主题：保障房助钢铁业“王者归来” 淘金八公司

保障房助钢铁业“王者归来” 淘金八公司

作者： 来源：中国证券网 2011-07-08 08:19:23
　　【编者按】下半年钢铁行业的最大看点在于保障房的建设进度。若保障房项目能够按计划进度推动，建筑钢材将出现产能的阶段性短缺，并迎来行业景气高点。届时，钢铁板块有望迎来“脉冲式行情”

　　本文导读：

　　【动态新闻】

　　上半年钢价两起两落 下半年静待保障房全面开工（本页）

　　保障房需求拉动 粗钢日产量首次突破200万吨

　　保障房建设提速 钢铁业或迎脉冲式行情

　　【市场态势】

　　保障房概念护航 券商看好水泥钢铁家电

　　【机构观点】

　　国信证券：保障房支撑钢铁下半年需求(荐股)

　　中金公司：钢铁板块期待保障房开工和再库存启动(荐股)

　　银河证券：钢铁板块2011年下半年投资策略(荐股)

　　广发证券：钢铁板块下半年投资策略(荐股)

　　【八大金股估值解析】

　　八一钢铁:区域优势发力,钢铁股的B-52

　　新兴铸管重大事项点评:新疆基地加快建设

　　酒钢宏兴:矿石自给率即将过半,业内最高

　　西宁特钢:特钢和资源业务-双轮驱动业绩高增长

　　大冶特钢:经营稳定,注重内生增长

　　攀钢钒钛:资产置换进展顺利,资源航母即将启动

　　包钢股份:稀土资源和重组是公司未来的投资主题

　　河北钢铁:增发和可转债带来公司投资机会



　　上半年钢价两起两落 下半年静待保障房全面开工

　　⊙记者 朱宇琛 ○编辑 阮奇

　　作为2010年萎靡整整一年的行业，钢铁板块在今年上半年的行情被业内戏称为“木乃伊复活”。进入二季度，钢价在传统消费旺季到来时获得明显拉升，加之出口好转，钢厂产能全面释放，行业景气度好转。但之后又因为雨季到来和紧缩政策累积效应的逐步体现，钢价进入下跌通道。

　　业内认为，下半年钢铁行业的最大看点在于保障房的建设进度。若保障房项目能够按计划进度推动，建筑钢材将出现产能的阶段性短缺，并迎来行业景气高点。根据中钢协最新的粗钢产量统计，6月下旬全国粗钢日产量达202万吨，历史上首次突破200万吨。业内分析，钢铁产能在淡季急速扩张，最大的可能就是建筑业的需求拉动开始显现。

　　上半年旺季效应凸显

　　今年上半年钢价两度起伏。一季度钢价在资金推动下先涨后跌。3月份后，随着需求旺季的逐渐到来，钢材市场在二季度进入持续的去库存化阶段。内需增加的同时，国际市场也一度发力，钢铁行业迎来景气度好转。

　　5月中旬，建筑钢材景气度达到2008年10月以来的最高点。当时吨钢利润率超过300元/吨，建筑钢材的盈利能力更好于板材，刺激大小钢厂纷纷释放产能。根据调研，二季度钢厂的产能利用率普遍达到90%以上，粗钢日产量数度突破195万吨，新高迭出。

　　在产销两旺情况下，去年一度“蛰伏”的研究机构开始重新积极，广泛调研并推荐钢铁板块。无论是“估值修复”还是“以行业基本面改善为支撑的趋势性行情”，钢铁板块在上半年整体取得了上佳表现。

　　不过，5月中旬以后，由于紧缩政策持续加码，累积效应导致包括汽车、五金、机械等在内的下游行业订单下滑，钢材需求开始萎缩。广东地区小家电、小五金厂商甚至一度停产过半。同时，限电限产最终证明没有对钢铁行业形成实质性影响，供应下降的预期没有兑现，导致板材类产品价格首先应声下滑。随后，南方地区亦进入梅雨季节，建筑钢材需求也开始承压，钢价在6月进入下行通道。

　　下半年或迎脉冲式行情

　　按照往年经验，三季度由于高温天气，是钢材市场的传统淡季，但今年却很可能因为保障房的建设而与往年不同。可以说，在目前的宏观形势下，保障房几乎成为下半年钢材市场的唯一亮点，其释放强度和节奏非常关键。 根据之前的公开数据，目前全国保障房的整体开工率只有三成左右。在住建部11月底必须全面开工的“大限”之下，三季度的保障房项目将面临集中动工的局面。这也就意味着，接下来，以螺纹钢、线材为主的建筑钢材将有望迎来一段时期的需求爆发。

　　“动工”意味着开始地基建设的开始，地基钢筋用量约占总用量50%。齐鲁证券测算认为，根据对各省开工计划的统计，2011年保障房新开工面积将达到6.4亿平方米。若开工节奏符合预期，三季度粗钢日消耗量将超过100%，构成产能阶段性短缺的可能，行业存在利润回升机会。这可能形成一段“脉冲式”行情，以建筑钢材生产为主的企业将有望迎来盈利高点。

　　保障房需求拉动 粗钢日产量首次突破200万吨

　　三季度末保障房将拉动2500万~3000万吨钢材需求

　　钢材产量再创新高。

　　中国钢铁工业协会昨天公布的数据显示，6月下旬全国76家重点企业粗钢产量为1692.31万吨，日均产量为169.23万吨，较上一旬增产3.21%；3家企业未报产量。据此估算，当旬全国生产粗钢2018.05万吨，日均产量为201.8万吨，首次突破200万吨。

