主题：现代煤化工十二五规划预计年内将正式出台

　煤炭深加工暨煤化工十二五规划年内出台（本页）

8家大型项目落户 兴安盟将成为我国重要的煤化工基地

机构观点

　　民生证券：煤化工"十二五"规划将年内出台,现代煤化工工程将成井喷之势

　　广发证券：化工品价格上扬为主 继续关注煤化工

　　南京证券：关注煤化工及产业政策、寻找盈利状况好转的品种

个股机会

　　煤化工板块股票

9只潜力股有望井喷

　　煤炭深加工暨煤化工十二五规划年内出台

　　本网讯 据有关媒体报道，由国家发改委组织起草的《煤炭深加工示范项目规划（送审稿）》暨现代煤化工十二五规划已经完稿，即将上报国务院，预计年内将正式出台。

　　该《规划》规定：“十二五”期间，将在煤炭液化、煤制天然气、煤制烯烃、煤制合成氨—尿素（单系列 100 万吨/年合成氨）、煤制乙二醇、低阶煤提质、煤制芳烃 7 大板块安排重大示范项目。

　　通过示范项目建设，到2015年，基本掌握年产100万~180万吨煤间接液化、13亿~20亿标准立方米煤制天然气、60万~100万吨煤制合成氨、180万吨煤制甲醇、60万~100万吨煤经甲醇制烯烃、20万~30万吨煤制乙二醇，以及100万吨低阶煤提质等大规模成套技术，具备项目设计建设和关键装备制造能力。

　　民生证券：煤化工"十二五"规划将年内出台,现代煤化工工程将成井喷之势

　　如我们深度报告所述,在煤化工工程板块,中国化学处于行业龙头地位,主要凭借的是其雄厚的研发实力、世界领先的煤化工核心技术、不可复制的丰富的工程经验和勘察、设计、施工、维护全产业链条业务能力;作为煤化工工程龙头,公司将独享现代煤化工投资爆发的溢价,并且先发优势明显,预计2011年公司新签合同额将直指1000亿元,市值700亿元绝不为过。目标价14元,对应2012年EPS、20倍PE。股价分两步走:近期看10元,年底看14元。
　　东华科技,目标价36元。公司以设计研发见长,充分结合市场,在现代煤化工领域的各类技术均有突破,我们认为公司未来几年随着现代煤化工的爆发而持续稳定高增长,我们是市场最先提出公司是一个值得长期投资的“TENBAGGER”,而实际上,公司也确实符合我们的预期。

　　广发证券：化工品价格上扬为主 继续关注煤化工

　　分析师：吕丙风 撰写日期：2011-04-25

　　该指数以细分板块中的产品价格(如氯碱中的PVC、烧碱、电石等)与二级市场指数走势拟合而成,经过检验,各价格指数基本与二级市场指数走势保持一致或略微领先。以产品价格拟合指数为行业内首次尝试,后续我们将逐步检验和完善,敬请关注。本周价格指数涨势居多。

　　在我们跟踪的7个GF板块价格指数中,本周与上周比:5种价格指数上涨,2种价格指数下跌。其中,上涨的板块包括GF农药(3.3%)、GF化肥(2.5%)、GF塑料(2.1%)、GF化纤(1.9%)和GF两碱(1.2%);下跌的板块为GF石化(-12.5%)和GF聚氨酯(-2.4%)。

　　在我们跟踪的6个GF子版块价格指数中,本周与上周比:4种价格指数上涨,2种价格指数下跌。其中,上涨的板块包括GF氮肥(2.6%)、GF纯碱(1.5%)、GF氯碱(1.2%)和GF磷肥(0.2%);下跌的板块为GF氨纶(-1.7%)和GF涤纶(-0.7%)。

　　价格及价差综述.

　　(一)化工品整体价格继续上扬.

　　在我们跟踪的134个产品中,本周与上周比:52种产品价格上涨,43种产品价格平稳,39种产品价格下跌,三类产品个数分别占到总产品个数的39%、32%和29%。化工品价格整体继续上扬,涨势居多。

　　价格涨幅较大的产品包括:醋酸(21.9%)、醋酐(15.4%)、液氯(10.3%)、醋酸乙烯(9.4%)、氯化钾(温哥华高端现货,6.7%)、片碱(5.7%);价格跌幅较大的产品包括:液氨(-5.3%)、TDI(-4.3%)、棉短绒(-4.0%)。

　　(二)化工品整体盈利能力小幅回落.

