主题：兰花科创：期待亚美大宁能源的复产 增持评级

公司在产的四个直属矿望云、伯方、唐安、大阳，共计产能570万吨，未来产量保持稳定。公司持股57.31%的在建矿玉溪煤矿，2013年增加产能240万吨。这五个矿的主要煤种均为无烟煤。

山西技改矿将增产540万吨。朔州平鲁矿区的永胜矿(股权100%)技改后产量可达120万吨/年，口前矿(100%)技改后产量为90万吨/年，均以动力煤为主。临汾地区的兰花焦煤(80%)下辖兰兴煤业(80%)技改后产能60 万吨，宝欣煤业(55%)技改后产能90 万吨，均以焦煤为主。晋城当地的百盛(60%)和同宝(60%)两矿主产优质无烟煤，技改后产能均为90万吨/年。

期待亚美大宁能源的复产。公司持股36%的亚美大宁一季度因为没有生产，1季度实现净利润-9,799万元。一旦复产，亚美大宁可实现年净利润16亿元，公司可以获得年投资收益5.76亿元。

投资建议。我们预计2011公司煤炭产量增量不大，主要来自望云煤矿和宝欣煤矿；2012-2013年技改煤矿和玉溪矿都将陆续投产，2014年这些煤矿达产后，公司煤炭产量将翻番。预计公司2011-2013 年的产量分别为650 万吨、700 万吨、1100万吨和1350 万吨。预计2011、2012、2013年公司分别实现净利润增长20%、24%和33%，分别实现每股收益2.76元、3.71元和4.92元。考虑公司未来翻番的产量以及亚美大宁煤矿复产后为公司带来的可观的投资收益，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。煤炭价格和尿素价格低于预期以及煤炭安全生产的风险。


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