　　此外，6月份全国累计粗钢日均产量为195.4万吨。“板材市场不好，由于长材市场较好，说明长材企业的生产积极性非常高。”中国联合钢铁网分析师胡艳平昨天告诉《第一财经日报》。

　　今年上半年，钢厂开工率一直处于较高水平，钢铁产量也因此再上新台阶。钢厂开工率在进入二季度以来一直处于较高水平，粗钢日产量始终高于190万吨。

　　5月初，建筑用钢价格表现抢眼，之后则在大环境以及工业景气度持续下滑等因素影响下，直至6月末。胡艳平认为，当本轮价格跌至成本线附近时将受到支撑，同时主要用钢行业在7月末或8月份触及年内景气度低点后再度转强，需要为下一个生产旺季备料，需求有望因此放量，再加上保障房开工高峰期的到来，均将提振钢市。

　　我国钢铁研究中心分析师刘慧峰认为，未来1~2个月为下游主要用钢行业的消费淡季，加之近期由于通胀压力过大，仍可能继续出台紧缩政策，因此7月底之前钢价下行概率较大。

　　不过刘慧峰同时认为，到三季度后期，随着保障房的集中开工将会带来约2500万吨~3000万吨的建筑钢材需求，钢价重心上移可能性较大。另一方面，自6月下旬开始，丰田等日系车企开始大规模招募临时工，以确保产能。因此，预计三季度以后汽车产量将逐步恢复，届时板材的需求或将有所好转。

　　保障房建设提速 钢铁业或迎脉冲式行情

　　⊙记者 朱宇琛 ○编辑 王晓华

　　对于保障房的建设进度，建筑钢材生产企业虽然没有一线数据，但却通过需求情况得到较为直观的感受。记者日前对国内最大的钢铁生产省份河北进行了实地调研，发现建筑钢材正呈现产销两旺之势。虽然对于保障房是否已经开始切实拉动需求的问题，钢厂并不十分确定，但他们从目前令人满意的销售和利润情况普遍推断，保障房的拉动效应“应该已经有所显现”。

　　建筑钢材产销两旺

　　记者近日在河北地区实地走访多家钢厂后得知，目前建筑钢材的生产和销售情况显得“一枝独秀”，明显好于板卷类产品。

　　一家年产量在600万吨左右的、以线材为主产品的钢厂销售处人士向记者表示，目前钢厂基本做到零库存运转，产品生产出来后贸易商就能够马上提货，不会积压。唐山另一家年产量为850万吨的钢铁企业市场部人士则告诉记者，与板材类产品相比，目前建筑钢材的销售情况明显更好。

　　据了解，广东地区的小五金、家电厂商已经停工近半，因此板材受到较大影响，冷轧板生产线订单不满，无法满负荷开工。但从建材的销售看，房地产开发并没有明显的减弱迹象，以螺纹钢为代表的建筑钢材呈现出产销两旺态势。“现在建筑钢材的吨钢利润大概在300多元，板卷200多元。”上述人士表示，目前较高的利润水平刺激钢厂开足马力充分释放产能。河北地区钢厂的产能利用率已经达到95%。

　　业内态度分化

　　由于建筑钢材通常采用贸易商代理销售的方式进行，而非直供，因此钢厂无法得知产品的最终流向。但多数钢厂从目前建材的销售情况判断，保障房“应该已经启动”，并开始逐步发挥需求威力。

　　“我们分析现在螺纹钢的价格与板材的价格倒挂，主要是保障房的关系。这个局面，我们认为会一直持续到9月份。”位于石家庄地区的一家年产能超过800万吨的民营钢厂人士对记者表示。

　　另一家位于唐山的钢厂销售处人士则判断：“从现在的销售以及我们这个地区看到的动工情况看来，保障房应该已经启动了。”

　　不过，也有钢厂和贸易商对此依然心存疑虑。从调研情况看来，部分业内人士还在担忧保障房建设的不确定性。且目前钢价已经处于高位，业内态度偏于谨慎。

　　“保障房开工以后，所用的钢材是不是足量？而且其中拿现有房屋进行充抵的比例到底有多少，谁也不知道。这些都是不确定性。”上海地区一家大型钢贸企业内部人士对记者表示，综合上述因素，对保障房的拉动效应，还需要观察。

　　或迎来脉冲式行情

　　保障房几乎已经成为下半年钢材市场的唯一一根“救命稻草”。持续的房地产市场调控让商品房的开发受到抑制，受宏观政策紧缩影响，众多下游行业订单水平无法增长，甚至开始下滑。因此，保障房在下半年的兴建进度成为钢铁行业非常关心的话题。

　　由于目前全国保障房的整体开工率只有三成左右，在住建部11月底必须全面开工的“大限”之下，三季度的保障房项目将面临集中动工的局面。这也就意味着，接下来，以螺纹钢、线材为主的建筑钢材将有望迎来一个需求集中爆发的局面。

　　“动工”意味着开始打地基。有券商分析师测算，保障房每平米约需使用50公斤钢筋，地基的钢筋用量约占总用量50%。按照套均50平米计算，1000万套保障房开工前期需要使用的钢量约在1250万吨。但1000万套保障房并非全部是新开工建设，还存在一定比例的已有房屋进行充抵，因此实际的需求量应该接近1000万吨。

