主题：手机支付春天渐近 酝酿千亿元大蛋糕

　　11概念股投资价值解析

　　订电影票缴水电费 一键就能全部搞定

　　手机支付酝酿千亿元“大蛋糕”

　　吃着火锅，唱着歌，顺手为信用卡还款；开会、逛街的间隙，还可以订电影票、缴水电费……这样轻松快捷的生活场景，不仅存在于电影中，更在四川人的生活中真实上演。

　　据《华西都市报》报道，手机支付已在四川试点1年。据成都市商务局最新统计数据显示，中国银联已在成都累计发展银联手机支付用户10万户，累计交易金额已近5000万元，交易水平与规模超过去年同期水平10倍，为人们的生活带来了翻天覆地的变化。种种迹象表明，手机支付的春天正渐行渐近。业内人士预言，手机支付将形成一个规模超过1500亿元的巨大市场。

　　告别钱包与零钱

　　2011年世界通信大会上，供应商为手机支付的明天描绘了这样的蓝图：繁忙的工作日，你走出家门到附近的超市购买早餐和报纸，随后搭上公交车，开始一天的工作。但与往常不同的是，无论在超市还是在公交车上，都可以告别累赘的钱包与繁杂的零钱，而是用“刷”手机的方式来完成所有的支付。

　　“这样的场景今年可能在成都出现。”中国银联四川分公司有关负责人透露，手机支付将不仅仅局限于在手机终端上完成支付操作，“刷机”完成公交、出租车费的支付，甚至在商场“刷机”购物，都可能在年内实现。

　　“这是一个大蛋糕。”对于中国银联倡导的银联手机支付产业的前景，业内人士有着这样的共识。据中国电子商务研究中心统计和预测，到2013年，中国移动支付市场规模将超1500亿元，未来几年，银联手机支付的年均增速将超过40%。

　　中国银联移动电子商务示范基地落户成都，印证了这样的发展趋势。目前，成都已成为银联手机支付在全国范围内，用户发展最快、应用最全面的地区。据悉，今年，成都市内银联手机支付用户将增至100万户。“目前是银联手机支付发展的黄金时期，而成都正在成为银联手机支付产业在全国范围内的领跑者。”分析人士认为，银联手机支付下半年至明年将进入爆发期。

　　业务模式技术配套已成型

　　“银联手机支付的业务模式和技术配套都已经成型了，用起来也很安全。”中国银联四川分公司总经理刘国祥在接受采访时说，要不了多久，用银联手机支付，还可以缴交通罚款、缴个税社保、缴学费、医院挂号预约，还有很多涉及市民日常生活的功能也在不断引入中。

　　“今年我们会建设更多的网点以方便市民办理手机支付。”中国银联四川分公司工作人员说，银联手机支付的办理网点越来越多了，在紫荆院线各大影院、成都电信各营业厅以及部分银行网点，甚至连太升路上的手机卖场里，都有银联手机支付办理网点，市民可以很方便地在这些地方开通手机支付业务。

　　据了解，目前市面上大部分主流手机机型都可以开通手机支付业务，市民只需要在手机上安装一个上手容易、操作简便的客户端软件，插入绑定了自己银行卡的专用智能存储卡，短短几分钟就可以开通银联手机支付业务。

　　还款、购电影票一键搞定

　　在采访中，不少市民表示，银联手机支付目前已经具备了初步覆盖市民日常生活中接触较多的各类支付业务，为市民提供了包括免费还信用卡、缴水电费、充话费、订电影票、买彩票等近30项贴心功能。以还信用卡为例，办理了银联手机支付后，只要打开手机上的客户端，轻松点击几下，信用卡还款就搞定了，而且不收手续费。

　　据调查，通过手机支付买电影票是被提及最多的功能之一。

　　白领小张是个电影迷，他说：“大片上映时，很难买到电影票，而通过手机支付，既不用到电影院排队买票，更不担心只剩前排座位，打开手机轻松点几个键，电影票就订好了，而且票价很便宜，一般就30几元钱一张。真是方便又实惠！”（人民日报海外版）

　　手机支付行业报告系列之二:技术融合,合作共赢

　　计算机行业

　　研究机构：金元证券 分析师：邱虹天 撰写日期：2010-09-20

　　手机支付在国内处于起步阶段。我国的手机用户已突破8 亿,是世界最大的移动市场。经过几年的发展,就用户规模及应用领域而言,我国移动支付产业尚处于起步阶段,发展潜力巨大。手机远程支付从以前的短信升级现在的WAP 和应用,目前增长迅速,在这一块业务的竞争也最为激烈;而手机现场支付由于技术标准和规范的不统一,现在还没有在国内大规模普及,只是处于试点阶段。目前我国现在的手机支付用户大概有2000 万用户左右,其中使用现场支付的用户还不到50 万户,渗透率很低。我们认为,随着整体金融支付环境的改善,手机支付在未来两年将迎来快速增长。