　　在我们跟踪的38个产品价差中,与上周相比:15种产品价差扩大,4种产品价差平稳,19种产品价差缩小,三类产品个数占比分别为39%、11%和50%。

　　化工品整体盈利能力小幅回落。

　　价差扩大幅度较大的产品包括:醋酸(35.7%)、醋酐(21.0%)、涤纶短纤(10.6%)、二甲醚(7.5%)和烧碱(6.6%);价差缩小幅度较大的产品包括:氨纶(-34.2%)、电石法PVC(-21.3%)、三聚磷酸钠(-11.0%)、热法磷酸(-10.6%)、电石法PVA(-8.6%)、粘胶短纤(-7.7%)、己二酸(-6.9%)和TDI(-5.7%)。

　　投资建议.

　　从价格指数走势的角度看,建议关注GF农药和GF塑料板块;从价差走势的角度看,建议继续关注煤化工产业链,个股建议关注华鲁恒升和丹化科技。

　　风险提示:国际原油价格剧烈波动

　　南京证券：关注煤化工及产业政策、寻找盈利状况好转的品种
　　分析师：尹建辉，李伟勋 撰写日期：2011-04-07

　　2011年石化行业开局良好。2011年前两个月,石油和化学工业经济运行开局良好,产值快速增长,市场需求旺盛,投资增速加快。受北非、中东地区局势动荡影响,近期国际原油价格快速攀升,资源类产品价格大幅上涨。截至2月末,石油化工行业实现总产值1.50万亿元,同比增长32.9%。其中,化工、炼油和油气开采三大行业产值分别为8478.7亿元、4410.3亿元和1763.2亿元,同比分别增长35.5%、30.7%和25.7%,占全行业产值比重分别达56.7%、29.5%和11.8%。我们预计,2011年1-6月份石化行业产值将达到5万亿元左右,同比增长22%左右。

　　BDO、MDI、己二酸、PO产品盈利情况同比大幅好转。从我们跟踪的化工产品价差的走势来看,我们筛选了BDO、MDI、己二酸、环氧丙烷几个供求关系较好的品种。并从政策及煤化工替代角度挖掘了PVC、磷化工两个产品。

　　2011年二季度投资策略:关注煤化工及产业政策、寻找盈利状况好转的品种。在高油价时期,我们看好与原油下游产品具有替代作用的PVC、BDO、乙二醇三类投资标的。而各行业的十二五规划有可能在二季度陆续推出,我们认为政策导向的细分子行业将会在新的5年中迎来广阔的发展机遇。关注盈利能力好转的产品BDO、MDI、己二酸、PO产品。相关公司推荐:英力特(000635)、山西三维(000755)、丹化科技(600844)、多氟多(002407)、联华科技(002250)、烟台万华(600309)、天利高新(600339)、滨化股份(601678)。

　　煤化工板块股票

　　远兴能源（000683）

　　云天化（600096）

　　鲁西化工（000830）

　　泸天化（000912）

　　双环科技（000707）

　　赤天化（600227）

　　柳化股份（600423）

　　兰花科创（600123）

　　云维股份（600725）

　　皖维高新（600063）

　　山西三维（000755）

　　安泰集团（600408）

　　山西焦化（600740）

　　华鲁恒升（600426）

　　天富热电（600509）

　　天茂集团（000627）

　　太工天成（600392）

　　中国化学:独享现代煤化工投资爆发的溢价

　　研究机构：民生证券 分析师：王小勇 撰写日期：2011-06-30

　　报告摘要:

　　公司将是我们2011年首推品种,预计下半年仍将大幅跑赢大盘

　　我们认为公司是建筑行业业绩增长、新签合同增长确定性最强的一个公司。自2011年初以来我们已经连续发表9篇报告强烈推荐,到目前为止公司2011年以来涨幅达到65.2%,大幅跑赢大盘59.2个百分点,我们认为下半年公司股价仍然将会持续大幅跑赢大盘。

　　公司700亿市值屈指可待,即目标价14元,对应2012年EPS、20倍PE

　　我们预计公司11-13年EPS分别为0.50元、0.70元,同比分别增长47%、40%通过PE法及对比估值法,综合考虑,我们认为,公司市值700亿元绝不为过,对应2011年6月30日东华科技总市值122.44亿元、5.7倍。

