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专项规划出台 5年内农药企业将减30%
作者： 来源：中国证券网综合报道 2011-07-27 07:30:48
行业资讯
《“十二五”农药工业发展专项规划》正式出台 5年内农药企业将减少30%（本页）
机构研究
方正证券：农药板块迎来利好
中投顾问：产能过剩、出口不畅致农药价格上涨乏力
东莞证券：农产品牛市是农药化肥的福音
中投证券：小麦产区干旱对农药化肥的影响
国泰君安：政策利好农药龙头公司长期发展
高盛高华：2010-2020年中国农药产业政策-开始行业整合
个股掘金
11农药股投资价值解析
《“十二五”农药工业发展专项规划》正式出台 5年内农药企业将减少30%
⊙上海证券报记者 梁敏 ○编辑 阮奇
记者从中国农药工业协会获悉，《“十二五”农药工业发展专项规划》日前正式出台。规划提出，推动农药原药生产进一步集中，到2015年农药企业数量减少30%，并通过兼并重组培育2-3个销售额超过100亿元、具有国际竞争力的大型农药集团。
分析人士指出，目前农药行业整合的空间巨大，上述政策的出台将促使行业兼并重组提速，而行业内龙头企业有望从中获益。
农药行业兼并重组提速
为促进农药行业产业升级，中国农药工业协会日前正式出台《“十二五”农药工业发展专项规划》。规划明确了未来5年的发展目标，到2015年，农药行业产值达2300亿元，销售收入2200亿元，实现利润150亿元，年均增长分别达到7.7%，7.7%，9.6%。
尤其值得注意的是，规划提出的一系列发展目标及措施均是围绕着提高产业集中度、加快兼并重组步伐展开。
规划提出，农药原药生产进一步集中，到2015年，农药企业数量减少30%，销售额在50亿元以上的农药生产企业5家以上，销售额在20亿元以上的农药生产企业20家以上。前20家农药生产企业的原药产量将占总产量的50%以上。
此外，到2015年，力争进入化工集中区的农药原药企业达到全国农药原药企业总数的50％以上。通过兼并、重组、股份制改造等方式组建大型农药企业集团，推动形成具有特色的大规模、多品种的农药生产企业集团，培育2-3个销售额超过100亿元、具有国际竞争力的大型企业集团。
事实上，该专项规划与去年9月工信部、农业部等四部门联合发布的《2010-2020中国农药产业政策》的一系列加大行业整合的目标是一脉相承的。
“我国现有农药生产企业1800多家，其中原药生产企业500多家，布局分散，规模较小，至今尚没有具有国际竞争能力的龙头企业，前20家大企业占总产量比重只有30%左右。”农药工业协会相关负责人对记者说。
业内人士指出，按照政策要求，对农药企业数量减少30%以及提升龙头企业市场占有率的举措，将极大促进农药行业的整合，使强势企业通过收购兼并而扩大发展、使多数落后企业直接被市场淘汰而退出，从而提高产业集中度，加强我国农药产业的竞争力。
行业龙头企业有望受益
由此可见，未来农药生产企业兼并重组、淘汰落后产能是大势所趋。分析人士指出，在这种背景下，预计由政府推动的行业整合将得到更有力的执行，长期利好行业内龙头企业。
据了解，目前销售额上10亿元的农药企业，多数是上市公司，如新安股份、扬农化工等。据记者统计，迄今已有11家农药上市公司披露上半年业绩预告，其中预增的有6家。
国泰君安分析师表示，政策的出台将是长期利好农药公司，而短期内受农产品涨价预期等因素影响，农药公司业绩也有望改善。
此外，记者了解到，在行业整合方面，近几年来，一些农药行业上市公司已纷纷通过兼并收购，抢占市场。比如，制剂龙头诺普信近年来逐步通过兼并福建、山东等地的农药公司来实现产品品种的丰富及销售领域的扩张，通过参股常隆化工实现了向上游原药产业链的延伸。而新型吡啶类农药企业利尔化学则通过对江苏快达农化的收购，使其业务从单一的氯代吡啶类农药原药扩展了含除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大类七十多种产品，同时销售领域也从四川向沿海地区发展。
农药板块迎来利好
方正证券
由中国农药工业协会起草的农药行业“十二五”规划已经基本完成并上报主管部门。
“十一五”期间，我国农药行业已形成了包括科研开发、原药生产和制剂加工、原材料及中间体配套的较为完整的农药工业体系，已经成为农药大国。