　　手机现场支付技术上有两大阵营。中国移动和银联两大阵营标准不统一,两者都想主导整个产业链。中国移动主推的是2.4G 的标准,而中国银联主推的标准的频率在13.56MHz。技术标准的不统一使得整个产业无法对手机现场支付进行大规模的推广。目前,政府已经在协调两大阵营,现场支付标准正在制定当中。

　　我们认为政府的协调将使得手机现场支付的标准很快出台。中国银联发起成立了“移动支付产业联盟”,加入的成员有工商银行、农业银行、建设银行、交通银行等在内的18 家全国及区域性商业银行,中国联通、中国电信两家电信运营商,以及多家手机制造商等相关企业和机构。中国移动也加入了这个联盟。我们认为在政府的协调下,两个频率的标准可能都会成为国家标准。

　　推广手机现场支付需要解决终端改造和用户习惯等几个方面问题。现在标准还没有确定,手机终端改造和现场支付受理环境改造还没有大规模开展;国内的行业卡众多,标准不统一,需要运营商去整合;还有就是用户的习惯必须培养起来,目前使用手机支付业务的用户的数量还有很大的提升空间。

　　结合上市公司在手机支付产业链的位置以及公司的竞争力,我们给予国民技术、南天信息、拓维信息买入评级。给予中兴通讯、东信和平、恒宝股份、长电科技、新大陆、证通电子,卫士通增持评级。

　　手机支付行业深度研究:前期看设备提供商,后期看运营服务商

　　电子行业

　　研究机构：方正证券 分析师：欧阳仕华 撰写日期：2010-03-22

　　手机支付市场蛋糕巨大,前景广阔市场研究公司Strategy Analytics 的数据显示,到2011年,全球消费者用手机支付的金额将达220亿美元。在手机支付发展较早的日本,手机支付用户已经接近5000万户,占全国手机用户数量的近50%。截止2009年末,我国移动手机用户达到了7.2亿,参考50%的渗透率,以2009年平均每笔交易金额200元为例,手机支付业务将达到700亿元的市场规模。

　　日本、韩国已有成熟的手机支付运营模式日韩等国的移动支付业务商业运营模式主要以移动运营商为主导,联合银行,交通运营商、商家共同推进手机支付产业链。移动运营商通过将射频技术芯片中的信息通过特殊读卡器识别后,将交易数据等信息通过移动网络传输到移动运营商和银行金融机构完成移动支付。这种支付安全性高,传输速度快,使用方便,在手机关机状态下也能照常使用,显示出安全、便捷以及集成化等优点。

　　群雄逐鹿手机支付市场,手机支付将有可能成为我国第一个实现物联网和移动通信网融合而成熟的商业模式。中国移动入股浦发,并将移动支付业务列入2010年KPI计划着重发展;中国银联宣布在上海、山东等六省市进行新一代手机支付业务大规模试点等一系列事件反映了中国手机支付业务开始进入了群雄逐鹿的局面。从侧面来看,群雄逐鹿的局面也显现出各方对手机支付行业发展前景一致看好。

　　前期看设备商、后期看运营平台服务商手机支付产业链上存在着两条主线:基础设备制造和运营服务平台的提供。设备制造链上主要是发射端RF-SIM 卡和接收端的RF-POS 机制造商。

　　随着手机支付行业的启动,先期受益的将是基础设备制造商。当手机支付用户发展到一定数量,移动支付平台和综合平台运营商将逐步受益。

　　行业投资机会与重点公司盈利预测上市公司中,我们看好封装测试行业拥有领先技术的长电科技、中国移动SIM 卡主供应商东信和平、终端支付RF-POS 机制造商证通电子、南天信息以及中长期看好中移动手机支付运营平台合作企业拓维信息。

　　手机支付行业深度点评:手机支付东风更劲,银联启动规模试点

　　电子行业

　　研究机构：申银万国 分析师：王轶，毛平 撰写日期：2010-03-18

　　1银联的手机支付采用瀚银科技 13.56MHz NFC SD 卡模式。该方案代号手付通,最大的特点是通过一个集成了RFID 和加密芯片的Micro SD 卡(功能类似PC网上银行的USB key)插入手机,实现现场刷手机和远程网络支付两种手机支付形态。其最大的优势在于可关联10 张银行卡,并囊括了大额支付在内所有银行网银功能,安全性较高。

