主题：攀钢钒钛：卡拉拉股权融资方案或将加快公司重组

2011年08月02日 20:17 来源： 长江证券研究所

　　事件评论：第一，卡拉拉项目成本上升，鞍钢必将全力支持但需再投入3.75亿澳元成本上升导致卡拉拉项目股权再融资6亿澳元卡拉拉于日前确定其第一阶段基建总成本为25.70亿澳元，为支付日益高涨的基建成本，卡拉拉仍需6亿澳元的追加投资。由于资产负债率已达到67.83%，并考虑到股权融资不仅能够完善合资公司资本结构，还能公司减轻利息负担，卡拉拉合资公司拟通过向合资双方（鞍钢澳洲投资公司和金达必公司），各再融资3亿澳元（总计6亿澳元）以增加资本投入。

　　第二，卡拉拉融资迫在眉睫，或促使攀钢钒钛（000629）重组方案的审批进程加快目前卡拉拉项目已使用的资本包括：鞍澳洲和金达必前期7.72亿澳元权益资本，以及总额12亿美元辛迪加债务融资中4.21亿美元贷款。虽然仍有7.78亿美元贷款仍可使用，但是上升更快的建设成本迫使卡拉拉亟需6亿澳元来完成按原计划投产的目标。因此，此次能否获得相应资金的支持，关系到卡拉拉项目能否按计划进一步的推进。

　　鞍钢香港表示非常支持金达必的此次融资计划，并且不希望错过此次融资而导致其35.89%的股权被稀释。如果鞍钢香港不参与延后的配售，金达必表示将放弃此次股权融资方案，将寻求其他的融资途径。作为卡拉拉项目的最大股东，如果金达必融资推迟而造成卡拉拉项目不必要的损失，鞍钢集团将是最大的受害者。在7月30日金达必致投资者的公开信中，鞍钢方面承诺将通过一切可能的途径迅速获得中国监管机构的批准。我们认为，“中国监管机构的批准”不仅仅包括鞍钢香港公司0.75亿澳元的投资审批，还包括鞍钢澳洲公司3亿澳元的投资审批。

　　作为攀钢钒钛重组方案的重要置入资产，鞍钢香港公司和鞍钢澳洲公司的重大对外投资审批无疑将关系到正在审批中的攀钢钒钛重组方案。鞍钢香港和鞍钢澳洲的对外投资可能在集团公司层面完成，也可能在置入攀钢钒钛上市公司层面完成。

　　若投资发生在公司重组完成前，集团将投资3.5亿澳元，资金面较为紧张

　　机构来源：长江证券


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