源,信息服务和地产三驾马车

　　中信国安 000839 综合类

　　研究机构：方正证券 分析师：邓新荣 撰写日期：2011-06-20

　　盈利预测与评级

　　基于公司的丰富的资源、完整的锂电产业链以及信息服务的优势,我们预测公司2011-2013年EPS为0.19元、0.27元和0.36元,由于初次覆盖此公司,暂不予评级。

　　风险提示

　　公司盐湖综合利用开发进度不及预期;三网融合推进速度不及预期;房地产行业进一步调控可能会对公司业绩产生影响。

　　当升科技公告点评:超募资金补充流动资金有利于减轻财务负担

　　当升科技 300073 电子行业

　　研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2011-05-12

　　投资要点:

　　事件:

　　公司发布关于公司其他与主营业务相关的营运资金使用计划的公告。公告称为提高募集资金的使用效率,公司拟使用超募资金中的9600万元永久补充流动资金,用于满足公司产能扩大后的流动资金需求。

　　点评:

　　目前除海门项目仍在建设之外,公司新乡分公司、燕郊分公司等分项目均已完工,公司锂电正极材料总产能达到了588吨/月,比原有产能363吨/月增加产能225吨/月,按目前经营周期约3个月及平均付现成本约20万元/吨计,新增产能导致流动资金需求增加约13500万元。公司现有10907.90万元流动资金缺口,使用超募资金可以补充大部分流动资金缺口。

　　按平均上浮20%的一年期银行贷款利率计算,使用超募资金9600万元永久补充流动资金,一年可为公司节省利息支出约726.91万元。

　　此外,2011年上半年钴矿价格处于低谷,下半年钴价上涨的可能性较大。因此超募资金补充流动资金后,有利于以公司签订长单的方式锁定钴矿采购价格,为下半年产品放量进行备货。

　　综上,公司使用超募资金补充流动资金是合乎情理的,有利于公司的稳定运行。但是由于公司2011年一季度的业绩低于我们的预期,我们调低公司2011、2012和2013的EPS至0.68、1.18和1.39元,同时调低公司的评级至中性。

　　江苏国泰:六氟磷酸锂中试进程低于预期,仍是新能源汽车的首选投资标的

　　江苏国泰 002091 批发和零售贸易

　　研究机构：南京证券 分析师：刘洋，尹建辉 撰写日期：2011-05-10

　　内容提要

　　贸易业务稳定增长,去存货有望提高11年业绩。公司在纺织服装企业里排名10年是12名,今年2月份是第八名,公司高毛利率的服装业务占比已经达到50%,且将保持30%以上成长,去年增速为48%。去年原材料价格大涨公司提前储备了较多的存货,随着原材料的逐步回调,我们认为本年将是一个清存货的过程。我们认为今年公司增速高出行业10个百分点。

　　电解液产能翻倍,毛利率有望维持在高位。2011年10月份电解液产能扩产到10000吨。其高毛利率有望维持,主要是因为:1.定位高端,价格较为坚挺。2.大规模效应有利于综合成本的下降。3.下游需求旺盛,高开工率得以维持,即便电解液整体价格下降,由于成本也随规模扩大而降低,较高毛利率也可以得到保持。

　　六氟磷酸锂中试进程低于预期,长期依然坚定看好。六氟磷酸锂中试目前进展慢于预期,现在中试只有60吨,我们认为公司生产的价格会在32-34万/吨,以六十吨来算,2011年将会为公司贡献1920-2040万元,相对于华荣化工2010年3.7亿的营业收入来说贡献较小。我们预计2012年公司电解质将会进入全面收获期。

　　涉足正极材料、拓展产业链。公司1100吨的正极材料吨具体分配是,锰酸锂500吨,三元材料300吨,磷酸铁锂300吨。公司对正极材料的定位仍然是中高端,凭借电解液客户的渠道优势,将以配套供应的方式将正极材料推广到客户中去。正极材料在2012年才会逐步贡献业绩。

