主题：中国中铁告急：负债率高达81% 子公司面临25亿亏损

2011年07月30日

　 　中铁告急：负债率高达81% 动车事故将大大影响业绩

　　“7·23”甬温线特大事故的发生，对近几年来过度依赖铁路基建为主营业务的中国中铁（601390）股份有限公司（以下简称中国中铁，601390.SH）无异于伤口上撒盐，也让中国中铁陷入更大的危机之中。

　　作为中国高铁的工程承包商之一，中国中铁下属子公司承担了甬台温铁路铺轨工程和电气化系统，但这些都已经是分享过的盛宴。后高铁时代到来，铁路投资减速引发的多米诺效应，让中国中铁从资金、成本到生产经营陷入到从未有过的困局。

　　本报独家获悉，一季度以来，中国中铁大量铁路在建项目普遍出现了融资难、投资无法到位、工程款大量拖欠等问题，项目推进困难。截止到5月底，中国中铁被拖欠的工程款达到280亿元，其中铁路拖欠的工程款约225亿元。

　　中国中铁为此垫付了约240亿元，其中铁路垫付资金约160亿元。不仅如此，去年就被国务院国资委挂号的中国中铁负债率仍在增加，一季度负债率就已经达到81.54％。

　　在6月底召开的生产经营工作会上，中国中铁董事长李长进称，包括中国中铁在内的国内建筑企业，普遍都面临着经营日益困难、资金异常紧张、成本大幅攀升、发展严重受限的严峻局面。

　　普元林阳投资公司总经理王岩称，此次事故将导致中短期内高铁投资进程放缓，这对于中国中铁这样的基建承包商业绩将产生重要影响。

　　形势严峻

　　在前述会议上，中国中铁总裁白中仁称，从目前的市场环境和生产经营情况看，要实现年初制定的任务和目标，压力空前，难度巨大。

　　之前中国中铁一季报透露，新签合同总额为1273亿元，而去年同期为正的18.4亿元。“如果下半年还像上半年这样的状况，年初制定的指标肯定完不成。”中国中铁下属子公司相关人士称。

　　上述人士称，二季度全公司资金异常紧张、融资预算不足、偿债风险加大等风险在一季度基础上进一步加深。“到5月底，新签合同总额为1775亿元，远没有达到公司年初的指标，现金流为负值，负债率超过年度预算0.54个百分点。”

　　不仅如此，中国中铁一直希望大力拓展的海外业务并没有起色。在年初的工作会议上，中国中铁制定的战略目标是全面拓展国内、国际两个市场，但中国中铁今年以来的海外投资却屡屡出现问题。

　　上述会议中，白中仁在会上首次宣称，波兰A2高速公路项目将会出现重大亏损。之前已经有报道称，中国中铁下属子公司中国海外工程有限公司承建的波兰A2高速公路项目已经终止，面临17.51亿元的赔偿和罚款，而坚持做下去，则需承担25.45亿元的亏损。

　　本报获悉，总金额高达75亿美元的委内瑞拉铁路项目，之前也被相关咨询公司指出工程进展缓慢、高风险等问题。白中仁称，中国中铁对国际市场的熟悉程度还不够深入、海外项目的信息沟通和过程监管还存在着诸多薄弱环节，对海外项目管控有较大的难度，对加快“走出去”造成了重大影响。

　　中铁内部人士称，中国中铁海外投资更大问题在于成本过高。本报获得的一份数据显示，譬如在安哥拉进行的房建项目，在工程合同额基本相同的状况下，中铁四局的项目要比同为中资的另一家企业施工面积大、工期长半年多；不仅如此，另一家企业的人工费用仅仅9亿元，中铁四局的预算则达到18亿到20亿元；上述安哥拉项目中，中铁四局包括一线工人和管理人员在内，比另一家企业整整多出两倍。

　　2010年，中国中铁国际业务毛利率较2009年度下降了3.6％，公司海外营业额的比重，仅占总营业额的5％左右。接近中铁人士称，中铁海外项目管理经验差，经常出现花大钱，办不好事情，“其他企业都是直接在当地招工，但中铁的很多工程拿下后还要逐层分包，这就导致费用激增”。

　　今年年初，中国中铁在企业内部进行了一次风险评测，指出中国中铁现阶段面临6个重大风险源：施工安全风险、海外投资风险、工程分包风险、劳务分包风险、海外施工业务风险和工程造价风险。