展望“十二五”，我国农药工业要实现由大变强的转变。按“十二五”规划稿所提出的思路，农药原药生产厂家将进一步集中，通过兼并、重组、股份制改造等方式组建大型农药企业集团，推动形成大规模、多品种的农药生产企业集团，培育几家具有国际竞争力的企业。规划同时对节能减排也提出了明确的指标。到2015年，特殊污染物处理技术进一步提高和完善，“三废”排放量减少15%。
目前我国农药产业现状是4000多家农药企业无序混战，鲜见市场份额占比超过5%的企业。“十二五”期间，农药行业的发展必须要通过兼并重组、优化布局、控制总量、淘汰落后、技术改造、节能减排等措施，有效控制总量增长、大力调整产品结构；鼓励具有比较优势的骨干企业兼并重组落后企业和困难企业；积极推进农药行业产业结构调整，实现由大变强。此外，节能减排力度的加大将加快龙头企业整合市场的速度。当前，销售额上10亿元的农药企业多数是上市公司，在环保方面已经具备一定的基础；而1亿-2亿元的中小企业的环保基础比较薄弱，也是节能减排的难点所在，将逐步被大企业整合或被市场淘汰。
综合来看，我们建议投资者重点关注“十二五”规划稿点名要求培育的几家具有国际竞争力的上市公司：新安股份（600596）、红太阳（000525）、扬农化工（600486）、利尔化学（002258）、诺普信（002215）等。（新闻晨报
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中投顾问：产能过剩、出口不畅致农药价格上涨乏力
今年上半年，农药产品价格出现了分化。其中，康宽、垄歌、爱苗等进口农药产品均不同程度的出现了上涨，而草甘膦、吡虫啉、啶虫脒、阿维菌素、甲维盐、多菌灵、甲草胺、乙草胺、莠去津、百草枯等农药产品的价格则基本平稳，甚至部分品种的价格还出现了下降。
中投顾问化工行业研究员常轶智指出，由于我国农药行业的准入门槛都比较低，农药行业的重复建设情况较为严重。而且，我国农药行业的产品创新能力不足，目前国产农药产品大部分都是附加值低的基础农药产品。因此，现在我国基础农药产品的产能过剩情况较为严重，且这些产品的价格上涨较为乏力。
以草甘膦和百草枯为例，最近几年，由于我国草甘膦生产企业的产能扩张十分迅速而国内对草甘膦的需求量相对较少，现在我国草甘膦已经出现了严重的产能过剩。据相关统计数据显示，目前我国草甘膦的年需求量大约为5万吨左右，但是现在我国草甘膦总产能高达85万吨/年左右。
而百草枯产品的产能增长速度也很快。据相关资料显示，由于国内外市场对百草枯的需求增长较为迅速，我国百草枯的产能增长也比较快。截至2011年5月，百草枯原药产能已达15万吨/年以上，其原药产量和制剂产量在2010年也达到了10万吨以上左右。
中投顾问研究总监张砚霖指出，目前我国大部分农药产能都主要用于出口，而现在国际贸易摩擦加剧，这使得我国农药产品的出口环境十分恶劣。因此，除了国内产能过剩较为严重之外，出口不畅也是导致国内农药产品价格低迷的重要原因。
中投顾问发布的《2011-2015年中国农药市场投资分析及前景预测报告》显示，我国农药产品同一性较强，生产同一品种的生产企业数量较多，市场竞争十分激烈，大部分都用于出口。其中，我国大约八成的百草枯原药都用于出口，出口国家主要有泰国、印度尼西亚、尼日利亚、加纳、越南、以色列等；草甘膦产品则主要出口至欧盟、美国、澳大利亚、巴西、阿根廷等国家和地区。
农药化肥行业专题报告:农产品牛市是农药化肥的福音
基础化工业
研究机构：东莞证券 分析师：李隆海 撰写日期：2011-02-25
人多地少,我国农业农药化肥长期需求增势不改。俗话说“手中有粮,心中不慌”,我国以占世界8.9%的耕地养活了世界21.2%的人口,我国是世界第一人口大国,粮食需求巨大,要保证粮食安全必须立足于粮食自给。在我国未来粮食需求持续增加,我国耕地面积增长潜力有限的条件下,粮食增产的任务只有依靠提高单位面积粮食产量来完成,这其中一条最重要的途径就多施用化肥,使用农药减少病虫害。农药化肥是农业生产和粮食安全的基本物质保障。
近期农产品牛市给农药化肥带来福音。据世界银行最新统计,从2010年10月到2011年1月,国际粮价大幅上涨15%,与一年前相比飙升29%,已逼近2008年"粮食危机"时创下的历史最高水平。由于农产品需求刚性,要想破解粮食危机最重要的还得从粮食供给来解决,扩大农产品种植面积,提高粮食产量,而这直接带来农药化肥需求的增长。另外,农产品价格的上涨使农民对农药化肥产品价格上涨的容忍度得到提高。
