主题：宇通客车：资产结构和产品结构显著优化

　投资要点：

　　上半年，公司实现营业收入64.06亿元，同比增长15.94%；实现净利润4.22亿元，同比增长16.63%；实现每股收益0.81元，每股经营活动现金流净额为1.03元，ROE为16%。

　　上半年，公司累计销售各类客车18368辆，同比增长8.16%，其中，大型客车销售8242辆，同比增长18.78%（子行业同比增长11.44%），中型客车销售8793辆，同比增长8.89%（子行业增长5.13%），轻型客车销售1333辆，同比下降32.30%（子行业同比增长10.29%）。在产能受限的情况下，公司产品结构显著改善。一、二季度公司销售毛利率分别为17.16%，17.18%；随着钢铁、橡胶价格的逐步回落，我们预计三、四季度的销售毛利率将会逐步抬高。全年毛利率有望维持在17.30%左右。一般来说，下半年是客车行业的销售旺季，按2010年上半年、下半年的销售比例，我们大致推算，公司全年销量约为45736辆，同比增长11%。

　　6月17日，公司公告将已经停产的兰州宇通卖给控股股东；6月29日，公司公告控股股东宇通集团将其拥有的客车海外销售业务相关资产注入公司。两项交易价格基本相抵，公司资产质量、管理体系更加健康。7月20日，公司正式宣布斥资24.35亿元筹建节能与新能源客车基地项目。



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