　　不仅如此，建筑市场波动带来的风险、金融信贷紧缩带来的风险、企业存贷双高带来的风险、盲目投资带来的风险也对中国中铁的经营造成很大影响。

　　后高铁

　　在年初的工作规划中，中国中铁就已经意识到高铁投资的变化对企业经营产生的影响。“铁路建筑市场新开项目的数量已出现了减少的趋向，两到三年后铁路投资规模的大幅下降将不可避免。”李长进在2011年的工作会议上表示。

　　这与中投证券的分析相一致，他们预计未来两年，中国中铁年新签铁路合同的金额将从4000亿元回落至3000亿~3500亿元左右。

　　今年初，铁道部将铁路基本建设的重点改变为以“保在建、上必需、重配套”为中心，把铁路“十二五”期间投资由原规划的3.5万亿减少到2.8万亿。

　　不仅如此，铁道部本身已经面临高铁跃进引发的亏损周期。其年报显示，2010年税后利润为1500万元，去年末累计亏损772亿元。在今年一季度，再度亏损37.6亿元。

　　中国中铁内部人士称，今年铁路市场新招标项目预计在3000亿元左右的规模，一些原计划上半年开标的项目都推迟了招标。“到5月底，铁路一级市场的开标总额为315亿元，仅为去年同期的7％，下降幅度之大、速度之快，令包括中国中铁在内的企业有些措手不及。”

　　分析人士判断，之前数年，中国中铁受益于国内基础设施建设的大规模投入，企业的依赖性很强，一旦遇到政策收紧，经营会出现问题。

　　中国中铁董事长李长进在内部会议上称，中国中铁对铁路市场的依存度过高。全公司铁路市场份额的比重超过了50％，特别是一些施工单位的铁路市场比重达到80％以上，产业结构和经营结构过于单一，资源配置不合理，多元化经营能力不足，短期内很难适应新的形势变化。

　　不仅如此，中国中铁内部下属企业过多，一些企业在面对危机时，并没有采取积极的措施去应对。更多的是在消极观望，把改善经营寄托在市场环境好转上。本报了解到，因为资金紧张、工程款拖欠、融资困难等原因，中国中铁部分工程项目已经出现了被迫放缓进度、甚至停工的问题。

　　更值得关注的是，中国中铁下属的子公司、孙公司，因为多年以来受益于铁路基建市场的饱和，对非铁路市场重视不够，无论是经营网络还是销售队伍等都不健全，无法和其他市场主体竞争。

　　在和同为铁老大的央企对比中，中国中铁也处于落后。以新签合同为例，中铁建1~5月份新签合同额为3122亿，中交1~6月份为2155亿元，中国中铁1~5月份为1775亿元。

　　战略调整

　　现在，中国中铁已经着手全面的战略调整。提出要把目前过度依赖国家投资拉动内需的宏观政策推动发展，转变到以市场为导向谋求发展上来，把过度依赖铁路市场转变到全方位经营上来，把过度依赖做大规模转变到向管理要效益上来。

　　其新的战略举措包括，为以调整经营结构为重点，以“推进两大转变，实现二次创业”为目标，转变经营思路，优化经营布局，调整经营策略，创新经营机制，努力实现企业全面协调可持续发展。

　　李长进在报告中提出，中国中铁要进一步完善“上中下游”产业链条，优化主业突出、相关业务板块协同发展的产业布局，努力推动企业从以施工为主的建筑企业向综合型建筑企业的转变。

　　李长进称，要进一步突出经营工作的龙头地位，把企业的管理重心转移到抓好经营上来，强化全领域、全方位、全过程的“大经营”工作思路，推动企业经营思路、经营策略、经营结构、经营机制、经营方式的转变。

　　以核心业务基建为例，中国中铁提出的基本要求是，“突出抓好铁路市场，加快拓展非铁路市场，积极进入新兴市场”。其具体目标为，力争铁路市场新中标份额不低于1500亿元。企业公路市场的占有率要继续保持8％以上的水平，城市轨道交通市场占有率要达到50％以上。

　　同时要在水利水电、机场航道建设领域，取得实质性的突破。努力形成路内、路外、海外三大市场的均衡经营格局。

　　在国际业务方面，中国中铁提出“大小结合，远近兼顾，区域经营，滚动发展”。形成以重大海外项目为依托，以区域化市场为主阵地、辐射周边市场的“大海外”经营格局。

　　本报了解到，在此次经营工作会上，中国中铁对旗下的包括基建、勘察设计、工业制造、海外、房地产、矿产资源、高速公路、金融信托在内的“四大板块”、“八大业务”，都提出了有别于之前的新的举措和要求。

