主题：万科A:稳健扩张 蓄势待发

2011年08月05日 23:50


万科A (SZ:000002)最新价：8.18 0.13 1.56%行情走势
公司近日公布了7月份销售相关数据，对此我们点评如下：

受行业淡季推盘量下降以及6月基数高的影响，7月销售面积和金额环比下降三成，但同比仍小幅增长，且销售金额略高于今年5月，表现依然优于行业。1-7月累计销售金额接近去年全年的七成，预计下半年销售业绩会更好，持续高增长可期。

保持稳健扩张的步伐、控制成本，为下半年土地市场调整时大量购入优质价廉资源做准备。7月新增项目6个，共需支付权益地价19.4亿元，较6月下降15%，拿地态度依然谨慎；平均楼面地价2752元，高于6月，但考虑到新增项目分别位于长沙、南京、大连、天津、成都五个核心二线城市和经济较发达的三线城市莆田，因此成本仍较为低廉；1-7月楼面地价2486元，与2010年平均拿地成本相比低8.3%，调控中继续保持低成本、高毛利率的竞争优势；1-7月累计权益地价/累计销售额为0.23，去年同期为0.53，快速销售、谨慎拿地，显示扩张步伐趋向稳健。

鉴于公司以刚需为主导的产品定位和灵活的销售策略，未来三四线城市限购对公司的影响有限。公司在行业调整中一直处于强者恒强的地位，市场份额、资源扩张能力不断提升，合理定价快速销售也为公司赢得了持续获得廉价优质资源、保持高增长优势的机会。同时，公司参与保障房建设有望获得融资机会。一旦本轮行业调控效果显现，政策适度放松，公司的业绩将会有更好的表现。

预计公司2011-2013年EPS为0.89、1.21和1.53元，对应PE分别为9、7、5倍。RNAV10.2元，目前股价近8折交易。当前股价依然被严重低估，再次推荐。风险提示：注意政策调控加强、调控时间超预期等带来的行业及经营风险


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