近期国际化肥价格出现了普涨,国际磷铵美国二铵、波罗的海一铵分别上涨至603、588美元/吨。印度政府已决定从4月1日起将二铵指导价格由450美元/吨上调至580美元/吨。温哥华氯化钾价格由375美元/吨上调至400美元/吨。国内化肥价格也开始企稳上涨,长三角地区尿素价格从年初的1950元/吨上涨到目前的2080元/吨;磷酸二铵价格为3400元/吨,是近两年来价格高位。
农业部预测今年农作物病虫害将显著超过常年。据全国农作物病虫害监测网预测,受干旱气候和病虫越冬基数大等多重因素影响,今年农作物重大病虫害发生将显著重于上年,各类病虫害发生面积预计将超过60亿亩次,防治任务和难度均超过常年。这种大面积的病虫害,以及从国务院自上而下的高度重视,将给国内农药的需求带来明显的增长,特别是杀虫剂农药。
投资建议。随着春耕季节的来了,农药化肥需求迎来旺季。另外,国内外农产品牛市使农民种粮积极性提高,农药化肥的需求也随之增长。我们建议近期可以积极布局农药化肥板块。化肥板块强烈关注华鲁恒升、湖北宜化、盐湖钾肥、芭田股份;农药板块强烈关注扬农化工、联化科技、诺普信、长青股份、新安股份。
化工行业:小麦产区干旱对农药化肥的影响
基础化工业
研究机构：中投证券 分析师：芮定坤，梁皓 撰写日期：2011-02-11
背景冬小麦产区干旱:山东、河北等北方8省的受旱面积占8省冬小麦播种面积的42.4%。小麦占粮食总产量的20%以上,而冬小麦占全国小麦总产量的90%。
由于去年秋季,我国冬麦区大部降水充沛,目前北方冬小麦需水量较小,所以气象干旱对冬小麦没有明显影响。但如果华北地区的干旱持续到3、4月份,则可能对小麦生产非常不利的影响,造成减产。
干旱对化工行业的2个影响:第1增加农产品涨价预期,在通胀和全球粮食供给偏紧的背景下,市场担心中国因小麦减产而大量进口粮食,从而进一步加剧国际粮食的紧张局面。粮价上涨有利于化肥需求增加。
第2旱后对农药需求可能变化的预期。我们分析了历史上大旱之后必有大灾没有数据支持,而且就算有大灾对农药需求的拉动有限,所以对农药的影响我们认为不大,更多的是市场主题投资或情绪的影响。
国务院加大政策扶持的影响:国务院常再出台十项措施加大对粮食生产的扶持力度。其中影响比较大的2条:第1是实施冬小麦返青拔节弱苗施肥补助每亩10元。返青追肥主要追的是氮肥,因此主要利好氮肥企业。第2条是实施病虫专业化统防统治补助。这1条是有利于农药施用,但量有多大也不能判断,因为缺少政府具体执行方面的数据。
投资建议:农药方面,我们不认为现在能看到确定的投资机会,要看旱灾后确实的情况以及农药价格,推荐研发上较有优势的长青股份,中长期看,观注农药行业的整合机会。化肥方面,基本面最好的还是钾肥,无论是全球(供需好转,开工率上升)还是国内(价格向进口价靠近)。氮肥也可关注季节性的机会:淡储较少,如果粮食涨价化肥需求有好转,中间商有提价可能。推荐行业龙头湖北宜化、华鲁恒升。
农药行业:政策利好农药龙头公司长期发展
基础化工业
研究机构：国泰君安证券 分析师：任静 撰写日期：2010-09-27
摘要:
9月19日,工业和信息化部、环境保护部、农业部、国家质量监督检验检疫总局联合印发了农药产业政策公告。
我国农药的生产能力和产量已经处于世界前列,是全球重要的农药生产和出口国。但是,存在重复建设严重、产能过剩、行业结构性矛盾突出、经营秩序混乱等问题,影响了农药工业的可持续发展。
为此,此次正式公布的《农药产业政策》提出了一系列的政策目标,包括严格控制农药生产总规模,将农药工业的发展模式由量的扩张转向质的提高;大力推动产业集聚,加快农药企业向专业园区或化工聚集区集中,降低生产分散度,减少点源污染;大力推进企业兼并重组,提高产业集中度;优化产业分工与协作,推动以原药企业为龙头,建立完善的产业链合作关系等。提出到2015年,农药企业数量减少30%,国内排名前20位的农药企业集团的销售额达到全国总销售额的50%以上,2020年达到70%以上。
目前行业前10大企业占全国总产量的比重只有19.5%,前20家大企业占总产量比重只有30.8%,市场占有率最高的企业只占整个市场份额的不到4%,15家最大农药企业的市场份额仅占25%左右,前20家销售额占全国总销售额的约30%。按照政策要求,在五年内前20家企业销售额占比达到50%有较大的难度,但对农药企业数量减少30%的要求将极大促进农药行业的整合,使强势企业通过收购兼并而扩大发展、使多数落后企业直接被市场淘汰而退出,从而提高产业集中度,加强我国农药产业的竞争力。