　　银联手机支付提速是必然,但节奏超出预期。银联此前与瀚银科技合作在上海试点手机支付,与卫士通(非从量收费)合作支付安全算法,试点规模在10 万用户以内,规模不大,影响力有限,主要是解决内部技术和业务流程问题。鉴于中移动入股浦发带来的压力,手机支付推广提速也是意料之中,但节奏超过我们的预期。

　　银联推广难度大于移动,因为:第一,银联自身资本金只有10 几亿,仅一张SD 卡需要用户承担188 元,还有250 万存量POS 终端的改造升级,如此规模的投资超出了银联的资金能力;第二,银联该业务有可能会损害POS 机安装银行的既得利益,因此银行动力不足,内部协调困难较大;第三,银行推广小额支付投入更大,回报低,安全要求更高,银行一直兴趣不大,而小额支付却能带来最佳的用户体验,该内生矛盾也会拖累银联步伐。

　　移动推广手机支付经历了长时间经验积累。移动最早从03 年8 月开始与银联合资成立了联动优势,以推进第一代手机支付,采用短信和WAP 相结合的方式,但是流程繁琐,用户体验欠佳,进展缓慢;07 年RFID 模式的手机支付在日本获得巨大成功,该方式可以一定程度上屏蔽银联,因此受到移动高度重视。综合考虑了技术可行性和战略主导思路后,最终形成了今天的2.4GHz RF-SIM卡方案,该方案还在不断的改善和演进中。

　　移动与银联从合作到对立,再走向合作是大势所趋。移动与银联从一开始的合作推广第一代手机支付,到目前出于自身利益的各自为战是新兴行业初始阶段的必然过程。但随着用户认知和需求的不断提升,双方都有彼此合作降低制度成本和经济成本的内在动力,中央政府也会从中斡旋以免发生体制内恶性竞争。因此,未来双方在支付结算和受理终端领域的合作也是大势所趋。

　　产业链将直接受益于手机支付的井喷式发展。我们认为未来2 年手机支付行业将是基础设施/服务投资爆发,应用平台初具规模,增值服务不断创新,综合平台初见端倪。行业发展的关键催化因素包括:RF-SIM/RF-POS 放量,第三方支付牌照发放,TD 用户放量和手机支付与实体金融在消费金融领域的融合。

　　重点推荐投资组合:顺络电子、证通电子、康强电子、东信和平和长电科技。

　　手机支付行业深度研究:群雄逐鹿手机支付,今年将是爆发元年

　　电子行业

　　研究机构：申银万国 分析师：王轶，毛平 撰写日期：2010-03-03

　　银联、运营商和手机制造商群雄逐鹿手机支付。手机支付将是第一个物联网和移动互联网融合而成熟的商业模式。银联的数据显示,2009 年上半年我国手机支付用户突破1920 万户,实现交易6268.5 万笔,支付金额共170 亿元,交易笔数和交易金额较去年同期分别增长42%和64%。此外,央行第三方支付标准有望年内出台,巨大的潜在商业价值引来了群雄逐鹿。

　　日本手机支付率先成熟。电信运营商NTT Docomo 采用通用13.56MHz 标准、免费安装/低手续费、入股银行和多重安全机制引领日本手机支付行业在全球率先走向成熟:08 年日本的手机支付用户为4900 万,已占总人口的38.5%,手机支付市场规模达到47.3 亿人民币,占移动互联网产业总收入的11%。几乎所有的日常消费,刷手机均可解决,不带钱包过一天都没有问题。

　　中移动有望入股浦发银行,手机支付爆发在即。据3 月2 日《21 世纪经济报道》,中移动有望400 亿元入股浦发银行20%股份。中移动若能入股浦发银行20%的股份,最大的目的不是财务投资,而是为了打通手机支付业务的制度屏障。中移动若以电信龙头央企的身份进入金融领域,此举必须得到中央政府的首肯,也将彰显国家层面上对手机支付的支持力度。此前手机钱包已进入中移动2010 年KPI 计划,手机支付爆发在即。

　　中 移动手机支付战略规划已然明确: 第一, 建立全国网络运营平台,作为移动手机支付内部支撑运维平台(已通过湖南试商用);第二,发行RF-SIM 卡(换卡不换号,充值送卡),积累终端用户;第三,利用用户规模吸引商户合作(免费安装,低费率);第四,谋求入股浦发银行,切入银联金融支付结算通道。以移动平台为核心,构建商业应用和银联系统为支撑的用户便利服务体系,中移动手机支付产业链已经初见端倪。

