主题：工程机械规划发布 龙头企业独占市场

　工程机械“十二五”规划发布 销售收入和出口将双“倍增”（本页）

　　2011年下半年工程机械行业运行趋势预测

　　机构研究

　　中金公司：中国工程机械未来五年发展方向?

　　东方证券：工程机械行业——淡季+紧缩,行业销量回落

　　爱建证券：工程机械行业3季度投资策略——信贷收紧、资金面趋紧、工程机械受抑制

　　中信证券：工程机械行业2011年6月跟踪报告——聚焦行业未来增长新动力

　　天相投资：2011年机械行业中期投资策略——中国高端制造装备全球

　　个股掘金

　　7概念股投资价值解析

　　工程机械“十二五”规划发布 销售收入和出口将双“倍增”

　　⊙上海证券报记者 李雁争 ○编辑 阮奇

　　记者昨日从中国工程机械工业协会获悉，中国工程机械行业“十二五”发展规划已正式发布。

　　规划指出，[B]按照调结构转变增长方式的发展思路，预测到2015年，我国工程机械行业的销售收入和出口额均比2010年翻一番以上[/B]。

　　固定资产投资助力收入倍增

　　协会人士介绍说，2010年6月起，中国工程机械工业协会受工信部装备工业司的委托，主持编制工程机械行业“十二五”规划，经过了一年多的调研、编制、修改和评审，规划日前正式公布。

　　规划从行业现状及“十一五”期间发展概况、行业发展存在的主要问题及制约因素、“十二五”期间市场需求预测、“十二五”期间发展战略与指导思想、“十二五”发展规划目标、发展重点及主要任务、政策性建议和措施意见等七个方面对行业发展状况和前景进行了阐述和规划。

　　规划指出，按照调结构转变增长方式的发展思路，

　　预测到2015年我国工程机械行业的销售规模将达到9000亿元，年平均增长率大约为17%，其中出口260亿美元左右。2015年全行业销售收入和出口额均比2010年翻一番以上。

　　[B]业内人士指出，固定资产投资的平稳增长依然是工程机械行业增长的重要驱动力。其中，水利建设、保障房、公路、机场建设等方面的发展，都将会使我国基础设施建设继续保持一定的投资强度，从而直接拉动挖掘机、装载机、推土机、起重机等工程机械产品的需求[/B]。

　　东北证券分析师周思立预计，“十二五”期间，我国的固定资产投资将在20%左右，为工程机械行业实现“倍增”的销售目标提供保障。

　　龙头企业借创新“独占”市场

　　按照2010年工程机械行业销售收入4000亿元左右的基数计算，2015年全行业的销售收入应该在8000亿元以上。而“倍增”的销售目标意味着龙头企业的市场占有率将有明显提升。

　　记者了解到，三一重工和徐工集团2015年的销售计划都在3000亿元左右；中联重科将超过千亿规模；厦工，柳工等工程机械企业的销售收入预计也将接近或者超过千亿规模。这意味着工程机械行业的新进入者几乎没有市场空间。

　　龙头企业实现“独占”市场的目标主要是通过技术创新实现的。规划明确[B]，“十二五”行业发展战略是：推进我国工程机械产业由制造大国向制造强国的转变，初步形成具有国际前沿水平的主机产品、基础技术、功能部件的研发与制造体系。主要产品达到国际平均先进技术水平，实现我国工程机械产业由粗放型、模仿型、数量型向科技创新、质量、效益型的转变[/B]。

　　在上市公司中，三一重工每年投入销售收入的5%反哺科研，如此形成良性循环；徐工、中联等也具备一定的科研实力。

　　市场人士认为，以上龙头公司拥有技术积累和品牌沉淀等多重优势，预计未来五年的目标销售收入所对应的年均复合增长率均在25%-30%之间，高于行业的平均增速8个百分点以上。

　　2011年下半年工程机械行业运行趋势预测

　　据中国工程机械行业协会预计，2011年全工程机械行业销售收入增长17%左右。出口额将增长25%以上，恢复到2008年的历史最高水平。据中国工程机械品牌网了解，2011年调整期相对较长，预计10月份左右有所回升。

