主题：哈飞股份： 目标价24元

　我们认为哈飞股份的主营业务直升机未来有着较为稳定的增长，陆军航空兵的需求将是中短期的主要增长动力，航母编队的建设也将刺激对反潜直升机的需求。未来直升机方面的需求年均增长率可达到10%左右。来自安博威方面的投资性增长速度也将可能达到10%左右。

　　国家对民用航空的重视和低空领域的开放将对哈飞股份的直升机和小型运输机业务带来长期的增长机遇。由于低空领域的开放是一个长期渐进的过程，仍然有许多规则和措施需要厘清，因此我们认为其最大的刺激作用将可能在3-5年以后发生。我们预计哈飞股份2011-2013年EPS可以达到0.43元、0.48元、0.55元。哈飞股份很大一块价值存在于未来中航直升机的其他资产注入，以及低空领域开放对公司直升机业务和轻型运输机业务的刺激作用，存在较大的不确定性，以2012年50倍PE计算，我们认为其合理价值为24元/股。 中投证券

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