　　1000万吨对年产量超过6亿吨的钢材市场来说是一个小数字，但由于目前钢厂的开工率已经普遍临近极限，若在几个月内集中出现增量需求，钢材市场仍然可能会出现一个阶段性的供需紧张。有分析认为，这将形成一段“脉冲式”行情，以建筑钢材生产为主的企业将有望迎来盈利高点。

　　保障房概念护航 券商看好水泥钢铁家电

　　本周5个交易日4天收红，久违的反弹给颓废了2个月的市场带来了清新和舒缓。而这一波行情，与发改委一纸支持企业债融资参与保障房建设的通知不无关系。

　　在本周200多份研报中，券商对受益保障房的板块明显偏爱有加，主要集中在水泥、钢铁、家电三大板块上面。他们的青睐能给市场带来怎样的“化学反应”？水泥、钢铁、家电板块能在券商的众星捧月中成为新一轮行情的先锋吗？

　　水泥板块最受益

　　东兴证券认为，有报道说保障房目前开工率在33%左右，市场普遍担心保障房不能顺利开工将无法对冲商品房投资下滑对水泥需求带来的负面影响。实际上，在上半年保障房开工率未达预期的情况下，水泥产量依然保持了较高增速，或下半年加快建设进度，全年的水泥需求将得到有力支撑。

　　多家券商对此看法一致，高华证券进一步指出，在一线城市业务占比较高的如金隅股份(601992，收盘价15.76元)等可重点关注。

　　在本周的研报中，金隅股份确实被券商重点提及。国泰君安分析师韩其成分别在周一和周五连发两份“增持”金隅股份的研报。

　　在与金隅股份高管交流后，国泰君安认为，金隅股份目前水泥业务状况良好，而华北地区水泥价格不算高位，随着市场集中度越来越高，价格上涨的趋势会越来越明朗，金隅股份业绩具有良好弹性。

　　保障房建设将在8~10月进入高峰期，北京注定扮演建设进程的领导者角色，预计金隅水泥产能所在地区2011年保障房建设目标合计达到267万套，可拉动超过2500万吨水泥需求。国泰君安认为，金隅股份2011年每股收益可为1.11元，给予其目标价18.8元。

　　中信建投分析师田东红等本周关注的青松建化。他认为，新疆规划“十二五”期间固定资产投资3.6万亿元，平均每年7200亿元，以系数0.7测算，平均每年可拉动约5000万吨的水泥需求。去年疆内水泥产量2400万吨，需求的复合增长率在26%左右，今年预计新增需求约600万吨。

　　从供给角度看，2010年底新疆水泥产能3500万吨，今年年内投产超过1100万吨(青松450万吨+天山650万吨+其他)，考虑到投产时间，部分在年底投产，预计实际新增400万吨，全年整体供需格局仍然较好。目前疆内水泥消费进入旺季，在需求启动供给压力尚不显现的格局下，水泥价格有持续上升动力，这对公司也形成利好。

　　中信建投预计青松建化未来两年销量分别为700万吨、1100万吨，对应收入分别为28.20亿元和40.15亿元，分别增长60.78%和42.38%，对应净利润分别为7.53亿元和9.74亿元，分别增长147.13%和29.29%，对应每股收益分别为1.57和2.03元，给予“增持”评级。

　　钢铁行业从中获利

　　国金证券表示，在未来3~6个月内，钢铁板块仍然可作为 “标配”，理由有二。一，因为住建部要求各地保障房11月末前须全面开工，而目前保障房开工率不到30%，下半年增量效应不可忽视；二，2005年以来的四次经验显示，热轧价格低于螺纹钢价通常意味着钢价见底。而截至本月12日，热卷价格仅高于螺纹钢3元。照此趋势，未来几周热卷价格很有可能再次低于螺纹钢。

　　海通证券也认为三季度将是建仓良机，目前行业估值较低，有些公司甚至创2008年以来新低，具有交易性机会，给予行业“增持”评级。

　　天相投顾本周看好华菱钢铁(000932，收盘价4.05元)，维持“增持”评级。该券商通过对公司调研后发现，新建生产线产能尚未完全释放，未来产量仍有提升空间。2010年公司与集团签订了《FMG铁矿石分销协议》，根据协议，预计2011年公司可从集团获得FMG铁矿石约400万吨，集团目前暂停收取公司铁矿石资源费。

　　值得期待的是，与华菱集团和安塞乐·米塔尔合资组建汽车合资公司时，华菱涟钢和安赛米塔尔子公司ArcelorMittalInoxBrasilSa签订了《技术许可合同》。根据该合同，ArcelorMittalInoxBrasilSa将向华菱涟钢许可其拥有的在中国处于领先水平的高牌号取向硅钢和无取向硅钢的热轧基板技术。另外，锡钢注入年内完成，短期有助于公司业绩反转，长期有利于钢管协同效应与产业布局。

　　新钢股份本周获得多达7家券商的厚爱。长江证券分析师刘元瑞认为，虽然保障房给钢铁等行业较大的想象空间，但该公司此次非公开发行计划募集资金总额不超过25亿元，注入四座矿山可加大资源掌控，不过也仅能小幅增厚公司业绩。因而，刘元瑞给予新钢股份 “谨慎推荐”评级。

　　山西证券更为看好新钢股份，并将其评级上调至“买入”。分析师认为，新钢收购四座矿山后，其矿区建设工程能够有效提高公司铁精粉的自给率。公司目前年自产铁精粉数量120万吨，预计扩建达产后能达到300万吨铁精粉产量。

