主题：迎接"七亿"时代 钢铁业或现脉冲行情

随着保障房正式开工，刚才需求得到释放，持续低迷的钢材市场也将迎来一波明显的反弹，相关公司或将迎来“脉冲式”行情。

　　本文导读：

　　【新闻动态】

　　需求释放库存下降 钢材市场迎短期行情（本页）

　　中钢协：钢铁行业进入高产量低利润的阶段

　　业内人士预计2011年全国钢产量有望突破7亿吨

　　三大矿山哄抬矿价 国内钢铁业欲扭转“受制于人”局面

　　钢铁下半年或迎脉冲式行情

　　【板块策略】

　　中投证券：配置钢铁板块时机就在眼前

　　中信证券周希增：未来两三年内钢铁业盈利将趋好

　　广发证券：淡季钢铁股投资组合

　　兴业证券：钢铁行业研究周报:工地赶工补货,钢价小幅回升

　　【八大潜力股估值解析】

　　河北钢铁:重组后优势加强,资产注入可期

　　八一钢铁:区域优势发力,钢铁股的B-52

　　三钢闽光:长材优势叠加产量增长带动2季度环比改善

　　大冶特钢:经营稳定,注重内生增长

　　新兴铸管:各条产品线市场前景向好,价值被低估

　　鸿路钢构调研简报:专注成就卓越

　　凌钢股份:主打产品盈利能力强,资源优势明显

　　沙钢股份:新生优特钢骄子



　　需求释放库存下降 钢材市场迎短期行情

　　⊙记者 朱宇琛 ○编辑 艾家静

　　由于需求释放，加上库存连续下降，钢材市场正迎来一波反弹行情，不过持续时间尚待观察。有分析人士认为，这预示着保障房施工已经开始逐步展开。

　　建筑钢材价格反弹的同时，板材市场也有望回暖。宝钢昨日公布8月价格政策，钢价在平稳中小幅上调。其中大部分热轧产品价格不变，部分冷轧品种上调50元/吨，镀锌和镀铝锌品种也上调50元/吨。此前，在以汽车为代表的主要下游制造行业需求萎缩的压力下，宝钢曾连续3个月维持或者下调钢价。

　　根据钢铁现货交易平台“西本新干线”的监测，上周个别区域钢价均止跌回升或小幅上涨，其中上海、北京地区单周涨幅均达到30元/吨。钢坯价格也大幅回升。截至7月8日，唐山地区普碳钢坯价格为4270元/吨，较前一周上涨90元/吨。从目前主导钢厂价格和市场价格比较来看，价格倒挂的现象已基本消除，将有利于提升经销商订货的积极性，后期钢厂价格进一步下调的压力也明显减轻。

　　与此同时，建材库存继续下降。西本新干线监测数据显示，上周国内主要城市建筑钢材总库存为687.16万吨，较上周末减少8.94万吨。库存下降的区域主要集中在东北、华北、西北地区，华东、华南市场库存继续上升。

　　钢价反弹和库存下降被认为很可能跟保障房的建设进度有关。

　　根据中钢协数据，6月下旬，全国粗钢日产量达到了创纪录的202万吨，钢厂产能释放已经接近顶点。齐鲁证券分析师笃慧认为，全国库存的整体下降意味着淡季中无论建筑材还是工业用材目前仍保持相对旺盛的态势，而这样的库存下降在202万吨的粗钢日产量下显得“难能可贵”。而根据企业订单反馈，除家电业外，大部分制造业需求仍旧比较低迷，同时从季节性来看，欧美夏休对出口造成一定影响，因此根据排除法，需求增量来自于建筑业的可能性最大。

　　“我们认为保障房施工已经开始逐步展开，以770万套提供6.4亿平米进行计算，后期开工强度逐步增强，有望于3季度构成淡季不淡的状态。”笃慧认为。

　　中钢协：钢铁行业进入高产量低利润的阶段

　　“进入‘十二五’以后，我国钢铁行业的增速将会放缓，增长率将保持在个位数。从整个钢铁形势来看，钢铁行业进入了高产量低利润的阶段。”日前，中国钢铁工业协会（下称“中钢协”）常务副秘书长李新创在我的钢铁网夏季报告发布会上明确指出。

　　中国钢铁工业在第九个五年规划一直到“十一五”规划时期都保持较快速度发展，年均增速20%以上。李新创指出，“十一五”期间除2008年经济危机影响产量与上年几乎持平外，2006、2007、2009年我国钢铁产量分别同比增长18.7%、16.7%和12.64%，增速逐步下降，而2010年钢铁行业增速为9.26%，降到了个位数。

　　根据中钢协的最新统计，今年前五个月，中钢协旗下80家大中型钢企利润428亿元，产品销售利润率只有2.91%，比去年同期下降0.67%，实现利润总额比上年同期下降2%。利润总额与销售利润率同比双双下滑。

　　此前，中钢协网站发布分析称，2011年1~4月份，全国钢铁行业实现销售收入11548亿元，利润330亿元，销售收入利润率2.86%，明显不敌目前3.5%的一年期银行存款利率，也远低于全国工业企业6.2%的平均利润率，钢铁行业仍然处于高产量、高收入、低利润的态势，这已是中国钢铁行业盈利水平连续第四年不敌银行一年期利率。

