主题：深圳机场：净利下降4% 第二跑道将温和放量

2011年08月05日 16:05 ]

　　盈利小幅下滑。上半年年深圳机场（000089）实现营业收入、营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为10.0亿元、4.5亿元和3.5亿元，同比分别变动8.4%、-1.8%、-4.0%。实现每股收益0.208元。公司盈利态势基本符合市场预期。单跑道等基础设施日益饱和背景下，公司通过挖潜增效已无法延续盈利增长，第二跑道扩容提上日程。

　　l 基础设施瓶颈亟待打开。报告期内公司实现旅客吞吐1386万人次、飞机起降11.0万架次，同比分别增长5.1%和2.2%，低于全国主要机场和珠三角平均增速；其中日均起降近609架次，边际积极效应已转向负面；报告期内人工费用等因素使得营业成本增速快于收入增速4.2个百分点；航空主业毛利率下降1.9%。

　　l 航空增值业务等保持较快增长。报告期广告业务收入增长25.3%，飞悦高端客服收入同比增长19.6%，候机楼租赁增长11.1%；但货邮指标进一步放缓，航空物流营业利润下降16.2%。总体上公司非航业务运营能力优秀，T3航站楼投放后的跃升值得期待。

　　l 维持“中性”投资评级。预计第二跑道在冬春航季开始放量，增幅约为10%。维持公司11-13年每股收益分别为0.42、0.47和0.31元，估值具备相对安全边际，目标价6.3元，对应11年15X市盈率。第二跑道可释放一定时刻资源但较难从根本上解决供需矛盾，T3航站楼完成产能配套应在13年实现。深圳机场空间仍较明显依赖于时间。

　　机构来源：国泰君安



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