主题：摩根大通否认集体做空中国概念股

2011年07月06日 06:51 来源：京华时报


今年以来频频爆出的会计问题，令海外上市的中国企业正面临信任危机，中国在美上市企业的股票持续下跌。近日，摩根大通亚太区存托凭证部在北京举办了“在美上市中国企业首席财务官沟通会”，摩根大通亚太区存托凭证部负责人、董事总经理谢国良就此问题与部分在美上市中国企业首席财务官(CFO)进行了沟通。

信心使中国概念股承压

谢国良认为，在美上市的中国公司良莠不齐，有些企业走捷径，利用美国的空壳公司，进行反方向收购，迅速在美国上市，这些公司没有经过存托凭证(ADR)IPO的尽职调查，在公司监管和内部治理方面也没有做好；投资者对这些公司也不了解；更有一些企业为了隐瞒较预期逊色的业绩进行财务造假，导致股价暴泻，也把其他业绩良好的公司拖下去。

谢国良认为现在出现的是信心的问题。一旦有基金带头沽空，其他对中国企业不甚了解的投资者，出于安全考虑也随之沽售，所以近期中国概念股的估价，都承担着很大的压力。

有传闻说，美国市场在集体做空中国概念股，对此，谢国良表示否认。他说：“我不相信有集体沽空的行为，这是不理解市场，或者是一些人恶意传播消息。美国是一个成熟的市场，在任何时候，都有看好和看淡的投资者，现在出现的是信心的问题，看淡的人多，看好的人少，股价因此受到无比的压力。”

他表示，熟悉和了解国际市场的人都知道，中国这几年经济的发展一直比西方国家强劲；国际市场的基金经理如果要实现长期增长，一定要适当投资中国的股票。在这样的认知前提下，存托凭证(ADR)为海外投资者提供了一个很好的渠道，使其可以直接购买中国股票。谢国良认为，在信心恢复过来的时候，对股价的沽压就慢慢消失，这是一个去弱留强的过程，管理不善的公司，将会面临淘汰。

存托凭证方式更可取

对于已经在美上市的中国企业，面对这样的市场环境，谢国良表示，从中国前往美国上市的企业，绝大部分都是业绩良好、监管严谨的公司。真金不怕火炼，有实力的公司，市场一定确认它们的价值。现在最大的问题是信心危机，只要投资者与公司之间有良好的沟通，对公司有充分的了解，投资者就有信心继续持有公司的股票。

对于近期打算在美国上市的中国企业，谢国良表示，反向收购基本上走不通了，可以采用的是普通股与存托凭证(ADR)这两种方法。其中用ADR方式上市，可保留将来回到香港或内地上市的弹性，是更为可取的做法。

据了解，中国企业在美上市，可以采用反向收购(APO)、存托凭证(ADR)和普通股三种方法。在具体操作中要根据不同公司的需要进行选择。一般来说，选用ADR的公司其上市过程相对更严谨，在财务方面一般都是聘用四大会计事务所进行尽职调查，也经过美国证监会的审批，出现财务造假问题的公司自然相对也比较少，因此市场对ADR公司也比较有信心。


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华尔街做空中国主题悄然转换 地方债成新主题
　2011-07-06 07:26:10　

华尔街“做空中国”的主题正在悄然转换。

过去一年多，在美国上市的中国概念股因频频遭到猎杀股价大幅下跌，但这种趋势近期开始出现一些转变的迹象，追踪中国概念股的i美股中概30指数上周涨幅达到了惊人的15.3%。

当地时间7月4日，管理着6630亿美元的Wellington资产管理公司披露的文件显示，该公司购买了卷入造假丑闻的嘉汉林业公司11.5%的股份，该消息刺激嘉汉林业当天在多伦多股市上涨28%。