　　谈及这一阶段的特征，李新创认为，具体体现在“三高两低”，所谓“三高”，第一高是全球钢铁市场需求处于高位。全球钢铁产能过盛导致全球钢产量处于高位，这是第二高。由于钢铁行业发展与钢铁行业支撑所需要的原料不能够及时有效供应，造成第三高，即原料成本居高不下。这“三高”造成了“两低”，第一是目前全球钢铁行业特别是以中国钢铁行业为代表的整个行业效益非常低，第二个是整个行业处于低位发展阶段。

　　(马红雨)

　　业内人士预计2011年全国钢产量有望突破7亿吨

　　2011年上半年，我国钢铁产量和产能继续维持高位水平。中国钢铁工业协会副秘书长李新创近日表示，上半年全国钢铁产量增势不改，在下半年市场不发生较大变化的情况下，2011年全国钢产量将接近甚至突破7亿吨。

　　资料显示，2010年我国钢铁产量达到6.3亿吨，超出当年市场预期。今年年初，中钢协曾预计2011年全国钢铁产量为6.6亿吨。今年1-5月，全国粗钢产量已达到2.90亿吨，同比增长8.5%。6月下旬粗钢日产量首次突破200万吨，达到201.8万吨。就此计算，2011年全国钢产量还将创下历史新高，有望突破7亿吨。

　　在日前召开的“2011年下半年钢材市场走势分析暨Mysteel夏季报告发布会”上，李新创指出，金融危机时期，全球钢铁产能利用率不到60%，目前则在80%以上。“欧美发达国家当前钢铁产能利用率为60%-70%，我国的钢铁产能利用率则在90%左右。主要钢铁生产国在上半年产量都保持同比增长，全球产能利用率也处于合理水平。”李新创表示。

　　业内人士指出，尽管由于工业增速放缓，导致与制造业相关的部分板材销售遇到困难，但是目前与建筑相关的钢材品种需求量依然保持增长。尤其是上半年全国固定资产投资依然维持高位，相关钢材品种需求依然旺盛。

　　李新创表示，钢铁业与经济发展息息相关。目前，地产、电力、水利、交通、汽车、机械装备等行业均保持较快增长，将带动钢材消费。用钢需求量较大的局面在“十二五”期间不会发生较大改变。他也指出，由于成本高企和效率较低等因素，钢铁企业利润率普遍较低，将进入低速发展阶段。

　　（中国证券报）

　　三大矿山哄抬矿价 国内钢铁业欲扭转“受制于人”局面

　　就在钢价节节下跌、大多数钢厂看空后市之际，钢铁上下游之间的博弈也逐渐升温。《经济参考报》记者日前从一家钢厂了解到，三大矿山在严格控制铁矿石发货量的同时，近期又“故伎重施”，频繁进行现货招标，希望通过强势地位稳住并推升矿价。

　　“三大矿山通过公开招标的方式，让更多贸易商和钢厂相互竞价，价高者得，继而达到推高矿价的目的；从目前情况看，至少可以让铁矿石价格‘止跌’。”一位业内人士对《经济参考报》记者说。

　　上述人士表示，最近几周三大矿山的现货招标格外频繁，国内的钢厂和贸易商都来参加，市场上本来认为矿石价格会跌到每吨170美元，但每一次招标价格都让人“大跌眼镜”。两周前正是铁矿石市场非常低迷之际，但必和必拓的一船63.5%纽曼粉矿成交价格达到每吨174 .5美元。

　　令人担心的是，凭借着三大矿山的垄断地位，这些现货招标已开始“奏效”。联合金属网数据显示，铁矿石外盘报价从上周开始逐步上涨，目前63.5%印粉外盘价格在177至179美元/干吨，部分报价达到180美元/干吨以上。

　　实际上，这已不是三大矿山第一次通过“惜售”和“现货招标”等方式哄抬矿石价格了。翻看以前的记录可知，早在长协谈判时期，三大矿山就曾在价格谈判的敏感时期，用缩减供货和现货招标来推高铁矿石现货价格，从而为谈判增加筹码。

　　联合金属网矿石频道分析师徐光剑说，三大矿山开始实行季度和月度定价方式，意味着三大矿山对价格的垄断超出大家的预期，即使在钢铁行业利润很低的情况下，他们依旧可以获得极高的利润。由于定价是依靠铁矿石指数，围绕这个指数价格的博弈也成为重点。三大矿山现货招标的成交价格，也会成为铁矿石指数的制定基础，因此铁矿石指数价格因“现货招标”被推高。

　　“前几个月，由于钢厂开始采购更多的国内矿以控制成本，加上钢材价格上涨，钢厂的盈利有所增加。但目前钢材价格已开始下跌，如果本来应同时下跌的矿石价格再次被三大矿山推高，下半年我们的日子会非常难过。”一位钢厂人士在电话里对《经济参考报》记者坦言。

　　值得注意的是，目前铁矿石协议价格和现货价格已开始出现倒挂。根据普氏指数测算，力拓三季度长协价格，算成粉矿61.5%(PB粉)离岸价为167 .49美元/干吨；而同品种现货矿到岸价为169 .25美元/干吨，扣除8美元左右海运费，为161.25美元/干吨，差价约6美元左右。

