主题：招银国际：潍柴动力(02338)业绩较弱但增长动力将恢复 目标价上调32.7%至27.6港元

APP获悉，招银国际发布研究报告，维持潍柴动力(02338)“买入”评级，认为近期股价回调很大程度上已经反映了2020年疲弱的业绩。将今明年盈利预测上调2%/5%，目标价由20.8港元上调32.7%至27.6港元。

该行预计，公司盈利将在今明年恢复增长，主要得益于与中国重汽(03808)的协同效应，凯傲(KION，KGX GR)的盈利恢复以及新业务的良好发展，包括大口径发动机、工程机械液压动力总成和农业机械CVT动力总成。主要催化剂：(1)氢燃料电池车销量突破;(2)重卡销量超预期;(3)新能源业务的潜在并购。

报告中称，目前行业参与者和市场都预计今年下半年中国重型卡车需求将放缓，主要由于国六标准即将实施，市场预期全年销售同比降约13-20%(至130-140万)。由于2021年第一季度重卡的销量已达到53.2万辆(同比增94%)，因此市场反映4-12月销售同比降37-43%。在如此悲观的预期下，该行认为一旦未来几个月的月度销售保持强劲，将有利触发股价反弹。另一方面，国六的实施将有可能导致需求从柴油卡车转向天然气卡车。鉴于市场份额超过60%，潍柴将成为受益者。

招银国际表示，在潍柴发动机配套支持下，中国重汽在重卡市场的份额由2019年的14%上升至2020年的17%。此外，中国重汽未来将加大开拓轻卡和皮卡。该行预计潍柴的发动机销售将继续受惠于中国重汽积极战略的推动。此外，由于受到疫情影响，凯傲调整后EBIT在2020年同比降36%至5.47亿欧元。凯傲指引收入增长将达到10-17%，而调整后EBIT将增长32-46%至7.2-8亿欧元。这将成为潍柴的关键恢复动力。

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