主题：中国神华：收购触角延伸蒙古国 利在长远

　事项

　　据《华尔街见闻》7 月5 日消息，蒙古政府官网透露：中国神华(40%)、皮博迪能源公司(BTU，24%)、一家俄罗斯与蒙古的合资企业(36%)将合作开发蒙古Tavan Tolgoi 煤田。

　　主要观点

　　权益比重等详情等待公告确定。2011 年3 月18 日公司曾公告与另一公司组成的联合体进入蒙古国于2010 年12 月启动的的Tsankhi 矿区西区块全球公开招标的六家公司/联合体短名单。后有消息称，蒙古国已选定三个财团负责开采南戈壁省Tavan Tolgoi 煤矿的开发工作，中国神华集团及日本商社三井物产联合组成的财团为中标财团之一。详尽的股权比重需等公司公告。 产品组合优化，资源储量大幅增加。根据公告，Tsankhi 矿区西区块埋深200 米以上的资源量为约12 亿公吨，主要煤种为焦煤、1/3 焦煤和肥煤。据消息称，65%的储量为焦煤，预计产能1200 万吨，可采年限30 年。 公司货币资金超700 亿元，收购及建矿不会有财务压力，业绩贡献2013 年后。上述区块所在的Tavan Tolgoi 煤田位于蒙古南戈壁省省会达楞扎德盖图市以东约100 公里，南至中国甘其毛都口岸直线距离约180 公里。此项目处于前期规划阶段，按照2-3 年的建设周期，预计业绩贡献在2013 年以后。 2011 年公司商品煤产量增长的主要来源是：(1)哈尔乌素矿、黑岱沟矿和锦界矿等产量增加；(2)收购股权或资产带来商品煤产量的增加。(3)台格庙矿区2015 年5000 万吨，进一步保障未来快速增长。(4)集团2010 年产量3.5 亿吨，“十二五”规划6.4 亿吨，集团承诺将成熟资源逐步注入股份公司。 商品煤销售结构优化，比重随市场价格灵活调整，有助于改善业绩。我们预计2011-2012 年EPS 分别为2.15 元、2.45 元；对应的PE 分别为15、13 倍， 估值优势明显，强烈推荐评级。

　　风险提示

　　经济硬着陆，煤炭价格大幅下跌；合作项目突然失败；项目进展落后预期。

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