　　“协议价格和现货价格差价不可能长期存在，从三大矿山一直以来在铁矿石定价模式上的强硬表现可以看出，他们肯定会通过各种手段(如控制发货量等)来对抗铁矿石市场下跌风险。”徐光剑在接受记者采访时说。

　　“种种情况都再次印证了三大矿山的垄断地位。”一位中钢协负责人告诉《经济参考报》记者，下半年我国钢铁行业的整体盈利仍堪忧，将面临铁矿石等原料价格居高不下、下游市场需求减少、宏观政策收紧和信贷资金紧张等问题，这些都将影响钢铁行业利润。

　　上述人士还表示，由于上游垄断优势以及我国钢铁行业对进口矿的依存度仍高，尽管目前铁矿石价格有所回落，但继续大幅下跌的可能性很小，可以预计下半年铁矿石、焦煤等原材料的价格仍将处于高位。

　　“下半年钢铁行业好坏的关键要看产量。”我的钢铁网资讯总监徐向春接受《经济参考报》记者采访时表示，从目前的情况来看，下半年钢材需求将有所回暖，而且矿石价格也从前期高位有所回调，钢铁行业的经营环境有所好转，但这个时候应该特别警惕钢产量创新高。

　　徐向春表示，钢厂应合理控制产量，争取达到供求基本平衡。因为产量增加的直接后果是增加对矿石等原材料的需求，三大矿山也会利用这一需求信号迅速拉高矿石价格，导致钢厂后期的经营更加尴尬。另一方面，我国钢厂应该继续“走出去”寻矿，增加海外权益矿的比例，同时增加进口矿石的渠道，扭转目前“受制于人” 的局面。

　　钢铁下半年或迎脉冲式行情

　　作为2010年萎靡整整一年的行业，钢铁板块在今年上半年的行情被业内戏称为“木乃伊复活”。进入二季度，钢价在传统消费旺季到来时获得明显拉升，加之出口好转，钢厂产能全面释放，行业景气度好转。但之后又因为雨季到来和紧缩政策累积效应的逐步体现，钢价进入下跌通道。

　　业内认为，下半年钢铁行业的最大看点在于保障房的建设进度。若保障房项目能够按计划进度推动，建筑钢材将出现产能的阶段性短缺，并迎来行业景气高点。根据中钢协最新的粗钢产量统计，6月下旬全国粗钢日产量达202万吨，历史上首次突破200万吨。业内分析，钢铁产能在淡季急速扩张，最大的可能就是建筑业的需求拉动开始显现。

　　上半年旺季效应凸显

　　今年上半年钢价两度起伏。一季度钢价在资金推动下先涨后跌。3月份后，随着需求旺季的逐渐到来，钢材市场在二季度进入持续的去库存化阶段。内需增加的同时，国际市场也一度发力，钢铁行业迎来景气度好转。

　　5月中旬，建筑钢材景气度达到2008年10月以来的最高点。当时吨钢利润率超过300元/吨，建筑钢材的盈利能力更好于板材，刺激大小钢厂纷纷释放产能。根据调研，二季度钢厂的产能利用率普遍达到90%以上，粗钢日产量数度突破195万吨，新高迭出。

　　在产销两旺情况下，去年一度“蛰伏”的研究机构开始重新积极，广泛调研并推荐钢铁板块。无论是“估值修复”还是“以行业基本面改善为支撑的趋势性行情”，钢铁板块在上半年整体取得了上佳表现。

　　不过，5月中旬以后，由于紧缩政策持续加码，累积效应导致包括汽车、五金、机械等在内的下游行业订单下滑，钢材需求开始萎缩。广东地区小家电、小五金厂商甚至一度停产过半。同时，限电限产最终证明没有对钢铁行业形成实质性影响，供应下降的预期没有兑现，导致板材类产品价格首先应声下滑。随后，南方地区亦进入梅雨季节，建筑钢材需求也开始承压，钢价在6月进入下行通道。

　　下半年或迎脉冲式行情

　　按照往年经验，三季度由于高温天气，是钢材市场的传统淡季，但今年却很可能因为保障房的建设而与往年不同。可以说，在目前的宏观形势下，保障房几乎成为下半年钢材市场的唯一亮点，其释放强度和节奏非常关键。 根据之前的公开数据，目前全国保障房的整体开工率只有三成左右。在住建部11月底必须全面开工的“大限”之下，三季度的保障房项目将面临集中动工的局面。这也就意味着，接下来，以螺纹钢、线材为主的建筑钢材将有望迎来一段时期的需求爆发。

　　“动工”意味着开始地基建设的开始，地基钢筋用量约占总用量50%。齐鲁证券测算认为，根据对各省开工计划的统计，2011年保障房新开工面积将达到6.4亿平方米。若开工节奏符合预期，三季度粗钢日消耗量将超过100%，构成产能阶段性短缺的可能，行业存在利润回升机会。这可能形成一段“脉冲式”行情，以建筑钢材生产为主的企业将有望迎来盈利高点。

　　中投证券：配置钢铁板块时机就在眼前

　　（一）行业基本面:除受汽车行业低迷影响的冷轧板外，其它品种钢价均小幅上涨。我们认为此次价格向下调整空间很小，长材相对抗跌。社会库存依然处于连续下降的过程之中，未来存在阶段性补库存趋势。铁矿石价格波动在预期之内，现在看价格向下拐点为时过早。7、8 月份是我们预计的全年业绩低点，3 季度末钢价将在保障性住房投资集中释放和旺季预期带动下有较大上涨空间。