　　中移动在手机支付产业链四大领域内均采取了有效的战术卡位,力求使目前的领先优势转化为未来的绝对优势:第一,推出便利、可靠、安全和排他性的RF-SIM 卡;第二,建立独立运维平台,保证对终端用户和商户的直接接触,向综合平台发展;第三,独立受理终端和人流汇聚点切入保证了领先优势和最佳用户体验;第四,谋求入股浦发,结算完善同时抢占优势银行资源,同等质地和谈判地位的银行并不多,这无疑提高了对手复制的难度。

　　产业链将直接受益于手机支付的井喷式发展。我们认为未来2 年手机支付行业将是基础设施/服务投资爆发,应用平台初具规模,增值服务不断创新,综合平台初见端倪。行业发展的关键催化因素包括:RF-SIM/RF-POS 放量,第三方支付牌照发放,TD 用户放量和手机支付与实体金融在消费金融领域的融合。

　　重点推荐:证通电子、康强电子、东信和平和长电科技。

　　个股解析

　　国民技术:手机深圳通项目正式启动

　　国民技术 300077 通信及通信设备

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：徐鹏 撰写日期：2011-06-05

　　6月1日,深圳市手机深圳通项目正式发卡,该项目采用国民技术公司2.4GHz的RF-SIM卡移动支付解决方案,范围覆盖深圳市地铁、公交大巴、中小巴,以及部分出租车和小额消费场所如便利店超市等。

　　分析。

　　手机深圳通项目是国民技术在国内近场支付陷入标准争论之后,转而从地方推动2.4G技术策略的第一个落地案例,这一点在我们4月8日的《进军移动互联网》报告中已经提示。关于此次发布,我们分析要点如下:1)正式发卡时间较我们预期提早一个月,证明了深圳市政府推进项目的决心以及产业链各方积极的配合;2)目前发卡主要由深圳移动营业厅负责,采取的是预存100元话费分10个月返还并赠送RF-SIM卡的形式,用户只需要换卡不换号即可开通手机支付功能;3)深圳通业务目前已经与深圳中农工建四大行以及光大银行实现签约互联,可以直接绑定卡中账户和银行账户实现空中充值,限额为1000元;4)据我们渠道调研,首批备货4000张,在6月1-2日就基本售罄,部分营业点出现排队及断货现象。我们预计随着备货量以及营业厅服务效率的提高,首月发货量可能在6-10万张;5)由于此项目是深圳市政府统一推动,我们认为随着项目进展,更多的社会渠道如公交系统、零售网点,包括联通、电信、银行都有可能加入发卡行列;6)根据广州日报报道,深圳通公司表示6月底前将实现深莞惠三市的互联互通。我们认为复制到珠海等其他珠三角地区城市的可能性也比较大;7)我们始终认为深圳模式是目前国内移动支付领域中为数不多的能够平衡产业链各方利益,实现共建共赢的解决方案之一。以深圳移动为例,尽管核心账户在深圳通公司名下,但用户开通核心功能后同时带动手机钱包及其他增值服务的使用,可实现在中国移动签约商家刷卡消费及企业一卡通等业务,同时大大增加用户粘性,从而保证了移动公司的发卡动力。

　　潜在影响。

　　手机深圳通项目的启动将带动国民技术2.4G移动支付芯片的发货,但由于此项目以及珠三角地区推广已经在我们业绩预期之内,我们维持对该股2011-2013年分别为0.81/1.06/1.32元的每股盈利预测以及中性评级。同时,我们会保持2.4G移动支付技术在珠三角地区以及向其他地域推广进程的密切关注。

　　南天信息:主营业务步入稳定发展期

　　南天信息 000948 计算机行业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：姚宏光 撰写日期：2011-03-28

　　2010年公司实现收入22.27亿元,同比增长23.0%,归属上市公司净利润6894万元,同比减少9.3%,每股收益为0.33元。会计政策的变动使得公司投资收益出现大幅缩水,如果按照之前的会计政策,将子公司(云南医药工业)减持公司股票所得从资本公积转回投资收益的话,公司净利润将增加2821万元(按14.1%的有效税率)至9715万元,每股收益为0.46元,略低于我们0.49元的预期。

　　报告期内公司各项业务保持稳定增长,金融设备收入增长12.7%、软件及系统集成业务增长32.7%、服务业务增长2.5%、医药业务增长23.8%,各业务毛利率基本保持稳定,综合毛利率21.0%与去年持平,高于与三季报19.9%的水平,我们推测主要是由于下半年公司推出新的金融设备毛利较高,从而拉高了公司整体盈利水平。

