主题：浙江医药：产业升级的低估值企业

浙江医药：产业升级的低估值企业
　海通证券(600837,股吧)丁频（S0850203100085）

　　目前公司主要利润来源是合成VE系列产品，VE的价格走势对公司的业绩影响较大。在下游饲料业复苏需求旺盛和限电检修导致的供给相对不足的前提下，VE涨价是大概率事件，从而刺激股价上涨。

　　公司近日与北京美福润医药科技有限公司和MediciNova订立《浙江森迈医药生物技术有限公司合资经营企业合同》，公司占合资公司股权40%，是第一大股东。合同所涉及的MediciNova在研的MN-221项目是适用于哮喘的治疗性药物，在美国处于临床II期总结阶段，该项合作标志着公司研发综合水平的提升，可促进产业升级，提升公司估值水平。

　哮喘是一种常见呼吸系统疾病，在全世界的发病率不断上升，我国哮喘患者也已接近3000万人。2009年我国抗哮喘药物市场规模约为74亿元，同比增速24%，高于医药市场整体增速。据公司公告，MN-221较同类药物具备效果更优和更加安全的特点。MN-221同时还可用于慢性阻塞性肺疾病（COPD）急性发作治疗，而我国现有COPD患者已超过4000万人，据全球第一位。一旦MN-211获批上市，在中国将拥有更为广阔的市场空间。

　　此外，公司公告称，日本Kaneka公司向美国ITC申请对包括公司在内的7家国内外辅酶Q10的生产和经营企业提出337调查，认为这7家企业侵犯其美国专利。对此我们认为，公司2010年辅酶Q10实现营业收入8418万元，占公司总收入1.85%，对公司影响不大。

　　预计公司2011-2013年EPS分别为2.94元、3.30元和3.67元，对应33.55元的股价，2011-2013年PE分别为11.41倍、10.17、9.14倍。给予“买入”评级。



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