主题：伊利股份：净利率进入向上拐点期

净利率进入上升拐点，未来几年业绩弹性释放。公司去年开始全集团开展双提工作，提高费用利用率，提高盈利能力。净利润率上现在看今年可以达到3.5%或者更好，十二五末收入计划达到700-800 亿。从成本方面看，今年原料成本压力大，但是公司通过调结构提价等方式积极应对，且现在奶价已经略降，为3.5 元/公斤左右，成本方面同比增长放缓。

定增为公司长远业绩增长打下基础。本次定增迫在眉睫，原因有三：首先，关闭小奶企，现在市场需求很大；其次，土地供给越收越小，必须加快步伐；第三，与竞争对手相比主要短板在产能，两强争霸产能很重要。此外，本次定增数额巨大，价格较高，要顺利发行也需要公司释放业绩。

举报信事件也客观要求公司释放业绩挽回负面形象。公司6 月14 日因举报信跌停，我们之后第一时间在日报中做出分析，认为此事不会影响公司经营，相反我们认为，更有利于推动公司提升业绩表现来消除舆论负面影响。请参考《食品饮料业6 月14 日日报－伊利对举报信严正声明，停牌待具体公告》和《食品饮料业6 月15 日日报－顺鑫售股权增业绩，伊利今复牌看时机》。目前投资者信心逐步恢复，股价也在回升之中。


上调盈利预测，维持“强烈推荐-A”投资评级。我们上调伊利 11-13 年盈利预测至0.92、1.2 和1.52 元（分红除权后），今年业绩中有股权转让投资收益影响EPS0.11 元，三年主业业绩同比增长分别为67%、47%、27%。按今年主业业绩给予30 倍PE，目标价24.4 元。现在股价经定增计划及举报信事件持续大跌后已出现历史大底，估值相对于业绩增长非常有吸引力。

风险提示：举报信事件升级，食品安全风险


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