　　报告期内公司销售费用、财务费用的增速慢于收入增长,费用率出现下降:销售费用率由去年的6.53%降至6.3%,财务费用由去年的0.84%降至0.66%。由于股权激励的缘故,公司管理费用增长较快,由去年的1.75亿增加至2.29亿元,管理费用率升至10.3%。公司的期间费用率为17.24%,略高于去年17.04%的水平,我们预计今年的费用开支将保持平稳,费用率将稳定在目前水平。

　　南天信息作为一家老牌的系统集成公司,其业务的开展紧紧围绕银行客户,为其提供软件、硬件、集成等一整套解决方案,经历了03年的剧烈动荡之后,自05年至今公司业绩在持续的改善,我们将公司定义为稳定增长类的公司:传统业务——来自金融系统的收入将支持公司主业保持每年20%--30%的增长;创新业务——手机支付和医药领域给公司带来广阔的想象空间。

　　预计 2011—2012年公司收入分别为27.23、22.09和39.7亿元,净利润为0.86、1.05和1.30亿元,每股收益为0.41、0.50和0.62元。会计政策变动不减公司投资价值,我们看好公司创新业务,维持“增持”评级。

　　风险提示:银行客户IT开支出现波动;竞争加剧使得产品价格剧烈下滑。

　　拓维信息:打造后KPI时代的一级层面支撑、二级省市落地能力

　　拓维信息 002261 计算机行业

　　研究机构：海通证券 分析师：王茹远 撰写日期：2011-05-12

　　核心观点

　　无线互联网发展过程中运营商将是主线之一,拓维是比较优秀的稀缺标的。不同于互联网完全开放,无线互联网附加了较多运营商元素。相比互联网时代,运营商在无线互联网发展中有更多机会,而围绕运营商展开布局的公司也有望受益。

　　拓维两年布局下来,在业内地位大幅提升,渠道积累的正反馈开始显现。公司近几年不惜代价在手机动漫、移动电子商务、MM几个中国移动重大项目上推进,其运营推广能力得到运营商的充分肯定,让公司从一个名不见经传的地方SP一下子成了令业内刮目相看的重要角色。帮助移动推广落地的渠道搭建完成后,反向拉动软件服务的趋势已见成效,相同的逻辑,接下来公司自己的产品也可以借助这一现成渠道推广。

　　配合业绩开始加速增长会提升估值。公司2010年Q3起业绩同比迅速提升,由于前期的投入铺垫,这一增速有望延续甚至提速。如果不计股权激励摊销,2010年业绩增速在35%左右,2011年有望接近50%。配合业绩的释放,以及日渐明晰的无线互联网行业增速,我们预计公司后续估值水平有很大提升空间。

　　公司后续不乏催化剂。动漫基地、电子商务、校讯通、MM、SI类业务等目前还处于投入期,我们预计无线互联网市场巨大的需求将会迅速推动各个业务的成长,其成长速度有可能会超出市场预期,成为持续不断的股价催化剂。

　　我们预测公司2011~2013年的EPS为1.00元、1.50元和2.05元。公司打好基石的业务都是具有持续性的业务,随着业务的逐渐开展收入有望加速成长,所属移动互联网行业随着3G和智能手机普及市场潜力巨大。成长明确且稳健。6个月目标价40元,对应11年40倍PE。维持“买入”的评级。

　　中兴通讯:仍有巨大发展空间,无线业务与移动终端推动规模

　　中兴通讯 000063 通信及通信设备

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：康凯 撰写日期：2011-07-07

　　迈入百亿美金俱乐部,但规模仍有较大提升空间。公司2010年收入增长16.7%,增速仅次于华为,超越其他主流设备厂商,并迈入百亿美金俱乐部。而同时,公司与排名第四的诺西收入相比相差65亿美金,与行业老大爱立信相比更有200亿美金差距。仍有很大成长潜力。

　　无线与终端业务将成为公司规模进一步提升的双重引擎。全球市场,公司无线业务排名第五,与其他厂商差距较为明显;光通信业务则紧随阿朗与华为,位列三甲;手机终端在2010年进入前五大厂商行列,但份额较低。无线与终端将成为公司规模进一步提升的主要源泉。

　　LTE网络建设将提升公司全球竞争实力。根据Openvista统计,现今中兴通讯LTE网络市场份额达到21%(合同个数),竞争形势远远好于3G时期。与3G时代不同的是,4G时代中国TD-LTE制式全球推广将为中兴通讯全球业务发展带来有力支持。

　　终端业务为公司进行海外市场开拓的利器,未来借智能手机普及提升份额。公司海外拓展策略为通过终端业务打通与海外运营商的关系,进而逐步取得其他产品方面的合作。公司终端业务07-10年年均复合增长率达到43%,但全球份额仅为4%左右。