行业新政策,将长期利好有技术优势、管理优势和规模优势的大型龙头企业,如制剂龙头诺普信、菊酯类原药企业扬农化工、新型吡啶类农药企业利尔化学等。支持这类大型企业在兼并重组中发挥技术优势、丰富产品品种、扩大销售范围,提高竞争力和抗风险能力,继续做大做强。
特别是已经在收购兼并方面初步确定成效的诺普信及利尔化学,如诺普信,近年来已经逐步通过兼并福建、山东等地的农药公司来实现产品品种的丰富及销售领域的扩张;利尔化学则通过对江苏快达农化的收购,使其业务从单一的氯代吡啶类农药原药扩展了含除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大类七十多种产品,还生产酰氯、光气等农药及化工中间体原料,同时,销售领域也从四川向沿海地区发展。
但是,也要注意到,政策的出台将是长期利好农药公司,短期看,今年以来农药需求的低迷和产能的持续扩张,依然使行业盈利处于较低水平,全年业绩难尽如人意,同时,多个题材的概念炒作已经使农药板块估值水平偏高。明年,在大年预期及农产品涨价预期,及诺普信、利尔化学等公司收购兼并完成后的业绩释放,农药公司业绩有望好转。中长期给予农药公司增持评级。建议关注有业绩支撑和增长潜力的龙头公司如诺普信、利尔化学。
2010-2020年中国农药产业政策:开始行业整合
农林牧渔类行业
研究机构：高盛高华证券 分析师：邵康麒 撰写日期：2010-09-21
消息.
2010 年9 月19 日工信部在网站上公布了2010-2020 年中国农药产业政策。该政策制定了2015 年和2020 年行业发展目标,可以概括为: (1) 加大行业整合;(2)促进创新研发、实施品牌战略,以及(3) 采取更严格的环保标准。
分析.
农药产业政策制定的主要目标包括:1. 行业整合:(a) 到2015 年,将农药企业数量减少30%.
(b) 到2015 年,国内排名前20 位的农药企业销售额达到全国总销售额50%以上,2020 年达到70%以上(目前占比为30%左右).
(c) 加快农药企业向工业园区集中,在这一过程中关闭低效产能。政府将不会批准供应过剩产品的生产扩张以及在资源紧张地区设立项目。
目前中国大多数草甘膦产能(具污染性且能耗较高)都集中于中国东部地区;在我们看来,东部地区电力供应紧张、而且厂址靠近主要水源地,因此这些企业最易受到上述结构性调整的影响。
2. 促进创新研发、实施品牌战略:(a) 到2015 年,国内排名前10 位的农药企业创新研发费用应达到企业销售收入的3%以上,2020 年达到6%以上.
(b) 到2015 年,拥有驰名商标的农药产品销售额达到全国农药总销售额的30%以上,2020 年达到50%以上。
3. 更严格的环保标准:到2015 年,将污染物排放量减少30%,到2020 年减少50%。
潜在影响.
为实现这些目标,我们预计由政府推动的行业整合将得到更有力的执行,行业领先企业将出现调整。我们重申对扬农化工(600486.SS)的买入评级,因为该公司产品结构稳定,研发实力雄厚。草甘膦行业的整合也有利于新安股份(600596.SS,中性),因为成本领先优势有望使其成为行业整合后的主要受益者。不过,由于短期盈利状况不佳,估值仍偏高,因此我们维持对该股的中性评级。行业风险:天气状况不利,出现非理性竞争以及潜在并购。
个股解析
新安股份:东方渐露鱼肚白
新安股份 600596 基础化工业
研究机构：兴业证券 分析师：郑方镳，毛伟 撰写日期：2011-04-12
投资要点
事件:
新安股份发布 2010年年报,报告期内实现营业收入43.46亿元,同比增长12.90%;实现利润总额2.01亿元,同比下降41.82%;归属于母公司所有者的净利润1.68亿元,同比下降43.11%,实现每股收益0.247元,扣除非经常性损益后基本每股收益0.079元,每股经营性净现金流量为0.117元。公司同时公布2010年度利润分配预案,拟以总股本6.79亿股为基数,每10股派发现金红利1.00元(含税)。
点评:
新安股份2010年全年业绩与我们EPS 为0.25元的预期基本一致。公司草甘膦和有机硅两大业务尚处低迷期,是净利润同比下降的主要原因。