　　（二）配置钢铁板块时机就在眼前:1）7、8 月份业绩低点，4 季度好转明确；2）板块估值安全性高，PB1.5 倍左右；3）板块仍存在绩优股，股价低估。现在不配置，待行业好转趋势确立后将会配到高点。

　　（三）强烈推荐组合:新兴铸管（000778）、河北钢铁（000709）、攀钢钒钛（000629）、八一钢铁（600581）。

　　中信证券周希增：未来两三年内钢铁业盈利将趋好

　　钢铁供需分析

　　周希增表示，今年上半年钢铁行业的产量比去年年底产量高，现在年化产量大概在7亿吨左右，这个量超过了之前所有人的预期，因为去年是6.3亿吨左右，当时预计今年大约在6.6亿吨左右，现在到了7亿吨（按月产量简单乘出的结果），我们认为6.7—6.8亿吨左右，下半年增速会放缓。钢材价格逐渐呈上涨的态势，但到4月份之后，由于受到调控的影响，价格开始出现回落，很多产品价格，除了螺纹钢继续维持高位之外，板材价格出现了明显的回落。

　　钢铁行业库存状况，3月份曾经到过1800多万吨（经销商库存），最近出现了明显的回落，其中线材、螺纹钢的回落幅度比较大，虽然现在钢铁库存绝对量在高位，但还处于相对合理，略微偏低的过程。出口状况，今年上半年是超预期的数据，4月份进出口量超过了300多万吨，回到了2007年比较高的位置，今年在进出口量上可能会比去年有一个明显的增长。今年上半年可能超预期的要素里，前面讲的焦煤价格，10%的涨幅在预期之内，但铁矿石价格今年上半年的涨幅超过大家的预期，尤其是进口铁矿石，两个数据超出预期，6月份港口存货达到9000多万吨，价格与去年同比涨了40%，当时觉得涨20%就差不多了，但现在实际价格已经赶上金融危机2007年、2008年时的价格。

　　周希增认为，去年大家对今年的经济增长速度预期比较低，钢铁进口增速比较低，所以大家都不看好今年的矿石。今年看到有需求之后，有一些企业和中间商有超量进口的数据，导致铁矿石的价格和量都有所超预期。虽然行业盈利状况，大家都不是特别看好，原来协会会长、副会长讲收益率比存款利率还要低，我自己认为还可以。螺纹钢今年上半年是赚钱的，但板材，特别是和汽车、家电相关的冷轧板材价格超跌，所以，导致企业处于亏损边缘。钢铁行业从前几年的供大于求逐步向供求平衡转换，今年会是供求平衡的态势。从下游行业增长来看，增速都比前几年有所回落，但无论是GDP的增长还是固定资产的增长，未来几年都应该是增长的，中信证券首席经济学家朱博士的观点，“十一五”期间我国经济增长在9%以上，“十二五”期间会在8%—8.5%之间，对钢铁的需求还会有一定程度的增长，我们认为大约有5%—6%的增长水平。因为现在我们有6亿—7亿吨的存量，5%—6%的增量。

　　下半年主要是保障房的进度，刚才刘斐也讲了保障房的影响。我们认为保障房政策一定会实施，只是实施的量能否到一千万套我们可以再观察，去年计划八百万套，实际完成三百六十万套，完成任务60%左右，如果按60%的任务看，今年完成六百万套，按60平米算，约在3亿多平米，一千万套就是在6亿平米。因为去年房屋新开工面积16亿平米，这是调整的数据，如果不调整，前几年都在十几亿平米，这个增长量是非常大的，最少的是30%，多的时候是50%、60%的增长，对建筑材料的拉动是比较明显的。

　　如果按一般房子平米消费50公斤钢材来算，这会拉动3000万吨左右，和全国建筑钢材2—3亿吨比较，大约占10%左右，占全国钢铁消费量大约5%左右，但我们要想到房子建设是带动直接需求还是间接需求，我们每年一半的钢材是用于住房和相关基础设施建设，就是用于建筑行业，因为人一旦住过去之后，产生相应的建筑设施，要相应的修路、修桥，至少有相关的变量，乘数效应至少应该在2—3倍以上。

　　下半年汽车对钢铁的需求会有拉动作用，因为上半年是负增长，随着日系汽车的复产，现在一般汽车分析师都给到今年消费产量增长7%左右，年初都在两位数，调到现在个位数，不管是多少，起码会由前期负增长变成正增长，这可能会拉动汽车用钢材的需求。除了需求端，供给端有两个要素在影响钢铁行业。从上市公司资本开支可以看出，钢铁行业固定资产投资增速比较低，和全国固定资产投资增长反差比较大；落后产能淘汰，去年在拉闸限电情况下，落后产能淘汰三千万吨，当然全国各地有分歧。2011年，国家计划淘汰两千六百多万吨，实际落后的数据可能会超过这个数据，最开始发改委在产业振兴计划去年在三千万吨，今年七千万吨，数据变小了一些，但它的周期拉长了一点，但力度比较大，特别是前段时间，财政部、国家能源局、工信部三部委联合出台关于落实产能淘汰政策，淘汰以后财政上要给一个补偿，每一吨补多少钱，这会加快淘汰落后的进程。