　　现代煤化工发展前世今生,终成就行业投资爆发之绚烂

　　从行业发展历程来看,目前我国现代煤化工处于行业爆发拐点前期。随着十一五期间现代煤化工示范项目的建成投产、稳定运营以及产生良好的经济效益,企业和地方政府自下而上地掀起了新一轮的煤化工投资热潮。现代煤化工将不可阻挡地由示范性建设转为大规模的产业化建设。

　　根据最新媒体消息,被视为煤化工十二五规划的《煤炭深化加工十二五规划》初稿已经完成,正在征求各方意见,据预计最快7月初出台。据不完全统计,十二五期间主要省份现代煤化工规划投资总额将超过2万亿元。相对于“十一五”500亿元左右的投资额,十二五现代煤化工行业投资真可谓绚烂爆发。

　　现代煤化工龙头优势明显,2011年新签订单或将直指1000亿

　　在煤化工工程板块,公司处于行业龙头地位,主要凭借的是其雄厚的研发实力、世界领先的煤化工核心技术、不可复制的丰富的工程经验和勘察、设计、施工、维护全产业链条业务能力。作为煤化工工程龙头,公司先发优势明显,预计2011年公司新签合同额将直指1000亿元。

　　公司稳健经营,将厚积薄发

　　公司经营风格稳健、经营效率稳步提升,厚积薄发势头正盛。公司主营业务稳步增长,2006-2010年复合增长率25%;资产负债率从84.1%高位大幅降至60.8%,三项费用率由7.7%下降至5.5%,净利率则由3.0%大幅提高至5.4%。

　　风险提示

　　主要风险包括:业绩低于预测的风险,《煤炭深化加工十二五规划》出台时间低于预测的风险,现代煤化工技术大规模应用的风险以及由其导致的环境、经济风险以及大盘系统性风险。

　　中化岩土:上调目标价,分享现代煤化工投资爆发的行业溢价

　　研究机构：民生证券 分析师：王小勇 撰写日期：2011-06-28

　　一、事件概述

　　6月28日公司公告,公司于近日取得国家知识产权局颁发的实用新型专利证书,实用新型名称:人字架与臂架变幅随动的强夯机,专利号:ZL 201020657593.6,申请日:2010年12月14日,有效期:十年,证书号:第1834297号。

　　二、分析与判断

　　两个月内连获两项专利,研发实力雄厚,在高能级强夯领域保持绝对领先地位

　　今年5月6日公司公告获得了一项发明专利,在不到两个月时间里,公司又获得了该项实用新型专利,公司研发实力由此可见一斑。

　　作为我国高能级强夯市场的开拓者,公司一直非常重视技术研发,技术领先优势明显,主要体现在设备和工艺两方面。公司在高能级强夯领域依然保持绝对领先地位,CGE1800A、CGE1800B强夯机将国内强夯能级从10000kN·m提高到18000kN·m,公司起草的《10000kN·m-18000kN·m高能级强夯施工工法》(GJYJGF100-2008)属于“国家一级工法”,是我国第一套高能级强夯施工工法。

　　公司技术研发储备丰富,已公告的就有4项。公司持续不断的技术研发效果初显,最近两项专利就是阶段性成果的体现。

　　现代煤化工迎来行业爆发期,“十二五”期间总投资超过2万亿,2011年是行业爆发启动的第一年

　　目前,我国煤化工处于行业爆发拐点前期。随着“十一五”期间新型煤化工示范项目的建成投产、稳定运营以及产生良好的经济效益,企业和地方政府掀起了新一轮的煤化工投资热潮。与2005年自上而下推动的投资热不同,本次投资热潮是自下而上推动的,完全是企业和地方政府的自发行为。这预示着,新型煤化工将不可阻挡地由示范性建设转为大规模的产业化建设。

　　为此,国家将专门出台《煤炭深加工示范项目规划》,该规划被视为煤化工行业的“十二五”规划。根据最新媒体消息,相关文件已经完成,正在征求各方意见,预计最快7月初出台。

　　据不完全统计,“十二五”期间主要省份煤化工规划投资总额将超过2万亿元。

　　公司2010年营业收入仅2.25亿元,动辄数百亿元的煤化工项目或将促使公司业绩随时爆发

　　目前,公司规模尚小,2010年营业收入仅2.25亿元,净利润仅0.44亿元。相比较而言,煤化工项目投资规模要大得多。新型煤化工项目中,单个项目规模最小的是煤制乙二醇,通常在20亿-25亿之间,其他四类项目则动辄上百亿元、甚至数百亿元。