　　盈利预测:由于六氟磷酸锂中试进程低于我们预期,因此我们调低公司的盈利预测,2011/12/13年EPS(摊薄后)分别为0.73元/0.97元/1.2元,目前对应的股价为20.20元(2011.5.06),2011/2012PE分别为27.68X和20.92X,处于历史低位水平。横向比较其它新能源电池行业公司的估值水平,我们认为江苏国泰的估值水平处于行业下游,极具安全边际。基于公司在电解液行业的龙头地位以及六氟磷酸锂如中试成功将对公司盈利能力有较大提高等因素,我们给予公司2011年40倍的PE,公司的2011年的目标价格为29.2元,因此我们仍维持“强烈推荐”评级。

　　西藏城投:全国锂资源王者稳步向前

　　西藏城投 600773 房地产业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：王海生，袁瑶 撰写日期：2011-06-30

　　西藏城投发布公告,公布了第二个盐湖结则茶卡的盐湖储量、品味及矿权获得的进展情况,我们认为,公司将成为国内最大锂资源拥有者,且公司依托化工部长沙设计研究院(长化院)综合利用开发方案,有望实现碳酸锂、硼酸和钾肥的综合利用开发,盐湖新的王者即将诞生。

　　结则茶卡盐湖地表卤水的主要矿物成分为硼、锂、钠和钾,其中B2O3、KCl和LiCl储量分别为161.4万吨、979.94万吨和230.69万吨,加上此前的龙母错盐湖,公司有望获得的B2O3、KCl和LiCl储量分别为331万吨、2839万吨和447.6万吨。对应硼酸、钾肥和碳酸锂分别为587万吨、3318万吨和390万吨。公司有望成为国内第一大锂资源拥有者。按照之前的协议,盐湖B中碳酸锂地表卤水控制内蕴资源量达到79万吨,支付对价合计不超过1亿元,高于79万吨的部分不再计价,公司以低对价获得了最大盐湖资源。

　　结则茶卡盐湖属于碳酸盐型盐湖,碳酸锂盐湖特点是镁锂比较低,通常镁锂比在1左右,基本不需要除镁工序,能够大量节约资源,盐湖开发利用成本低。根据我们了解的情况,碳酸盐型盐湖的提锂成本大约在1.0-1.5万元/吨左右,是最具利用价值的盐湖类型。

　　结则茶卡预可行报告由长化院出具,长化院曾为扎仓茶卡盐湖卤水的综合利用开发做过中试,其盐湖综合利用开发技术全国领先。长化院盐湖综合利用开发提锂的锂资源回收率能够达到40%以上,且能在现场得到品味98%以上的碳酸锂产品,碳酸锂生产成本能够达到1.1万元/吨。依托长化院的技术,公司有望实现盐湖碳酸锂、钾肥、硼酸资源的综合利用,盐湖效益能够最大化。

　　阿里圣拓的《龙木错、结则茶卡盐湖卤水提取锂钾及其资源综合利用》项目被纳入西藏自治区“十二五”重点矿业项目,藏矿资源领导办公室将协调相关部门和地方政府,积极扶持重点项目的建设,将有利于龙木错、结则茶卡的综合开发和利用,更加发挥资源的优势和价值。

　　国际碳酸锂巨头FMC宣布,将在2011年7月1日上调碳酸锂及其相关下游产品价格20%。

　　我们认为,未来,随着新能源汽车、储能等行业的兴起,碳酸锂的需求量将持续扩大,盈利能力将持续提升。我们测算,每10万辆新能源汽车(60%电动、40%混合动力)将拉动5000-8000吨的电池级碳酸锂需求,相当于全球碳酸锂需求量新增5%-8%。