　　进出口少了一千万吨，这样算下来，今年基本处于平衡态势，螺纹钢的供求态势是偏紧张的。板材差一些，但特殊钢的供求态势还是比较好的。这样的大背景下，由于受前期宏观调控的影响，对未来经济增长的担心，钢材价格出现回调，在经济恢复正常之后，钢材价格也会恢复上涨。

　　钢铁价格分析

　　周希增认为，第二个影响钢材价格的是流动性，上半年国家收流动性，现在看到，政府对宏观调控的判断，紧缩政策已经达到预期的目标，下半年紧缩政策应该不会继续紧缩，会出现放松的态势，这样钢材价格会出现一定程度的上涨，我们认为钢材价格绝对上涨的幅度会回到上半年的高点。由于下半年铁矿石价格会比上半年有所回落，但下半年钢铁行业盈利状况会比上半年有所改善。

　　最近要关注一个政策，去年建设部颁布一个新的规定结构设计规范，今年7月1日开始实施，对于三级螺纹钢建设，背景是2006、2007年建设部组织专家编写，90年代冶金工业部曾经提出要推广三级螺纹钢，但一直没有实施，一直到汶川地震，高层比较重视，当时拿神户地震和汶川地震进行比较，认为日本神户大地震建物损伤很小，汶川基本上被夷为平地，主要是建筑环节中没有用钢材，而且也是抗地震级别比较低的钢材，高层比较重视，所以要求建设部门修改设计规范。这个规范经过几年的修订之后，去年颁布，今年7月1日开始实施，但没有强制实施，只是要求国家重点工程有限使用三级螺纹钢。一旦设计规范修改，可能大家就会习惯于三级、四级螺纹钢，这样就会带动国内建筑钢铁行业和螺纹钢行业的升级。原来是装备上和生产条件上进行规范，这会从需求端提升钢材的升级。螺纹钢升级之后，可能会带动螺纹钢加入矾等产品的价格。

　　推荐三类钢铁公司

　　周希增比较看好钢铁行业。他表示，虽然大家不喜欢这个行业，但如果上半年你买了钢铁股（当然一定要买宝钢这样的大股票），那么你已经有了正面的收益。下半年我们认为由于保障房和汽车两个正向的拉动，所以，你还是可以买入钢铁股的。第一，现在钢铁股的估值处于历史底部，前段时间跌破净资产的公司在三十多家钢铁股里，大约六十家公司跌破了净资产，宝钢、鞍钢多少年没有跌破净资产，这次跌破了净资产。

　　周希增推荐的公司主要是三大类，就是与西部大开发的建筑类相关的钢铁公司，比如八一，四百多万吨是螺纹钢，一百多万吨是钢铁管子。根据国家投资建设，水泥应该受益，真正的受益者应该是铸管。如果你是长期的投资者，我们认为中国的特殊钢行业和高档板材会是长期成长的行业，代表公司是大冶、宝钢，新借壳上市的沙钢，重组的公司如果你能赌未来上市更好，正在重组的钒钢恒泰我们认为估值是比较低的，前期受到中钢澳大利亚项目的影响，有些投资者对它的表现比较失望，实际上它的海外项目和国内收购的两块资产盈利状况以及现在钛的价格和未来钒的价格上涨都会提升公司的盈利。

　　广发证券：淡季钢铁股投资组合

　　wind 钢铁指数涨1.67%，跑输沪深300 约0.28 个百分点，跑赢上证综指0.28 个百分点。涨幅前五：广钢股份、鼎泰新材、攀钢钒钛、方大特钢、杭钢股份；涨幅后五：新兴铸管、法尔胜、常宝股份、新钢股份、包钢股份。

　　上周国内钢价整体企稳，长材价格有所反弹。6 月下旬粗钢日均产量继续攀升，而下游行业复苏尚待时日，供需矛盾依旧突出；央行年内第三次加息，资金面再度紧张；钢铁行业盈利状况堪忧，钢厂经营管理模式急需转变。下半年CPI 有望回落，汽车等行业也有望得到恢复，加上保障房将全面开工，钢市后续表现值得期待。不过目前钢市处于消费淡季，需求短期难有明显改观，且近期利空消息频出，钢价上行动力不足，本轮反弹行情恐难以持续。淡季钢铁股机会不大，重点关注高业绩、低估值的公司。