　　西宁特钢也被刘元瑞和华创证券看好。

　　拉动家电紧随其后

　　保障房建设拉动家电需求将成为今年的投资主线。宏远证券分析师认为，从必须消费属性和销量弹性角度分析，包括空调、冰箱、彩电、厨卫在内的家用电器行业是保障房建设最能拉动的行业之一。

　　安信证券对华帝股份给予了积极关注，且首次给其“增持”评级。该券商认为，华帝股份经营业绩和效率处于持续上升通道，渠道销售规划步步推进，其聚能灶产品或成收入新的快速增长点。考虑到公司的经营效率和渠道拓展尚有空间，预计公司2011收入增长率为24%，每股收益为0.69元，6个月目标价13.5元。

　　保障房等新房的投入建设对家电尤其是空调等的拉动作用将逐渐显现。格力电器得到安信证券的高度关注，预计公司2011年的收入增长率为34%，每股收益为2.05元，给予“买入”评级，6个月目标价28元。






　　国信证券：保障房支撑钢铁下半年需求(荐股)

　　6月以来，一方面受保障房等建设低于预期的影响，另一方面进入钢材消费的一个相对淡季，钢价呈现盘整下跌之势。截至到7月3日，与6月同期相比螺纹钢4910元/吨下跌115元/吨跌幅2.29%；线材4853元/吨下跌108元/吨跌幅2.18%；热轧4739元/吨下跌126元/吨跌幅2.59%；中厚板4831元/吨下跌135元/吨跌幅2.72%；冷轧5453元/吨下跌113元/吨跌幅2.03%。

　　矿石价格受制于钢价而小幅下跌

　　截止到7月1日，全国铁矿均价1180元/吨，较6月1日下跌约22元/吨跌幅1.8%，较今年的最高价下跌了98元/吨跌幅7.6%；全国焦炭均价格1920元/吨，与6月1日基本持平，但较今年最高价格下跌了145元/吨跌幅7%。近期来看如果不出现货币政策转向而刺激资源价格上涨，矿价走势应该基本取决于钢价变动的情况，但上涨或下跌幅度变化预计都不会太大。

　　保障房建设在一定程度上支撑需求，是后期关注的重点

　　在其它各行业没有明显刺激的情况下，我们认为保障房建设在一定程度上能够支撑钢铁需求。我们测算，2011年保障房建设较2010年多用钢约1680万吨，虽只占我国钢产量的2.5%，但占地产用钢量的10%。由于今年地产投资仍然保持正增长，如果保障房新增加的需求集中在第三、四季度释放的话，那么对钢铁特别是建筑用钢的阶段性正面影响将比较明显。

　　维持“谨慎推荐”评级，重点关注低估值及长材类企业

　　目前钢铁板块PB为1.5倍，如果剔除掉一些异动公司比如包钢股份等，只有1.3倍左右，为A股PB的0.5倍，具备一定的安全边际，但由于行业基本面未形成趋势性的改善，我们对行业仍然维持“谨慎推荐”。在此背景下，我们仍以关注个股为主，重点关注两类公司：第一类是中报业绩优异或受益于保障房的公司，包括新兴铸管、八一钢铁、大冶特钢等；第二类是股价较低存在事件性刺激的河北钢铁等。此外，攀钢钒钛作为纯粹资源型企业，其长期投资的吸引力同样也值得重点关注。（国信证券研究所）

　　中金公司：钢铁板块期待保障房开工和再库存启动(荐股)

　　需求进入传统淡季，产量维持高位，钢铁股已调整至较低的PB 水平，估值有望随大盘反弹。需求方面期待下半年保障房开工和再库存启动带来的阶段性需求脉冲，打破淡季需求的低迷。维持对1）有重组预期的企业；2）新疆区域（八一钢铁、新兴铸管）以及3）资源类企业（酒钢宏兴、西宁特钢）的推荐，增加对有弹性的长材公司的关注（凌钢、三钢）。港股钢铁板块反弹还将持续，当前马钢—H 市净率0.9x，鞍钢－H 市净率1x。我们相对更看好长材比例高的马钢。（中金公司研究部）

　　银河证券：钢铁板块2011年下半年投资策略(荐股)

　　1、我们试图寻找钢铁行业盈利增加的真正逻辑，以及其带来的不同机会；同时分析不同估值指标的选择标准，甚至在不同时点时的选择标准，为选股提供最有力的支撑；
　　2、钢铁行业趋势性投资机会几乎完全取决于保障房的政策，其展开的时间和开展的力度直接决定了行业投资机会的大小；
　　3、行业趋势性投资的逻辑来自于行业盈利模式的同质，即为扩张性的，通过高周转和高负债来抵消盈利的下滑，并以下游资金垫付缓解资金压力。但目前该模式已经走入死胡同，此次保障房可能性最后的趋势性投资；
　　4、此次投资机会的大小，取决于保障房启动时间和执行的力度：若启动时间早，执行力度大，则是一次非常大的投资机会；若形势相反，则机会则非常渺茫； 行业未来投资将以个股精选为主，精选的依据是公司通过对工料费等控制来增加利润。而这部分利润的增加甚至是目前利润2倍以上；
　　5、除如上通过考察公司“内功”选股外，由于”内功“上的差异，并购、资产注入、相关非钢产业的发展也将成为很重要的投资机会。（银河证券研究所）

　　广发证券：钢铁板块下半年投资策略(荐股)