　　鉴于公司在高能级强夯领域的绝对领先地位,我们预计,随着煤化工项目的大量上马,公司可能迎来承接煤化工项目的高峰期。一旦承接动辄百亿的煤化工项目,公司业绩就会爆发。

　　随着现代煤化工“十二五”规划的出台,公司将极大受益。我们预计,11年公司净利润将增长60%左右,达到7000万元以上。

　　上调公司投资评级至“强烈推荐”,目标价35.4元

　　近期公司股价已经超过我们前期《中化岩土(002542)调研简报-积极储备,或将成为行业整合者》的目标价25.3元。

　　我们认为,随着《煤炭深化加工十二五规划》也就是煤化工十二五规划的即将出台,公司将分享行业投资爆发的溢价。

　　维持公司盈利预测不变。预计公司2011年、2012年、2013年基本每股收益分别为0.70元、1.01元、1.44元,同比分别增长60%、44%、43%。上调公司投资评级至强烈推荐,并上调目标价至35.4元,对应2012年EPS、35倍PE。

　　湖北宜化:西部煤化工给力2011,增发支撑安全边际

　　研究机构：第一创业证券 分析师：王皓宇 撰写日期：2011-06-21

　　摘要:

　　西部PVC项目开花结果,给力2011

　　原油价格的不断上涨将凸显煤化工的成本优势,西部转移是尿素、PVC 等煤化工的发展大趋势。公司在西部布局的PVC 和尿素已开花结果,其中内蒙宜化30万吨PVC 已于10年4月投产, 成本更为低廉的青海宜化30万吨PVC 也将于2011年二季度投产,公司西部PVC 将成为公司最给力的产品之一,保守预计11年将为公司贡献9200万元,贡献EPS0.17元。

　　尿素弹性最大,盈利能力将超越去年同期。

　　公司尿素弹性业内第一,尿素价格每上涨100元增厚EPS0.33元。从今年上半年情况来看,尿素价格高出去年同期的20%左右,二铵价格上涨15%左右,再加上由于受通胀影响粮食价格高涨将刺激尿素的使用量,虽然尿素和磷肥价格上涨与原料上涨有关,公司有原料煤且生产基地多处于廉价的原料区,首次影响比较小,因此综合起来我们认为今年尿素的盈利能力远好于去年,业绩弹性在0.16元左右。

　　收购宜化肥业和贵州宜化,增发为股价提供安全边际

　　宜化肥业、贵州宜化是宜化集团下属的盈利能力极强的优质资产,公司收购完成后,预计11年将分别为公司贡献EPS0.31元和0.08元,更为重要的是理顺了上市公司与集团的股权关系, 避免了关联交易,使管理层于少数股东权益趋于一致,有充分动力做好公司业绩。公司于2011年6月份再次调整增发价格不低于19.30元/股,而目已经获得证监会通过,股价向下空间有限, 具有较强的安全边际,而向上动力十足。

　　维持 “强烈推荐”评级。

　　预计2011-2013年EPS 分别为1.51元、1.97元、和2.36元,按照最新股价18.86元,对应的PE 分别为13倍、10倍和8倍。目前公司是业内估值最低的标的, 而且再次增发价格以暂定为19.3元/股,向下安全边际较高, 向上动力十足,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:增发项目进展低于预期风险;主营产品价格大幅下跌风险;原料价格大幅上涨风险。

　　华鲁恒升:高油价下兼具业绩和想象力的最佳煤化工标的

　　研究机构：国海证券 分析师：鄢祝兵,翟卢琼 撰写日期：2011-04-18

　　高油价下煤化工具有广阔发展前景。目前国际原油价格反弹到金融危机后的最高点,已经突破110美元/桶。煤化工成本优势更为显著,未来10年内,煤化工将在中国发展成为一个很大的产业,前景广阔。

　　华鲁恒升为国内煤化工标杆企业。公司的水煤浆粉煤气化技术,作为国内最先进和成熟的煤气化技术,与传统的煤头尿素企业相比,成本差距一直在300元/吨-400元/吨。公司依托煤气平台,积极发展多联产,形成了“一头三尾”的产业链,拥有尿素、甲醇、DMF、三甲胺、醋酸、醋酐等多种产品,未来2年还将投产己二酸和乙二醇,公司也因此具有了类似的成本优势。领先的煤气化技术和一体化的优势使公司成为国内煤化工企业的标杆典范。