　　投资组合：西宁特钢、新兴铸管、八一钢铁、攀钢钒钛、新钢股份、酒钢宏兴。（广发证券研究中心）

　　兴业证券：钢铁行业研究周报:工地赶工补货,钢价小幅回升
　　周报要点:
　　国内钢材市场:本周各品种钢材价格均已企稳。受天气转好,工地赶工补货影响,建筑钢材价格出现反弹,上海市场螺纹钢价格上涨0.42%至4780元/吨,6.5mm高线价格上涨1.49%至4770元/吨。板材价格在周中保持弱势盘整,一些板材品种小幅反弹。由于钢材贸易商库存水平较低,所以周中央行加息对贸易商影响不大,而下游用钢企业资金面将更加紧张,预计下周板材市场将继续弱势盘整。
　　国际钢材市场:欧洲市场仍然处于夏休期间的需求淡季,钢厂产能利用率不大,供需保持平衡,预计短期内市场将持续平稳。美国市场7月发货的线材价格上调30美元/短吨,汽车行业需求回升以及坚挺的废钢价格支撑了钢厂的提价。
　　库存情况:MySteel统计的全国26城市长材和23城市板材库存总和为1405万吨,周环比减少1.50%。其中螺纹钢库存545.4万吨,较上周减少0.71%;热轧板库存421万吨,较上周下降0.18%。由于本周钢材采购有所反弹,各品种钢材库存均有下降。
　　原材料市场:本周国内和国外铁矿石价格继上周下跌之后有所反弹,迁安铁精粉价格每吨1340元,小幅上涨0.75%;青岛港63%品位的印度铁矿石价格上涨1.58%至每吨1285元。目前进口铁矿石港口库存仍然保持在9300万吨左右的历史高位,从库存消耗天数来看目前库存水平稍高于历史平均。
　　利润情况测算:从上周利润测算情况看,螺纹钢的吨毛利周环比反弹25元/吨;线材增加82元/吨;热轧下跌1元/吨,中板继续下降98元/吨,冷板下跌50元/吨。从毛利变化趋势看,建筑钢材价格出现反弹而板材价格继续下跌。
　　投资策略:
　　截止上周五,钢铁板块与沪深300的PB比值为0.678,2008年11月的阶段性低点为0.45,09年初以来该比值在0.55-0.66区间波动。当前钢铁股的相对估值水平仍然较高。
　　配置:1.资本诉求带来的投资机会:维持河北钢铁(00709)“强烈推荐”评级。
　　2.我们看好具有铁矿石和长材为主的凌钢股份(600231);3.推荐具备区域优势和长材占比高的八一钢铁(600581)和三钢闽光(002110)。4.具备区域和产品差异化优势的新兴铸管(000778)、大冶特钢(000708)。

　　河北钢铁:重组后优势加强,资产注入可期

　　投资分析
　　预计公司2011-13年分别实现营收1227亿元、1557亿元和1683亿元,分别增长4.94%、28.55%和6.74%。实现归属母公司净利润分别是17.0亿元、32.1亿元和41.9亿元,预计11-13年实现EPS分别是0.25元、0.31元和0.40元,对应的动态PE分别是18X、14.5X和11.2X。考虑到公司资产注入预期强烈,借鉴其他上市钢企资产注入后的市场表现,给予公司11年24倍的估值,6-12个月的目标价6.00元,维持“增持”评级。

　　（湘财证券）

　　八一钢铁:区域优势发力,钢铁股的B-52

　　区域优势突出。中央投资、新疆本地的城镇化建设以及外地人口的涌入以及新疆境内石油、煤炭、天然气大量开采,对八一钢铁产品形成巨大新增需求,产品结构普钢特钢兼有,长材板材并举。
　　产品区域溢价优势明显。长材占有新疆市场70%左右市场份额。一季度公司产品主导市场螺纹均价为5040元/吨,较全国均价高出53元/吨或1.04%,热轧产品均价较全国高出94元/吨或1.96%,进入4月后,在区域需求强劲支撑下溢价优势进一步扩大。
　　产能扩张前景看好。在国家严控新增产能情况下,八一钢铁产能将从目前的700万吨扩展至2012年的1000万吨,增幅42.86%。且新增产能主要集中在新疆市场需求旺盛的长材产品。
　　资源保障程度高。自有矿山的铁矿石供应量已占到全年公司总需求量的60%左右,焦煤自给率达到48%。作为新疆区域内唯一的大型钢铁联合企业,八一钢铁铁矿石、焦煤等原燃料资源将得到当地政府的优先保障。
　　维持“强烈推荐-B”投资评级:预计2季度八钢EPS约为0.30元,上半年EPS为0.5元左右。不考虑铁前系统注入,我们预计八一2011、2012年EPS分别为0.99元、1.35元。基于八一所在新疆市场供求形势显著好于全国平均水平,八钢产品有显著溢价、成本远低于全国平均水平且有产量扩张和结构优化升级,我们给予18~20倍PE,目标价18元,维持强烈推荐-B的投资评级。若铁前系统注入,我们保守估计每股受益将提高40%以上,目标估值27元。新疆上市公司中八钢属于最滞涨的股票,存在补涨可能,旺季到来、新高炉、新转炉投产及铁前资产注入均构成股价上涨催化剂。
　　风险提示:全国钢材价格波动将拖累新疆钢材市场,因价差拉大至一定水平,外部资源涌入新疆;钢价若暴涨可能遭遇新疆政府部分的临时价格管制。

　　（招商证券）

　　三钢闽光:长材优势叠加产量增长带动2季度环比改善

　　三钢闽光今日发布2011年上半年业绩预增公告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润1.31亿元~1.53亿元,同比增长80%~110%。
　　事件评论
　　第一,2季度业绩环比增长,长材品种优势与产量增长是主要原因2011年上半年公司预计可实现归属于上市公司股东净利润为1.31亿元~1.53亿元,同比增长79.45%~109.59%;其中预计2季度可实现0.73亿元~0.95亿元,同比增长143.33%~216.67%,环比增长25.86%~63.79%;预计2季度可实现EPS约为0.14元~0.18元,环比1季度略有增长。公司产量在3月出现了较大幅度的下滑,随后4、5月环比均持续恢复。假定6月日产量基本维持5月份水平不变,简单估算可得2季度公司产量环比可能将出现约10%左右的增幅。
　　第二,下半年继续受益于长材品种优势,业绩弹性较大可放大行业景气在下半年长材品种比较优势仍存在的情况下,公司仍将继续受益于品种结构优势。而业绩弹性较大的特点可使得公司面临行业复苏之时能够放大行业景气度。
　　第三,维持“谨慎推荐”评级维持前期盈利预测,预计公司2011、2012年EPS分别为0.44元和0.51元,维持“谨慎推荐”评级。