　　现阶段估值明显偏低,给予增持评级。公司动态PE值为19x,PS值0.95x,均为历史最低水平。考虑公司未来发展潜力,现阶段公司估值水平并没有合理反映公司实际基本面。按照我们11-12年EPS1.45、1.81元的盈利预测,维持公司12个月目标价43.42元,增持评级。

　　风险提示:海外竞争加剧;国内运营商投资低于预期;运营商投资季节性特点造成公司上半年业绩增速较低。

　　东信和平:金融IC卡是未来业绩成长主要动力

　　东信和平 002017 通信及通信设备

　　研究机构：中银国际证券 分析师：胡文洲 撰写日期：2011-03-29

　　公司传统业务以SIM卡为主,SIM卡业务仍然是占比最大的业务,我们预计公司的业务将向金融IC卡、CMMB、社保卡和磁条卡等拓展,受益于多产品线增长;同时技改模块封装产线将帮助公司实现成本节约,提升盈利能力。

　　我们预计公司从今年下半年开始将受益于金融IC卡普及,2012年开始将是金融IC卡爆发期;CMMB、社保卡和磁条卡将帮助今年公司业绩成长。

　　恒宝股份:盈利能力显著提升,业绩爆发或在下半年

　　恒宝股份 002104 电子行业

　　研究机构：民生证券 分析师：黄文戈 撰写日期：2011-04-22

　　一、 事件概述

　　恒宝股份公布了2011年一季度报告,公司实现营业收入1.48亿元,比去年同期增长36.29%;归属于上市公司股东的净利润1907万元,比去年同期增长了13.06%。公司实现每股收益0.04元。

　　二、 分析与判断

　　盈利能力显著提升,毛利率提高5.2个百分点,净利润增长13.06%

　　主要受益于移动支付卡和模块封装业务的增长,公司营业收入增长了36.29%。虽然受春节因素的影响,收入增速相较去年全年略有下降,但公司的盈利能力却显著提升,毛利率达34.63%,相比2010年提高了5.2个百分点。因此,净利润也呈现加速的趋势,增长了13.06%,比10年提高了2个百分点。

　　受益于EMV迁移,公司业绩或将在下半年爆发

　　目前公司已取得EMV产品的维萨、万事达、中国银联的生产资质认证,并已完全具备EMV/PBOC2.0产品供货的能力,已经为中、农、建、交、招商和银联数据提供金融IC卡服务。2011年6月底前四大行和交行、招行、邮储银行启动,2013年起全国性商业银行启动。作为具有生产资质的少数几家上市公司之一,公司将成为主要受益者。目前,从单价来看,金融IC卡单卡的收入贡献是银行磁条卡的10倍以上。可以期待公司业绩将在11年下半年实现爆发增长。

　　手机支付卡在中联通、中电信的市场份额一家独大地位将延续

　　2010年公司手机支付卡实现收入1.5亿元,已在电信、联通的手机支付卡市场取得份额第一。而凭借公司在2.4G和13.56两种标准应用上的充足技术、市场准备,公司一家独大的地位将能够延续。尤其是未来的手机支付将以13.56标准为主流,而相对而言,公司在13.56M卡方面更具优势。公司是国内在该制式上拥有成熟天线技术的少数企业之一,先发优势明显。2.4G卡的毛利率只有20%,而13.56M卡的毛利率达40%左右。

　　金融IC卡和手机支付卡“双卡”驱动未来,2011计划收入8.6亿

　　随着银行卡EMV迁移和移动支付业务的快速启动,金融IC卡和手机支付卡无疑将成为公司实现跨越式发展的两大新引擎。公司计划2011年将实现营业收入8.6亿元,净利润1.2亿元。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司以智能卡为主业,业务涉足金融、通讯、税务、政务、物联网等领域,高端智能卡行业的快速发展给公司带来了长远的发展前景和机遇。除金融IC卡和手机支付卡以外,社保卡、税控卡的推广以及物联网应用都为公司发展提供了广阔的空间。

　　我们预计2011-2013年,公司实现营业收入分别为8.68亿元、11.72亿元和15.82亿元;归属母公司股东净利润分别为1.66亿元、2.28亿元和3.36亿元;实现每股收益分别为0.38元、0.52元和0.76元。我们给予公司2011年50~55倍的预测市盈率,合理估值区间为19.00元~20.90元,给予“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　(1)EMV迁移的执行进度慢于预期;(2)移动支付业务进展迟缓。