　　㈠、宏观政策分析

　　经济发展面临的国内外环境依然十分复杂，不稳定、不确定因素较多。下阶段要坚持宏观经济政策取向不动摇，继续保持政策的连续性、稳定性，继续把稳定物价总水平放在宏观调控的首要位置，增强政策的针对性、灵活性、有效性，进一步处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，加大改革创新力度，加快经济结构调整和发展方式转变，促进经济又好又快发展。

　　1、GDP：

　　上半年完成204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%；连续四个季度经济增速基本稳定在9.5%-10%之间。

　　一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。分产业看，第一产业增加值15700亿元，增长3.2%；第二产业增加值102178亿元，增长11.0%；第三产业增加值86581亿元，增长9.2%。从环比看，二季度增长2.2%.

　　上半年最终消费对GDP的贡献率为47.5%，资本形成总额对GDP的贡献率为53.2%，货物和服务进出口对GDP的贡献率为负0.7%，三大需求对经济增长的拉动点数分别是4.6、5.1和负0.1个百分点。

　　2、财政政策：国家继续实施积极的财政政策

　　固定资产投资保持较快增长，房地产投资增速较快。

　　(1)、1-6月份固定资产投资(不含农户) 124567亿元，同比增长25.6%。连续四个季度增速稳定在25%左右。固定资产投资(不含农户)环比增速：2、3、4、5、6月份1.56%、0.75%、2.41%、0.17、-1.04%.

　　(2)、1-5月份新开工项目计划总投资79005亿元，同步增长6.3%，较上月加快7.4个百分点。 1-6月份112166亿元，同步增长14.9%。平稳加快。

　　(3)、1-6月份中央项目投资7360亿元，同比增长-3.8%，但地方项目投资117207亿元，增长28.1%。地方“十二五”项目加快上马。

　　(4)、1-6月份民间投资的增长速度是33.8%，大幅高于全国固定资产平均增速，说明市场自主投资增长速率比较快。继续加快。

　　影响投资主要因素：

　　(1)、连续调高存款准备金率，上调存贷款基准利率等效果显现，导致固定资产投资到位资金(尤其是信贷) 不断趋紧，制约投资。

　　(2)、民间信贷成本不断攀升给民间投资构成压力，中小企业融资更难。

　　(3)、企业效益指标逐步回落，影响企业自筹资金能力。

　　(4)、地方融资平台风险和地方政府融资能力不足。

　　(5)、房地产销售额下降，商品房开发增速放缓。

　　(6)、煤电油气运供应紧张，投资品价格上涨，影响或抑制投资。

　　(7)、完成节能减排目标和淘汰落后产能，将制约投资。

　　3、货币政策：国家实施稳健的货币政策

　　6月份CPI 继续上涨，成本推动型通胀压力短期内难以消除。融资难度大。

　　就业稳定增加：上半年就业的指标持续改善的，城镇单位就业人员比上年同期增加500多万，二季度外出农民工比一季度的基础上继续增加400多万。

　　增长质量较高：规模以上工业企业的利润增长27.9%.

　　实体经济运行良好：规模以上工业增加值连续四个季度稳定在14%左右。

　　社会消费零售总额连续四个季度增速稳定在17%左右。

　　中国制造业采购经理指数(PMI)6月为50.9%，低于上月1.1个百分点，连续三个月回落，为2009年3月以来的新低，但仍连续二十八个月位于临界点——50%以上的扩张区间，显示出中国制造业总体仍在增长，但增速逐月放缓的迹象。

　　总体判断：中国经济增长的动力仍然比较强劲，经济增速快速回落的风险比较小。

　　4、产业政策： 科技进步、自主创新，实现发展方式转变。

　　战略性新兴产业

　　国家发改委2011月27日第9号令第48项公布：产业结构调整目录中“鼓励类”产品：

　　大型施工机械整机10项：30吨以上液压挖掘机、6米及以上全断面掘进机、320马力及以上履带推土机、6吨及以上装载机、600吨及以上架桥设备(含架桥机、运梁车、提梁机)、400吨及以上履带起重机、100吨及以上全地面起重机、钻孔100毫米以上凿岩台车、400千瓦及以上砼冷热再生设备、1米宽及以上铣刨机；