一位曾经做空过东方纸业和嘉汉林业的对冲基金经理告诉本报记者，他前不久一直在考察股价大幅下跌的中国概念股，因为可能有一些股票没有造假，“只是受牵连错杀了”。

尽管如此，华尔街近期看空或做空中国的声音并没有减轻，“地方债危机”成了他们新的主题，关于这一话题的讨论持续升温。

华尔街持续炒作中国地方债

最新的讨论来自于国际信用评级机构穆迪。该机构在7月5日的一份报告中说，中国审计署关于银行对地方政府债务风险敞口数据可能低估了3.5万亿元人民币，并进一步警告称，此类贷款数额巨大，可能对中国的银行系统构成威胁。

受此消息影响，中国四大国有银行股价当日全线下跌。

华尔街这一轮中国地方债“危机”的讨论始于路透社6月初的一篇报道，该报道称中国银监会、财政部和发改委今年计划清理3万亿元地方政府债，包括“四大国有银行”在内的国有银行将被迫承担损失。

一位曾在美联储担任资深经济学家的中国金融监管机构官员告诉本报记者，金融危机后他对中国最担心的问题是“地方政府对投资驱动的经济很上瘾，先定增长目标，然后依据这个目标去上项目，都能完成增长任务，这其中必然存在大量浪费，可能会有非常严重的后果”。

中国相关部委并未对地方债问题作出回应。不过中国国家审计署6月27日公布的2010年度审计报告显示，截至2010年底，全国省、市、县三级地方政府性债务余额达到10.7万亿元人民币。

穆迪称，在对中国国家审计署和银监会的估算数据进行对比之后，又发现了3.5万亿元人民币的地方债务。

而这3.5万亿地方债务对银行华尔街看空或做空中国的声音并没有减轻，只是“做空中国”的主题正在悄然转换。“地方债危机”成了他们新的主题，关于这一话题的讨论持续升温。来说，可能也是风险最大的贷款。

穆迪分析师章怡在报告中说：“由于国家审计署的报告并未覆盖这些地方政府贷款，这意味着国家审计署并未视这些贷款为对地方政府的真正债权。这表示此类贷款很可能缺乏全面完整的书面文件，并可能会构成最大的违约风险。”

另外，国家审计署表示，在10.7万亿地方债中，银行向地方政府发放的贷款金额约为8.5万亿元。穆迪称，考虑到目前没有清晰的方法应对地方债问题，该机构对中国银行系统的信贷展望可能会转为负面。

穆迪预计中国银行系统的不良贷款规模占总贷款规模的比例可能会升至8%-12%之间。

“危机将至”还是“事实可控”？

另两大评级机构的看法也不乐观。惠誉今年4月曾以中国政府可能最终将要救助银行为由，将中国AA长期本币债信评展望由稳定下调至负面；而标准普尔本月则表示，银行对地方政府放款恐怕有高达30%将转为坏账，成为银行坏账的主要来源。

渣打银行分析师王志浩(专栏)估计，截至2010年底，中国正式、非正式债务总和达到28.2万亿元人民币，大约相当于2010年中国GDP的71%。

王志浩在报告中推测，至少有4万亿-6万亿元地方政府融资工具债务将最终无法偿还。“总有一天，中央政府不得不出手干预地方债务这一巨大窟窿。”

法兴银行的一篇报告则表示，按照路透社描述的救助规模，中国清理3万亿地方债相当于美国不良资产救助计划(TARP)规模的1.5倍，“这暗示中国遭遇的危机可能是2008年时美国的1.5倍”。

不过在澳新银行经济学家刘利刚看来，最近关于中国地方政府债务违约的报道开始不断见诸报端，这是华尔街老板们和西方媒体炒作由此带来的中国银行体系风险和中国经济硬着陆的风险。

他认为，西方对于中国地方政府债务风险的炒作与“担忧”是过虑了，因为从基本面上来讲，一个具有更低的政府债务、更高的经济增速和更强劲资本流入的中国，其地方债务的风险“事实上是可控的”，更谈不上违约可能。