有机硅带动收入增长,草甘膦行业低迷导致利润下滑:报告期内公司两大主业——草甘膦和有机硅仍处于行业低谷。其中有机硅业务虽然下游混炼胶和室温胶的需求增长较快,但处于产业链关键环节的单体产能严重过剩,DMC 价格大部分时间在2.2万元-2.3万元区间内波动,因此公司有机硅上下游产品价格都徘徊在低位。但由公司开工水平较高,通过物料循环控制成本,因此有机硅的营业利润率同比变动较小,仍高达27.89%;同时由于公司室温胶和高温胶等下游产品逐步投产,以及新安迈图单体项目已进入试生产,因此销售收入实现同比增长。草甘膦业务市场竞争更为激烈,由于产能过剩,国际市场需求不旺而国内灾害性气候频发影响农药需求,同时原材料价格持续上涨,出口退税取消等多方面负面因素的影响,2010年国内草甘膦企业基本处于亏损或零利润状态,公司草甘膦业务虽维持较高的开工率,但营业利润率同比下降13个百分点,仅为1.11%。
因此综合而言,虽然公司的营业收入仍增长12.90%,但毛利率同比下降4.5个百分点至15.00%,导致净利润同比下滑。
关注公司两大主业的复苏以及新产业开拓:有机硅行业由于下游应用持续拓展,国内高温胶和室温胶的需求均处于高速增长的轨道,而有机硅产品价格与天胶及油气化工品价格的价差缩窄将进一步推高需求增速。公司在行业激烈竞争的情况下,仍维持将近30%的毛利率,充分体现龙头地位。
未来随着公司高温胶和室温胶等高附加值产品逐步放量,以及新安迈图项目的达产,竞争能力进一步增强,将在行业的快速发展中获取超额利润。
草甘膦业务将面临走出谷底的机会。国内大部分草甘膦企业亏损已近三年,虽然行业产能过剩仍然严重,但连年亏损将造成部分产能永久性退出,供需结构有望得到改善。同时由于国际粮食价格,原油价格持续走高有利于刺激全球农药需求的增长,因此在乐观的预期下,草甘膦行业今年就有可能逐步复苏。
此外公司明确提出将在两大主业的基础上,发展新领域产业。主要围绕生物技术、新能源、新化学品三个方向,结合目前公司产业链的情况,以生物技术、新材料、助剂为重点发展方向。我们认为以公司管理层的经营能力和战略眼光,新项目开拓值得期待。
维持“推荐”评级:我们预测公司2011,2012,2013年EPS 分别为0.45元,0.75以及1.04元,我们认为公司两大主业的复苏以及新产业开拓值得关注,维持“推荐”的投资评级。
扬农化工:整体经营形势平稳,菊酯业务未来盈利向好
扬农化工 600486 基础化工业
研究机构：兴业证券 分析师：郑方镳 撰写日期：2011-04-26
扬农化工公布 2011年一季报,报告期内实现营业总收入5.02亿元,同比增长0.3%,营业利润0.44亿元,同比下降19.2%,归属于上市公司股东的净利润0.37亿元,同比下降16.8%。按1.72亿股的总股本计,实现EPS 0.216元,每股经营性现金流为0.374元。
维持“推荐”评级。我们维持公司2011-2013年EPS 分别为1.20、1.45、1.77元的预测。虽然公司一季度业绩略低于预期,但是菊酯业务未来盈利向好将带动公司今明两年业绩的增长,草甘膦下行空间有限,麦草畏业务景气向好,而公司未来新产品也可望逐步推出,预计扬农化工整体业绩将持续增长,我们维持“推荐”的投资评级。
利尔化学:收购快达增厚业绩扩展发展空间
利尔化学 002258 基础化工业
研究机构：国泰君安证券 分析师：任静 撰写日期：2011-05-11
公司一季报收入同比增加58%但营业成本同增68%,营业利润同比增幅缩小至10%,净利润同增50%。
公司业绩较大幅度的变动,主要在于现金收购江苏快达农化后于今年1月6日开始合并报表的缘故。同时,江苏快达在原药、制剂和光气资源、销售领域方面的优势将与公司本部形成有利互补。
公司的募投项目较IPO时的计划拖延较长时间,今年开始将陆续可以建成投产。
收购快达后的合并报表带来业绩大幅增长:一季度公司收入同比有较大增长,一方面是销售增加、产品价格上涨所致但更多的在于收购江苏快达后的合并报表;原材料价格的上涨和合并后,管理费用增加74%、短期借款增加财务费用141%使营业成本增幅超过收入增幅十个百分点,导致营业利润增幅缩小。
但快达的营业外收入近2000万元并入、营业外收入增幅高达555%,使利润增幅提高到50%。
业绩预测:我们预计11年行业状况改善有限,产品价格与毛利大幅回升难度较大,但新增产能和快达农化合并报表将增厚公司业绩11年公司的业绩。11年快达的收入预计4-5亿、净利润约4000-5000万元。维持原有业绩预测,11-13年EPS分别为0.64/0.83/0.96元,动态PE为26/20/17X,谨慎增持,一年目标价19.2元.