　　关键零部件9项：动力换挡变速箱、湿式驱动桥、回转支承、液力变矩器、为电动叉车配套的电机、电控、压力25兆帕以上液压马达、泵、控制阀 ㈡、主要市场需求分析

　　1、城镇化率

　　人均GDP在3000~10000美元之间城镇化率增长是最快速的。

　　预计2010-2015年我国城市化率分别为47.7%、48.8%、49.9%、51.1%、52.3%和53.5%。根据数量回归方程测算，由于城市化率的提高，将带动2010-2015年新增投资量分别为6774.8亿元、9120亿元、11542.8亿元、16022.5亿元、20544亿元和26602亿元。2010-2015年累计带动新增投资额达到90606亿元。

　　德国、英国为88%，美国、加拿大、日本均为79%，城镇化率最高的新加破、香港特别行政区等为100%.

　　根据我国实际情况，房价、地价、能源资源、劳动力成本等不断的上涨，阻碍了城镇化率的快速增长。每年平均增加一个百分点是比较实际的。就这一个百分点，将增加人均GDP 4.5%，带动工程机械发展是惊人的。

　　2、基础设施建设

　　①铁路建设

　　铁道部2008年10月调整了2004年通过的《中长期铁路网规划》，按照规划到2020年我国铁路建设投资总规模将突破5万亿元，铁路运营规模将在现在基础上再增长50%左右。其中2010年至2015年，新线投产达到2.6万公里，其中客运专线9200公里。到2015年底，我国铁路营业里程将达到11万公里以上，其中客运专线和城际铁路将达到1.3万公里，复线率和电气化率分别达到50%以上，建成新客站800多座。

　　据中国工程机械品牌网了解，到2020年我国铁路网营业里程将达到12万km以上。按人均计算为9cm，是美国目前人均铁路90cm的十分之一。应该说差距很大，铁路建设还大有希望。

　　据了解今年的铁路建设投资虽达不到前两年的水平，但仍有7000亿元的大规模投入量。

　　②公路建设

　　“十一五”前四年，全社会公路建设累计完成投资2.93亿元，年均增长16%超过“九五”和“十五”投资总和。截至去年底，全国公路总里程达到386万公里，其中高速公路通车里程达到6.5万公里，农村公路通车里程达到336.9万公里，路网密度达到40.22公里/百平方公里。“五纵七横”国道主干线提前建成，“西部八条省际通道”基本贯通。去年到8月底止全社会累计完成交通固定资产投资7489.5万元(其中公路建设6702万元)，同比增长18.2%，其中东、中、西部分别完成2753.3万元、1886.2万元、2850万元，同比分别增长5.2%、22.3%、30.9%.

　　今年的投资大约在1万亿元，主要用于公路建设，特别是国家高速公路网，农村公路建设以及国省干线公路扩容。

　　尽管近几年来，新建公路工程如火如荼，但与美国相比差距甚远，到2008年末我国百平方公里有公路密度为38.9公里，而美国为67.5公里几乎相差一倍。

　　③城市轨道交通建设

　　目前在国内40多座百万人口以上的特大城市中，已经有30多座城市开展了城市快速轨道的建设或建设前期工作。国务院批准22座大城市轨道交通网规划方案，至2016年我国将新建轨道交通线路89条，总建设里程为2500公里，总投资8820亿元。中国已成为世界最大的城市轨道交通建设市场。

　　④机场建设

　　根据国务院2007年批准的《全国民用机场布局规划》到2020年，我国民航运输机场总数将达到244个，新增机场97个，形成北方、华北、中南、西南、西北五大区域机场群。2010-2020年我国在建和待建的机场共计有78个，其中在建机场16个，待建机场62个。

　　初步匡算，需要静态投资4500亿元。上述机场建成后，到2020年全国80%以上的县级行政单元，能够在地面交通100km或1.5小时车程内享受到航空服务，所服务区域的人口数量占全国总人口的82%.