　　公司尿素、DMF、三甲胺、醋酸及酸酐业务稳健发展。目前公司尿素价格1930元/吨,毛利率为17%左右。未来随着尿素行业的供需结构改善,公司尿素行业盈利将显著改善。公司目前具备DMF产能23万吨。为目前国内规模最大的DMF生产企业。未来2年,DMF行业将保持较高景气,公司DMF和三甲胺业务灵活调整产能,稳定贡献利润。公司在2010年12月完成了增发,将公司的产能从35万吨提升至80万吨。预计醋酸项目有望在2011年底投产,有助于提升公司醋酸业务的盈利能力。

　　乙二醇为公司最具想象力的产品,提升估值水平。公司5万吨乙二醇项目预计2011年5月完工,6月投产,根据公司核算成本在4000元/吨左右,对应石油法50美元/桶油价时的成本,具有成本优势。公司乙二醇项目投产后将大幅提升公司估值水平。

　　己二酸景气大幅提升,公司量产正当时。公司正建设16万吨己二酸项目,预计2011年9月投产。目前己二酸价格为21000元/吨,公司的预计成本11000元/吨左右,己二酸项目达产将大幅增厚公司业绩。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.84元、1.20元和1.37元,目前股价对应于公司2011年-2013年内PE分别为20、14和12倍左右,我们给予公司买入评级。

　　赤天化:未来看好新型煤化工发展

　　研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2011-05-03

　　事项

　　2011年4月30日,赤天化发布2011年一季报,公司一季度实现归属上市公司股东的净利润890万,同比下降79.97%。每股收益0.009,同比减少92.56%。

　　主要观点

　　(1) 天然气价格上升及供应不足、尿素销售“旺季不旺”是导致一季度业绩下滑的主因。2010年6月份开始,天然气出厂价格每立方上涨0.23元,运输费每立方上涨0.08元,按照每吨尿素消耗天然气700立方计算,则仅天然气一项就使气头尿素吨成本增加210元。天然气供应不足致使一季度开车时间只有30多天,另外,近年来氮肥市场供需失衡,尿素销售出现“旺季不旺” 的局面,公司一季度销售情况不佳。

　　(2)未来看好新兴煤化工发展前景。公司控股子公司贵州天福化工有限责任公司年产30万吨合成氨、15万吨二甲醚煤化工项目,于2010年12月6日生产出合成氨、甲醇、二甲醚产品,进入试生产阶段。计划11年生产合成氨19万吨,二甲醚10万吨。 全资子公司贵州金赤化工有限责任公司年产52万吨尿素、30万吨甲醇煤化工项目全年完成投资18亿元,累计完成投资45.74亿元,场平工程全部完成,设备安装已接近尾声,预计2011年三季度末将全部安装完毕,进入投料试车和调试阶段。

　　随着新型煤化工项目陆续正式投产运行,将使公司的产能及销售收入实现大幅增长。国家有关部门关于抑制部分行业产能过剩和重复建设规定,使煤化工项目进入门槛大幅提高,对公司的煤化工项目也是一个利好。

　　(3)槐子煤矿将使公司煤化工项目的成本有所下降。煤化工项目的一个重要特点就是要有水有煤。贵州水资源丰富,公司煤化工项目占据水源先机,公司持股49%的槐子煤矿,年产能60万吨,可解决煤化工项目1/3的原煤供应, 是煤化工项目成本大幅下降。

　　盈利预测与投资建议

　　预测 2011、2012、2013年EPS 为0.22元和0.27、0.30元,对应PE32X、26X、24X。考虑到煤化工项目的相继投产,维持推荐评级。

　　风险提示:煤化工项目能否稳定运行;煤化工产品产能严重过剩。

　　远兴能源:十二五煤炭翻两番,甲醇迎来业绩拐点

　　研究机构：民生证券 分析师：林红垒 撰写日期：2011-05-31

　　公司在产湾图沟矿2010年产量240万吨,我们业绩今年将达到350万吨,明年有望达到450万吨左右,未来随着第二个工作面的建成将最终达到600万吨的产能。该矿产能大幅增长的同时,吨煤净利也增长迅速。2009、2010年吨煤净利分别为83、92元,今年随着西北动力煤价格的大幅上涨以及配套选煤厂投运后煤炭的全部入洗,吨煤净利将同比大幅增长50%至140元左右,未来随着该矿平硐的建成,生产成本有望进一步降低,盈利进一步提升。公司参股的纳林河二号矿建设顺利,计划于2013年投产,该矿实际产能1000万吨左右,当年有望贡献450万吨的产量。