　　钢铁产量回落，但仍在高位

　　5 月份日均产量194.34 万吨，产量呈回落态势，在需求淡季和限电的影响下，预计进入三季度产量将继续下降。后续限电对钢铁产量可能没有实质性影响，产量虽有趋势性减少，但日均产量仍将维持在190 万吨左右的高位。

　　需求淡季已到来，期待金九银十

　　5 月底6 月初终端采购量达到年初以来的高峰，中旬采购量环比明显下滑。基建、地产需求目前数据依然较好，但后市并不乐观；机械、家电行业需求增速明显下滑，景气下行概率大；汽车行业最为悲观，产销量连续两个月出现负增长。

　　9、10 月份需求第二旺季和保障性住房集中开工叠加，金九银十的需求较为乐观，有望迎来“第二春”。

　　钢材、原料价格双双回调

　　淡季下游需求不佳，钢厂纷纷下调产品出厂价；螺纹钢主力 1110 合约与当前市场价格倒挂150 元/吨左右，反映了市场对未来钢价的悲观情绪；我们认为钢价下跌幅度不会太大，总体在低位盘整，在金九银十即将到来时，8 月下旬钢价有望呈趋势性上涨。

　　钢铁产量回落导致的原料需求减弱和钢价的回调将引发原料价格回调。

　　盈利环比削弱，长材优于板材

　　在三季度钢价下跌过程中，原料价格下跌更慢，因此主要钢材品种盈利能力呈下滑趋势。6 月上旬产品盈利能力达到年初至今的高峰，6 月中旬盈利开始削弱。但就不同品种而言，长材盈利较好，板材盈利微薄。

　　投资策略

　　在基本面下行时钢铁股明显跑赢大盘的机会不大。8 月底“第二春”到来之际，钢铁股的表现值得期待。我们对行业持“中性”态度，建议“标配”钢铁。重点关注对资本市场有诉求、高业绩低估值的公司。

　　继续看好黑马股：西宁特钢、新钢股份；白马股：新兴铸管、八一钢铁、攀钢钒钛、酒钢宏兴。最看好：西宁特钢和新兴铸管。（广发证券研究中心）

　　八一钢铁:区域优势发力,钢铁股的B-52

　　区域优势突出。中央投资、新疆本地的城镇化建设以及外地人口的涌入以及新疆境内石油、煤炭、天然气大量开采,对八一钢铁产品形成巨大新增需求,产品结构普钢特钢兼有,长材板材并举。
　　产品区域溢价优势明显。长材占有新疆市场70%左右市场份额。一季度公司产品主导市场螺纹均价为5040元/吨,较全国均价高出53元/吨或1.04%,热轧产品均价较全国高出94元/吨或1.96%,进入4月后,在区域需求强劲支撑下溢价优势进一步扩大。
　　产能扩张前景看好。在国家严控新增产能情况下,八一钢铁产能将从目前的700万吨扩展至2012年的1000万吨,增幅42.86%。且新增产能主要集中在新疆市场需求旺盛的长材产品。
　　资源保障程度高。自有矿山的铁矿石供应量已占到全年公司总需求量的60%左右,焦煤自给率达到48%。作为新疆区域内唯一的大型钢铁联合企业,八一钢铁铁矿石、焦煤等原燃料资源将得到当地政府的优先保障。
　　维持“强烈推荐-B”投资评级:预计2季度八钢EPS约为0.30元,上半年EPS为0.5元左右。不考虑铁前系统注入,我们预计八一2011、2012年EPS分别为0.99元、1.35元。基于八一所在新疆市场供求形势显著好于全国平均水平,八钢产品有显著溢价、成本远低于全国平均水平且有产量扩张和结构优化升级,我们给予18~20倍PE,目标价18元,维持强烈推荐-B的投资评级。若铁前系统注入,我们保守估计每股受益将提高40%以上,目标估值27元。新疆上市公司中八钢属于最滞涨的股票,存在补涨可能,旺季到来、新高炉、新转炉投产及铁前资产注入均构成股价上涨催化剂。
　　风险提示:全国钢材价格波动将拖累新疆钢材市场,因价差拉大至一定水平,外部资源涌入新疆;钢价若暴涨可能遭遇新疆政府部分的临时价格管制。

　　（招商证券）

　　新兴铸管重大事项点评:新疆基地加快建设

　　公司通过董事会公告,主要涉及新疆和静钢铁基地建设,公告由子公司新兴铸管新疆(“铸管新疆”)和
　　静县工业园形成300万吨钢铁产能,生产线材、棒材、型材、铸管、无缝钢管和板材等,拟先期投入27.48亿元建设整体的原料场和一套从烧结到轧钢的全流程生产车间及相应的公辅设施,主要产品为高速线材、棒材和型材等产品,达产后年产量为100万吨钢的综合规模,建设期为2011年~2012年;另公司与新疆金特按67%:33%比例分两期增资铸管新疆的钢铁基地建设,共计5亿元;并为铸管新疆的钢铁建设及投产后流动资金需求,提供委托贷款或贷款担保,累计总额为不超过20亿元,委托贷款期限为4年,贷款担保期限为3年。
　　评论:
　　和静钢铁基地为市场一直关注的新兴产能,现董事会落实由100%控股的铸管新疆作为项目主体,前期
　　投资27.48亿作原料、全流程及生活配套设施建设投入,对比于东部不包配套设施100万吨棒材的全流程建设所花费20多亿元的总投资来说,属于公允资本支出。公司后续25亿元的资金投入和贷款保证,亦为2012年100万吨产量的达产提供了资金保汪。
　　据新疆“十二五”发展规划,新疆大发展+运输半径决定了未来3-5年疆内钢铁供隶将明显好于国内其他区域,疆内市场建筑钢材价格长期平均高于内地200元/吨。受供需矛盾的影响,疆内钢铁市场的利润水平将继续维持较高水平。目前和静地区吨钢毛利为500元,线螺实际成交价为4,800元/吨,公司到乌鲁木齐运费为90元/吨,到南疆喀什运费为100元/吨。
　　结合新疆金特钢铁产能,我们预计新疆基地20
　　11、20
　　12、2013年权益钢材产量将分别达到34万吨、153万吨和220万吨,预计新疆和静钢铁基地2012年净利润贡献将达到1.5亿。加之武安本部、芜湖基地、成都基地、黄石基地、金特钢铁、铸管资源2011年的利润贡献,我们预计公司2011/2012/2013年EPS分别可达0.90/1.10/1.35元,对应2011/2012/2013年PE 11/9/7倍,目标价13.50元,维持“买入”评级。
　　风险提示:南疆煤资源实施大规模开采的限制,发改委对疆内钢铁项目审批的不确定性等。