　　⑤火电、电网、水电、水利建设

　　调整电力结构，发展绿色、环保、可再生能源。

　　发改委最接近审批一批上大压小火电、电网项目，以快速缓解电力供应矛盾。

　　今年1月29日发布了2011年中央一号文件《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》。文件提出，要建立水利投入稳定增长机制，进一步提高水利建设资金在国家固定资产投资中的比重，大幅度增加中央和地方财政专项水利资金，从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设，进一步完善水利建设基金，加强对水利建设的金融支持，多渠道筹集资金，力争今后十年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍。

　　根据规划到到2015年常规水电装机容量达到27100万kw，占电力总装机容量28.6%，到2020年常规水电装机容量达到32800万kw，占电力总装机容量30%以上。

　　风电方面，09年起力争十年时间在甘肃、内蒙、河北和江苏建成几个千万kw级的风电基地。到2020年风电装机有望达到1亿kw.

　　国家能源局编制的2011-2020年规划累计直接投资5万亿元，每年平均投资1万亿元。规划期每年增加产值1.5万亿元。3、房地产。

　　房地产开发投资是拉动工程机械不可或缺的力量。

　　从国际经验看，未来五年我国居民的住房消费有很大空间，住宅产业仍处于较快发展时期。根据世界银行的研究，住宅需求与人均GDP有着密切的联系，当一个国家人均GDP在1000-4000美元时，房地产进入高速发展期；当人均GDP进入4000-8000美元时，房地产进入稳定快速增长期。

　　从国际上住宅水平和恩格尔系数的关系看，当恩格尔系数在40%时，其住房消费在消费结构中所占的比重在15%-20%之间。1990-2009年的19年间，我国城镇压居民消费的恩格尔系数已经从54.2%下降到36.5%，而住房消费比重刚刚超过10%，从国际平均水平要低5到10个百分点，因此城镇居民用于住房消费的支出有较大增长空间。

　　从住宅水平和住宅需求的关系看，世界各国的经验表明，在人均住房达到30-35平方米之前，会保持比较旺盛的住房需求，之后需求趋于减慢。近20年来，我国城镇居民人均住宅建筑面积年均增长3.94%，2007年已经达到28平方米，2010年预计已达30平米左右，预计未来5年内城镇居民人均住宅面积的增长将有所减慢。

　　根据国家信息中心预测未来五年人均住房面积每年将递增2%左右，到2015年达到33.7平方米，城镇人口将达到7.14亿人，新增住房总量达10.18亿平方米。

　　今年要开工建设保障性住房，改造各类棚户区住房1000万套，比2010年的580万套增长72.4%，目标投资1.3亿元。目前完成50%以上，11月底前开工。（建设机械技术与管理）

　　工程机械“十二五”规划展望:中国工程机械未来五年发展方向?

　　机械行业

　　研究机构：中金公司 分析师：吴慧敏 撰写日期：2011-06-28

　　行业近况:媒体报道2,中国工程机械工业协会秘书长透露,工程机械行业的“十二五”规划已经上报国家有关部门,将在7月份发布。我们认为,行业“十二五”规划的发布将为工程机械未来五年的发展指明方向,有利于增强市场对工程机械长期增长空间的信心。

　　具体内容上,包括:1)行业整体仍将实现稳定增长:“十二五”期末,即2015年工程机械行业销售收入将有望达到9,000亿元,年均复合增长率达17%,其中,行业出口额将达到260亿美元,出口占比近20%。尽管与2001-2005、2006-2010年21.3%和28.1%的增长率相比,“十二五”期间行业增速已显著放缓。但我们认为,在经历过去十年高峰成长后,市场普遍担心工程机械市场已经饱和、难以实现增长,而“十二五”规划的出台将在一定程度上增强市场对工程机械长期增长空间的信心。