　　我们预计2011-2014年公司权益产量年均复合增长率36%,高于所有煤炭上市公司。

　　预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.64元和0.94元,未来三年业绩年均复合增长率在80%以上,对应2011-2012年PE分别为21倍、13倍。鉴于公司未来煤炭业绩的稳定高增长以及甲醇盈利大幅改善带来的业绩弹性我们给予公司“强烈推荐”的投资评级,给予12元的目标价,对应2012年20倍的PE。

　　云天化:受累停车及费用大增,业绩同比下滑

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：肖晖 撰写日期：2011-05-04

　　受累停车,业绩低于预期。公司11年一季度实现收入21.34亿,同比增长33.8%,净利润1592万元,同比下降77.18%,每股收益0.027元,低于市场预期。主要原因是天然气供应短缺导致尿素持续停车,停工损失及财务等费用大幅增加近2亿,期间费用同比增加91.2%。

　　费用持续高位,后续有望改善。一季度公司费用率同比大幅提高5个百分点,达到18.6%的历史最高水平,其中管理费用同比增加64%,主要原因是停车导致维护修理费大幅增加,同时东明矿业和珠海复材并表增加了管理费用,而这两个公司本期并未带来收入增加。受新子公司厂房和设备带来的资金需求,公司短期负债增加,导致财务费用同比增加164%,我们预计随着新项目建成和募集资金到位,公司各项费用将有所下降。

　　现金紧张,资本结构有待优化。受累近年连续大额的资本开资和大幅上升的费用影响,资本负债同比上升3.8个百分点至72.2。公司现金流趋于紧张,流动和速动比例大幅下滑至0.83和0.65,现金流动负债比为-0.046。

　　4月29日,公司非公开增发方案获得证监会核准,募集资金18.56亿,募集资金到位将有利于公司项目的及时完成,同时资产负债比将优化至67%,低于银行融资警戒线,有利于现金流压力的缓解。

　　公司业务扩张将进入收获期。10年公司玻纤和聚甲醛产能分别增加8、6万吨,11年80万吨煤头尿素、24万吨煤制甲醇、珠海1亿平电子布搬迁、1500平米锂电池隔膜等项目均预计将于今年下半年投产。短期业绩受累停车和费用上升,我们下调公司11、12年EPS分别为0.64元、1.05元,对应11、12年PE34倍、20倍,估值基本合理。11年公司主营扩展进入收获期,有望将带来业绩提升。假设集团重组成功将大大增加公司业绩,合并后11-12每股收益分别为1.6元和1.8,维持“买入”评级。

　　风险提示:项目进展低于预期、重组面临不确定性。

　　鲁西化工:业绩合预期,转型正当时

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：孙国东 撰写日期：2011-04-29

　　投资要点

　　事件:2010年报与2011Q1公告。2010年EPS0.203元;2011Q1EPS0.07元。

　　2010年公司营业收入76.8亿同比增长18.8%,归属于上市股东的净利润实现2.12亿元,同比增长51.18%,主要是公司新项目化工产品投产达效,以及第四季度产品价格提升使公司效益增加。扣非后EPS0.143元,主要因为获得政府补助影响0.95亿元,其中:第六化肥厂拆迁补偿款、化肥淡储补贴与中小企业扶持资金分别为0.3、0.24与0.32亿元。

　　2011年公司盈利延续2010年的高增长态势,新项目化工产品产销两旺。盈利0.74亿元,同比增长93%,对应增发前股本EPS为0.07元。3月份增发完成总股本增加4.19亿至14.64亿股,对应EPS0.05元。

