主题：万科A:龙头实力无人能撼

　投资要点:
　　6月销售业绩创同比新高,销售面积和销售金额大幅上涨,同比环比上升幅度均超过30%。6月实现销售面积112.8万平米,销售金额132.3亿元,同比增长31.6%和50.9%,环比上升39.3%和46.8%。销售金额同比环比均大幅增加归功于销售面积大幅上涨的同时销售均价稳中有升。销售均价1.173万元,同比涨14.6%,环比涨5.4%。
　　1-6月累计销售面积和销售金额同比大幅增长,业绩靓丽,遥遥领先行业,龙头实力无人能撼。1-6月累计实现销售面积565.4万平米,同比增长76.6%;累计实现销售金额656.5亿元,同比增长78.6%。1-6月累计销售金额是去年全年的60.7%,预计下半年销售业绩会更好,持续高增长可期。1-6月销售均价1.161万元,一改从今年2月以来销售均价同比下滑的趋势,同比上涨1.1%。
　　6月新增项目5个,分布于广州、太原、晋中、青岛和深圳,其中深圳项目为旧改项目,共获取权益建面109.1万平米,楼面地价2089元,成本低廉。1-6月新增项目27个,权益建面634.3万平米,楼面地价2456元,11年拿地成本低于10年9.4%,调控中继续保持低成本,高毛利率的竞争优势。上半年全国主要城市推地量占比少,下半年推地量将大幅上升,公司保持快速销售为下半年住宅集中上市,房价调整,土地大量上市做好了大量购入优质价廉的土地做好了准备。公司仍然维持低成本扩张高周转销售的竞争优势。
　　公司在行业调整中一直处于强者恒强的地位,市场份额、资源扩张能力不断提升,合理定价快速销售也为公司赢得了持续获得廉价优质资源保持高增长优势的机会。参与保障房建设有望获得融资机会。一旦本轮行业调控效果显现,政策适度放松,公司的业绩将会有更好的表现。
　　我们预计公司2011-2013年EPS0.89、1.21和1.53元,RNAV10.2元,目前股价8.5折交易,维持未来6个月内合理股价12元的判断,当前股价依然被严重低估,再次推荐。
　　风险提示:注意政策调控加强、调控时间超预期等带来的行业及经营的风险。
□ .李.少.明　 .建.银.投.资.证.券

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