　　（中信证券）

　　酒钢宏兴:矿石自给率即将过半,业内最高


　　铁矿石扩产迅速,自给率即将过半。
　　公司争取在3年之内,实现年产原矿1400万吨、铁精粉700万吨的目标。综合考虑矿山扩张节奏和生铁产量增长情况,2011年自给率将接近40%,2013年自给率将超过50%,以后自给率有望接近70%。
　　低成本和大西北战略提升竞争力
　　2010年公司自有铁精粉入炉成本510元/吨,周边采购620元/吨,进口哈萨克斯坦球团和BHP精粉价格930元/吨,明显低于现货价格;焦煤和焦炭价格明显低于中、东部地区;综合用电成本约0.41元/度,明显低于中东部省份。西北地区建材长期高于中、东部100~150元/吨;公司西北 地区销售比重2010年已高达61%,预计在两三年内西北销售比重将超过70%。
　　铜矿和不锈钢将成为新增长点
　　铜矿2011年开工建设,预计2012年投产,铜精矿品位为20%-24%,2012年可贡献净利润6000万元,增厚EPS0.03元。注入不锈钢后,预计2011年可生产不锈钢材100万吨,贡献净利润2.8亿元,摊薄后可增厚EPS0.05元。2012年产量105万吨,净利润3.3亿元,增厚EPS0.11元。
　　钢铁主业做强做大
　　定向增发完成后,股份公司将新增100万吨不锈钢产能。榆钢正在新建一座2800m3高炉,即将新建60万吨H型钢生产线和60万吨热轧带肋钢筋及圆钢生产线,预计2012年投产,届时钢铁产能将达到1000万吨。
　　投资建议
　　预计2011~2013年EPS分别为:0.80元、1.11元、1.34元。我们认为公司合理价值在16.65元左右,对应2012年PE为20X,维持“买入”评级。
　　风险提示:矿山扩产进程有不确定性;不锈钢盈利有不确定性。

　　（广发证券）

　　西宁特钢:特钢和资源业务-双轮驱动业绩高增长

　　投资要点:
　　铁矿产能扩张。公司铁矿石业务由其控股子公司肃北博伦、哈密博伦和西钢矿业经营。肃北博伦、哈密博伦2010年实现满产,共产铁精粉120.6万吨。后续增长主要在西钢矿业,拥有四座铁矿矿山,其中胜利铁矿、磁铁山铁矿和洪水河铁矿年产能50万吨铁精粉将陆续投产,11年计划定20万吨铁精粉生产任务。大沙龙矿山为未来业绩提供增量空间。
　　煤炭资源开发力度加大。公司持有木里煤田江仓矿区35%的股权,为实际控制人,目前拥有焦煤和焦炭产能分别为120万吨和70万吨,由于矿井建设难度高以及煤矿采矿权证也尚未办全,公司目前尚停留在露天开采,露天煤所限,生产原煤近年逐年下滑,今年计划40万吨煤。两条井下生产线120×2=240万吨的产能,预计年底一条线开采,明年总体达150万吨。
　　钒矿采选值得期待。目前工序只涉及到偏钒酸铵,今年计划生产1000吨,预计贡献2000万元利润。首期达产将形成年产钒矿石50万吨、V2O5产品1000吨的生产能力。到2015年将年产100万吨钒矿石、5000吨V2O5。
　　产品结构优化 成本优势凸显。得益于周边低廉的资源价格,2010年总体上公司综合毛利率达19.66%,但期间费用率较高,占销售比合达12%。近年费用率呈现下降的趋势。将通过股权融资有望降低财务费用。
　　特钢业务加速发展 受益于西部市场 特钢作为机械、汽车、铁路等装备制造业重要材料,未来需求潜力将远超目前渐进饱和的普碳钢。公司地处西北内地,外地钢厂受资源和运输成本限制,进入难度大。西部地区得到国家政策的大力倾斜,特别是灾后重建以及铁路、油气管道等基础设施投资的加大,区域市场对于特钢的需求将稳步扩大。公司特钢产能将扩产到200万吨。
　　盈利预测:根据公司业务规划,我们重新预测公司11-13年EPS将实现0.57元、0.76、0.96元,目前股价对应PE 为17.15、12.91、10.15倍,综合参考铁矿和煤炭资源类估值水平,上调为“买入”评级。