　　（长江证券）

　　大冶特钢:经营稳定,注重内生增长

　　2011年6月17日,华泰联合钢铁研究团队组织相关机构对大冶特钢进行了联合调研,与上市公司领导就特钢行业及企业发展的最新情况进行了交流,要点如下:2011年以来,特钢行业普遍面临着订单下降、成本上升的问题,与同类企业相比,公司订单情况相对乐观。2010年公司订单十分充足,钢厂选择性挑选订单余地较大;2011年一季度订单情况较好,二季度虽然有所下降,但只是可挑选余地减少,依旧保持满产,目前生产层面受订单下降影响并不大,预计下半年订单不会锐减;此外,公司长期战略直供比例在70%以上,利于保障公司销售经营稳定;原料成本上升是当前面临的主要问题,对今年业绩影响最为关键,而公司未来也将逐步解决并减少关联交易。
　　预计公司未来产能不会大幅增长,钢产量将维持在130万吨左右。2011年经营计划钢产量127万吨,钢材产销量140万吨,实现营业收入90亿元,公司是当地最主要企业,日常生产中电力保障情况较好。
　　未来公司主要发展战略将体现在提升关键产品的比例。2010年毛利率较高的中高端产品约占公司总量的20%~30%,计划2011年关键品种力争较上年增长40%,实现年销售量35—40万吨。此外,模铸材、锻材新项目投产后,计划年销售量6万吨,银亮钢计划年销售量3万吨,抢占部份进口料市场;真空感应炉、真空自耗炉、45MN快锻液压机组于2011年2月底试车投产,5M辗环机于3月份试车投产,16MN精锻机计划于2011年6月试车,今年环件力争突破5,000吨,积极扩大环件产品的市场占有率。
　　我们继续给予“买入”投资评级。结合最新调研情况并考虑到当前钢铁行业整体均面临着成本上升带来的显著压力,我们将2011-2013年公司每股收益预测调整为1.29元、1.36元、1.51元,但公司仍是经营业绩良好的特钢“白马”,股价的过度错杀,反将创造出更好的安全边际,假以公司12~15×2011PE的估值来看,对应合理价值区间为15.48~19.35元。
　　风险提示:公司主要下游汽车、机械基础件制造业景气度影响;原料价格大幅波动影响。

　　（华泰联合）

　　新兴铸管:各条产品线市场前景向好,价值被低估

　　核心观点
　　三地布局,产品覆盖全国主要钢铁消费地区。公司在河北,安徽和新疆三地布局,其中,邯郸基地主要产品为长材,铸管和高端合金管材;安徽芜湖基地主要产品为铸管,铸锻件和优特钢;新疆基地主要产品为长材。公司产品销售半径在500公里左右,三个生产基地使公司在华北、华东和西部地区完成战略性布局,销售半径覆盖中国主要钢铁和铸管的消费区域。
　　铸管产品是公司的明星产品。离心球墨铸铁管为公司的明星产品,目前拥有产能180万吨左右,在国内的市场占有率约为45%。球墨铸管具有管材强度高,韧性好,耐腐蚀,柔性接口,安装方便,劳动强度低等特点,在发达国家的市政建设中被广泛应用。我国正加速推进城市化建设,新建城市给水管道和旧有管网的改造都将带动球墨铸管终端需求稳步增长,预计2025年我国用于供水管网的球墨铸管总长度将达到30.88万公里,约合2481万吨,球墨铸管市场前景广阔。
　　钢铁业务是公司的主要利润源。公司钢铁产品主要为线材和螺纹钢,由于供需格局的不一致,目前公司盈利水平要好于以板材为主的生产企业。由于西部大开发孕育巨大市场前景,公司以金特钢铁和铸管新疆为载体,积极推进疆内钢铁产能扩张,金特钢铁目前拥有长材产能150万吨,未来产能可扩张到200万吨左右,铸管新疆在2013年的总产能将达到300万吨。公司在新疆地区的布局具有先发优势,未来疆内持续的钢铁供需缺口将完全消化公司新增产能,钢铁业务依然是公司的主要利润来源。
　　加强资源掌控延伸产业链。为了确保新疆战略和公司“十二五”规划的顺利实施,新兴铸管在疆内通过金特钢铁大力整合矿石资源,同时通过铸管资源积极整合煤炭资源。目前,公司已经掌控上亿吨矿石资源和2.5亿吨以上的煤炭资源,后期资源控制量还有望进一步提升。公司大力拓展上游资源,加强自身成本控制能力,并且大部分资源都集中在新疆省内,为新疆钢铁市场的争夺打下了坚实的基础。
　　盈利预测:我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.91元、1.09元和1.28元。2011年的合理估值水平为13~15倍,对应2011年股价为11.8~13.7元,目前股价为9.24元,存在20%以上的价值提升空间,给予“强烈推荐-A”的评级。
　　风险提示:建筑用钢下游行业投资放缓,铸管业务吨毛利回升的不确定性,高端产品的需求和盈利的不确定性等等。

