主题：西宁特钢：上半年盈利靠资源 下半年增长看市场

　8月3日，西宁特钢公布了半年报，显示上半年实现营业总收入432610.53万元，同比增长25.84%；实现利润总额40586.59万元，同比增长184.28%；归属于母公司的净利润23211.55万元，同比增长200.66%。基本每股收益0.3132元。

　　点评：

　　公司产业链完整，原料产量增长快于钢铁产品产量增长涨幅。上半年，生产铁57.7万吨，同比增长0.52%；；钢73.26万吨，同比增长5.47%；钢材67.48万吨，同比增长5.24%；生产铁精粉67.42万吨，同比增长19.33%；生产石灰石35.68万吨，同比增长22.9%；生产原煤27.78万吨，同比增长150.88%；焦炭37万吨，同比增长17.64%。

　　部分品种毛利降低，但整体毛利率有所回升。公司传统主要产品为合结钢和碳结钢，但毛利率出于下降通道，其他品种如铁精粉、不锈钢和合工钢毛利率回升较好,因此，公司整体毛利率水平回升。

　　拥有铁矿石、煤炭资源，能够较好控制成本。上半年公司生产生铁57.7万吨，生产铁精粉67.42万吨，铁精粉自给率达70%；同时，公司生产煤炭27.78万吨，保证了公司的煤炭供应。对上游资源的控制，较好地降低了公司的生产成本。

　　公司营运能力逐步提高。中期数据显示，2011年公司营业周期缩短，存货周转率有所提高，显示公司营运能力逐步增强。

　　风险因素。紧缩政策预期强化，下游消费减弱导致产品价格下跌的风险。

　　盈利预测和股票评级。我们维持年初公司的盈利预测，预计公司2011、2012年每股收益分别为0.58元和0.76元，从市盈率、市净率看，公司处于估值相对合理区域，随着市场调整后有一定投资机会，给予“增持”。



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