　　长电科技年报点评:业绩符合预期

　　长电科技 600584 电子行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：余斌，张騄 撰写日期：2011-03-17

　　2010年报符合预期。报告期内实现营业收入36.16亿元,同比增长52.60%,归属母公司所有者的净利润2.08亿元,同比增长795.51%,归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.93元,同比增长779.90%,基本EPS为0.27元,全摊薄EPS为0.24元,基本符合市场预期。

　　4季度营收小幅下滑,利润率提升。公司2010年4季度实现营业收入9.71亿元,同比增长33.69%,环比下滑3.40%;毛利率24.40%,相比3季度毛利率22.90%,上升1.5个百分点,相比2009年4季度毛利率20.32%上升4.08个百分点,主要由于公司积极调整产品结构。公司第4季度三项费用合计2.03亿元,环比增长39.76%,同比增长76.15%。主要由于研发投入增加和国家重大专项进入实施期,自有资金投入较大。

　　技术创新推动行业长期发展。国家对战略新兴行业的积极推动以及新18号文的颁布为中国本土IC产业的发展提供了广阔的市场和有力的政策支持。

　　行业竞争加剧,新技术巩固公司行业领先地位。随着国内同类企业扩充产能在2011年逐渐释放,国外封测公司进入中国市场,国内封测市场竞争将会加剧。为保持在国内的行业龙头地位,公司积极开发新产品、新技术。MIS产品已进入小批量量产,SiP多种封装方式将逐渐量产,铜导线制程已为市场认可11年产能将倍增,TSV封装的映像传感器已量产,产业化步伐加快。

　　公司正在准备产业布局的调整。计划新建的2个生产基地将在2012年发挥作用,届时公司更有能力应对不断上升的劳动力成本,维持公司增持评级。我们预计公司2011-2012年全面摊薄EPS分别为0.34,0.41,净利润同比增长37.9%,22.3%,目前价格对应11、12年PE为33.7X和27.5X,估值合理,但考虑公司在高端封装制程布局比较领先,维持增持评级。

　　新大陆

　　投资亮点

　　1. 公司是国内电子信息以及税控收款机等多领域的龙头企业,在国内终端厂家中唯一掌握终端核心芯片设计技术,是唯一拥有被誉为“3G瓶颈技术”的二维码自动识别核心技术的企业,其生产的金融税控收款机已成为我国第一品牌。
　　2. 物联网业务爆发尚需等待。公司主营的信息识别类业务作为物联网和智能系统发展的关键环节拥有广阔的发展前景,未来的机会在于与各行业产业链的融合,下游应用的拓展程度决定了公司作为上游设备提供商的发展空间和速度。

　　证通电子:创新应用领域,迎接电子支付

　　证通电子 002197 计算机行业

　　研究机构：金元证券 分析师：邱虹天，钱文礼 撰写日期：2011-06-28

　　公司是国内EPOS的主要三大厂商之一,市场占有率约为50%。公司目前EPOS销售收入主要来自银行客户,在银行(特别是建设银行,邮政银行,农业银行)有绝对的优势地位。公司是第三方支付线下支付龙头拉卡拉的主要供货商,目前拉卡拉EPOS和金融终端方面主要通过公司定制。

　　第三方支付拉动E-POS需求。伴随第三方支付牌照的发放,困绕第三方支付企业的身份问题得以彻底解决,第三方支付企业必将加大对设备和平台的投资。线下支付龙头拉卡拉已经宣布未来三年将在全国布臵100万个金融支付终端,公司作为拉卡拉设备主要定制厂商必将受益。同时网上支付平台纷纷发力“网上购物,线下支付”业务,目前收付宝,快钱,支付宝等都已经开始大力推广网上购物网下支付,电信运营商纷纷推出固话支付,银联也已经开发了EPOS系统,大力推广网上购物,网下支付。第三方支付业务的展开必将拉动EPOS整体出货量快速增长。

　　公司加密键盘等业务稳步增长。加密键盘受ATM机和POS机需求拉动保持稳步增长,公司正在拓展全球第二,三大ATM机厂商,一旦拓展成功ATM机收入将出现跨域式增长。银行柜台产品受银行新增分支机构的增加和银行EMV迁移的影响,未来2年将保持高速增长。

　　我们预计公司2011-2013年收入分别为8.43亿元,11.56亿元和14.91亿元,净利润分别为1.22亿元,1.68亿元和2.20亿元,每股收益分别为0.58元,0.80元和1.05元,对应2011-2012年的PE分别为24.53倍和17.78倍,参考新国度,和三泰电子估值水平偏低,给予买入评级。