　　2)各产品增速表现将体现较大差异:从行业协会统计的12种产品上看,受益于普及率的提升,塔式起重机和以混凝土泵车、混凝土搅拌运输车为代表的混凝土机械未来五年年均复合增长率有望达到15%以上;轮式起重机、履带式起重机、平地机、摊铺机有望实现稳定增长,未来五年年均复合增长率达10%以上;而压路机、装载机、推土机由于市场保有量的大幅增加及替代效应则增速较低,未来五年平均复合增长率仅维持个位数增长;3)核心零部件的研制工作将被提升到新的高度:关键基础零部件发展滞后是制约我国工程机械长期竞争力的瓶颈。过去十年间市场需求旺盛,企业将重心放在主机产能的快速扩张以满足市场需求,关键零部件和基础工艺的发展长期滞后。我们认为,随着“十二五”期间行业竞争的加剧,核心零部件的研制工作将有望被提升到新的高度,有望形成政府主导、行业协会牵头、企业龙头联合突破的局面,从而实现质的飞跃;4)行业重组并购有望加速:我们认为,随2010年以来的新一轮产能扩张,产能过剩在“十二五”中后期可能成为制约市场发展的关键因素。未来五年,行业龙头企业有望利用自身优势,通过兼并收购实现产品链及市场布局的扩展,以市场竞争机制淘汰落后及低水平重复建设,行业集中度将显著提升。

　　估值与建议:当前股价下,工程机械板块对应2011、2012年PE估值分别为13.3、10.4倍,估值合理偏低。往前看,我们仍维持行业全年整体15%以上增长的判断,建议投资者逢低吸纳优质龙头公司。短期上,我们建议投资者持有半年报业绩相对有保障的三一重工和中联重科。

　　风险提示:基建和房地产投资增速继续放缓,宏观调控超出预期,钢材等原材料价格大幅上涨影响毛利率水平等。

　　工程机械行业:淡季+紧缩,行业销量回落

　　机械行业

　　研究机构：东方证券 分析师：周凤武 撰写日期：2011-06-27

　　2011年5月工程机械行业销售数据公布,除装载机之外,挖掘机、推土机、压路机以及起重机等机型的销售数据大幅回落。我们分析认为国家宏观紧缩政策的持续是行业趋势转弱的主因,而上半年水利投资和保障房的低开工率亦继续弱化着行业近期的走势。

　　行业整体下滑,需求各子行业差异性:但针对具体上市公司而言,各公司所依赖的产品品种不同,且各自的市场拓展能力又有所不同。因此即使在行业整体未必会出现超预期表现的情况下,我们仍可以通过对各子行业的发展特点去寻觅投资机会。我们对主要子行业的销售趋势变化的原因作了以下的简要分析:挖掘机同比下降12%,24个月来同比首负:挖掘机行业销售数据的下降主要原因基于以下两点,1、货币政策紧缩,导致下游需求锐减,新开工项目无法支撑行业整体高需求。2、2011年挖掘机行业正处于“混战年”,行业竞争的加剧导致的旺季促销造成行业需求的提前透支。我们认为6月份挖掘机的行业销量仍不乐观。

　　装载机同比增长1%,相对平稳:装载机行业5月份销量同比仍增1%,主要由以下几方面影响:1、装载机行业成熟度比挖掘机高,下游的需求结构基本维持稳定。2、国内装载机四巨头营销区域各有强弱,直接竞争相对小。3、装载机和挖掘机在下游需求具有一定的重叠性,装载机价格相比挖掘机低很多,在货币政策紧缩的情况下,更多靠融资租赁购买的挖掘机的需求将由装载机替代满足。

　　公路投资减速,推土机需靠水利投资来推动:推土机和压路机的下游需求主要集中在公路方面,特别是压路机,基本以公路需求为主。由于全国跨省高速公路的建设已经完成的七七八八,而支撑今后高速公路发展的省内地方高速公路由于受到宏观政策的影响,开工率下降,直接导致下游需求的锐减。但是相比压路机,推土机尚有近10%的需求在水利建设方面,因此我们认为在下半年水利投资加速的情况下,推土机的需求增长将会有一波行情出现。

　　随行就市,起重机与行业增速基本一致:行业主要品种汽车起重机、履带起重机同比降幅分别为10%和7%,与行业整体的销量走势趋同,源于起重机行业下游相对分散,且成熟度与工程机械行业整体成熟度趋同。我们认为6月起重机的销售走势仍将处于低位。

　　需求区域性转移稳固混凝土机械整体需求:混凝土机械:相比政府投资为主导的基建项目,房地产作为一个商业化程度最高的产业,其在区域投资重心的转移方面比任何基建项目都来的快。而西部对商品混凝土使用率提升的预期,将直接带动混凝土机械在西部的需求。另外,从全国范围来看,下半年受保障性住房的拉动,混凝土机械的整体需求将有保障。

