主题：房地产：利空释放 上升仍有空间

　中国人民银行决定，自2011 年7 月7 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25 个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。

　观点：

　　1. 房地产行业整体影响不大，中小企业压力相对增大

　　此次是继今年 2 月以来的第三次加息，对房地产企业影响不大。一是市场对加息已有预期；二是企业在银行融资收紧的情况下通过其它渠道融资得到资金的成本远高于银行利息。存贷款基准利率分别上调0.25 个百分点对目前情况下的房地产企业的影响力不大，而企业从信托等渠道得到的高成本资金却很大程度增加了企业的开发成本。

　　截止一季度，136家房地产上市公司的借款小计3834.12亿元，其中长期借款2989.12亿元，短期借款845.00，此次加息增加136 家房地产上市公司财务费用9.59 亿元。而同时136 家公司账上的货币资金达2235.08 亿元，扣货币资金后利息增加只有4.00 亿元。此次加息应该对房地产上市公司的影响不是很大，加息将对中小房地产开发企业的影响远大于大企业，一是中小企业通过信托等其它融资渠道融资没有大企业畅通；二是中小企业目前的资金已处相当紧张境地。象万科这样长期贷款和短期贷款小计小于帐上货币资金铁企业，对称加息几乎不受影响。从个人购房来看，市场已进入加息周期，在不断加息的预期下目前利息的增加不会对想购房的人群有较大影响。

　　2. 利空释放，房地产股仍有上升空间

　　今日房地产在前期反弹后出现一个调整，而央行从明天开始存贷款基准利率分别上调 0.25 个百分点，加息利空释放。另从上次4 月6 日加息后市场自加息后第一次出现上涨的行情，明天房地产股上涨的可能更大些。

　　从财务数据看，万科A、名流置业、华联控股、格力地产、电子城、卧龙地产、北京城建和世联地产受加息的影响相对更小一些。我们看好中期房地产股的投资价值，短线反弹仍有上行空间。我们在下半年房地产投资策略报告中指出，中国的经济发展和城市化过程中产业的发展将给房地产市场带来更多新的机会，但“房地产+相关产业”模式的上市公司股价表现仍没有充分被体现。“房地产+相关产业”模式在近几年已越来越会体现出其优势所在，能给公司带来超常的发展和收益，下半年拥有这些模式的企业仍将具备更好的投资机会。

　　建议重点关注招商地产、北京城建、金融街、华侨城、建发股份、中润投资。


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