主题：中银国际：维持中海集运“买入”评级

　中海集运发布业绩预亏公告，称公司2011 年上半年将继续亏损(2011年一季度亏损1.5 亿人民币，2010 年上半年盈利11.7 亿人民币).2011 年以来，受高油价、欧债危机、日本地震等因素影响，世界经济复苏进程面临波折，导致国际集装箱运输市场需求低于预期；而受乐观预期影响大量闲置运力投入市场，再加上大批新船集中交付使得市场新增运力投入较多，集运运价持续下滑并一再低于预期。上半年中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)平均值为1,025，同比下降7.8%；其中欧洲和地中海航线受大船投放影响大幅下降，同比下降幅度分别为26.5%和28.5%，美西和美东航线相对较好，同比下降1.7%和2.8%。运价下降的同时油价持续高位进一步侵蚀公司利润，导致上半年亏损。

　　受需求不振影响，船公司纷纷推迟提价计划，并开始陆续撤出运力。根据订单交付计划，下半年新船交付速度将放缓，且三季度为集运传统旺季，预计未来在运力闲置以及需求回升的共同作用下，市场运价将有望得到实质提升，公司将在3 季度重回盈利通道。近期公司股价对中报亏损已有反映，目前股价对应2011 年市净率仅1.2 倍，处于历史低位，我们将在公司发布中报后修订盈利预测，目前维持买入评级不变。


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