　中海外波兰面临最高25亿损失 母公司中铁出钱挽救

　　“中国速度”不仅使国内高铁产业受到重创，令铁道部门公信尽失，目前在快速进军海外市场的道路上，也屡屡遭遇波折。

　　7月29日，国资委相关负责人向《华夏时报》记者证实，中国海外工程总公司（以下简称中海外）牵头的波兰高速公路项目因中海外赔光家底而失败，正面临索赔，目前国资委已经追究了其母公司中国中铁（601390）股份有限公司（以下简称中国中铁）的责任，并责令中国中铁对中海外进行清查。“项目失败原因是双方面的，有中海外低估了项目成本价的责任，也有波兰供应商联合涨价封杀中海外的因素。”该人士说。

　　中海外遭波兰供应商封杀

　　2009年9月，中海外中标波兰一段高速公路的修建工程，这是欧盟国家首个正式交付给中国人的建筑工程。但就是这首个中国在欧盟的建筑工程，目前却已经因为当年中海外没有准确地估算出工程成本价，加上波兰供应商联手涨价封杀中海外，导致实际造价远远高于中标价，中海外赔光家底，不得不停工。

　　国资委内部人士告诉《华夏时报》记者，目前中海外为了这个项目已经赔上了所有家底，所以才被迫停工。“目前方远明已经被免去中海外总经理的职务，降职为副董事长。”

　　“中海外此次失败，原因比较复杂，但不是中海外单方面的，双方都有原因。首先是中海外自身在工程测算的时候少算了50万立方米的土方工程，导致项目本身已经无利可图，但这还不至于导致亏损；导致亏损的主要原因是因为波兰方面的原料供应商联手封杀中海外，一致提高供应价格，导致中海外原材料成本暴涨，大幅度亏损。”上述国资委人士告诉记者， 项目中标正好赶上2009年金融危机的时候，当时波兰各种建筑原材料价格普遍较低，按照当时的原材料价格，中海外承建项目还不至于亏损，但因为中海外与波兰供应商关系并不稳定，与波兰供应商签署了不利的供应合同，2010年后波兰经济复苏，波兰国内原材料大涨，波兰供应商在此大涨的基础上又联合封杀中海外，超过市场价的大幅度提高原材料成本价，导致中海外最终亏光了家底，无奈停工。

　　中海外是中国中铁的全资子公司，作为中国中铁开展海外业务的“旗舰”，中海外是最早进入国际工程承包市场和劳务输出领域的中国国有企业。

　　此次波兰项目是位于波兰马佐夫舍省维斯基特基县的波兰A2高速公路，由中海外牵头，中铁隧道集团有限公司、上海建工（600170）集团和波兰贝科玛有限公司组成的联合体中标。

　　当时，有德国媒体称，此前欧洲对中国承建欧洲高速公路的担忧首先在波兰应验，波兰项目被来自中国的同行拿走合同令波兰建筑界感到不安。他们指责中国凭借低价获得合同，称中方报价为3.4亿欧元，仅仅是波兰道路建设总局估算成本的一半，担心不能按时完工，并怀疑中国人修建的高速公路是否能够完全达到欧洲标准，甚至炒作由此带来可怕的中国移民潮。

　　但面对波兰建筑界的质疑，波兰官方因为价格问题一直支持由中国公司承建高速公路。波兰基础建设部部长格拉巴赤克甚至对媒体称，“我们相信中国速度。”

　　当时波兰对该项目的预算为28亿兹罗提，而中方报价只为13亿兹罗提。

　　国资委上述人士告诉记者，当时正值中国走出去，中海外希望以低价打入欧洲基础设施建设市场，并从中获得经验，所以意识到核算错误后并没有违约，而是如期开工建设。

　　对于项目成本核算错误的问题，联合承包商之一中铁隧道的相关负责人称，在投标时波兰提供的项目功能说明书描述不清，且地质情况复杂等原因，导致合同执行中实际工程量与投标工程量出现较大偏差。

　　亏损最高可达25亿元

　　中海外联合体是于2011年5月中旬，因拖欠分包商工程费用而被迫停工，整个项目因成本管理失控、无法获得合同外工程变更补偿等种种原因，面临3.94亿美元约合25.45亿元人民币的潜在亏损。最终，业主波兰高速公路管理局（以下简称管理局）公开宣布解除与中海外联合体签署的工程承包协议。

