主题：金发科技：上半年业绩大幅预增 “买入”评级

　投资要点

　　事件:

　　2011年7月5日金发科技（600143）发布公告称预计公司2011年上半年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长200%以上。公司去年同期净利润为1.94亿元，每股收益为0.14元。

　　点评:

　　公司盈利增加符合我们之前预期:

　　公司业绩大幅增加的原因除了转让房地产业务带来的一次性损益之外，主要是由于其主营产品改性塑料收入比去年同期保持较快增长。目前公司是国内最大的改性塑料生产企业，同时也是世界上改性塑料品种最为齐全的企业之一，2010年拥有近60万吨的改性塑料生产能力。产品广泛应用于汽车、家电、OA 设备、通讯、电工电气、建材、玩具、电动工具、照明灯饰、航空航天等行业。之前市场普遍担心其下游家电、汽车增长放缓而影响公司业绩，但我们认为公司改性塑料产品未来存在替代进口产品的巨大空间，公司这部分收入将保持增长。目前高端改性塑料领域还是以国外产品为主，公司凭借其质量与成本优势，将逐步替代国外产品。公司汽车用改性塑料产品目前已经成功进入之前未能进入的日系汽车领域就是一个很好的例子。

　　生物可降解材料项目顺利投产，成为公司新的增长点:

　　公司除了在改性塑料领域取得的优异成就外，凭借其优异的研发能力和深厚的技术积累，积极探索其他新材料领域，不断进行产业升级也是其利润增长的另一原因。公司珠海3万吨项目正式投产标志着公司生物降解塑料业务已经进入规模发展阶段。珠海项目采用连续法生产完全生物降解塑料，比此前中试装置采用的间歇法生产工艺的制造成本下降约5000元/吨，总成本下降约20%。并且公司通过技改将此前计划的2万吨产能增加至3万吨，加快了降解塑料业务的发展速度。因此公司生物降解塑料业务有望实现迅速放量，我们预计2011年公司生物降解塑料销量约为8000吨，而5年内有望达到20万吨以上的销售规模，将成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测:

　　考虑到公司改性塑料行业地位突出，随着改性塑料产能快速增长、产品市场占有率提高和可降解塑料、木塑材料等新材料项目逐步贡献业绩，公司未来成长性有一定的保障，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.80，1.03和1.24元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示:

　　家电、汽车需求大幅下滑，改性塑料产品销售未达预期；新材料新项目进展缓慢，产品销售达不到预期；上游原油价格大幅波动，产品毛利率下降等。


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