红太阳:完善产业链,驶入吡啶蓝海
红太阳 000525 基础化工业
研究机构：民族证券 分析师：于娃丽 撰写日期：2011-05-18
重组完成后,公司将成为国际最大吡啶生产企业。安徽生化新建2.5万吨吡啶装置建成后,公司的吡啶生产能力将达到6.2万吨,超过凡特鲁斯成为全球最大吡啶生产企业。公司在市场的销售份额将大幅提高,市场占有率的提升进一步强化公司对于吡啶系列产品的定价权。
公司产业链不断完善提升盈利空间。相对于凡特鲁斯、龙沙等全球大型吡啶生产商,红太阳生产装置全部位于国内,综合成本较前者低,且公司2.5万吨产能投产后,产品的规模效益将有利于成本的继续降低。同时公司致力于发展吡啶下游的农药产品,充分利用上游原料优势,未来相关下游产品如果全部以吡啶为原料,盈利空间还将进一步扩大。
综合评价及评级调整:在重组过程中,南一农集团承诺重组完成后3年内业绩维持2亿元/年左右,预计公司11、12、13年EPS为0.45元、0.77元、0.98元,对应市盈率为32.7倍、19.1倍、15.0倍,相对于农药行业11年市盈率预测均值41.96,仍处于较低水平,因此给予公司“增持”评级。
诺普信:最环保的制剂龙头企业,行业整合促进公司价值提升
诺普信 002215 基础化工业
研究机构：中邮证券 分析师：邵明慧 撰写日期：2011-05-05
报告摘要:
公司是国内农药制剂领域规模最大的企业:公司产品主要包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂及植物营养产品。公司农药品种涵盖了大多数农用化合物和病虫草害防治领域,能够满足不同区域、不同作物的杀虫、杀菌、除草等多种用药需要。公司已登记产品数、无公害农业果蔬用药品种数、新农药制剂发明专利数三项指标均位居全国同行业第一, 多个产品分别获得“国家重点新产品”、“广东省名牌产品”等称号。
公司环保产品比例高:公司产品中60%以上为水溶性环保产品,是国内同行业该指标最高的企业。公司 IPO 项目中的2万吨水基化环保制剂和1万吨西北生产基地制剂项目已投产,公司水基化环保剂型制剂年产能达到4.6万吨左右。
行业集中度逐步提高:从2010年工信部、环保部、农业部、质检总局联合印发的《农药产业政策》可看出,农药行业将通过整合完成集中度的大幅提高。《政策》指出,到2015年,农药企业数量减少30%,国内排名前20位的农药企业集团的销售额达到全国总销售额的50%以上,2020年达到70%以上。
公司并购步伐领先同行,横向扩张同时纵向延伸:近几年,公司一直在进行积极的收购扩张。2007-2009年期间,公司收购了约23家大小公司,并建立了瑞丰德、标正、皇牌、兆丰年、施普旺、星牌等品牌。2010年,公司继续并购步伐,先后收购参股了绿邦化工、新农大正及江西禾欣及常隆农化。常隆农化是国内工艺技术成熟的大中型原药企业,位列中国原药企业10强,产品品类齐全。通过参股常隆化工,公司实现了向上游原药产业链的延伸。
公司营销渠道下沉:公司实行新的营销模式。诺普信、瑞德丰两个主要品牌继续实施“经销商网络”的销售模式;标正、皇牌、兆丰年三个品牌直接销售到零售店终端, 营销渠道下沉的力度加大。公司营销渠道的改革将带来产品盈利能力的改善,公司的前期投入在11年将逐步显现效果。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2013年基本每股收益为1.0、1.4、2.0元,以最新收盘价27.03元计算,对应的PE 分别为27、19及14倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
风险提示:原材上涨幅度超预期、农药需求意外减少。
大成股份:转型成为纯铁矿石生产企业
大成股份 600882 基础化工业
研究机构：中投证券 分析师：初学良 撰写日期：2011-04-01
公司资产置换后将成为纯铁矿石生产企业,置入资产铁矿石可采储量4765万吨,品位约35%,按照目前生产计划可开采到2045年。公司铁矿石目前主要是露天开采,未来逐步转入地下,开采成本总体不高。
公司铁矿石储量价值巨大,超过60亿元,对应股价超过15元。公司铁矿资产主要包括3块:韩旺铁矿卧虎山矿段、下沟铁矿和东长旺—马家沟地区铁矿。前两矿两证齐全,后者拥有探矿权。
铁矿石价格判断:我们认为2011-2013年铁矿石价格将呈现高位震荡的大趋势。2013年后随着铁矿石供需格局的逆转和人均粗钢产量陆续接近峰值,价格向下的前提才能成立,未来两年价格无忧。
