主题：宇通客车：客车行业龙头 下游需求持续景气

　事件描述：公司于8月1日发布中期报告，2011年上半年，公司共实现营业收入64.1亿元，同比增长15.9%。实现净利润4.2亿元，同比增长16.6%每股收益0.81元。

　　点评：


　　大中客销量依然保持较快增长。上半年汽车行业景气度整体下滑，商用车领域中，大中客一枝独秀。作为客车行业龙头，公司上半年共销售客车1.8万辆，同比增长8.2%，其中大型客车增长18.8%、中型客车增长8.9%，轻型客车下降32.3%。公司大中型客车销量占比由去年同期的88%提高到93%，产品结构持续优化，盈利能力提升，上半年公司毛利率为17.17%，同比提升0.14个百分点。其中，二季度公司毛利率为17.18%，与一季度基本持平。

　　公交车市场是公司未来最大看点。根据《城市公共交通“十二五”发展规划纲要》提出的实施公共交通优先发展战略，到2015 年底，全国公共汽车保有总量将达60 万辆，较2010 年新增公交车需求20 万辆，另外每年更新需求约为28 万辆，“十二五”期间公交车的总需求约为48 万辆，平均年需求量将达到10 万辆左右，公司作为客车龙头，目前市场占有率为30%，若按此比例测算，公司未来5 年年均公交车销量将达到3万辆左右，而目前公司全年总销量也仅为4 万辆左右，公交车市场将成为未来公司实现业绩飞跃的最大看点。

　　校车蓝海市场，公司先入为主。目前，中国有9000 万名学生需要乘坐校车，专业校车的市场容量将超过100 万辆，每年的更新规模也将达到10 万至15 万辆，百万辆专业校车将拉动超过400 亿元人民币的全新产业链。公司在这一市场率先出击，2010 年销量已突破1000 辆，2011年计划销售3000 辆。专业校车对车辆的安全性能要求更高，并且有可能带上政府采购背景，行业内率先站稳脚跟的龙头公司有望获得更大的市场回报。公司看准市场先机，积极进军该领域，将来有望成为这一领域的领导者。

　　产能瓶颈将大幅缓解。2010 年公司产能是3 万辆，但实现销量4.1 万辆，产能压力很大。公司正积极扩充产能，2011 年底将有5000 辆专用车达产；2012 年底10000 辆新能源客车和10000 辆公交车将达产；另外还有20000 辆客运车在用地审批过程中。预计到2012 年底，公司产能将达到5.5 万辆，产能瓶颈问题得到缓解。


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