　　一季度业绩未能超预期的原因为:三项费用与所得税大幅增加、营业外收入大幅减少所致。

　　观点:业绩符合预期,公司正处于化工产品盈利贡献快车道。主要产品盈利能力维持高水平,2011年业绩超预期的看点在甲烷氯化物与三聚氰胺。关注产能投放进度与产品价差。

　　2011~2012年精细化工产能快速释放与化肥业务稳定增长是业绩增长的主要来源。公司制定2011年主要产品经营目标:化肥260万吨,化工产品300万吨。其中:尿素EPS0.09元,复合肥与磷肥EPS0.11元;年精细化工产品EPS0.21元:甲烷氯化物是2011年业绩弹性最大的产品,持续受益于氟化工行业高景气,预计EPS0.06元。关注甲烷氯化物与三聚氰胺的产能投放进度与价格情况。

　　维持前期的业绩判断:2010-2012年全面摊薄EPS为0.20、0.41元和0.70元。甲烷氯化物对业绩贡献的弹性大,静态测算均价每上涨1500元/吨,EPS增厚0.10元。以目前甲烷氯化物价格计算的10年EPS超过0.5元,我们给出目标价区间7.4~8.2元,维持“买入”评级。

　　双环科技:纯碱氯化铵价格均上涨,给予“谨慎推荐”评级

　　研究机构：东北证券 分析师：钦琛 撰写日期：2011-05-27

　　公司现有联碱法纯碱、氯化铵权益产能各170万吨,原盐本部130万吨,重庆宜化化工100万吨,可全部满足自给需求。未来重庆宜化化工将通过技改使公司纯碱权益产能达180万吨。公司地处湖北应城市,湖北市仅有两家纯碱企业:双环科技、新都化工,合计产能135万吨,4月份湖北二家企业共生产纯碱133,592吨,开工率水平较高。公司是国内上市公司受益于纯碱价格上涨,业绩增长弹性最大的企业。纯碱年平均价格每上涨100元,公司EPS增厚约0.20元。

　　纯碱价格在“电荒”中上涨,我们认为此次纯碱价格上涨支撑逻辑更强。国内用电紧张的现象在未来两年可能成为持续性现象,纯碱主要分布于我国华东、华北区域。至夏季,华东华北地区电力紧张局面较为严重,当地纯碱开工率或低于全国平均水平。公司当前轻质纯碱出厂价1900-2000元/吨,重质纯碱1950-2050元/吨,满负荷开工,库存量逐渐降低。公司当前原盐制造成本200元/吨左右,据测算当前纯碱毛利率应高于25%。

　　氯化铵市场近期表现良好,主要原因在于对印度市场出口拉动,公司氯化铵以干铵为主,当前含税价800元/吨以上。但氯化铵价格上涨的持续性还存在不确定性。

　　公司子公司沁裕煤业年均采掘量40-60万吨,2010年业绩亏损,现正进行整合。宜化置业“宜化山语城”现正进行预售,我们暂不考虑该项收入带来的业绩提升。

　　当前股价对应公司2011年PE为22倍,给予“谨慎推荐”评级风险提示:主要产品价格下跌。

　　8家大型项目落户 兴安盟将成为我国重要的煤化工基地

　　新华网呼和浩特7月11日电（记者张虹生　梁荣昌）采用美国先进的煤液化技术，内蒙古诺门罕洁净煤有限公司年产150万吨褐煤低温热解焦油加氢多联产循环示范项目，近日在内蒙古兴安盟乌兰浩特经济技术开发区开工建设。该项目总投资40亿元，今年计划完成投资16亿元，竣工投产后，其主产品为清洁煤，能直接用于电厂发电，既可降低发电成本，又可大幅度降低污染。

　　近来，内蒙古自治区加快了将兴安盟打造为煤化工基地的步伐。在诺门罕洁净煤有限公司项目开工的同时，在乌兰浩特经济技术开发区又有4家重大的煤化工项目开工建设：博源集团30万吨合成氨52万吨尿素项目，中煤集团40万吨聚氯乙烯60万吨电石项目，乌兰集团年产135万吨合成氨240万吨尿素项目和国电集团500万吨褐煤低温热解及产业链延伸加工项目；在这个盟的科右中旗百吉纳工业园区也有三个项目落户：中航国际1100万吨低温热解项目；山东辰龙集团200万吨清洁煤项目；天策公司200万吨低温煤热解项目。

　　来自兴安盟相关部门的统计表明，全盟仅今年4月份开工、投资亿元以上的项目就有45个，总投资533亿元；预计全年将有86个亿元以上的项目开工建设，总投资620亿元。这批重点项目的开工建设，标志着兴安盟在推进工业化建设，加快建成蒙东煤化工基地方面迈出了实质性步伐。



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