主题：高温、干旱再度来临 三峡水利“钱”途无量


北极星水力发电网讯:今年1到7月，贵州各地降水普遍不足，加上7月降水明显偏少以及高温天气下的蒸发加剧，导致全省干旱范围扩大、程度加重。目前已有920余万人受灾，170多万人因旱发生临时饮水困难。

三峡水利：主业改善 增发利于长远发展

扣除非经常损益业绩增幅较大。2010 年1-6 月，公司实现主营业务收入3.38 亿元，同比增长19.32%;主营业务利润3731 万元，同比增长132.45%;归属母公司净利润3599 万元，同比增长18.64%;扣除非经常损益，归属于母公司净利润同比增长224.14%;稀释每股收益为 0.135 元。

主营业务改善，电力需求有保障。上半年，公司实现售电收入约2.96 亿元，同比增长30.2%，营业利润率为28.41%，比上年同期增加3.78 个百分点。主要是受益于售电需求提高、来水量增加、电价上调。考虑到公司主要供电区万州经济发展较快，及将受益于已获批的重庆“两江新区”规划。我们认为公司供电区域用电需求仍将持续增长。

水电项目投产将提高供电能力。预计2012 年杨东河水电项目(2×2.4 万千瓦)建成后，年发电量为2 亿余度，正常运行年将为公司增加发电收入7，000 余万元，可减少公司购买高电价的电量，能显著提高公司电网供电能力及电网调峰能力，提高所属下游梯级各电站的发电量。

非公开增发利于长远发展。6 月底，公司完成非公开发行5797 万股股票，募集资金总额约4 亿元。公司实际控制人水利部综合事业局控股比例从20.14%提升至23.26%，利于公司的战略发展;其次公司偿债能力提高，利于公司财务健康发展。

盈利预测及投资评级。根据我们的预测，按照公司增发后的股本计算，2010-2012 年期间，摊薄每股收益分别为0.23 元、0.25 元、0.28 元，对应市盈率分别为35.32 倍、33.48 倍、29.77 倍，目前估值优势不明显。短期给予公司“中性”评级。



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