　　（华宝证券）

　　大冶特钢:经营稳定,注重内生增长

　　2011年6月17日,华泰联合钢铁研究团队组织相关机构对大冶特钢进行了联合调研,与上市公司领导就特钢行业及企业发展的最新情况进行了交流,要点如下:2011年以来,特钢行业普遍面临着订单下降、成本上升的问题,与同类企业相比,公司订单情况相对乐观。2010年公司订单十分充足,钢厂选择性挑选订单余地较大;2011年一季度订单情况较好,二季度虽然有所下降,但只是可挑选余地减少,依旧保持满产,目前生产层面受订单下降影响并不大,预计下半年订单不会锐减;此外,公司长期战略直供比例在70%以上,利于保障公司销售经营稳定;原料成本上升是当前面临的主要问题,对今年业绩影响最为关键,而公司未来也将逐步解决并减少关联交易。
　　预计公司未来产能不会大幅增长,钢产量将维持在130万吨左右。2011年经营计划钢产量127万吨,钢材产销量140万吨,实现营业收入90亿元,公司是当地最主要企业,日常生产中电力保障情况较好。
　　未来公司主要发展战略将体现在提升关键产品的比例。2010年毛利率较高的中高端产品约占公司总量的20%~30%,计划2011年关键品种力争较上年增长40%,实现年销售量35—40万吨。此外,模铸材、锻材新项目投产后,计划年销售量6万吨,银亮钢计划年销售量3万吨,抢占部份进口料市场;真空感应炉、真空自耗炉、45MN快锻液压机组于2011年2月底试车投产,5M辗环机于3月份试车投产,16MN精锻机计划于2011年6月试车,今年环件力争突破5,000吨,积极扩大环件产品的市场占有率。
　　我们继续给予“买入”投资评级。结合最新调研情况并考虑到当前钢铁行业整体均面临着成本上升带来的显著压力,我们将2011-2013年公司每股收益预测调整为1.29元、1.36元、1.51元,但公司仍是经营业绩良好的特钢“白马”,股价的过度错杀,反将创造出更好的安全边际,假以公司12~15×2011PE的估值来看,对应合理价值区间为15.48~19.35元。
　　风险提示:公司主要下游汽车、机械基础件制造业景气度影响;原料价格大幅波动影响。

　　（华泰联合）

　　攀钢钒钛:资产置换进展顺利,资源航母即将启动

　　我们根据攀钢钒钛资产置换之后的铁矿石产能扩张及达产计划、以及存续资产中钒、钛资产的盈利能力,预计攀钢钒钛2011年、2012年、2013年EPS分别为0.48元、0.87元、1.12元。
　　按照目前市面上唯一可比公司金岭矿业2012年的PE15x,同时考虑到攀钢钒钛拥有的钒钛资源及产品、以后后期资产持续注入和整合的预期,给予公司相较于金岭矿业20%的溢价,2012年PE18X,攀钢钒钛的的合理估值应该在15.66元。目前公司股价为11.20,被明显低估,有40%左右的上升空间,首次覆盖给予“买入”评级。
　　资产置换成功之后公司将成为国内最大的铁矿石采选企业,盈利能力有大幅改善空间。资产置换完成之后,公司下属的矿业资源包括存续资产攀钢矿业,以及此次置换新增的矿业资产鞍迁矿业和卡拉拉铁矿。公司的铁矿石资源储量从13亿吨大幅提升至41.6亿吨。公司可采储量的吨矿市值仅为30元/吨,远低于A股市场可比公司。由于公司的可采储量以及未来铁精矿产能均大幅高于可比上市企业,我们保守取凌钢股份和酒钢宏兴的吨矿市值平均值60元/吨进行粗略估计,公司铁矿石资源储量应给予公司股价至少50%以上的提升空间。
　　公司积极贯彻做大钒钛业务的发展战略使得钒钛资产长期内的盈利空间不可忽视。公司所处的中国攀西地区拥有钒资源储量1,862万吨(以五氧化二钒计),分别占世界储量的11.6%,全国储量的52%;同时,攀西地区拥有钛资源储量6.18亿吨(以二氧化钛计),分别占世界储量的35%和全国储量的95%。
　　公司具备年产钒制品2万吨、钛精粉56多万吨、钛白粉8万吨的综合生产能力。公司未来积极贯彻做大钒钛业务发展战略,包括扩大钛白粉产能、钒铝合金等战略。钒产品主要受益于用钢材钒强度提高和油气管道铺设;钛产品中钛白粉的下游需求增长迅猛,海绵钛受益多产业发展。