　　M2增速继续下滑,行业未来2个月仍将低迷:通过对近3年来行业月度增速与M2增速的对比,我们发现两者之间的高相关性,同时亦认为M2增速对工程机械行业有2个月时间的前瞻性。5月份国内M2增速仍在下滑,因此我们认为工程机械行业至少在未来2个月内的走势仍需谨慎。

　　保障房和水利投资正加速,行业销量将于3季度末扭转:近期保障房以及水利建设正逐步进入高增长轨道,我们预计在3季度末,随着小旺季的再次来临,以及保障房以及水利投资实质性的拉动,工程行业销售数据将出现扭转。

　　风险因素:一、通货膨胀率高企,行业原材料价格可能上浮,从而部分削弱上市公司的盈利能力;二、如果年内通货膨胀无法得到有效控制,导致紧缩政策持续,下游开工项目持续无法突破,从而导致第四季度的行业销售数据无法超预期,工程机械的需求将继续受到抑制;三、人民币升值对行业出口的不利影响。

　　相关上市公司:建议关注历史成长性较好,产品市场占有率较高的行业龙头公司:三一重工(混凝土机械和挖掘机),中联重科(混凝土机械和起重机械),徐工机械(起重机械和路面机械等),山推股份(推土机),厦工股份等(挖掘机和装载机)。

　　工程机械行业3季度投资策略:信贷收紧、资金面趋紧、工程机械受抑制

　　机械行业

　　研究机构：爱建证券 分析师：穆运周 撰写日期：2011-06-25

　　行业销量先扬后抑,行业拐点是否来临存疑。2011年上半年,工程机械行业总体呈现出先扬后抑的局面,4月份以来,各子行业销量都出现了较明显的下滑。但是从1至5月份各子行业总体的销售情况来看,今年挖掘机累计销量同比增长36%,推土机销量累计同比增长21%,装载机销量累计同比增长21%。我们认为今年工程机械行业增速放缓这是不争的事实,但是如果就此确认行业拐点的来临,似乎有点草率。

　　保障房建设加速,需求有望回升。2011年全国商品房的销售面积出现了一定的回落,作为房地产行业的先行指标,销售面积的下滑意味未来新开工面积将面临较大的下行风险,这将对未来工程机械行业的销售起到一定的制约。但是目前保障房开工率普遍偏低,国家对保障房建设又下达了死命令,我们预计下半年保障房建设的集体开工将刺激相关工程机械的销售情况。

　　大宗商品价格坚挺,出口有望成为新的增长动力。金融危机以来,大宗商品价格持续走强,从目前的流动性及供需情况来看,大宗商品的价格可能还将在目前的高位继续运行一段时间,这有利于我国工程机械行业未来出口的增长。我们认为今年行业出口增长30%问题不大。

　　行业竞争愈发激烈,配套件的发展将成为重要竞争力。我们认为随着行业未来竞争愈发激烈,核心配套件的研发及生产将在未来成为行业内一些龙头公司的重要核心竞争力之一。未来随着激烈的行业竞争,行业将可能面临一轮洗牌,当洗牌结束后,国内的工程机械行业内必然会出现比肩美国卡特彼勒和日本小松的超级航母级工程机械企业。

　　投资策略:虽然说未来保障房开工建设将利好工程机械板块,但是紧缩的信贷政策还是对行业够成了较大的风险,故我们短期对行业还是持有一个谨慎的态度,7月份的行业销售数据将尤为关键,我们将继续密切跟踪。长期来看,我们看好行业未来成长性,且目前工程机械板块估值水平较低,建议积极关注行业内的龙头公司。

　　风险提示:

　　1.宏观经济出现较大变化,信贷政策持续紧缩

　　2.行业销量持续下滑

　　3.原材料及人力成本的上升

　　工程机械行业2011年6月跟踪报告:聚焦行业未来增长新动力

　　机械行业

　　研究机构：中信证券 分析师：郭亚凌，薛小波，张霆，杨绍辉 撰写日期：2011-06-24

　　5月份行业景气度继续回落,各子产品销量同比和环比都呈现下降态势。据协会统计,1-5月份装载机累计销量超12万台,同比增长20.83%,5月销量同比增长2.00%,环比下降20.50%。1-5月推土机全行业销量为7796台,同比增长21.5%,5月份销量同比下降34.21%,环比下降26.21%。1-5月挖掘机全行业销量为114947台,同比增长35.3%,5月销量同比下降12.70%,环比下降47.73%。1-5月份,汽车起重机累计销售20648台,同比增长24.23%,5月销量同比下降9.70%,环比下降22.38%。