我们对公司的看法:纯铁矿石企业,股价应在15元以上。公司未来的成长性还需要观察,产量提升空间不大。公司大股东之一淄博宏达矿业拥有铁矿石储量超过1亿吨,未来存注入的想象空间。公司2011年1-2月经营业绩如果持续,公司全年业绩将接近1.50元,远超公司原有预期的0.60元,对此我们认为应持续跟踪公司生产成本和费用处理等影响公司业绩的几个主要因素。
首次给予公司强烈推荐的投资评级,根据市场给予纯铁矿石企业20倍PE估值水平,6个月目标价为15.00元,12个月目标价为17.40元。我们预测2011年至2013年基本每股收益分别为0.75、0.87、0.92元,目前股价对应2011年、2012年PE分别是13.49倍、11.63倍。
风险提示:重大资产重组进程终止
长青股份:今年业绩推力主要来自新品烯草酮
长青股份 002391 基础化工业
研究机构：平安证券 分析师：陈建文，伍颖 撰写日期：2011-05-24
两大产品为主,种类不断增加。公司主要从事农药原药的生产和销售,产品涵盖了杀虫剂、除草剂和杀菌剂三大系列,从具体品种看,杀虫剂原药吡虫啉、除草剂原药氟磺胺草醚是目前公司最主要产品,二者国内市场占有率分别约为15%和60%。上市募投项目烯草酮、烟嘧磺隆、稻瘟酰胺投产后,公司产品将进一步丰富。
吡虫啉和氟磺胺草醚销售良好,但成本压力较大。公司吡虫啉产能为2200吨,今年以来,由于下游需求增加,公司吡虫啉产销两旺,我们预计今年销量在去年基础上仍有所增加。公司氟磺胺草醚现有产能约为1700吨,今年下半年随着二期工程完工,产能将增加至2400吨,凭借强有力的市场开拓,该产品目前销售良好,我们预计新增产能将能较好消化。
去年以来,原材料价格快速上涨,而公司产品价格调整滞后,因此,吡虫啉和氟磺胺草醚毛利率均出现了一定下滑,2010年分别约为35%和24%,我们预计在原材料依然处于高位背景下,公司毛利率回升仍有较大压力。
烯草酮是今年业绩增长最主要推力。烯草酮是环己酮除草剂新品,用于阔叶作物和果蔬等,可有效防治一年生和多年生禾本科杂草。2011年4月,公司上市募投500吨烯草酮项目已经顺利投产,销售形势良好,我们预计可达满产状态。
按照18万元/吨单价和23%毛利率估算,该项目今年可增加9000万元收入和2000万毛利润。
其他募投项目利润贡献预计从明年开始体现。公司其他募投项目为500吨稻瘟酰胺和300吨烟嘧磺隆,预计前者于今年年底建成,后者明年建成投产,利润贡献将从明年开始体现,为公司持续增长奠定基础。
南通基地着眼未来。今年4月份公司公告将使用2亿元超募资金,成立江苏锦丰农化科技有限公司。新成立公司位于江苏省南通市如东县,是专门的化学工业园区,符合国家农药企业进化工园区的产业政策,另一方面公司原有生产基地在募投项目完工后,面临土地资源制约,新厂区将为潜在新品产业化提供支撑。
给予“推荐”投资评级。我们预计公司2011年、2012年EPS分别为0.61元和0.79元,对应昨日收盘价PE分别为31倍和24倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。
风险因素:市场竞争、原材料上涨、新项目投产及达产时间低于预期。
联化科技:抗经济周期波动能力强,自下而上选股的优质标的
联化科技 002250 基础化工业
研究机构：东方证券 分析师：王晶，杨云 撰写日期：2011-06-23
公司主营业务为精细化学高级中间体的研发、生产和销售,即工业研发生产和贸易两部分,2010年,农药中间体的营业收入达到9.15亿元,占总收入的46%;医药中间体的营业收入达到2.52亿元,占总收入的13%;贸易收入达到7.19亿元,占总收入的36%。营业利润构成方面,2010年,农药中间体营业利润达到3.87亿元,占总营业利润的75%;医药中间体营业利润达到0.87亿元,占总营业利润的17%;贸易的营业利润达到0.16亿元,占总营业利润的3%。
公司所属行业和商业模式决定了受国内外宏观经济影响极小。公司主营业务为农药中间体和医药中间体的生产销售,下游客户本身抵御经济波动能力极强。联化科技发展战略定位为“大客户战略”,即以定制生产的商业模式为全球排名靠前的农药和医药企业提供所需中间体,主要客户有农药全球排名前几位的FMC、巴斯夫、先正达、陶氏,医药著名原研药企诺华等。公司的行业属性和商业模式决定了受经济环境波动的影响极小。