　　卫士通:领先的安全专家

　　卫士通 002268 通信及通信设备

　　研究机构：天相投资 分析师：应巧剑 撰写日期：2011-07-13

　　投资要点:

　　信息安全前景广阔。1、国家有望加大对信息安全的支持力度;2、技术不断发展进步,将成为行业持续发展的主要动力之一;3、随着信息化程度提升和信息价值提升,信息安全的需求有望保持较快增长;4、我国信息安全投资只占IT 总投资的1.07%,远低于发达国家的水平,空间广阔。而在加密业务前景可期。一方面,商密前景广阔,另一方面,涉密随着信息化程度提升,国家对涉密业务的投资力度有望持续加大。

　　卫士通——领先的安全专家。总体上,2011年,公司业绩有望继续保持较快增长。而在普密业务方面,公司凭借自身在资质、技术、品牌方面的优势,以安全集成业务能力的持续提升,占领了行业制高点,成功打造了有效的护城河,该业务也有望成为公司主要利润贡献点。在通用产品方面,公司持续推出满足高低端用品的系列产品,凭借公司在政府及大企业等市场的良好品牌效应及强大技术服务实力,前景广阔。

　　同时,公司积极进入安全云存储等领域,欲抢先分享未来云计算的巨大市场空间。

　　资产整合值得期待。公司是中国电子科技集团三十研究所旗下唯一的上市公司。在中央鼓励整体上市的大背景下,我们认为公司资产整合预期值得期待。在2011年经营计划中,公司明确提出了充分利用优势资源,积极寻找有利于公司价值链环上的并购机会,而研究所旗下具有众多相关的优质资产。

　　上调“买入”评级。预计公司2011、2012、2013年EPS 分别为0.62元、0.86元和1.14元,以7月12日的收盘价18.33元计算,对应的动态市盈率分别为30倍、21倍和16倍,我们认为公司对应的2012年合理估值为30倍左右,对应的目标价格为25.8元,上调“买入”评级。

　　风险提示:1、坏账风险;2、资产整合不确定性风险;3、短期股价回调风险;4、小非减持压力。

　　顺络电子:成本上升过快致使净利润下降

　　顺络电子 002138 电子行业

　　研究机构：中邮证券 分析师：何阳阳 撰写日期：2011-07-15

　　2011年上半年实现营业收入2.75亿元,同比增长29.5%,营业利润4,802万元,同比下降21.8%,净利润4,270万元,同比下降18.9%,基本每股收益为0.21元。公司上半年净利润显著低于预期。公司预计前三季度净利润约增长-10%-20%。

　　收入增长略低于预期,但仍凸显竞争力。经历2010年电子行业超景气复苏后,2011年行业进入常规运行阶段,上半年终端需求较为平淡,仅平板电脑和智能手机产业链表现较好。在整体电子产业规模基本持平的情况下,公司凭借稳健的扩产及持续的市场拓展能力,收入实现30%增长,尽管略低于市场预期,但仍凸显较强的竞争力。

　　成本上升过快致使净利润下降。上半年公司各项成本因素大幅度上涨,毛利率下降13.6个百分点,导致半年度增收减利。原材料方面,COMEX 白银上半年最高价相比去年同期最低价上涨约240%,使公司主要原材料单位平均价格上涨超过80%;与此同时,国内高通胀压力亦使得员工薪酬上涨,公司人工总支出上涨超过65%。

　　募投项目已顺利投产,等待市场需求提速。公司片式电感扩产项目和LTCC 项目均已经达到预定的产能目标,项目投产进度略超预期。当前LTCC 产品市场需求仍处于进一步培养中,客户导入需要过程;片式电感因短期需求不振及高成本压力,尚无法达到预期收益。募投项目的业绩进一步释放需等待市场需求提速。

　　长期受惠日本地震后引发的订单转移效应。日本地震后日系被动元件大厂村田制作所位于东北地区的工厂停工,TDK、太阳诱电等企业生产亦受冲击,短期内订单流入我国台湾、大陆地区。公司上半年收入增长仍较快,与日本地震后引发的转单效应亦有关。

　　长远来看,日本地震一定程度上将影响日系厂商在供应链中的地位,公司有望借此打入欧美、韩国等地区供应链体系,获得实质性订单,进一步提升市占率。

　　盈利预测与估值:受制于成本上升压力,我们相应下调公司2011年净利润预测。

　　预测2011-2013年每股收益分别为0.53元、0.83元和1.04元,对应的动态市盈率分别为41倍、26倍和21倍。我们看好公司长期竞争力,维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　投资风险:原材料(银浆)价格进一步上涨风险;行业三季度旺季效应减弱的风险。



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