　　（国都证券）

　　鸿路钢构调研简报:专注成就卓越


　　应用领域多样化:钢结构越来越广泛地用于各类公用和民用建筑。在经济发展的推动下,我国楼宇日益趋向楼层高、跨度大、造型新的建筑风格。钢结构建筑由于重量轻、强度高、工期短、节能环保等多项优势,越来越多地应用于重型工业设备系统、高层建筑、路桥、空间场馆、民宅等行业,在建筑领域的应用比例快速提高。
　　产品结构高端化:高毛利的设备钢结构等产品比重不断提升。公司的设备钢结构业务主要面向海外市场,以印度的火电站和水泥生产线建设订单居多。印度是当前全球经济发展最快的六个国家之一,计划在“十二五”期间(2012-2017年)投资超过1000亿美元用作基础设施建设基金,对比“十一五”其投资增速超过100%,主要用于道路、电力、供水等领域,相关的设备钢结构市场潜力巨大。随着公司募投项目的投产,以设备钢结构为代表的高利润率产品比重将显著提高。
　　经营模式特色化:专注于钢结构加工制造环节。公司是一家大型钢结构制造企业,与上游钢材供应商和工程总包商结成了稳定的合作关系,相对钢结构工程承包商来说,公司经营风险更低、资金周转更快、盈利能力更突出,具备独特的核心竞争优势。
　　风险因素。钢材价格上涨造成利润率降低。
　　盈利预测及评级。我们预测,公司2010-2012年全面摊薄后的EPS为2.077元、2.792元和3.848元。按照2011年6月10日的收盘价格计算,公司对应的动态PE分别为18.0倍、13.4倍和9.7倍。我们看好公司特色化的经营模式以及产能扩张、产品升级带来的可持续高速增长,首次给予“买入”评级。

　　（宏源证券）

　　凌钢股份:主打产品盈利能力强,资源优势明显

　　核心观点
　　棒材为主打产品,盈利能力强。公司目前轧材总产能为400万吨左右,其中棒材为主打产品,产能在160万吨左右。2010年,棒材贡献收入79.4亿元,占比达到61.7%。同时,棒材毛利率高达14.3%,但由于其他产品毛利率较低,部分产品甚至出现亏损,导致公司整体毛利率仅为10.5%。由于盈利能力出色,2010年棒材贡献毛利11.4亿元,占公司总毛利的比例高达88.4%,棒材作为主打产品优势明显。
　　资源优势强劲,矿石自给率将不断提高。公司拥有保国矿100%的股权,保国矿由铁蛋山,黑山和边家沟三个矿区组成,目前为公司提供铁精粉的主要是铁蛋山矿区。2010年,保国矿共生产铁精矿87.3万吨,公司矿石自给率达到20%左右。目前,铁蛋山副井工程正在建设之中,黑山矿区和边家沟矿区也将陆续投产,预计到2013年,公司矿石自给率将提升到40%左右,成本控制能力有望不断增强。
　　稳扎稳打,顺势而行。板材由于前几年较强的盈利能力,产能快速扩张导致市场过剩,目前,长材供需环境优于板材。在行业整体环境处于弱势的大背景下,公司审时度势,稳扎稳打,集中精力发展优势产品。公司将继续优先棒线材的生产,而板材和管材的生产则由于市场原因暂时放缓节奏,灵活化的运营使得公司能够根据市场情况及时调整产品结构,有效保证整体盈利水平。
　　高线盈利能力将回升,公司业绩弹性大。2010年,公司50万吨高速线材项目在投产的当月就实现达产。但由于处于投产初期,2010年高线产品出现亏损的状况,未来随着项目运营逐步常规化,高线盈利能力将不断提升至正常水平。2010年,公司每千股钢材产量为4.23吨,在行业中处于前列,若行业进入复苏通道,公司业绩提升幅度将高于行业平均水平,业绩弹性相对较大。
　　盈利预测:考虑到公司主打产品较强的盈利能力,出色的资源优势和较大的业绩弹性,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.82元、0.94元和1.05元,对应5月19日收盘价PE分别为12X,10X和9X,给予公司“推荐-A”的评级。提示政策持续紧缩,固定资产投资增速不断放缓的风险。

　　（国都证券）

　　沙钢股份:新生优特钢骄子

　　公司2010年实现归属母公司净利润3.58亿,每股收益0.30元。公司核心资产淮钢特钢粗钢年产能约为300万吨。
　　2010年公司的综合毛利率为11.34%,这反映了公司产品较强的盈利能力。随着公司积极进行新产品和新工艺的开发并努力推进产品结构升级以及优特钢产品的质量提升,公司的吨钢毛利有望进一步提高。母公司沙钢集团是中国最大的民营钢铁企业,集团粗钢产能突破3,000万吨(包括其参股25%股权的永钢集团),其强大的管理、资源和技术优势成为公司发展的营养源泉。我们认为在特钢行业拥有广阔前景的“十二五”期间,公司作为华东地区特大优特钢生产基地也将迎来美好的发展前景。

　　（国都证券）



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