主题：坚定看好保险下半年发展

中国平安(601318,股吧)证券公司发布2011年7月保险行业研究报告，报告指出5月寿险业务增长稳定，公司业务分化，银保继续下滑；5月产险保费增速持续向好，平安太保表现优秀；6月份寿险保持稳定增长，产险继续向好；资金面趋紧，债券市场小幅上扬，中长期端上升10-30BP；加息如期而至，绝对利好保险业。　　

　寿险业务五月总结：行业增长稳定，公司业务分化，银保继续下滑

　　新会计准则下，寿险行业当月保费收入687亿，累计保费收入4856亿；平安停售主力万能产品，新单业务增长强劲，迎来万能险销售高潮；太保20周年司庆，业务给力，爆收献礼； 国寿业务结构调整中蹒跚前行，保费增速持续放缓。产险业务五月总结：保费增速持续向好，平安太保表现优秀产险行业5月累计保费收入1539亿，同比增长14.8%；平安和太保产险业务符合预期，保费增速超越行业水平；汽车销量增速继续下滑，同比增长6.0%。

　　保险业务六月展望：寿险保持稳定增长，产险继续

　　平安寿险经历4、5月业务高峰后，预计新单保费增速会有所回落；平安产险增长态势良好，预计继续保持高成长；太保寿险今年表现良好，预计个险新单继续保持较快增长；太保产险自3月份业务增速回升后，表现稳定，预计继续保持业务增速。资金面趋紧，债券市场小幅上扬，中长期端上升10-30BP6月再次上调法定存款准备金率后，中短期资金面更为紧张，债券市场收益率出现明显上行，短期端上行50-80bp，中长期端上行10-30bp。

　　加息如期而至，绝对利好保险业

　　加息对于保险行业的影响有“两好两坏”，“两好”直接提升公司中长期盈利水平，而“两坏”不会直接影响公司盈利情况，所以加息的正面影响远大于负面影响，绝对利好保险业。正面影响：1、推升固定收益类资产的投资收益，提高保险公司利差收益；2、准备金贴现率上行，利润释放增加。负面影响：1、留存固定收益类资产出现浮亏，会减少净资产，但不影响损益表；2、对于业务销售产生不利影响，尤其对银保业务影响较大，但个险业务受影响较小，对公司盈利影响甚微。

　　加息对于保险行业的长期利好毋庸置疑，稳定的业务表现也增强了市场对于行业収展的信心，上半年出现利空消息均已澄清或消化完毕，我们坚定看好保险股下半年表现。目前三家公司P/EV在1.5-1.7倍，平安、太保、国寿当前股价对应2011年PE分别为16倍、17倍、15倍，给予保险行业“强烈推荐”评级。



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