　　6月13日，管理局宣布终止合同时，波兰高速公路管理局法律科主任特罗申斯基对外透露，双方在合同终止前进行了将近一个月的磋商；磋商未果的主要原因在于额外资金支付的分歧，中方因工程成本超标而要求波方额外支付2.5亿欧元。

　　根据惯例，管理局可因天气变化等不可预期的因素，向项目承建方支付超出合同金额一定比例的资金，一般在10%以内。特罗申斯基称：“像中海外这样，要求多支付的额外资金达到原价格（合同金额）的80%，是完全不可接受的。”

　　对于中方所述的投标时波兰提供的项目功能说明书描述不清，特罗申斯基表示，承建方称工程成本超标的主要原因是，项目投资方的设计方案存在缺陷。但根据中海外承建A2公路的合同规定，中海外同时承担工程设计和建设工作。因此特罗申斯基认为没有理由要求波兰支付额外款项。

　　目前，特罗申斯基对外称，波兰高速公路管理局已向中海外以及联合体发出索赔律师函，索赔估算为7.41亿兹罗提约合17.51亿元人民币，同时，该管理局也已向于2009年出具的“无条件见索即付保函”的中国银行（601988）[3.08 1.65%]和中国进出口银行发出律师函，并已收到这两家银行回复的收件确认函。波兰法律允许被通知方在收件后30天内予以正式回复。

　　特罗申斯基称，波兰方面目前仍在计算损失，目前波方的工作重点是尽快完成剩余工程的建设。

　　但特罗申斯基同时称，目前的索赔律师函只是向中海外及其联合体索赔的第一步。由于包括中海外在内的联合体4家公司未能完成A2高速公路的建设，在今后3年内，将被排除在波兰道路建设项目之外。

　　目前，中海外除了在筑路合同终止后，中海外联合体1.3亿兹罗提约合3亿元人民币的银行保证金已经被冻结，还有多家分包商和供应商向波兰法院对中海外联合体提起诉讼，要求其赔偿拖欠的工程款项。

　　中国中铁（601390）将注资挽救

　　“中海外为了完成该项目，目前赔光了所有家底，才不得不停工，现在又遭遇波兰索赔，目前中国中铁已经打算注资中海外，来挽救这家企业。”国资委上述人士告诉记者。

　　该负责人称，由于中海外是属于中国中铁的二级公司，并不归国资委直接管理，所以中海外总经理方远明的任免权、对中海外的审计以及对中海外的注资，均由中国中铁负责，而国资委不会越权对其进行审计。

　　国资委上述人士认为，目前中国不论是在国内建设还是在海外发展领域，为了发展速度而做出的牺牲都到了该深刻反思的时候了。

　　今年以来，“中国速度”这个词备受关注。刚刚过去的5年，中国创造了若干令世人惊奇的速度，中国超越日本成为世界第二大经济体，中国海外投资首超日本位居世界第五，中国的“高铁”创造了480多公里的最快的世界速度，中国的大飞机项目也在加速研制中，但在“7·23”动车追尾事故中，“中国速度”却成了中国尤其是铁道部门的耻辱。

　　联合国贸易发展组织7月26日发布《2011年世界投资报告》。报告指出，2010年中国的对外直接投资首次超过日本，达到创纪录的680亿美元，位居世界第五。

　　但报告也指出，目前中国的对外投资仅为量的巨增，尚未达到质的飞跃。2010年中国对外直接投资总存量不到3000亿美元，低于许多发达国家的国际化水平。多数跨国企业依然是“点式”和分散的对外投资，而非真正拥有全球一体化的生产体系和完整的全球产业链。

　　特罗申斯基在分析中海外投资失败时说，中海外并非没有能力完成建设，我认为只是他们不知道如何在波兰这样的市场进行组织。建筑商在波兰市场必须拥有从分包商到供货商的固定网络，才有能力组织起整个“生产线”；但中海外不具备这个条件，因为工期紧张，中海外还被迫与分包商签订对自身不利的合同。

　　国资委上述人士也告诉记者，中海外事件提醒中国企业，中国海外投资更要注重质而不是量，更要注重分析地域的不同性。比如中国企业之前在非洲等发展中国家的海外投资取得了成功，但这种模式不可复制，比如欧洲市场与发展中国家完全不同，低价竞争的“中国速度”是不可复制的。



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