主题：桂冠电力点评：积极开拓区外水电资源 意在长远

作为大唐集团水电运作平台，维持“谨慎推荐”评级
考虑到本次收购的浙江纵横下属水电站利润贡献有限，并且桂冠新隆短期内亦无法为公司贡献利润。暂保持未来三年盈利预测不变。盈利预测假设：
公司各项目如期进展顺利；
2011年水电来水情况好于多年平均，2012年来水情况与 2011年略有下滑；
2011年标煤价格上涨 5%，2012年保持不变；
公司税率维持目前水平不变；
我们预期公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.32 元、0.37 元和 0.44 元，对应 PE 分别为 17.3x、14.9x 和 12.6x，同时考虑到未来龙滩优质资产注入，长期来看，公司可能作为大唐集团整合西部地区水电资源的运作平台得到更多集团支持，给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示：下半年电煤价格大幅上涨，导致火电业务亏损严重。


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