主题：太钢不锈:铁矿石项目看点多多,长期成本优势凸显


时间：2011年07月28日 14:33:01




　　太钢8月产品出厂价以上调为主。8月份发布的出厂价政策中,304冷热轧不锈钢板卷价格上调500元/吨,而430产品价格保持不变,首次扭转了近5个月的下跌趋势,此次上调出厂价有利於改善公司盈利水准。
　　三季度为消费淡季,不锈钢生产和消费低迷周期将持续至3Q11末,4Q11需求有望出现好转,产品价格走势将呈平稳上扬,均价与上半年基本持平。不锈钢价格与镍价走势较为一致,我们认为镍价在产能过剩、需求不振的背景下,下半年走势以下跌为主。同样的,镍价的低迷对不锈钢价格支撑力度有限,加上三季度为传统淡季,不锈钢生产和消费低迷周期将持续至三季度末,进入四季度需求将出现好转,带动产品价格及盈利水准回升,全年盈利低点将出现在3Q11。
　　预计吕梁铁矿项目最快於2012年中期达产,届时公司铁矿石自给率有望提升至8成以上,降低铁矿石成本100元/吨。若吕梁铁矿石专案顺利达产,集团矿占比将由原先的50%提高至80%,公司铁矿石综合成本将下降至少99元/吨,按照热轧4,000元/吨售价计算,将直接提升盈利2.4个百分点,按照公司目前1,000万吨的粗钢产能计算,将直接贡献毛利9.9亿元,占2010年毛利近15%,利润提升空间十分可观。
　　评价及投资建议:预计公司2011年净利润达19.5亿元,YoY+40%,2011-2012年EPS分别达0.34元和0.48元,对应2011/2012年PE分别为14倍和10倍,估值处於行业和历史低位,安全边际较高。考虑到公司不锈钢业务盈利趋於好转及吕梁项目达产後公司成本优势突出,维持公司"买进"评级,目标价为6元。

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