公司上市以来的业绩表现验证了受经济波动影响小的判断。公司于2008年6月上市,正值国际金融危机爆发蔓延之时,但公司上市以来主营业务收入和利润几乎实现了持续的季度环比增长,显示了强大的内生性增长动力。
据我们分析,未来几年国外陆续有一批重磅型明星药专利到期,原研药企降低自身成本的压力骤增,加之越来越高的人工成本和环保成本,农药、医药产业链上一些非核心专利的生产逐渐向中国、印度等国家转移已成为大的趋势,预计未来整个农药、医药外包市场的总量将达到4000-5000亿人民币,增长前景相当可观。受益于农药和医药中间体转移的大趋势,联化科技作为业内最早以定制生产模式介入该领域的企业,公司战略定位清晰,技术及渠道等核心优势突出,有望实现比较确定性地高增长。
联化科技一季报净利润同比增长50%,并且公司预计2011年1-6月份归属上市公司股东的净利润同比将增长50%左右。同时联化科技以增资入股方式投资永恒化工,提高光气生产装置的产能,为未来生产更多高附加值的医药和农药中间体储备战略性物质我们预计联化科技2011、2012年的每股收益为1.1元和1.7元,11、12年的动态市盈率26倍和17倍,目前公司收入水平在23亿左右,总市值76亿,作为稳定高增长的公司,前期股价的持续下跌使公司估值具有极大的吸引力,维持公司买入评级。
沙隆达Ａ
投资亮点
1. 公司是我国农药行业的龙头企业。公司多项产品的市场占有率均居于全国前列,在国外已注册了140多个农药品种,也是国家认定的企业技术中心和微生物农药国家工程研究中心基地。主要杀虫产品敌敌畏、敌百虫、氧化乐果产量均占国内市场份额的1/3以上,同时拥有比较完善的销售网络和稳定的出口渠道,是我国农化产品内销和出口大户之一。
2. 努力打造完整产业链,提高成本优势。公司自身进行氯碱生产并配套农药原药,氯碱原料自给率达100%,这给公司形成了巨大的成本优势。
华邦制药:业绩平稳,并购提升竞争力
华邦制药 002004 医药生物
研究机构：宏源证券 分析师：张延明 撰写日期：2011-04-22
一季度业绩符合预期。公司2011年1季度实现营业总收入1.24亿元,同比增长8.75%。实现归属于上市公司股东的净利润1955万元,同比增长16.61%,基本每股收益0.15元。总体业绩稳定,毛利率为62.02%,同比上升了0.30个百分点,三项费用占比50.6%,同比下降0.11个百分点,资产减值损失减少225万元,主要是今年计提的的应收账款坏账准备同比降低所致。
营销变革或将使药业增速。公司针对过去产品线较长,营销人员负责的产品过多,容易顾此失彼和内部竞争的问题,去年进行了营销改革,成立了处方三部专门负责维甲酸类及抗真菌产品的销售,其他部门也各自负责各自产品,有利于发挥各产品的潜力和销售的潜力,处方药增速有望加快。对OTC业务公司也更加重视,相应品种有10余个,今年有望稳步放量。
并购农药资产提高综合竞争力。公司拟收购优质农药资产颖泰嘉和,后因准备环保核查的资料而申请延期报送反馈意见回复材料,目前进展顺利,预计年内可完成收购。并购之后通过业务整合,将发挥两家公司在研发、生产、销售领域的协同作用,使得公司综合竞争力提高,包括产业链完善,研发实力加强,管理水平提高,成本控制力增强。
首次给予“增持”的投资评级,12个月内目标价60元。我们预计公司2011~2013年每股收益1.18元、1.37元、1.56元。增发合并颖泰嘉合后的业绩为1.45元、1.75元、2.06元。首次给予增持评级。
华阳科技
投资亮点
1. 公司属农用化工和基础化工的科技先导型企业,是中国农药行业十强企业,已开发出六大系列200多个品种的农药化工产品,主要产品在国内同行业中处于领先水平。2011年实施重组,华阳科技将变身矿企,主营业务由原来的农药化工变更为铁矿石开采、加工和销售铁精粉业务。华阳科技将彻底变身为铁矿石采选类上市公司。
2. 资产置换:2011年4月29日公告,公司以拥有的全部资产及负债(包括或有负债)与第一大股东淄博宏达矿业有限公司本部拥有的经营性资产及相关负债、山东金鼎矿业有限责任公司30%股权、山东东平宏达矿业有限公司93.03%股权和潍坊万宝矿业有限公司80%股权进行等值资产置换,拟置出资产由宏达矿业或其指定的第三方承接。本次拟置出资产的预估值为人民币2.9亿元,拟置入资产的预估值为人民币25.36亿元。
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