主题：宇通客车：市场份额又有新提升字号

　　2011年上半年，宇通客车(600066,股吧)实现营业收入64.06亿元，同比增长15.93%；实现归属母公司股东净利润4.22亿元，同比增长16.63%，对应EPS为0.81元，略超我们预期。

　　经营分析

　　大中客销量增速远超行业整体水平，市场份额持续提升：上半年，宇通大中客车销量为17305辆，同比增加13.46%，而同期大中客行业整体销量下滑1.67%，公司销量增速远超行业平均，市场份额持续提升。2009年、2010年与2011上半年，公司在大中客车的市场份额分别为19.6%、23.6%与25.0%，上升趋势明显。

　　新生产基地明年有望建成，产能瓶颈即将缓解：2010年，公司产能瓶颈问题已较为明显。按标准口径计算，公司现有产能约3.5万辆，2010年销量已达4.1万辆，需加班加点满足客户订单。公司2万辆产能的客车基地扩建已经开工，有望在明年下半年投产，届时标准产能将达5.5万辆，如满负荷生产产量可达7万辆以上，产能瓶颈有望大大缓解。

　　预计公司全年销量约4.6万辆：上半年，受宏观环境收紧等影响，国内大中型客车销量为6.8万辆，同比下滑1.67%；下半年，随着旺季到来以及油价有望高位回落，行业需求将回升。作为综合竞争力无与伦比的行业龙头，宇通有望继续上半年的优异表现。从历年销量看，除2008年外，公司下半年销量约占全年的60%，我们预测公司全年销量约4.6万辆，同比增长约12%。

　　盈利预测

　　我们预测公司2011年至2013年分别实现归属母公司股东净利润分别为159.37亿元、190.49亿元、227.32亿元；同比增长18.24%、19.53%、19.33%；2011年至2013年EPS分别为2.06、2.45、2.93元。

　　投资建议

　　在行业增速大幅下滑的背景下，公司取得的优异表现已充分证明了公司在大中型客车行业无与伦比的综合竞争力，建议关注。


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