　　（申银万国）

　　包钢股份:稀土资源和重组是公司未来的投资主题

　　公司发布年报,10年公司实现营业总收入405.5亿元元,比上年同期增加19.20%;扣除非经常性损益后,实现净利润2.03亿元,实现基本每股收益0.03元,比上年同期增加111.9%。分配预案:10派0.12元,非公开发行不超过16.3亿股。
　　全年公司新产品开发量由40万吨增加到200万吨。销售的产品中,品种钢占51.3%,较2009年提高9.3个百分点。公司综合成材率同比提高0.4个百分点,重点产品各项质量指标均好于上年水平。新产品、品种钢、名牌产品的增量生产以及质量改善对提升公司产品创效能力起到了重要作用。10至100毫米控温轧制和热处理状态交货的宽厚板产品获准通过欧盟CE认证注册。美标SS钢轨出口沙特、墨西哥、巴西;铁路用钢轨获“全国用户满意产品”称号;时速350公里高速轨2010年产销量全国第一;用CSP生产线生产低成本、环保型热轧双相钢为世界首创;无缝钢管产品市场开拓取得重要进展等。
　　营业利润增加主要是报告期钢材价格较上年上涨及公司加大降本增效力度,严格控制支出降低成本所致。报告期公司的主要产品冷、热轧薄板、无缝管、重轨、线棒材及圆钢等产品保持了稳产高产。特别是高速铁路用钢轨抓住国家增加铁路建设投入的契机使得产销量保持了较高水平,以及国内外钢材市场回暖,钢材价格上升,使公司销售收入增加。
　　期间费用比上年增加5,497万元。其中:销售费用较上年增加4,111万元,增加10.29%,主要是由于公司产品出口增加导致出口产品的国内运费、港杂费等费用增加所致。管理费用50,566万元,比上年同期增加2,868万元。主要是2010年公司管理人员绩效薪酬支出增加及各项保险支出有所增加等原因所致,财务费用70,904万元,报告期公司偿还了部分长、短期贷款,使银行借款利息支出减少,财务费用比上年同期减少1,482万元。
　　未来投资主题:公司拟收购巴润矿业后,拥有了开采价值的稀土资源,这将提升公司在市场上的估值水平。同时,包钢股份与八一钢铁具有许多相同点,宝钢一直把包钢作为重组的重要对象,重组将是公司未来主要看点之一。
　　盈利预测。11-12年实现营收496.83亿元、542.69亿元,同比分别增长10.65%、9.23%;税后净利率分别达到3.45%和4.05%,高于行业平均水平。实现归属母公司净利润17.14亿元和21.97亿元,11-12年实现归属母公司EPS分别达到0.21元和0.27元考虑到公司未来的投资主题切合市场的主流热点,维持“买入”评级。
　　风险提示。铁矿石价格波动较大,高附加值的产品产量较低。重组的变数较多。

　　（湘财证券）

　　河北钢铁:增发和可转债带来公司投资机会

　　投资要点
　　引子:我们在之前河北钢铁的调研信息中,提到公司对资本市场的诉求将是把握公司投资机会的关键。
　　我们在此详细整理下我们的思路供投资者参考:
　　公司未来一段时间内对资本市场的诉求主要包括:1.邯宝增发项目需顺利完成(必须);2.唐钢转债提前顺利转股(可能);3.宣钢、舞钢等资产的整体上市(必须,时间点可能延后)。邯宝增发计划募集资金总额不超过160.15亿元人民币,50%集团认购,其余50%公开增发(80亿)。唐钢转债(125709)规模30亿人民币。
　　邯宝增发价格不低每股净资产价格(即4.34元/股),由于目前股价已跌破净资产,因此公司增发如果要得以实施,股价至少需超过净资产价格一定空间,目前股价安全边际较高。
　　尽管公司始终会将完成邯宝增发作为首要诉求,但从对唐钢转债的分析等综合判断,我们认为公司仍有很强意愿推动可转债顺利提前转股。而如果推动可转债提前转股是一个高概率情景,那么这一诉求将会对未来正股价格总体产生较为积极的影响:
　　由于目前转股价格和正股价相差过大(即使考虑邯宝增发后的被动下调),公司可能主动向下修正转股价格,我们认为目前股价是一个比较好的底部价位,但放到增发完成后调整的概率更大。
　　转股价下调对正股利空,为触发提前转债赎回条款,公司股价需高于转股价30%。由于公司未来仍将陆续注入宣钢舞钢等资产,同时市场对其铁矿石注入也有较强预期,我们认为公司有可能会通过铁矿石资产注入综合解决包括可转债转股、其它资产整体上市等问题。
　　我们认为公司注入河钢矿业部分或全部司家营铁矿的可能性较大(司家营一期27.76%的权益,河钢矿业司家营二期100%权益,河钢矿业司家营田兴铁矿100%权益)。该权益铁矿2011-2013年将分别有71,555,1062万吨的权益铁精粉产能。假设只注入河北矿业一二期(27.76%司家营一期+100%司家营二期),该铁矿2012,2013年权益产量分别为458和555万吨,将在2012,2013年分别贡献16.03和16.65亿元的净利润,增厚EPS0.153和0.159元(按增发后105亿股计算)。股份公司2010年实现净利润14.8亿元,EPS0.21元。
　　我们认为目前公司股价具有较好的安全边际,同时为顺利保障邯宝增发以及后续资本运作,公司有动力通过优质资产注入或业绩提升等方式释放利好,我们上调公司评级为“强烈推荐”。预计2011-2013年公司基本EPS分别为0.32,0.43,0.56元,公司三年动态PE分别为4.62元14.4,10.7,8.3倍(预测没有考虑邯宝增发、铁矿石注入可能性的影响)。
　　风险:1.本文是根据公司对资本市场的诉求,从理论上推论公司资本运作的较优路径。但在实际操作中企业决策受多种主客观因素影响,尤其对于河北钢铁这个三地合一的国营大企,实际推行方案的也可能是各方博弈的次优结果。2.根据我们策略观点,短期大盘系统性风险仍在。3.增发和转债价下调对股价的诉求不同,可能导致短期持股机会成本。
　　邯宝增发价格不能低于最新一期每股净资产价格4.34元,为公司股价提供了一定的安全边际,这里不对增发作过多赘述(关于邯宝项目请参见我们前期调研信息),我们主要关注可转债可能带来的相关资本运作。

　　（兴业证券）



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