　　风险提示:结则茶卡后续相关手续进展发生变故,公司盐湖综合利用开发进度、房地产行业进一步调控可能会对公司业绩产生影响。

　　赣锋锂业

　　投资亮点

　　1、公司是我国锂深加工行业的龙头企业,2009年金属锂产能为400吨左右,2010年计划增加到480吨,产能快速增长。公司目前产品主要应用于新能源、新药品及新材料领域。公司是国内唯一建立“卤水/含锂回收料-碳酸锂/氯化锂-金属锂-丁基锂/电池级金属锂-锂系合金”全产品链的企业,也是国内锂行业唯一实现全产品链竞争的企业。
　　2、公司的锂深加工技术实力显著:经过多年的技术沉淀及积累,公司在锂深加工方面技术实力较强。公司国内首家突破从卤水中直接提取电池级碳酸锂技术、国内首家专业化和规模化供应丁基锂、国内唯一实现规模化利用含锂回收料生产锂产品、国内第一家实现从卤水中直接提取氯化锂。
　　3、充分利用现有产业链长的优势地位来扩充公司的发展战略:公司重点打造三大项目,分别是金属锂的扩产、丁基锂矿产以及研发中心项目。此外,公司计划利用江西储量巨大的锂云母资源、通过自主研发突破关键技术工艺,建设综合提锂生产线,强化赣锋锂业未来在锂行业发展的基础。
　　4、公司拥有完善的锂资源综合回收生产体系:公司自主研发并建成了回收锂化物综合利用生产线,利用各种回收锂化物生产氯化锂后,电解生产金属锂。该技术既可帮助客户降低环保处理成本,增加收益,提高竞争力,又能增强客户对公司的忠诚度和依赖度,而且还可以拓宽公司的原材料获得渠道,降低生产成本。
　　5、募投项目陆续达产,业绩稳步上升。2010年,公司IPO所筹资金用于投资新增年产250 吨金属锂及锂材加工项目、年产150吨丁基锂项目,建设期都为12个月,随着明年两个募投项目的达产,公司金属锂和丁基锂产能将分别达到650吨和225吨。在下游需求保持旺盛的情况下,公司业绩将稳步上升。
　　6、风险提示:如果全球经济增长放缓,有色金属消费低迷,造成锂价波动,带来公司盈利的波动;另外,随着深加工产品产能的大规模扩张,公司的市场开拓能力将面临考验;

　　佛山照明:新能源汽车产业链放量在即

　　佛山照明 000541 电子行业

　　研究机构：华宝证券 分析师：陈亮，姬晶 撰写日期：2011-05-05

　　投资要点:

　　碳酸锂项目放量在即。佛照锂能源参股之蓝科锂业碳酸锂项目已步入量产前夕。该碳酸锂项目设计产能为10000吨,预计2011年将实现产能3000吨左右。蓝科锂业开发新型碳酸锂提纯技术,直接从浓缩氯化锂中提纯碳酸锂,而不需要经过烧结过程,从而减少了工艺步骤。

　　磷酸铁锂正极材料今年投产。公司控股之青海佛照锂电正极材料公司预计于今年投产。该项目初步设计产能为2000吨左右,2012年实现全部产能。该项目是目前国内最大的磷酸铁锂正极材料项目。每吨磷酸铁锂大致需要碳酸锂为0.25吨左右。

　　锂电池产能大幅扩张。公司参股之合肥国轩将投产第三条生产线,2011年产能将从6000万安时拉升至1.5亿安时,远期规划在4亿安时以上。2010年合肥国轩实现6000万净利润,2011年将达到1亿以上,2012年计划登陆A股市场。公司目前与合肥国轩已成立各持股权50%的合资公司,预计该合资公司将实现部分合肥国轩的产能扩张计划。

　　新型LED封装技术全球独步。公司拥有专利的特殊封装技术一举解决了LED光源方向性、白光照明一致性和荧光粉性能受热恶化等LED应用关键问题,并相对LED传统封装可以提高发光效率25%以上。该技术可实现多色荧光粉并存,因此可以自由调节白光的色温。

　　传统业务稳步成长。公司传统电光源业务一季度销售收入同比增长38.66%,环比收入和毛利率基本稳定,国内龙头地位稳固。传统产品未来将为公司提供稳定的现金流。

　　我们预测公司2011、2012、2013年eps为0.41、0.61、0.97元。我们看好公司的发展潜力。

　　不同之处:

　　新能源汽车产业链趋于完整。公司最大的竞争力在于自锂原材料至新能源汽车整车的完整产业链布局。在新能源汽车市场应用的前开启阶段,目前各环节已经量产并实现市场销售,占据市场先机。公司是A股市场在新能源汽车产业链商业化程度最好的公司。



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