　　信贷紧缩是行业部分产品景气下降的主要原因。信贷紧缩对行业影响主要表现在两个方面:一是会影响到行业下游需求,部分在建工程因为信贷紧缩施工放缓,部分原本计划开工的工程推迟开工;二是会影响到企业的营销力度,一季度工程机械各企业为抢占市场份额,纷纷加大了促销力度,加大了融资租赁和分期付款的比例,4月份开始部分企业加强了风险控制,主动收缩了信贷销售的占比。

　　关注保障房和水利建设对行业需求的拉动。尽管6月、7月和8月是传统淡季,月度数据仍有可能进一步下滑,但我们预计月度同比增速已经墓本见底,考虑到下半年保障房和水利建设会提速,我们继续维持2011年全行业增速前高后低和全年25%增速的判断。

　　未来股价催化剂:信贷放松、保障房和水利建设投资的相关政策,行业增速见底。

　　风险因素:信贷紧缩风险和房地产投资大幅下降风险。

　　维持行业“强于大市”评级。尽管行业景气度回落,随着传统淡季的到来行业月度数据也有可能进一步回落,但考虑到下半年保障房和水利建设提速有望会拉动行业增长,同时考虑到行业龙头公司2011年和2012年平均预测PE分布12倍和9倍,我们认为当前估值已经包含了景气度回落的预期,且估值处于历史底部区域,并低于国外同行水平,所以我们继续维持工程机械行业“强于大市”的投资评级,重点推荐与保障房和水利建设投资密切相关的三一重工、中联重科、山推股份、柳工和星马汽车等。

　　2011年机械行业中期投资策略:中国高端制造装备全球

　　机械行业

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-07-27

　　投资要点:

　　高端装备制造业将承载我国制造业产业升级与转型。中国制造业正在经历从进口替代到装备全球的产业升级过程,目前出口的产品中低附加值低技术含量占比仍较高。从国家政策扶持、行业内生技术进步、国际产业转移以及产业发展阶段等角度来看,高端装备制造业有望承载我国制造业产业升级和转型的重任,并最终实现高端制造装备全球的远景目标。

　　从产业链和价值链的角度挖掘高端装备制造业的投资机会。

　　报告从产业链和价值链的角度梳理高端装备制造业的投资机会。我们认为可重点考察一下角度:1)应该沿产业链梳理产业升级瓶颈突破的受益公司,如核心零部件、关键生产设备、材料等;2)关注有望受益国家大力扶持的行业或公司,尤其是在是技术有望受益于“军转民”或者国家技术转让或支持的行业和公司,如卫星及其应用;3)关注有望通过产业链整合或行业整合占据行业价值链高端的企业,或者国家推动的行业或产业链整合的资产重组机会,如军工的个股;4)关注产业升级一旦完成,相关带动的行业和公司,如大飞机产业链、航母产业链等。

　　2011年下半年投资建议。高端装备制造业的发展是一个长期的过程,具体的实施者将主要是行业内具有规模、技术、管理、品牌等诸多优势的行业龙头企业。综合考虑具体细分行业2011年下半年的运行情况,行业的发展前景,公司业绩以及估值情况,我们筛选出一批兼具安全边际和长期投资价值的公司。我们重点推荐:

　　(1)工程机械龙头企业三一重工、中联重科、徐工机械、柳工;

　　(2)重型装备中的郑煤机;

　　(3)船舶海工装备中的中集集团、中国重工;

　　(4)铁路设备重点公司中国南车、中国北车;

　　(5)机床行业优质公司昆明机床、华中数控;

　　(6)制冷行业的大冷股份、烟台冰轮;

　　(7)基础件行业的天马股份、轴研科技;

　　(8)航天航空的中国卫星、中航重机;

　　(9)石油钻采的杰瑞股份。



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