主题：地方债将成为中国银行业炸弹？ 中金穆迪火线PK

地方债将成为中国银行业炸弹？ 中金穆迪火线PK

2011-07-09 09:39来源 ：经济观察报【大中小】


近期，中资银行H股频频遭遇“空”方袭击。港交所数据显示，7月5、6日，建行分别以2.749亿港元和1.79亿港元连续两日高居港股沽空榜首位，农行、工行和中行在该榜单上也居于靠前位置。其中7月6日，建行、中行和工行就分别下跌3.2%、3.6%，2.5%，拖低大市109点。

而与之伴随的则是，除了近期遭受的抛售压力外，近几年“风光无限”一向被外资机构看好的中资银行近期遭遇包括三大国际评级机构及部分外资投行集体密集看空中国银行业，并且这种声音随着中国官方10万亿中国地方债数据的披露后愈演愈烈。

与此同时，以中金公司、招商证券为代表的国内机构针锋相对，对外资机构对中国银行业资产质量做出的分析和判断发出强烈的质疑。

中金VS穆迪

7月7日清晨，中金公司研究员毛军华、罗景发布了一份名为《穆迪错在哪里？》的研究报告，表示“中国银行总体信用风险仍然可控，不良率不会达到双位数”。

下午，招商证券金融行业研究董事罗毅发表博文《穆迪等为配合华尔街做空中国大放厥词！！！坑爹啊坑爹！》并于文中直呼被穆迪“雷到了”，部分报告内容“主观臆断”、“主观推断”。

从上述报告和博文文章标题上不难看出，两者都是直指穆迪在7月5日发布的《逐步加剧的地方政府债务负担挑战中资银行》报告。该报告指出，中国国家审计署低估了银行对地方政府的贷款3.5万亿元，并且估计中国银行体系的不良贷款可能会飙升至8%-12%；并称若政府未来没有推出一个系统性解决方案，不排除会将中国银行业展望下调为负面的可能。

该报告发表的当天，建行沽空额达2.749亿港元，占港股当日总沽空额的6.77%，居当日港股沽空额首位；而农行沽空额也达到1.232亿港元，与工行分居第三和第七位。

中金报告的作者之一罗景在书面回复本报采访时说：“穆迪报告对地方政府贷款规模的推断数据判断是有误的，而且简单用央行和银监会数据的平均值与审计署数据进行比较，没有考虑不同数据的统计口径。对地方政府贷款的违约率也过于悲观。”

罗毅更是声称：这篇报告不负责任，没有逻辑，并且夸大了风险。

中金和罗毅对穆迪的质疑集中在两点。首先是穆迪的结论“少报3.5万亿元”及其根据。穆迪的报告称，“银监会数据显示全国地方融资贷款余额约9.09万亿元，而央行今年的《2010年中国区域金融运行报告》则提到，地方政府的贷款负债额相当于银行贷款总额的30%，约人民币14万亿元。”取两个数字中间值，地方政府贷款总额约12万亿。与审计署公布的地方政府贷款8.5万亿元相比较，得出少报3.5万亿的结论。中金和罗毅均指出，根据《2010年中国区域金融运行报告》第7页第13行，“2010年末各地区政府融资平台贷款占当地人民币各项贷款余额的比例基本不超过30%”。穆迪将“基本不超过”等价于“相当于”30%，进而得出漏报3.5万亿的结论。

其次，穆迪在报告中称，3.5万亿漏计的贷款中50%-75%会产生违约。中金在报告中称，“即使果真有遗漏，漏出的也是还款能力较强的项目贷款”。因为漏出的贷款大部分整改成了商业性贷款。根据银监会规定，只有现金流覆盖100%以上，且经过平台、银行、政府三方签字确认才能改作一般公司贷款。“穆迪给出的50%-75%的违约率过于悲观。”罗毅也表示：漏出的贷款存在手续问题，根据何在？以及有50%-75%违约率，根据何在？我在报告中都看不到。

“穆迪把每一步都做了最坏的假设，这样层层放大风险，最后的结果看起来就很夸张了。”罗毅对记者总结道。

对于中金及穆迪观点的针锋相对，交银国际银行业分析师万丽表示：“这是信息不对称的问题，审计署已经公布了非常详尽的数据，穆迪他们可能不太相信。”她认为审计署的报告还是比较可信的。

渣打银行亚洲区总经济师关家明表示，这种分歧完全可以理解，分析方法很难客观，很难有高度科学的方法出来。其指出中外资都直接或者间接指出了地方债对于银行的压力或者潜在风险，这个是不可低估的。


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