主题：华创证券：给予外运发展“推荐”评级

事项

　　中外运空运发展股份有限公司关于下属合营企业中外运敦豪国际航空快件有限公司转让其所持有的国内快递公司全部股权的提示性公告。

　　主要观点

　　中外运-敦豪国际航空快件有限公司出让旗下快递公司，计划将投资重点和业务拓展重新集中到中国的国际快递业务面。

　　1、旗下收购三家快递公司(“全宜”快递，中外运速递，“金果”快递)合并经营国内快递业务，2010 年累计亏损9,923 万元。今年一季度，累计亏损约3,300 万元。

　　2、中外运-敦豪剥离中外运全一，止住了其国内快递业务的经营性亏损。以三季度正式剥离测算，2011 年，公司将少亏损约6,600 万元。

　　3、由于其收购三家公司支出为3 亿元，而预计买出价格约为1 亿元。据此测算造成公司今年投资性损益约为-2 亿元。 基于以上三点，我们测算合营公司国内快递业务的出售会对2011 年的业绩造成较为负面的影响，而自2012 年开始对公司业绩将产生更为正面的影响。 鉴于合营公司对外运发展业绩一直有比较大的影响，根据合营公司国内业务出售及国际业务发展情况，我们修改公司的赢利预测，2011 年-2013 年三年EPS 分别为：0.48 元、0.62 元和0.80 元。对应动态市盈率为21 倍、16 倍和12 倍。给予“推荐”评级。


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