主题：神火股份：预计融资标的可能为整合煤矿

2011-07-01 15:54:24　

神火股份（000933.SZ/人民币15.21，持有）公告其正在筹划非公开发行股票事宜，公司股票自7 月1 日起停牌。

考虑到公司梁北矿改扩建和60 万千瓦的发电机组项目均未获得正式批文，我们认为公司可用以融资的标的主要为其在河南省的整合煤矿，公司已经公告过将在河南整合30 个小煤矿，整合后产能480 万吨/年。考虑到公司整合进度较快，且管理小煤矿相对经验较足，我们认为公司未来仍有可能再获得200 万吨/年左右的整合产能。我们预计公司2011-13 年的整合产量为200 万吨、400 万吨和680 万吨，公司本部维持700 万吨左右的产量。


我们认为公司一直存在融资的需求：公司2010 年的净负债率为142%；财务费用占营业收入的3.8%，高于行业平均的0.9%；财务费用占利润总额的42%，高于行业平均的9%。如果神火股份非公开发行成功，我们认为同样存在融资需求的兰花科创(600123.SS/人民币41.79, 买入)（2010 年净负债率16%，整合产能与本部产能相仿），也有可能进行类似股权融资。

截至6 月30 日，公司2011 年的市盈率为16 倍，较行业平均的19 倍折价12%，与其历史平均10%的折价基本一致。公司目前估值合理，我们维持持有评级。



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